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建筑行業(yè)一周行情

一周行業(yè)漲跌幅。本周(3.21-3.25)建筑裝飾行業(yè)(SW)下跌-0.97%，強(qiáng)于上證綜指(-1.19%)，強(qiáng)于滬深300(-2.14%)和深證成指(2.08%)本周表現(xiàn)，周漲幅在SW 31 個(gè)一級(jí)行業(yè)中排于第15 位，行業(yè)排名較上周(第10 位)下降5 位。分子板塊看，化學(xué)工程(2.06%)、房屋建設(shè)(1.85%)和裝修裝飾(0.92%)板塊本周實(shí)現(xiàn)上漲，工程咨詢服務(wù)板塊表現(xiàn)最弱(-4.54%)。

一周個(gè)股表現(xiàn)。本周建筑行業(yè)共有56 家公司錄得上漲，數(shù)量占比38%；本周漲幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅(-0.97%)的公司數(shù)量70 家，占比48%，本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)和表現(xiàn)超過行業(yè)漲幅的公司家數(shù)與上周相比均有所減少。

行業(yè)估值。從行業(yè)整體市盈率來看，至3 月25 日建筑裝飾行業(yè)市盈率(TTM)為10.43 倍，行業(yè)市凈率(MRQ)為0.95 倍，行業(yè)市盈率較上周有所下降。與SW 一級(jí)行業(yè)橫向比較，建筑行業(yè)PE 位居倒數(shù)第4位，高于鋼鐵、房地產(chǎn)、銀行； PB 估值位居各一級(jí)行業(yè)倒數(shù)第2 位，高于銀行。

行業(yè)動(dòng)態(tài)分析

本周《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》重磅發(fā)布，提出到2025 年，非化石能源消費(fèi)比重提高到20%左右，非化石能源發(fā)電量比重達(dá)到39%左右；新型電力系統(tǒng)建設(shè)取得階段性進(jìn)展；在光伏發(fā)電領(lǐng)域，加快太陽能發(fā)電，加快負(fù)荷中心及周邊地區(qū)分布式光伏建設(shè)，加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目建設(shè)，積極推動(dòng)工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)等屋頂光伏開發(fā)利用，推廣光伏發(fā)電與建筑一體化應(yīng)用。

根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，我國2021 年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量約5300 萬千瓦(53GW)，其中分布式光伏新增裝機(jī)容量約為29GW，占全部新增裝機(jī)的55%左右，歷史上首次突破50%，光伏發(fā)電集中式與分布式并舉的發(fā)展趨勢(shì)明顯。

作為分布式光伏的組成部分，建筑光伏發(fā)電建設(shè)自2021 年起獲持續(xù)推進(jìn)，近期，《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》提出“十四五”期間新增建筑光伏裝機(jī)容量50GW.結(jié)合部分地區(qū)相繼發(fā)布的建筑光伏建設(shè)規(guī)劃及相關(guān)規(guī)范要求文件，建筑光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)?；?qū)⒂?022 年和“十四五”期間迎來較強(qiáng)增長(zhǎng)。3 月14 日，寧波城鄉(xiāng)住建局發(fā)布《關(guān)于大力推進(jìn)建筑屋頂分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)應(yīng)用工作的若干意見》提出，到2025 年底，建筑屋頂安裝分布式光伏發(fā)電工作全面推進(jìn)，力爭(zhēng)15%以上的建筑屋頂設(shè)置分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，90%以上新建建筑全面落實(shí)分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，建筑領(lǐng)域分布式光伏裝機(jī)容量占全社會(huì)累計(jì)光伏并網(wǎng)容量超過60%。2022 年5 月1 日起，新申領(lǐng)施工許可證或提交施工圖設(shè)計(jì)審查的公共建筑、工業(yè)建筑以及總建筑面積不小于3 萬平方米的住宅建筑應(yīng)當(dāng)設(shè)置光伏發(fā)電系統(tǒng)。3 月21 日，江門《江海區(qū)整區(qū)推進(jìn)分布式光伏規(guī)模化開發(fā)工作方案》印發(fā)，江海區(qū)將整區(qū)推進(jìn)分布式光伏建設(shè)，聚力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。3 月22 日，河北省能源局出臺(tái)指導(dǎo)文件，規(guī)范屋頂分布式光伏建設(shè)行為，促進(jìn)全省屋頂分布式光伏安全、有序、高質(zhì)量發(fā)展，保障人身、設(shè)備、電網(wǎng)安全。

我們認(rèn)為目前從國家到地方層面的規(guī)劃要求均顯示出對(duì)建筑光伏建設(shè)的強(qiáng)勁推進(jìn)力度，我國龐大的建筑屋面面積也為建筑光伏(BIPV 和BAPV)的發(fā)展提供了資源基礎(chǔ)，其中BIPV 為綜合性建設(shè)工程，涵蓋的專業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)廣泛，為建筑行業(yè)相關(guān)企業(yè)發(fā)展帶來新契機(jī)，從政策發(fā)布到項(xiàng)目訂單落地后，企業(yè)有望形成新的業(yè)績(jī)?cè)隽浚ㄗh持續(xù)關(guān)注建筑光伏板塊的投資機(jī)會(huì)，目前建筑行業(yè)已有部分企業(yè)開始拓展建筑光伏業(yè)務(wù)，建筑關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)工程龍頭精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架以及電力設(shè)計(jì)咨詢工程運(yùn)維全產(chǎn)業(yè)鏈布局的民營企業(yè)蘇文電能。

1-2 月我國基建投資數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)亮眼，或由于21Q4 和22Q1 所下發(fā)專項(xiàng)債已投入使用，同時(shí)重大建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度加快，一定程度上體現(xiàn)出前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力成效顯著。3 月全國疫情擴(kuò)散情況有所加劇，短期內(nèi)或?qū)Σ糠值貐^(qū)投資推進(jìn)力度和項(xiàng)目建設(shè)有一定影響，從全年來看， 我國穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)仍明確， 政策發(fā)力持續(xù)， 財(cái)政資金供給保障性強(qiáng)，我們看好22H1 基建投資增速提升，持續(xù)看好“兩新一重”板塊未來表現(xiàn)，建議關(guān)注擔(dān)任基建主力軍的基建央企和地方基建龍頭板塊、勘察設(shè)計(jì)板塊、城軌產(chǎn)業(yè)鏈和新型電力建設(shè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時(shí)建議關(guān)注“十四五”期間景氣度有望持續(xù)上行的裝配式建筑和建筑光伏板塊。

本周投資建議

目前穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)加碼，財(cái)政支出力度加大，1-2 月基建投資數(shù)據(jù)亮眼，政策實(shí)施初顯成效，建筑行業(yè)兩新一重建設(shè)需求明確，各地建設(shè)計(jì)劃體量龐大，資金供給相對(duì)充足，本周持續(xù)推薦受益于穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下“兩新一重”優(yōu)質(zhì)基建標(biāo)的，同時(shí)建議關(guān)注受益于保障房、裝配式建筑和 BIPV 發(fā)展的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、新型電力建設(shè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，此外，前期在手訂單充足、22Q1 業(yè)績(jī)超預(yù)期公司表現(xiàn)值得期待。

包括：

1)中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區(qū)域基建龍頭，訂單業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，估值優(yōu)勢(shì)顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩(wěn)增長(zhǎng)和行業(yè)集中度提升的主要受益者；

2)華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計(jì)總院，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)質(zhì)勘察設(shè)計(jì)標(biāo)的，優(yōu)先受益基建穩(wěn)增長(zhǎng)以及所在省份十四五期間基建需求高增；3)華陽國際，裝配式建筑設(shè)計(jì)龍頭，受益于十四五期間裝配式建筑建設(shè)需求釋放；

4)地鐵設(shè)計(jì)、天鐵股份，分別為城軌設(shè)計(jì)和城軌減振龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)固，技術(shù)和品牌實(shí)力強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)高增，充分受益新基建推進(jìn)下的城軌建設(shè)需求釋放；

5)新型電力建設(shè)，在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運(yùn)維需求提升、BIPV 和儲(chǔ)能需求釋放，推薦用戶側(cè)電力建設(shè)運(yùn)營龍頭蘇文電能，布局BIPV 的東南網(wǎng)架、精工鋼構(gòu)、啟迪設(shè)計(jì)。

2022 年行業(yè)投資觀點(diǎn)

2022 年建筑行業(yè)有望迎來基本面、政策驅(qū)動(dòng)和“建筑+”多重發(fā)展機(jī)遇， 且行業(yè)處于低估值區(qū)間，投資價(jià)值凸顯。

建筑行業(yè)基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長(zhǎng)，助力業(yè)績(jī)改善， 將率先受益穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下的基建需求釋放， 同時(shí)積極布局新業(yè)務(wù)，提升綜合實(shí)力，助力估值修復(fù)。

政策有望成為2022 年行業(yè)“春季躁動(dòng)”的另一大驅(qū)動(dòng)力，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼， 積極的財(cái)政政策要提升效能， 地方專項(xiàng)債有發(fā)力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，2022 年存在降準(zhǔn)、降息預(yù)期，貨幣政策寬松有利于行業(yè)發(fā)展。“兩新一重” 建設(shè)有望加碼，基建投資適度超前值得期待。

建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟(jì)”，圍繞“建筑+”積極布局新產(chǎn)業(yè)，BIPV、儲(chǔ)能、碳匯等成為上市公司重點(diǎn)布局的領(lǐng)域， 部分公司新產(chǎn)業(yè)已初顯成效，未來有望持續(xù)發(fā)力，助力公司和行業(yè)估值水平提升。行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭將持續(xù)深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)， 圍繞著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張和上下游延伸，并充分受益行業(yè)集中度的提高， 未來業(yè)績(jī)釋放具有可持續(xù)性。

整體來看，建筑行業(yè)既有業(yè)績(jī)良好、估值極低的“ 白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場(chǎng)風(fēng)口的“黑馬”，行業(yè)整體趨勢(shì)向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行業(yè)整體走勢(shì)。

中長(zhǎng)期配置主線建議

建筑行業(yè)基本面整體向好，行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭受益于“國進(jìn)民退”

和行業(yè)集中度提高，新簽訂單、業(yè)績(jī)雙雙快速增長(zhǎng)。同時(shí)，建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟(jì)”，“建筑+”時(shí)代來臨，打開公司未來發(fā)展空間。

在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業(yè)務(wù)板塊積極布局：

(1)“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區(qū)域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設(shè)，且建筑央企、區(qū)域基建龍頭是“國進(jìn)民退”、行業(yè)集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮麗，估值優(yōu)勢(shì)十分顯著，建議關(guān)注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區(qū)域基建龍頭。同時(shí)，城軌設(shè)計(jì)和減振龍頭將充分受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)下城市軌交需求的釋放，重點(diǎn)推薦地鐵設(shè)計(jì)和天鐵股份。

(2)基建勘察設(shè)計(jì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計(jì)總院，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)先受益穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下基建需求釋放，十四五期間，多個(gè)省份計(jì)劃基建投資規(guī)模高增，優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)龍頭訂單承攬優(yōu)勢(shì)顯著，市占率提升可期。

(3)抽水蓄能受益公司。隨著能源結(jié)構(gòu)變化，供電安全提上日程，儲(chǔ)能成為解決用電安全的主要手段。作為儲(chǔ)能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進(jìn)入高速增長(zhǎng)，且鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入的階段。水利水電工程企業(yè)擁有抽水蓄能工程建設(shè)經(jīng)營，有大多擁有水電運(yùn)營資產(chǎn)，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發(fā)展，重點(diǎn)推薦中國電建、粵水電和安徽建工。

(4)裝配式建筑。我們認(rèn)為在碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)背景下，以混凝土結(jié)構(gòu)和鋼結(jié)構(gòu)為主要形式的裝配式建筑領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)充分受益行業(yè)景氣度的進(jìn)一步提升和需求釋放，有望成為碳中和目標(biāo)下的重要發(fā)展領(lǐng)域，建議關(guān)注華陽國際、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架。

(5)新型電力建設(shè)。在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運(yùn)維需求提升、BIPV 和儲(chǔ)能需求釋放，推薦用戶側(cè)電力建設(shè)運(yùn)營龍頭蘇文電能，電力智能巡檢優(yōu)質(zhì)民企申昊科技、布局BIPV 的東南網(wǎng)架、精工鋼構(gòu)、啟迪設(shè)計(jì)、中裝建設(shè)和布局碳匯的東珠生態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期、政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、PPP 推進(jìn)不及預(yù)期、固定資產(chǎn)投資下滑、地方財(cái)政增長(zhǎng)緩慢風(fēng)險(xiǎn)等

原標(biāo)題：建筑：看好建筑光伏投資機(jī)會(huì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍為長(zhǎng)期基調(diào)