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　　在多家上市公司自信昂揚(yáng)地走在光伏回暖的大道上時(shí)，超日太陽(yáng)卻依舊踽踽于滿(mǎn)是坎坷的荊棘小路。前方雖也有盈利逐步回升的鮮花小丘，但更惹人注目的卻是將被暫停上市的冰冷懸崖。

　　記者通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，盡管政府、銀行和債權(quán)公司層面均有意對(duì)*ST超日伸以援手，但公司“自救”行動(dòng)進(jìn)展相對(duì)遲緩；時(shí)值光伏產(chǎn)業(yè)整體回暖，但公司被迫采取代工模式只能成為本輪向好行情的“跟班者”。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，在年內(nèi)扭虧已基本無(wú)望的背景下，*ST超日繼續(xù)游弋于資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將主要落在債務(wù)重組和資產(chǎn)注入兩個(gè)層面。

　　為他人做嫁衣裳

　　11月22日*ST超日發(fā)布公告稱(chēng)，公司上海本部的六條組件生產(chǎn)線(xiàn)及衛(wèi)雪太陽(yáng)能的四條組件生產(chǎn)線(xiàn)正在生產(chǎn)代加工產(chǎn)品。“代工”開(kāi)始成為*ST超日業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵詞。

　　近來(lái)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的啟動(dòng)和美日需求的提升，光伏行業(yè)整體回暖跡象非常明顯，骨干企業(yè)扭虧的消息不絕于耳。*ST超日在行業(yè)的春風(fēng)中，也漸漸從寒冬中蘇醒。不過(guò)，與多數(shù)光伏制造企業(yè)不同的是，公司經(jīng)營(yíng)采用了“代工”模式。

　　公司在“代工轉(zhuǎn)型”方面堪稱(chēng)順暢。*ST超日日前與江蘇華盛天龍光電(300029,股吧)設(shè)備股份有限公司簽訂兩年的合作代工協(xié)議，超日方面提供廠房、設(shè)備、工藝等，天龍光電提供原輔材料及部分流動(dòng)資金，雙方共攤廠房和設(shè)備的折舊費(fèi)，生產(chǎn)出的產(chǎn)品歸天龍光電。公司曾在11月初發(fā)布《為撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示采取的措施及有關(guān)工作進(jìn)展情況的公告》，其中提出將轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路，采用自主生產(chǎn)和代工相結(jié)合的模式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。*ST超日新晉董秘劉鐵龍向中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前公司電池片產(chǎn)品主要以代工為主，光伏組建產(chǎn)品也有一半左右為代工。

　　記者從公司了解到，代工模式已經(jīng)可以保證*ST超日經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。公司自2013年9月開(kāi)始重新啟動(dòng)員工招聘，其中僅9月一個(gè)月上海本部和分公司就新聘操作工接近百人，生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)接近滿(mǎn)載。這是前兩年時(shí)間內(nèi)根本無(wú)法做到的事情。劉鐵龍向記者表示，公司仍有下一步的招聘計(jì)劃，將視訂單情況確定具體的招聘人數(shù)。

　　一位不愿具名的光伏專(zhuān)家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從目前情況看，代工對(duì)于*ST超日而言，既是迫不得已的選擇，又是堪稱(chēng)正確的選擇。公司方面也對(duì)“代工”的優(yōu)勢(shì)予以闡釋?zhuān)阂皇遣恍柙谠牧戏矫鎵|付資金，二是能夠確保加工費(fèi)的收回，三是能夠確保先進(jìn)生產(chǎn)能力穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)、保障就業(yè)。

　　實(shí)際上，代工現(xiàn)象本在中國(guó)比較普遍，可以理解是行業(yè)大分工的環(huán)境下生產(chǎn)與銷(xiāo)售的分開(kāi)。但是相對(duì)而言，代工方雖然免卻了在銷(xiāo)售諸多環(huán)節(jié)的精力分散，可以專(zhuān)注訂單下的生產(chǎn)，但是不能分享到品牌的價(jià)值。公司代工的產(chǎn)品，也無(wú)法再以“超日”的商標(biāo)銷(xiāo)售，“為他人做嫁衣裳”的意味很濃。

　　流動(dòng)性困局難解

　　公司之所以選擇“代工”模式，與公司本身的流動(dòng)性困局關(guān)系密切。由于光伏行業(yè)前些年的大干快上，而需求增速遠(yuǎn)跟不上產(chǎn)能擴(kuò)張的腳步，導(dǎo)致中國(guó)光伏產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，產(chǎn)品積壓嚴(yán)重。*ST超日于2012年四季度開(kāi)始出現(xiàn)流動(dòng)性困難，各生產(chǎn)單位產(chǎn)量大幅下降，公司陸續(xù)收到了供應(yīng)商、銀行及其他債權(quán)人的起訴。截至2013年7月底，*ST超日共接收到79起起訴，合計(jì)訴訟金額高達(dá)19億元，公司和董事長(zhǎng)的資產(chǎn)也被銀行和法院查封與凍結(jié)。

　　面對(duì)光伏行業(yè)的回暖，流動(dòng)性困局使*ST超日只能眼睜睜地看著其他企業(yè)加緊生產(chǎn)，自身卻無(wú)力再投入資金擴(kuò)大產(chǎn)能。每每談到只能旁觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沿著同一條路大步向前，自己卻只能以代工小步緊趕，*ST超日董事長(zhǎng)倪開(kāi)祿的眼中總能透出深切的悲涼。與通過(guò)自營(yíng)博取更大獲利空間的其他光伏上市公司相比，代工運(yùn)營(yíng)的*ST超日正在淪為光伏回暖的跟班者。

　　為了緩解流動(dòng)性困局，同時(shí)為了避免暫停上市，*ST超日已經(jīng)著手采取應(yīng)對(duì)措施，但進(jìn)展相對(duì)緩慢。例如在催收應(yīng)收賬款方面，由于歐洲銀行的緊縮政策，客戶(hù)電站融資遇到困難，導(dǎo)致短期回收壓力較大；而出售海外電站以盡快回籠資金方面，雖然目前正在穩(wěn)步推進(jìn)，但不確定性仍然較強(qiáng)。倪開(kāi)祿表示，實(shí)際上早在公司流動(dòng)性危機(jī)開(kāi)始時(shí)就已經(jīng)部署通過(guò)出售海外電站的方式緩解經(jīng)營(yíng)困境，但由于接盤(pán)方競(jìng)相殺價(jià)，導(dǎo)致電站無(wú)法正常成交。如今轉(zhuǎn)讓價(jià)格雖然公司方面能夠接受，但轉(zhuǎn)讓過(guò)程也面臨著障礙。

　　公司相關(guān)人士介紹說(shuō)，2013年下半年以來(lái)，隨著光伏行業(yè)的回暖，公司在海外電站出售方面開(kāi)始取得進(jìn)展，其中希臘項(xiàng)目首當(dāng)其沖。公司曾于7月發(fā)布公告，公司將通過(guò)超日香港收購(gòu)天華陽(yáng)光持有的超日天華盧森堡的30%股權(quán)，收購(gòu)對(duì)價(jià)為202萬(wàn)歐元；之后天華陽(yáng)光將其對(duì)超日天華盧森堡及其下屬電站項(xiàng)目的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給超日香港，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)約為4434萬(wàn)歐元；最后，超日香港以超日天華盧森堡的部分希臘電站項(xiàng)目抵償上述交易產(chǎn)生的債務(wù)4636萬(wàn)歐元，電站項(xiàng)目按不低于2.75歐元/瓦的單價(jià)進(jìn)行抵償。本次交易后，公司將通過(guò)超日香港全資控股超日天華盧森堡以及其下屬的保加利亞全部電站和部分希臘電站項(xiàng)目，而天華陽(yáng)光持有部分希臘電站和德國(guó)項(xiàng)目，雙方均不再承擔(dān)對(duì)方的債權(quán)債務(wù)。

　　同時(shí)，順風(fēng)光電也有意收購(gòu)公司旗下的希臘電站項(xiàng)目，具體收購(gòu)細(xì)節(jié)也在同步洽談中。此前公司曾表示，上述電站分割事項(xiàng)完畢后，收購(gòu)方順風(fēng)光電即可進(jìn)入對(duì)電站的盡職調(diào)查階段，若一切進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)最快將于12月完成轉(zhuǎn)讓事宜。但由于公司與國(guó)開(kāi)行在超日天華盧森堡下屬保加利亞電站取得項(xiàng)目貸款時(shí)簽署了相關(guān)保證合同，故本次以部分希臘電站抵償債務(wù)及與順風(fēng)光電的交易事項(xiàng)均需經(jīng)國(guó)開(kāi)行審批通過(guò)后方可實(shí)施。截至目前，電站轉(zhuǎn)讓進(jìn)展仍顯緩慢。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，*ST超日海外電站項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)情況正常，目前已具備變現(xiàn)條件的包括保加利亞、希臘和美國(guó)的電站等，但由于合適的收購(gòu)方依然難尋，且電站交割周期通常長(zhǎng)達(dá)數(shù)月，試圖通過(guò)電站轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)年內(nèi)盈利已成為“不可完成的任務(wù)”，公司流動(dòng)性困局依然難解。

　　寄望債務(wù)重組資產(chǎn)注入

　　持續(xù)吃緊的流動(dòng)性與*ST超日經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑相伴相生。公司2011年度及2012年度連續(xù)兩年虧損，2013年前三季度再虧5.34億元，且公司預(yù)計(jì)2013年年度虧損9.9-8.3億元。按照深交所規(guī)定，公司股票于2014年年報(bào)披露后存在被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。目前面臨暫停上市懸崖的*ST超日除了加緊經(jīng)營(yíng)之外，公司每周還要向上海證監(jiān)局上報(bào)經(jīng)營(yíng)情況。

　　據(jù)了解，與*ST鳳凰多次和債權(quán)方商談但一直沒(méi)有進(jìn)展不同，超日與債權(quán)方之間似乎正在達(dá)成某種“默契”，雙方“和平共處”開(kāi)始逐步確立。天龍光電與超日11月1日簽訂《合作生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，約定進(jìn)行為期兩年的合作生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；剛剛宣布接盤(pán)無(wú)錫尚德的順風(fēng)光電，也有意接下*ST超日的希臘項(xiàng)目。兩者都是*ST超日的重要債權(quán)方。這使業(yè)內(nèi)不斷猜想，其他債權(quán)人會(huì)否也因自身利益加入援救陣營(yíng)？

　　另一方面，奉賢區(qū)乃至上海市政府也在積極協(xié)調(diào)多方關(guān)系，多家銀行已經(jīng)不再逼債，甚至為貸款給出展期。從下半年開(kāi)始，奉賢區(qū)已經(jīng)與上海銀監(jiān)局、上海證監(jiān)局等部門(mén)達(dá)成共識(shí)，將全方位支持*ST超日度過(guò)此次流動(dòng)性危機(jī)。正是在這難得的喘息機(jī)會(huì)下，*ST超日得以以“代工”方式獲得正常運(yùn)營(yíng)的寶貴時(shí)間。

　　*ST超日11月14日發(fā)布公告，公司收到控股股東倪開(kāi)祿及其一致行動(dòng)人倪娜的承諾函，倪開(kāi)祿及倪娜承諾對(duì)其目前所持有的公司股份追加限售期一年。在公司新晉董秘劉鐵龍看來(lái)，倪氏二人延長(zhǎng)股權(quán)限售期遠(yuǎn)比增持“實(shí)誠(chéng)”得多，“即便最誠(chéng)意的增持，涉及股權(quán)的比例仍然極??；而倪開(kāi)祿和倪娜二人所持有的公司股份已經(jīng)接近50%，兩人自愿延長(zhǎng)鎖定期，對(duì)公司前景和發(fā)展的意義不言而喻。”這是否表示公司高管仍然對(duì)公司長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)看好？劉笑而不語(yǔ)。

　　但業(yè)內(nèi)人士向記者表示，無(wú)論是政府扶持、銀行展期還是債權(quán)方合作，*ST超日要在2013年最后一個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻身可能還是回天無(wú)力，債務(wù)重組和資產(chǎn)重組將是公司獲得新生的主要機(jī)會(huì)。