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 行業(yè)觀點
碳中和背景下光伏材料需求端的高增長具備確定性，供應(yīng)端格局較好的板塊有望延續(xù)高景氣狀態(tài)。根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021 年全球新增裝機量達(dá)到170GW，2025 年全球新增裝機量樂觀預(yù)計將達(dá)330GW（CAGR 為18%），保守預(yù)計也將達(dá)到270GW（CAGR 為12%）。在政策推動下終端需求落地的確定性較高，可以帶動對上游原料的消費。三氯氫硅和工業(yè)硅需求受益于多晶硅產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，EVA 光伏料和純堿分別受益于光伏膠膜和光伏玻璃的需求增長。從時間維度來看：工業(yè)硅和純堿2022 年緊平衡狀態(tài)有望維持；三氯氫硅可能在今年4 季度到明年初出現(xiàn)新一輪供需錯配；EVA 光伏料中短期供應(yīng)偏緊，長期隨著國內(nèi)產(chǎn)能投放逐漸實現(xiàn)進(jìn)口替代。

三氯氫硅：多晶硅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，光伏級產(chǎn)品的階段性供需錯配或?qū)⒃俣戎噩F(xiàn)。國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能大幅擴(kuò)張帶動對光伏級三氯氫硅和需求快速增長，預(yù)計2022-2024 年需求分別為14.9、21.6、23.8 萬噸，除去部分多晶硅企業(yè)的自供產(chǎn)能，未來3 年行業(yè)需要外采的三氯氫硅分別為9.7、15.7、16.9 萬噸，3 年復(fù)合增速為30%；供給端目前可外售產(chǎn)能共19 萬噸，雖然今年有17.5 萬噸新產(chǎn)能將投放，但除去自用部分實際能供應(yīng)外售的光伏級產(chǎn)品有限，預(yù)計2022-2024 年行業(yè)供需缺口分別為0、-0.2、1.2 萬噸。

工業(yè)硅：供應(yīng)格局優(yōu)化，看好具備成本優(yōu)勢和產(chǎn)能增量的龍頭企業(yè)。工業(yè)硅需求依托多晶硅和有機硅等領(lǐng)域持續(xù)驅(qū)動，未來3 年整體復(fù)合增速可達(dá)15%，預(yù)計2022-2024 年我國工業(yè)硅整體需求量分別為215、261、283 萬噸，凈出口方面預(yù)計相對平穩(wěn)。供給端新增產(chǎn)能多為置換而來，同時考慮到部分小產(chǎn)能在高環(huán)保成本的要求下逐漸退出，未來3 年可釋放的產(chǎn)能增量較為有限，預(yù)計2022-2024 年我國工業(yè)硅的產(chǎn)量分別為286、341、364 萬噸，行業(yè)供需缺口分別為-1.0、4.1、3.3 萬噸。

EVA 光伏料：中短期供需預(yù)計緊平衡，國產(chǎn)替代為長期趨勢。受益于光伏行業(yè)的快速發(fā)展，2022-2024 年光伏級EVA 需求量分別為108、128、147萬噸，3 年復(fù)合增速為25%；供應(yīng)方面雖然國內(nèi)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，但新增產(chǎn)線連續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)光伏料具有較大難度，預(yù)計未來3 年產(chǎn)量分別為56.8、74.1、89.1 萬噸，考慮到海外有部分產(chǎn)能增量，2022-2024 年行業(yè)供需缺口分別為-0.6、5.7、4.7 萬噸。

純堿：傳統(tǒng)需求具備支撐，新能源拉動需求增長，景氣度持續(xù)向好。我們認(rèn)為純堿需求端受益于光伏玻璃、碳酸鋰等光伏、鋰電行業(yè)需求的增長而增長，在傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，純堿整體需求保持平穩(wěn)，我們預(yù)計純堿整體未來需求增速4%左右。而供給端，新增產(chǎn)能主要看遠(yuǎn)興能源天然堿法產(chǎn)能投產(chǎn)情況。綜合供需，我們認(rèn)為2023 年之前純堿供需格局保持緊俏，價格在當(dāng)前價格基礎(chǔ)上高位震蕩，相關(guān)公司盈利將持續(xù)受益。

投資建議
三氯氫硅和EVA 樹脂建議關(guān)注能穩(wěn)定供應(yīng)光伏級產(chǎn)品的企業(yè)，工業(yè)硅和純堿建議關(guān)注行業(yè)龍頭。對應(yīng)標(biāo)的分別為：①三氯氫硅：三孚股份。②工業(yè)硅：合盛硅業(yè)。③EVA 光伏料：聯(lián)泓新科。④純堿：遠(yuǎn)興能源、和邦生物。

風(fēng)險提示
光伏新增裝機量不及預(yù)期、新增產(chǎn)能投放超預(yù)期、原料價格大幅波動
原標(biāo)題：基礎(chǔ)化工行業(yè)研究：精選高確定性賽道 光伏材料有望長期景氣