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剛剛過去的2022年上半年，國內外宏觀熱點頻出，A股市場先抑后揚，熱門賽道深度調整，市場風格劇烈切換。
邁入2022年下半年，資本市場又將如何演繹？7月4日起，澎湃新聞與華爾街見聞聯(lián)合推出“經濟大盤重振之路”——《首席連線》2022中期市場展望系列直播，與知名首席經濟學家、行業(yè)分析師面對面，對下半年的宏觀經濟、市場走勢、行業(yè)配置進行展望。

本期刊出的是與招商證券電氣設備新能源行業(yè)首席分析師游家訓的對話。游家訓長期研究電力設備與新能源產業(yè)，多次獲得新財富最佳分析師獎項。

展望2022年下半年的風光儲行業(yè)，游家訓指出，儲能是最近市場比較關注的風口方向，特別海外市場目前處于爆發(fā)狀態(tài)。國內來看，發(fā)電側的儲能市場正處于政策推動、加速發(fā)展的階段，可能盈利能力差一些。目前業(yè)界最關注的應該是戶用儲能和戶外移動儲能這兩個市場。

光伏方面，游家訓認為，今年全年需求潛力很大，目前處在緊缺狀態(tài)。運行到目前，光伏主要的約束在于供應鏈，供應鏈中最短的短板是硅料，其次是IGBT等。

其中，游家訓認為硅料價格出現實質性的松動，可能要到明年下半年。而在硅料價格下行后，電池片和組件端的利潤率在產業(yè)鏈中的分配比例或者絕對值可能會提高。

風電方面，游家訓認為其表現比較像周期行業(yè)。從需求看，前年的陸風、今年的海風都存在搶裝的問題，今年風電實際裝機可能處于較低狀態(tài)；但今年的招標數據還可以，業(yè)界分析明年應該會有恢復。從成本看，風電中銅、鋼、鋁等硬成本占比較高，因此如果很多大宗商品的價格持續(xù)下調，那么風電很多環(huán)節(jié)的利潤率會在明年出現反轉。

在當前位置，游家訓推薦關注光伏中的硅料、TopCon裝備、金剛線，以及風電中的零配件、塔筒、風機整機。

下半年硅料價格下降可能性不大

展望未來的硅料價格，游家訓認為，從目前到明年上半年，可能還有接近一年的時間里，硅料仍然會處于比較緊張的狀態(tài)。在此狀態(tài)下，硅料的價格仍然會在緊張狀態(tài)。“在此之前，我個人建議不要對硅料的價格下降有太高的預期。”

“我覺得硅料價格出現明顯的松動，或者是實質性的松動，可能要到明年下半年。”游家訓指出，在出現顯著的松動，或者說供需逆轉之前，如果供應鏈仍然偏緊，要對價格做絕對判斷非常難。因為除了光伏行業(yè)很快的供需變化和傳導之外，市場參與者的策略同樣難以預測。

而在硅料價格下行后，光伏產業(yè)鏈利潤分配格局會不會發(fā)生改變？游家訓認為，從2015年以后，從硅料到硅片、電池到組件各個環(huán)節(jié)里，相對盈利最好、持續(xù)時間最長的是硅片環(huán)節(jié)。硅料環(huán)節(jié)過去的周期性也很強，像2015年-2018年這一輪周期波動比較大，很多企業(yè)變化也很大。至于電池片環(huán)節(jié)，2020年上半年還處于替代傳統(tǒng)電池的紅利期，當時盈利還不錯；但從2020年下半年到2021年年底，電池片環(huán)節(jié)的第三方的盈利能力很糟糕。因為一體化的出現，純組件環(huán)節(jié)的利潤率則一直很糟糕。

放在光伏產業(yè)鏈利潤演變的大角度上看，游家訓認為，如果從明年下半年到明年年底，硅料供給能顯著松動，那么不僅會影響硅料的利潤率，有可能對硅片環(huán)節(jié)的利潤率也有影響。那么從明年下半年到后年，也許會出現的情況是下端的利潤率會稍微好些，即電池片和組件端的利潤率在產業(yè)鏈中的分配比例或者絕對值可能會提高。“今年下半年到明年上半年，硅料的利潤率可能會處于強勢狀態(tài)。如果未來硅料充足起來，硅片的開工率上升，硅片環(huán)節(jié)的利潤率可能也會回歸。”

下半年光伏產業(yè)重點推薦硅料、TopCon裝備、金剛線

“對光伏行業(yè)來講，影響最大的環(huán)節(jié)就是電池片的這輪大發(fā)展。其重要性、優(yōu)先級肯定是最高的，也是對行業(yè)影響最大的。”對于近期發(fā)展較快的電池技術，游家訓認為從產業(yè)情況看，電池片發(fā)展到這個階段，確實到了進行下一輪大迭代的時間窗口。

從具體的路線選擇上看，游家訓認為對大多數光伏公司來講，可能TopCon會是比較現實的選擇。HJT有很強的研究和儲備價值，大的光伏公司已經在儲備或者研究這個方向，未來如果很多問題解決、突破了，那么會有機會。HPBC雙面率可能會低一些，在屋頂等不要求雙面的市場可能會有優(yōu)勢，而在大型電站等市場，TOPCon可能更現實一些。

游家訓指出，在單一指標以及關系到實際運行情況的性能指標方面，N型TOPCon可能都比PERC都要領先。“缺點就是貴，其它的物理特性比如光衰、溫度系數、弱光響應、雙面情況都更好。綜合這幾個方面的優(yōu)勢，盡管這是個新產品，客戶仍然給了它一定的溢價，溢價的均值指標約為單瓦一毛多。哪怕成本提高兩分錢、五分錢、或者更高，差價減下來是劃算的。所以說是一個現實的選擇。”

另外，展望光伏產業(yè)鏈投資的配置機會，游家訓指出，對于一體化公司可以長期配置。“在組件環(huán)節(jié)，快速復制成很大企業(yè)比較難。因此，大的一體化組件公司，其綜合競爭優(yōu)勢應該會保持比較長的時間，這是一個長期的方向。”

具體到下半年，游家訓推薦四大方向，一是硅料，二是TopCon裝備，三是金剛線，四是逆變器。“第四個方向可能估值會高一些，推薦的時間最晚，但是實際上它是漲幅最大的。”

新型電力系統(tǒng)蘊含三方面機會

對于新型電力系統(tǒng)，游家訓指出抓手有二，一是分布式光伏電站，二是風光大基地。其中，大基地不僅是風電光伏裝機落地的方式，還關注到了高耗能產業(yè)。如果把高耗能產業(yè)集中到大基地附近發(fā)展，未來中國的高耗能產業(yè)做碳足跡追溯可能有很大的優(yōu)勢，其出口時在全球的競爭力也會因此得到加強。兩者的結合也會減輕電網的負擔，包括減少了電網輸送的壓力、電網平衡的要求。

從框架看新型電力系統(tǒng)，游家訓指出，第一，需求端是終端電氣化比例會提高。第二，供給端是清潔能源化，即清潔能源已經成為新增裝機主力，要進一步成為存量裝機的主力。第三，電網自身能力的加強，一方面平衡匹配的能力要加強，另一方面未來用電場景要更多。

相應的，新型電力系統(tǒng)的機會也有三個方面，一是終端電氣化、用電場景的機會，二是進一步深度清潔能源化的機會，三是在線和離線用電設施投資建設的機會。“網絡設施有兩個含義，一是在線網絡設施，就是電網，二是離線網絡設施，就是電池。”

儲能建設方向確定，路線仍需摸索

儲能方面，游家訓首先闡釋了儲能的含義。儲能一方面可以理解為離線的電網設施，包括電動車用的電池、掃地機器人用的電池，電池是一個能量存儲中介，存儲后供終端離線設施使用。另一方面，儲存的能量存儲后不是供使用的，而是與電網反饋、互動的，這是大儲能。

其中，游家訓指出，與電網反饋互動的儲能，應該說方向很確定，但路線不清晰。現在能看到規(guī)?；?、能夠滿足大容量、安全可靠運行的成熟體系，即抽水蓄能體系。實際上，從去年開始，發(fā)改委同意電網公司把抽水蓄能的成本計入輸配電價，也是系統(tǒng)性舉措的印證。

另外，新型儲能方面，游家訓指出，鋰電池儲能、鈉電池儲能、釩電池等儲能電池原來受關注不多，化學儲能在全世界范圍還沒有實現特別大規(guī)模的配合使用，可能還需摸索和探索。

“隨著清潔能源未來的發(fā)展，電網環(huán)節(jié)進行更大容量儲能建設的必要性越來越強。但是用什么路線，我覺得還在探索?，F在比較成熟的是抽水蓄能，這是比較清晰的。”游家訓指出。

風電更多關注零配件、塔筒、風機整機

風電方面，游家訓認為在這個位置，在風電環(huán)節(jié)選機會更多應著眼于明年。這取決于兩個因素，一是裝機數，二是利潤率。

展望明年，游家訓認為裝機數會有顯著恢復，利潤率應該也會有恢復。具體恢復強度有兩個問題要觀察，第一是招標價格會不會企穩(wěn)，或者是招標數據能不能回升。第二是大宗商品價格。

就好轉彈性而言，游家訓認為下一輪好轉最強的應該是零配件。其次是過去受影響比較小的塔筒等環(huán)節(jié)，最后是風機的整機。“風氣整機短期看可能利潤率的壓力稍微大一點。”

從另外一個結構看，游家訓認為相對說大海風的關注度高一些。目前，海風還沒有實現平價。“大家期望海風在未來一年或者兩年，或者再長一點時間里實現真正的平價，彼時海風的爆發(fā)力，可能更強一些。”游家訓指出。 

原標題：招商證券游家訓：光伏需求潛力大，風光儲蓄勢待發(fā)