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電站收益率決定成敗

雖然聯(lián)合光伏采取的類金融模式在行業(yè)內異軍突起，但是收購的電站能否保證合理收益預期，從而保證資金鏈條不斷裂正在成為最大考驗。

“這種模式的最大風險是企業(yè)進行電站收購、運營后無法獲得再融資，如果預期收益達不到，電站就沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來支撐后續(xù)的資產(chǎn)證券化等融資手段，電站運營商也就沒有資金能力進行下一環(huán)節(jié)的再收購，導致這一模式在融資-再收購環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂。”中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函說。

廈門大學能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強也表示，目前這些企業(yè)收購光伏電站看中的是電站并網(wǎng)、合理收益預期，但現(xiàn)實中可能還有一些風險是比較突發(fā)的，比如電力市場產(chǎn)能過剩導致棄風率上升，即便電站實現(xiàn)了并網(wǎng)，但是也可能存在沒有人收購的尷尬。

國家能源局日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國累計光伏發(fā)電量190億千瓦時，棄光電量約18億千瓦時，造成經(jīng)濟損失近9億元。一位專家向北京商報記者透露，在用電量負荷下降的情況下，電的產(chǎn)能是過剩的，光伏發(fā)電與火電會發(fā)生利益沖突，而火電各省都有計劃電量，保障火力發(fā)電的小時數(shù)，而光伏發(fā)電沒有這方面要求，在競爭上網(wǎng)中往往處于不利地位，未來一段時間內棄光率還有可能進一步上升。

除了今年升高的棄光率外，政府補貼也是影響電站企業(yè)盈利預期的重要因素。中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華日前在2015年上半年光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展與下半年展望研討會上表示，15家光伏電站營運商統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，總的光伏補貼拖欠額度已超過100億元。

一位接近聯(lián)合光伏的人士向北京商報記者透露，由于政府補貼發(fā)放的時效性比較差，而且補貼對于光伏電站盈利非常重要，補貼因素給企業(yè)進一步發(fā)行可轉債增加了不少困難。北京商報記者進一步了解到，為了最大限度地降低風險，聯(lián)合光伏在收購電站時制定了一系列考核標準，首先要求收購的太陽能電站必須已實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電；其次，電站的內部回報率(IRR)要達到9%以上，并且賣方要具備有效的購電合同及提供發(fā)電量擔保。

能否復制尚存爭議

目前我國光伏行業(yè)仍處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，而歐美貿(mào)易保護主義又有抬頭趨勢，在此背景下，聯(lián)合光伏這種新穎的模式被各方寄予厚望。

英利集團宣傳部負責人王志新坦言，目前光伏企業(yè)非常歡迎這種類金融模式，雖然采用的是資本運作的手段，但是最后購買的是實實在在的光伏電站，對電站有需求的話，就會吸引企業(yè)去建造，帶動相關光伏組件等上中游產(chǎn)業(yè)，對于光伏生產(chǎn)企業(yè)來說無疑是利好。

但另有一位國內光伏企業(yè)負責人向北京商報記者坦言，目前聯(lián)合光伏的模式并不具有可推廣性，資金成最大制約。“這幾年雖然在政策的鼓勵下光伏企業(yè)狀況有所好轉，但是不少光伏企業(yè)負債率都很高，不可能有這么多資金來收購電站?？傮w來看，這種模式比較適合具有一定豐富資金實力和強大融資能力的大型公司。”該人士稱。蕭函也進而認為，其他企業(yè)要復制這一模式，自身應滿足較高的條件，即有獲得優(yōu)良項目的能力以及在銀行和資本市場吸金的能力。
 
“除了資金因素外，優(yōu)質的光伏電站項目也是制約這種模式的一個因素。如果光伏電站已經(jīng)并網(wǎng)，并且有一個比較好的收益，企業(yè)為什么愿意把電站賣給你，除非資金周轉比較困難。如果更多的企業(yè)采取這種模式，優(yōu)質光伏電站肯定是競爭主要對象，可能會進一步成為稀缺資源，導致收購成本上升，盈利預期下降。”林伯強說。

而在聯(lián)合光伏相關負責人看來，優(yōu)質電站項目恰恰是國內極度缺少的。“考慮到風險問題，聯(lián)合光伏收購的標的主要是央企的光伏電站。公司計劃每年收購2-3GW電站，中國的電站質量合格率其實只有70%左右，挑選好的電站不是很容易。”