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三花股份[5.60% 資金 研報]（002050）：下游需求持續(xù)低迷,下調盈利預測

下游空調整機銷售持續(xù)低迷,三季度公司收入下滑程度加劇。2012年空調行業(yè)冷淡,家用空調需求受國內宏觀經濟形勢的影響持續(xù)低迷,6月開始實施的節(jié)能補貼政策在實施的前三個月效果不能令人滿意,前三季度家用空調產量為8042萬臺,同比下滑11.06%。公司作為空調配件龍頭企業(yè),受下游需求影響較大,公司前三季度營業(yè)收入同比下降8.67%,相比半年報下滑幅度增大,其中第三季度營業(yè)收入同比大幅下滑25.03%,主要原因是三季度受空調閥行業(yè)銷售環(huán)比下跌的影響。

三季度毛利率提升。前三季度公司毛利率同比提高1.1個百分點,其中三季度毛利率為27.49%,環(huán)比上升2.75%,我們認為主要原因:一是上游原材料價格處于低位,二是家電節(jié)能補貼政策促使配件產品結構升級。同時三季度凈利潤率為8.9%,環(huán)比改善0.59個百分點。

管理費用支出繼續(xù)增加。前三季度公司管理費用為2.79億元,同比增加41.3%,管理費用率達到9.54%,成為近兩年的新高,主要原因是公司在營業(yè)收入下滑的情況下,研發(fā)費用的增加和人力成本的增長所致。

未來節(jié)能補貼政策的持續(xù),四季度家電整機行業(yè)將呈小幅增長趨勢。最近,國家相關部門下發(fā)通知,要求認真做好節(jié)能家電推廣工作,加快資金撥付進度,說明政府正在繼續(xù)加強對補貼政策的支持。隨著推廣目錄范圍的擴大,下游整機廠商將會加快技術進步,及時組織生產進度,銷售終端也將加大節(jié)能機型的推廣力度。在四季度家電行業(yè)筑底回升的趨勢下,將有利于三花這種空調上游配件公司四季度的業(yè)績好轉

盈利預測:空調行業(yè)下游持續(xù)低迷直接影響到了公司營業(yè)收入增長,費用支出增加影響了凈利潤率的增加,雖然我們預期四季度家電行業(yè)將會好轉,但對公司全年業(yè)績影響有限。我們下調公司2012~2014年盈利預測,預計EPS分別為0.61元、0.75元、0.94元(前次預測分別為0.7元、0.83元、1.03元),對應2012年10月23日收盤價的PE分別為13倍、11倍、9倍,維持“增持”評級。（信達證券 胡育杰）

首航節(jié)能[8.60% 資金 研報]（002665）：空冷器近年業(yè)績較快增長,積極進軍光

開拓新業(yè)務領域,進軍光熱發(fā)電藍海公司光熱發(fā)電項目由董事長直接負責,研發(fā)團隊來自中科院,由國家“863”項目成員組成,曾負責八達嶺光熱發(fā)電項目,技術在國內處領先地位。且公司槽式集熱管已實現自主生產,較國外進口可大幅降低成本。

海水淡化市場廣闊,有望成為新增長點海水淡化是公司積極拓展的另一新業(yè)務領域。公司預計在年底之前會調試出水,如果順利且項目招標沒有延遲,預計2013年公司將參與海水淡化的競標,屆時海水淡化將成為公司新的業(yè)績增長點。

盈利預測我們預計公司2012~2014年的EPS 分別為1.74、2.26和2.78元,按照2012年25倍市盈率計算,目標價44元,給予“買入”評級。（廣發(fā)證券[6.21% 資金 研報] 韓玲 王昊）

航空動力[8.81% 資金 研報]（600893）：關注政策利好帶來的投資機遇

預計2012年增速為12.7%公司主營產品為航空發(fā)動機,主要產品為二代發(fā)動機和三代發(fā)動機,隨著國內軍民品飛機由二代飛機向三代飛機升級,二代發(fā)動機的訂單將緩慢下滑,公司二代發(fā)動機2012年整體基本維持穩(wěn)定,三代發(fā)動機保持穩(wěn)定且較為快速的增長。經綜合測算,2012年公司航空發(fā)動機產業(yè)將保持穩(wěn)定增長,增速約為12.7%。

公司收縮非航空產品布局,緩解資金壓力,提高資金利用效率

2011年底,公司針對自身經營狀況,經營戰(zhàn)略小幅度調整,收縮了非航空產品布局,減小了非航空民品對資金的低效占用,將有限的資金布局航空發(fā)動機產業(yè),資金利用效率提高,公司非航空產品的營收雖然下滑56.86%,但毛利率由5.82%上升到9.4%,資金利用效率大幅度提高。

關注政策利好帶來的投資機遇

航空發(fā)動機是航空工業(yè)的核心產品,是中國產業(yè)升級的重要方向,近年來國家對航空工業(yè)和發(fā)動機產業(yè)的投資力度和重視程度逐步加大,

未來公布相關配套政策可能性較大,關注由此帶來的事件性投資機遇。

6個月目標價16.8元給予增持評級

公司以航空發(fā)動機產業(yè)為根基,目前是國內航空發(fā)動機整機制造的龍頭企業(yè),無論航空制造業(yè)還是航空發(fā)動機行業(yè),在中國的前景都非常的廣闊,長期投資價值突出。結合目前公司基本面和二級市場的股價,我們預測公司未來6個月內目標價位16.8元,給予增持評級。（國海證券[6.15% 資金 研報]）

奧克股份[4.44% 資金 研報]（300082）：光伏輔料龍頭，新材拉動增長

光伏輔料高速增長，新材料項目開始爆發(fā)

公司是光伏上游關鍵輔料，切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來5 年光伏市場40%以上的復合增長，切割液業(yè)務將保持30%以上增速。公司處于光伏產業(yè)鏈中價格敏感度最低的環(huán)節(jié)，隨著原材料環(huán)氧乙烷的長期產能過剩，奧克股份的采購成本長期下降。新產品聚羧酸型減水劑，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以來開始爆發(fā)。硅片項目2011 年起貢獻業(yè)績，也將為公司業(yè)績提供強有力的拉動。

我們看好光伏市場的中長期高速增長，同時看好公司新材料產品的研發(fā)和推廣。

預計11、12 年業(yè)績2.46 元，4.12 元。公司未來3 年業(yè)復合增速60%，未來5 年可能實現10 倍增長。合理價格86 元，對應11 年35 倍市盈率，建議買入。

領導光伏產業(yè)鏈優(yōu)勢環(huán)節(jié)，未來5 年切割液復合增長超過30%

公司在切割液環(huán)節(jié)獨占70%的份額。該環(huán)節(jié)，在光伏產業(yè)鏈中屬上游核心輔料，競爭格局集中，價格敏感度低。在光伏行業(yè)“盈利能力啞鈴化“的大趨勢下，該環(huán)節(jié)是產業(yè)鏈中最佳的投資方向。

市場擔憂回收液的利用及來自金剛線的替代，而我們認為：1)假設切割液每次損失30%，而回收液平均使用一次，則其占比不超過35%，目前已經在25%左右，未來替代空間?。?)金剛線技術成熟和推廣到切片領域，在可見的未來難以實現。

即使發(fā)生，也仍需要使用切割液。盡管品種可能變化，但現有龍頭仍將占據市場。

未來5 年，光伏發(fā)電成本在越來越多的地區(qū)接近或低于居民用電電價，并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏市場增速將不低于過去10 年40%以上的平均水平，且隨時可能出現超常規(guī)發(fā)展。考慮替代技術的影響，公司切割液業(yè)務未來5 年復合增速將超過30%。