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單晶硅產(chǎn)品替代趨勢延續(xù)

單晶硅產(chǎn)品替代多晶硅產(chǎn)品的趨勢仍將延續(xù)。首先隨著新技術的應用，單晶硅產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率不斷提高，與多晶硅產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換效率的差距開始拉大，而價格差距卻開始縮小。因為系統(tǒng)周邊（BOS）成本的壓縮空間不大，組件價格對于降低系統(tǒng)成本的邊際效應也在不斷減小，未來光伏系統(tǒng)成本的下降主要的途徑是轉(zhuǎn)換效率的提高。而且單晶硅電池轉(zhuǎn)換效率提高的空間比多晶硅電池要大，因此單晶硅系統(tǒng)成本下降的空間也要大。單晶硅組件替代多晶硅組件的趨勢已經(jīng)形成。光伏的特征使得光伏發(fā)電特變使用于分布式發(fā)電，海外以分布式應用為主，國內(nèi)政策也是重點扶持分布式光伏系統(tǒng)，分布式比例將逐漸提高，而單晶硅組件的高轉(zhuǎn)換效率為其在分布式應用中帶來更大的優(yōu)勢。

單晶硅片的加工成本下有望低于多晶硅片

單晶硅組件的成本目前高于多晶硅組件的主要原因是硅片環(huán)節(jié)成本較高。但單晶硅片可以通過提高拉棒速度、增加單爐投料量、使用金剛線切片等途徑不斷降低非硅成本，但并無很好的技術途徑降低多晶硅片的非硅成本。而在電池片、組件環(huán)節(jié)，單晶硅的單位成本都是低于多晶硅的，因此單晶硅組件的成本未來有望低于多晶硅，實際上目前兩者的價格差距已經(jīng)開始縮小。

海外光伏市場將保持高速增長

明年美國、歐洲和日本等主要光伏市場的增速將會保持穩(wěn)定增長，其中美國明年的增速還將進一步提高；新興市場的增速也開始提高。今年歐洲光伏市場因為補貼陸續(xù)下降，市場需求維持穩(wěn)定；日本市場因為基數(shù)增加的原因，今年增速減緩，但明年的邊際影響將下降。美國市場今年增長率也相對穩(wěn)定，但明年由于光伏支持政策的改變，增速將會開始提高。

公司的硅片產(chǎn)品目前以外銷為主，去年海外銷售比例達到67.36%，由于海外銷售價格較高，海外市場的利潤占比更高。因此明年海外光伏市場的增速提高，將對公司業(yè)績產(chǎn)生利好。人民幣對美元匯率貶值，也將大幅度提高公司的銷售和業(yè)績。

預計公司2015～17年的EPS為0.27、0.46、0.65元，對應的PE分別為34、25、14倍，維持“買入”評級，目標價15元。