近年來(lái)以光伏為代表新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)界還是資本市場(chǎng)，對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知都有很大差異，尤其是嚴(yán)重內(nèi)卷化的行業(yè)里，由于受利益掛勾、專業(yè)不足、信息誤導(dǎo)，很多買(mǎi)方和賣(mài)方、公募和私募，憑借資本操縱權(quán)和證券分析的敘事權(quán)，出現(xiàn)分歧和對(duì)立自然難免，正確辦法就是尋找科學(xué)依據(jù)和事物的客觀世界。本人作為對(duì)行業(yè)實(shí)踐的跟蹤觀察，盡力從客觀實(shí)際出發(fā)和專業(yè)思考，歸納出這 20 條作為對(duì)光伏行業(yè)的研判，僅供大家參考。
1、我們正處在第四次工業(yè)革命——新能源革命。
用太陽(yáng)能發(fā)電是人類社會(huì)能源史上重大飛躍，未來(lái)的能源將取之不盡用之不竭。第一次工業(yè)革命的標(biāo)志是蒸汽機(jī)的發(fā)明和使用，人類進(jìn)入了 " 機(jī)器時(shí)代 "。第二次工業(yè)革命標(biāo)志是電力發(fā)明和廣泛應(yīng)用，人類進(jìn)入了 " 電氣時(shí)代 "。第三次工業(yè)革命是計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)明和普及，人類進(jìn)入了 " 信息時(shí)代 "。這次新能源革命的影響力不亞于前面三次。目前，人們對(duì)光伏有了初步的認(rèn)識(shí)，但光伏發(fā)電全球滲透率尚只有 3％，如果未來(lái)達(dá)到 30-40％，請(qǐng)問(wèn)世界的光伏天花板還有多高？
2、光伏是改善全球氣候，重構(gòu)全球能源格局，保障各國(guó)能源安全的歷史機(jī)遇。
改善全球氣候，實(shí)現(xiàn) " 碳中和、碳達(dá)峰 " 是光伏行業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的能源危機(jī)、北溪管道被炸再次夯實(shí)了光伏為代表的可再生能源替代傳統(tǒng)能源的中長(zhǎng)期邏輯。無(wú)論哪個(gè)國(guó)家，對(duì)光伏發(fā)電依賴度只會(huì)強(qiáng)化，行業(yè)增長(zhǎng)更加波瀾壯闊。業(yè)界認(rèn)為全球光伏今年新增裝機(jī)有 280GW，五年內(nèi)達(dá)到 1000GW 是大概率事件，隨著 TW 級(jí)時(shí)代到來(lái)，龐大的光伏產(chǎn)業(yè)鏈正在展示東方大國(guó)面前。
3、光伏行業(yè)的格局并不會(huì)如有些人想象的那樣快速惡化。
在逆全球化的國(guó)際背景下，世界各國(guó)對(duì)能源的安全和經(jīng)濟(jì)性越是重視，對(duì)光伏產(chǎn)品的需求越大。國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力越大，依靠新能源拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力就越大。發(fā)展光伏同時(shí)包含了消費(fèi)、投資、出口三重屬性，將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。巨大的行業(yè)空間和高速的行業(yè)增長(zhǎng)雖然引得無(wú)數(shù)資本玩家跨界進(jìn)入光伏，但這并不代表競(jìng)爭(zhēng)格局的破壞，真正具有技術(shù)創(chuàng)新基因的企業(yè)可能會(huì)獲得更好的發(fā)展。即使在房地產(chǎn)時(shí)代，從沒(méi)有人擔(dān)憂過(guò)招、保、萬(wàn)、金的競(jìng)爭(zhēng)格局，但是好行業(yè)也需要從業(yè)者規(guī)范和自律。
4、光伏行業(yè)充滿了投資機(jī)遇，但是并不意味著所有標(biāo)的都有投資機(jī)會(huì)。
任澤平勸說(shuō)人們當(dāng)前投資新能源，尤如投資 20 年前房地產(chǎn)，20 年前隨便買(mǎi)一套商品房，大概率是漲的。但是，現(xiàn)在隨便買(mǎi)一個(gè)光伏標(biāo)的很可能會(huì)虧錢(qián)。他講的是方向和賽道的選擇，如果選錯(cuò)時(shí)機(jī)和標(biāo)的，投資失敗是大概率的。至于那個(gè)李蓓說(shuō)的不看好光伏，很多人認(rèn)為她沒(méi)有認(rèn)真做行業(yè)研究或因她沒(méi)有光伏的籌碼，警惕被聰明人的誤導(dǎo)丟棄優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將會(huì)你后悔一輩子的可能。光伏、白酒、醬油所代表時(shí)代印記是不同的，認(rèn)淸大勢(shì)獨(dú)立判斷才是根本。
5、光伏行業(yè)橫跨了多個(gè)行業(yè)，未來(lái)將出現(xiàn)更多差異化的競(jìng)爭(zhēng)和定價(jià)。
光伏行業(yè)不同環(huán)節(jié)涵蓋不同的國(guó)民經(jīng)濟(jì)門(mén)類，橫跨了化工、材料、電力電子、高端制造等多個(gè)門(mén)類和產(chǎn)業(yè)，簡(jiǎn)單、機(jī)械地用同質(zhì)化的思維從事行業(yè)研究是極不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度。其實(shí)光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)不斷地在差異化與同質(zhì)化中切換中發(fā)展起來(lái)的，作為投資者應(yīng)該聚焦那些引領(lǐng)技術(shù)迭代，不斷創(chuàng)造差異化的優(yōu)秀公司。因此，不同時(shí)期的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)研判和細(xì)分賽道的選擇十分重要，不同環(huán)節(jié)的估值定價(jià)也至關(guān)重要。
6、技術(shù)創(chuàng)新和迭代是未來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。
非線性的技術(shù)創(chuàng)新和迭代會(huì)成為未來(lái)整個(gè)中國(guó)制造業(yè)的常態(tài)，以上對(duì)光伏企業(yè)和其他制造業(yè)的企業(yè)都是長(zhǎng)期而艱巨的挑戰(zhàn)。真正具有創(chuàng)新精神、引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)迭代的企業(yè)將會(huì)進(jìn)入 " 無(wú)人區(qū) "，他們注定是孤獨(dú)的。這種創(chuàng)新可能是蛙跳式漸進(jìn)的，也可能是突變式顛覆性的。他們也將通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建自己的壁壘，并從技術(shù)創(chuàng)新中持續(xù)受益。而優(yōu)秀的投資者會(huì)從 0-1 或者 1-10 的跨越中尋找機(jī)會(huì)，超前布局 Beta 獲取超額收益，因此投資者必須避免平庸的價(jià)值取向去判斷一家公司。
7、降低度電成本永遠(yuǎn)是光伏的第一性原理，技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新才是最核心的推動(dòng)力。
光伏發(fā)展的本質(zhì)是持續(xù)地降低度電本。無(wú)論是集中式還是分布式電站，目前的主要矛盾就是降本增效，技術(shù)創(chuàng)新、成本管理都是服務(wù)于這個(gè)第一性原理。未來(lái)品牌、渠道、服務(wù)模式的重要性也會(huì)上升，尤其是在定制化和差異化程度要求更高的分布式電站。同時(shí)具備技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)模式創(chuàng)新的企業(yè)才會(huì)受到用戶的歡迎，靠抄襲復(fù)制的傳統(tǒng)搞定主義者不會(huì)有未來(lái)。
8、光伏行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新將更加五彩繽紛。
未來(lái)幾年，光伏產(chǎn)品在高通量、高功率、高轉(zhuǎn)換效率的驅(qū)動(dòng)下，廠商在大尺寸、大功率、薄片化、N 型技術(shù)不斷創(chuàng)新迭代建立護(hù)城河，高純硅料、顆粒硅、大尺寸硅片、鎢絲切割、N 型電池片、高功率組件、高轉(zhuǎn)換效率的逆變器成為光伏相關(guān)環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新重點(diǎn)，資本在這些細(xì)分環(huán)節(jié)投入十分活躍的。未來(lái)還有更多新技術(shù)會(huì)出現(xiàn)，擁有理工科知識(shí)的投資人可能更容易獲得正確的認(rèn)知，投資者應(yīng)該加強(qiáng)行業(yè)跟蹤顯得較為重要，判斷在各個(gè)細(xì)分賽道出現(xiàn)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，資本的專業(yè)度是可以激發(fā)資本的活躍度。
9、光伏硅片的差異化將在尺寸、薄片化和 N 型上體現(xiàn)，而根本的差異還是來(lái)源于技術(shù)積累和制造方式。
硅片的成本和品質(zhì)都嚴(yán)重影響著光伏的發(fā)展，是光伏度電成本下降的核心環(huán)節(jié)。光伏硅片的制造技術(shù)本質(zhì)上半導(dǎo)體硅片技術(shù)的拓展，技術(shù)積累 + 制造方式創(chuàng)新導(dǎo)致差異化更加突顯。未來(lái)伴隨著硅料供給釋放、下游對(duì)硅片的需求更加多樣化，具有工業(yè) 4.0 的智能化制造基因的企業(yè)將攫取更高的市場(chǎng)份額，硅片環(huán)節(jié)總體的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)改善和分化。N 型硅片格局好于 P 型硅片，大尺寸好于中小尺寸，無(wú)論你主觀認(rèn)同如否，210 淘汰 182，166 退出歷史舞臺(tái)是大勢(shì)所趨。如果石英砂出現(xiàn)短缺，硅片差異化格局更加突現(xiàn)，以硅為王改為以砂為王。
10、光伏電池是光伏行業(yè)未來(lái)三五年技術(shù)創(chuàng)新的重點(diǎn)，P 型電池與 N 型電池會(huì)共存。
資本市場(chǎng)既會(huì)炒作 N 型電池的技術(shù)創(chuàng)新，又會(huì)青睞 P 型大尺寸電池帶來(lái)的實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)。技術(shù)積累不夠的 N 型電池生產(chǎn)商即使有產(chǎn)能不一定有產(chǎn)量，有產(chǎn)量不一定有效益。如果未來(lái)大基地集中式電站裝機(jī)大爆發(fā)，大尺寸 P 型電池片反而獲得更好的市場(chǎng)和收益。有先發(fā)優(yōu)勢(shì) N 型電池片廠家將在新的技術(shù)產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新中獲得超額利潤(rùn)，沒(méi)有技術(shù)積累的企業(yè)在各類技術(shù)線路中舉棋不定者，還在痛苦地模索。
11、N 型電池企業(yè)的核心壁壘在定制化的設(shè)備和工藝，以及對(duì)無(wú)銀技術(shù)的掌握。
N 型電池片中，技術(shù)線路選擇很關(guān)鍵，無(wú)論熱門(mén)的 Topcon，還是 Hjt、IBC 電池技術(shù)線路，都存在發(fā)展空間，不應(yīng)互相否定。Tonpon 電池屬于過(guò)渡性技術(shù)，反而要防止快速同質(zhì)化，Hjt 電池和 BC 電池技術(shù)壁壘較高?？疾?N 型電池的核心指標(biāo)就是單瓦成本和量產(chǎn)光電轉(zhuǎn)換率。但是，真正的護(hù)城河在于設(shè)備、工藝的自研和電池漿料無(wú)銀化，因此投資應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注是掌握自研設(shè)備和無(wú)銀化技術(shù)的企業(yè)，尤其是無(wú)銀化技術(shù)可能是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
12、過(guò)度美化組件環(huán)節(jié)誤導(dǎo)市場(chǎng)是沒(méi)有意義的，要客觀評(píng)價(jià)組件環(huán)節(jié)重要性。
一體化、品牌化并不是組件競(jìng)爭(zhēng)力的焦點(diǎn)，真正考驗(yàn)組件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的是組件系統(tǒng)的轉(zhuǎn)換效率、功率大小、適配牲、安全性等。組件與電池片、逆變器適配后的綜合發(fā)電效率，以及差異化的應(yīng)用場(chǎng)景才是未來(lái)組件的發(fā)展重點(diǎn)，組件要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新提升行業(yè)門(mén)檻。集中式電站與分布式電站的用戶需求就存在著差異性，前者生產(chǎn)資料屬性為主，后者生產(chǎn)資料屬性和消費(fèi)屬性兼有之。技術(shù)、品牌、渠道都是未來(lái)商業(yè)追求方向。
13、擁硅為王終將過(guò)去。
近年來(lái)，硅料獲取產(chǎn)業(yè)鏈絕大部分利潤(rùn)的狀況是不可持續(xù)的。當(dāng)前大量資本正在進(jìn)入硅料環(huán)節(jié)，供需緊平衡不久進(jìn)入供需寬松。硅料行業(yè)也屬于大化工行業(yè)，本質(zhì)上也是強(qiáng)周期性行業(yè)，產(chǎn)業(yè)的客觀規(guī)律是長(zhǎng)期有效的，一旦從供給短缺過(guò)渡至供給寬松，其估值體系就隨之發(fā)生變化。當(dāng)然顆粒硅代表著技術(shù)進(jìn)步的方向，因?yàn)樗哂休^好的降本和降碳的特性，未來(lái)在碳足跡的認(rèn)證上也是有優(yōu)勢(shì)的。目前市場(chǎng)期盼的硅料價(jià)格下行，光伏市場(chǎng)需求的上升時(shí)刻也許很快來(lái)到。
14、逆變器本質(zhì)上是電力電子行業(yè)，在碳化硅應(yīng)用的催化下，技術(shù)迭代的速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他環(huán)節(jié)。
逆變器在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中擔(dān)任了電能轉(zhuǎn)換和電能質(zhì)量改善的職能，雖然價(jià)值量不及電池組件，但是其重要性不亞于電池組件，具有極其重要的戰(zhàn)略地位。當(dāng)前一些企業(yè)過(guò)分注重渠道，強(qiáng)調(diào) " 搞定主義 "，無(wú)視產(chǎn)品性價(jià)比、電能轉(zhuǎn)換效率的現(xiàn)狀必然改變。目前產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，隨著進(jìn)入的玩家增多，以及行業(yè)的增速放緩，逆變器企業(yè)的高估值必然不可持續(xù)。逆變器行業(yè)，其發(fā)展必然會(huì)受到摩爾定律的影響。特別隨著碳化硅為代表的第三代半導(dǎo)體的發(fā)展，逆變器行業(yè)的技術(shù)迭代將明顯加快，差異化將更加凸顯。
15、儲(chǔ)能在光伏的發(fā)展過(guò)程中扮演著至關(guān)重要的角色。
光伏的間歇性、波動(dòng)性、和隨機(jī)性只有通過(guò)儲(chǔ)能才能得到根本性的解決，光儲(chǔ)的結(jié)合才能使光伏未來(lái)成為主力能源。隨著光伏的并網(wǎng)比例提升，對(duì)儲(chǔ)能的需求會(huì)越來(lái)越突出。光儲(chǔ)關(guān)鍵要點(diǎn)是成本、性能、安全。人們關(guān)注的儲(chǔ)能成本必然會(huì)呈下降趨勢(shì)，智能化組件、逆變器、儲(chǔ)能裝置、控制器件等有效優(yōu)化和適配是十分重要的事。未來(lái)真正高增長(zhǎng)的階段需要政策的支持和商業(yè)模式尋找突破點(diǎn)，由此可見(jiàn)，分布式光伏電站高質(zhì)量發(fā)展，是光伏產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展重點(diǎn)。
16、能源互聯(lián)網(wǎng)成為主賽道是大勢(shì)所趨。
隨著新能源的并網(wǎng)比例提升，原來(lái)電網(wǎng)的 " 源隨荷動(dòng) "" 能量的單向流動(dòng) " 將變?yōu)?" 荷隨源動(dòng)，源荷互動(dòng) "" 能量雙向流動(dòng) "，各種分布式的電源、儲(chǔ)能、負(fù)荷將通過(guò)能源互聯(lián)網(wǎng)模式參與到電力的供給、使用和調(diào)節(jié)中。電力電子技術(shù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、深度學(xué)習(xí)、邊緣計(jì)算、人工智能都將得到充分的應(yīng)用。源網(wǎng)荷儲(chǔ)、虛擬電廠、多能互補(bǔ)、能源互聯(lián)網(wǎng)等摡念本質(zhì)上是相同的，智能、安全、成本、低碳是基本屬性。能源互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)是一種新的商業(yè)模式，所以商業(yè)模式的創(chuàng)新將是未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)。
17、光伏設(shè)備是光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代升級(jí)的關(guān)鍵，也是創(chuàng)新型企業(yè)占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)的關(guān)鍵。
無(wú)論是硅料、硅片，還是電池片和組件，設(shè)備的同質(zhì)化必然帶來(lái)產(chǎn)品的同質(zhì)化。光伏制造企業(yè)如果能在設(shè)備上實(shí)現(xiàn)差異化，拉開(kāi)設(shè)備工藝的代際差，就能獲取產(chǎn)品差異化帶來(lái)的超額利潤(rùn)。優(yōu)秀的制造企業(yè)總會(huì)不斷從新技術(shù)應(yīng)用中尋找亮光，依賴抄襲復(fù)制是沒(méi)有未來(lái)的。未來(lái)光伏制造企業(yè)的殺手锏大概率蘊(yùn)藏在設(shè)備當(dāng)中，定制化的設(shè)備會(huì)是核心的護(hù)城河，設(shè)備公司將往 " 小而美 " 的方向發(fā)展，大市值的設(shè)備商的長(zhǎng)邏輯是難以持續(xù)的。
18、光伏制氫使命必達(dá)。
從光伏發(fā)電到光伏電解水制氫，將會(huì)給新能源帶來(lái)浪漫的想像，也使得這次新能源革命持續(xù)的時(shí)間超乎大部分人的想象。氫能其實(shí)在這次新能源革命和全球?qū)崿F(xiàn)碳中的過(guò)程中也扮演了極其重要的角色，他在長(zhǎng)周期儲(chǔ)能、重載交通領(lǐng)域具有不可替代的作用，甚至可以進(jìn)一步替代傳統(tǒng)的化工原料。氫能的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用可能受益于晶硅電池技術(shù)的頂峰，可能是晶硅電池的疊層技術(shù)，也可能是鈣鈦礦技術(shù)。這里需要提醒的，無(wú)論市場(chǎng)如何炒作，這些新型光伏電池技術(shù)真正具有度電成本優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈尚需數(shù)年，但當(dāng)下正好是風(fēng)險(xiǎn)投資布局的最佳時(shí)機(jī)。
19、光伏企業(yè)的國(guó)際化迫在眉睫，也是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展重要一環(huán)。
紛爭(zhēng)的世界不可能一個(gè)國(guó)家擁有 90％的產(chǎn)能，巨大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模被一國(guó)壟斷擁有也是一種風(fēng)險(xiǎn)，光伏行業(yè)必須居安思危，把握現(xiàn)在，超越未來(lái)。目前某些企業(yè)吃相難看，瘋狂內(nèi)卷，缺少行業(yè)自律不會(huì)長(zhǎng)久，產(chǎn)品外貿(mào)并也非全球化的標(biāo)志，這個(gè)逆全球化時(shí)代中國(guó)光伏要做的是，產(chǎn)品全球化、制造全球化、研發(fā)全球化、人才全球化、品牌全球化。光伏行業(yè)最高境界也是人類命運(yùn)共同體。
20、誰(shuí)將是未來(lái)光伏板塊上萬(wàn)億市值的公司？
在中國(guó)未來(lái)市值上萬(wàn)億的公司并不一定是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈一體化的龍頭公司。而應(yīng)至少具備下列條件：1、超前的戰(zhàn)略能力并能實(shí)施，2、持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力，3、超然于內(nèi)卷化能力，4、一支精良的團(tuán)隊(duì)和激勵(lì)機(jī)制，5、規(guī)范的公司治理文化和較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力，6、商業(yè)模式有重大突破帶來(lái)卓越的盈利模式，7、持續(xù)又強(qiáng)勁盈利能力。未來(lái)我們要去發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)在于技術(shù)差異化，而具備多環(huán)節(jié)技術(shù)一體化差異的公司，將徹底脫離同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，在智慧化制造、新生態(tài)聯(lián)盟、全球化運(yùn)行等方面積累豐富經(jīng)驗(yàn)的公司是最有可能通往萬(wàn)億市值公司。
原標(biāo)題：光伏行業(yè)投資最重要的20條研判
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