光伏企業(yè)三季報基本已陸續(xù)收尾,見智研究針對光伏產(chǎn)業(yè)鏈重點公司,為大家復(fù)盤下光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同細(xì)分賽道的業(yè)績表現(xiàn):
總結(jié)來看,見智研究認(rèn)為硅料企業(yè)單季利潤額最高,增速也較高,這是業(yè)內(nèi)能預(yù)期到的。除此之外,受益于歐洲能源危機(jī),今年逆變器環(huán)節(jié)盈利最突出;而電池、組件等光伏下游,從盈利水平看,龍頭企業(yè)優(yōu)勢體現(xiàn)的十分明顯。
硅料龍頭毫無意外領(lǐng)跑,賺的盆滿缽滿
光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游集中的趨勢已經(jīng)持續(xù)一年多了,今年三季度毫無意外,硅料企業(yè)自然是產(chǎn)業(yè)鏈最大的贏家。
通威股份今年前三季度營收達(dá)1020億元,在光伏行業(yè)里一騎絕塵,成為首個破千億的光伏企業(yè),前三季度歸母凈利潤達(dá)217.3億元,同比增長266%;其中Q3單季度歸母凈利潤95.07億元,同比增長219%。
另一家硅料龍頭,大全能源也不遜色,大全能源前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤150.85億,同比增長237%;其中Q3單季度歸母凈利潤55.6億元,同比增長140%。
大家都知道硅料價格持續(xù)攀升,目前在30.3萬元/噸徘徊,盤整了幾周,但由于整個Q3的硅料價格表現(xiàn)強勢,硅料龍頭仍可以維持較高的毛利,通威考慮績效計提后預(yù)計三季度單噸硅料凈利潤能達(dá)到14-15萬元/噸。
見智研究認(rèn)為,硅料企業(yè)業(yè)績遙遙領(lǐng)先,對于市場而言屬于在預(yù)期內(nèi),但目前已經(jīng)進(jìn)入年底,加上明年硅料產(chǎn)能大量釋放,明后年,硅料企業(yè)難以保持這么高的利潤增速,但是對于龍頭而言,由于成本管控能力優(yōu)異,利潤空間還是有的,但是單純看硅料業(yè)務(wù)盈利已達(dá)到峰值,因為長期趨勢是處于下行通道的。
逆變器也不遜色,單季度同比增速最高
見智研究選了六家典型的逆變器企業(yè)來做對比研究:1)昱能科技;2)禾邁股份;3)德業(yè)股份;4)固德威;5)錦浪科技;6)陽光電源。
從其業(yè)績情況可見,昱能科技、禾邁股份和固德威業(yè)績表現(xiàn)最強。
因為逆變器市場在不斷洗牌過后,組串式逆變器陽光電源和華為已穩(wěn)坐龍頭地位。但是隨著戶用分布式等中小電站不斷成為趨勢,微型逆變器越來越被重視,組串式一般用在工商業(yè)分布式電站,微逆更多用在戶用場景,所以今年隨著海外歐洲市場爆發(fā),吃盡戶儲紅利。
微型逆變器相對比傳統(tǒng)組串式逆變器發(fā)電效率更高,尤其是在小功率分布式應(yīng)用場景方面,比組串式更安全,可靠,靈活。此外,微逆的技術(shù)難度是光伏逆變器里面最高的,有一定程度的壁壘。
所以整體微型逆變器毛利率維持在50%左右,比組串式逆變器毛利更高,且競爭沒有組串那么激烈。
目前全世界微逆的格局是Enphase、昱能科技、禾邁股份三足鼎立,昱能和禾邁屬于后起之秀,但是實力已經(jīng)不輸Enphase。
三季度昱能和禾邁均有不錯的業(yè)績表現(xiàn):
昱能2022Q3實現(xiàn)4.3億營收,同比增長184%;歸母凈利潤1.24億,同比增長476%。昱能的業(yè)務(wù)主要分三大塊:微逆、儲能逆變器和關(guān)斷器,以微逆為主,其他為輔。今年隨著歐洲戶用光伏的爆發(fā),微逆在歐美市場響應(yīng)很好,尤其是德國,滲透率快速提升。儲能逆變器目前滲透率不到20%,明年還會進(jìn)一步提升。
禾邁三季報同樣非常優(yōu)異,業(yè)績在此前預(yù)告上限。2022Q3實現(xiàn)營收4.22億,同比增長124%;歸母凈利潤1.6億,同比增長273%。整體三季度出貨和毛利率均有提升,其中微逆的毛利率近55%,公司表示,明年微逆的出貨有望實現(xiàn)翻倍,儲能逆變器出貨率也會提升。
此外,另一家微逆后起之秀就是德業(yè)股份,德業(yè)是微逆、儲能逆變器和組串式逆變器都做。德業(yè)早先是做空調(diào)零配件的,2021年下半年才把逆變器業(yè)務(wù)作為未來發(fā)展主線的,從此德業(yè)一騎絕塵。今年三季度德業(yè)的業(yè)績也是非常不錯,單季營收17億,同比增長54%,單季歸母凈利潤4.77億,同比增長171%。其中逆變器業(yè)務(wù)營收占比提升至60%。微逆實現(xiàn)銷售收入4.57億,同比增長617%;儲能逆變器實現(xiàn)銷售收入14.84億,同比增長309.8%,組串式逆變器實現(xiàn)銷售收入5億,同比增長80.4%。
除了以上3家逆變器企業(yè)外,老牌逆變器企業(yè)固德威、錦浪也表現(xiàn)亮眼;但老牌龍頭陽光電源相對比要遜色不少。整體看是固德威盈利能力>錦浪>陽光電源。
固德威和錦浪一樣,主打戶用、分布式的工商業(yè)市場,產(chǎn)品主要是組串式逆變器。但固德威比錦浪和陽光電源境外收入更高,產(chǎn)品主要是民用,且海外用戶多,是全球戶儲的龍頭,所以盈利狀況更好些。錦浪也不遜色,但從增速看,似乎老牌龍頭陽光電源增速更低些,主要是陽光有地面電站和集中式逆變器兩大業(yè)務(wù),原材料漲價影響了國內(nèi)裝機(jī),所以上半年陽光電源表現(xiàn)增收不增利,且國內(nèi)逆變器毛利沒有海外歐美的高,所以沒有其他逆變器企業(yè)業(yè)績漂亮。
總體而言,見智研究認(rèn)為,受益于歐洲能源革命,今年逆變器企業(yè)可以說帶動了光伏板塊直線拉升,從微逆到儲能逆變器企業(yè)均獲得了較大的利潤,雖然老牌龍頭陽光電源相比有些遜色,但是隨著上游原材料降價,以及其儲能逆變器占比提升,業(yè)績保障也沒有問題。
電池環(huán)節(jié)盈利修復(fù)改善明顯
電池環(huán)節(jié)今年我們也提到了很多次,就是今年下半年后,大尺寸電池結(jié)構(gòu)性緊缺,盈利性持續(xù)修復(fù)。我們以愛旭股份為例,愛旭作為電池龍頭,去年三季度歸母凈利潤虧損0.22億,今年三季度歸母凈利潤達(dá)到7.94億,實現(xiàn)扭虧為盈。但其實半年報愛旭盈利就有所修復(fù)了,且目前的局勢,大尺寸電池的緊缺沒有緩解,隨著上游原材料的下降,利潤向下游轉(zhuǎn)移,盈利的持續(xù)性仍能維持。
其他環(huán)節(jié)各有千秋
其他環(huán)節(jié)中表現(xiàn)比較超預(yù)期的就是組件環(huán)節(jié),看下組件企業(yè),天合、晶澳、晶科單季利潤表現(xiàn)都較好。光伏下游組件和電站近兩年承壓,日子并不好過,但是對于一體化的龍頭企業(yè)而言不一樣。無論是隆基、晶澳、天合還是晶科,這些企業(yè)業(yè)績還是非常優(yōu)異的。上游原材料對于非一體化二三線企業(yè)而言,壓力是更大的。
比如天合光能,三季度組件的單位盈利能力超預(yù)期,主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,海外業(yè)務(wù)比例、大尺寸占比提升、分銷的規(guī)模等原因帶動了組件盈利的釋放。
另外,晶澳科技作為另一組件龍頭,三季度歸母凈利潤15.87億,同比增長164.97%。從其整體的出貨結(jié)構(gòu)看,海外出貨占大頭,約64%,單季組件出貨量又創(chuàng)了歷史新高。晶科能源三季度歸母凈利潤同比增長394%。比其他一體化企業(yè)更高,除了組件出貨量外,TOPCon的盈利也對業(yè)績有很大貢獻(xiàn)。
見智研究認(rèn)為,今年光伏主產(chǎn)鏈盈利較高的是上游,其次是電池,組件盈利會差些,但是一體化企業(yè)盈利能力明顯更好,因為組件由于很多是出口,海外毛利率更高,所以銷售布局,渠道品牌建設(shè),市場布局等綜合素質(zhì)的考量更多。今年國內(nèi)集中式電站受組件價格影響,明年預(yù)計硅料下降后,集中式電站占比會提升,組件企業(yè)在國內(nèi)業(yè)務(wù)的盈利會好轉(zhuǎn)明顯。
整體看,其實光伏行業(yè)今年三季度普遍業(yè)績還不錯。尤其以硅料和逆變器為首,占據(jù)了行業(yè)大部分利潤;電池環(huán)節(jié),屬于盈利修復(fù)最快的環(huán)節(jié);而市場過渡悲觀的組件,實際一體化的盈利能力也是還可以的,雖然國內(nèi)組件高價影響了地面電站的裝機(jī),但龍頭的成本管控、海外渠道的搭建以及品牌建設(shè),整體組件的出海利潤還是可以的,預(yù)計隨著國內(nèi)原料端的下降,地面電站裝機(jī)的復(fù)蘇,組件盈利仍有看頭。
原標(biāo)題:光伏Q3業(yè)績大PK,哪家業(yè)績成長最快?