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1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，傳藝科技跨界鈉電。
2、一體化布局，目標(biāo)是儲(chǔ)能和低速電車(chē)領(lǐng)域。
3、鈉離子電池的投資邏輯仍待被驗(yàn)證。
鋰，還在漲價(jià)。
據(jù)SMM最新報(bào)價(jià)顯示，11月9日電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲3000元/噸，漲至58.6萬(wàn)元/噸。僅僅一個(gè)月的時(shí)間，碳酸鋰價(jià)格已從10月7日的50萬(wàn)/噸左右快速上漲超17%。
對(duì)于下游電池廠(chǎng)商和車(chē)企而言，近兩年以來(lái)的原材料價(jià)格的突飛猛漲已經(jīng)致使其毛利率出現(xiàn)大幅度下滑，盡管今年三季度部分電池廠(chǎng)商通過(guò)向更下游轉(zhuǎn)移成本壓力實(shí)現(xiàn)了一定程度的毛利修復(fù)，但碳酸鋰價(jià)格上漲的再次提速無(wú)疑是進(jìn)一步的雪上加霜。
很顯然，鋰資源已成為當(dāng)前階段電動(dòng)車(chē)及新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的“最強(qiáng)限制”。據(jù)中信證券，由于上游鋰礦產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢或?qū)е落噧r(jià)高位運(yùn)行時(shí)間超出預(yù)期。
而在此背景下，頭頂“資源更豐富，比鋰更便宜”光環(huán)的鈉離子電池概念股在A股迅速刮起了一陣旋風(fēng)。其中股價(jià)也在三個(gè)月的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了超過(guò)350%的上漲成為了二級(jí)市場(chǎng)熱捧的香餑餑，一時(shí)間市場(chǎng)也充斥著“再造寧德時(shí)代”（兩年十倍的增長(zhǎng)）的幻想。
那么，到底成色如何，能給市場(chǎng)如此之大的想象力？
主業(yè)增長(zhǎng)天花板漸行漸近，開(kāi)辟鈉電新業(yè)務(wù)
實(shí)際上，在2022年之前，和包括儲(chǔ)能在內(nèi)的新能源行業(yè)并沒(méi)有直接的關(guān)系。直到今年6月份其發(fā)布的擬設(shè)立江蘇傳藝鈉電科技有限公司的一紙公告，隨后股價(jià)便乘鈉離子電池之東風(fēng)扶搖直上。
成立于2007年的，兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)分別包括筆記本電腦輸入設(shè)備和印制線(xiàn)路板，業(yè)務(wù)進(jìn)一步細(xì)分為筆記本及臺(tái)式機(jī)電腦鍵盤(pán)等輸入設(shè)備及配件、筆記本電腦觸控板及按（Button/Touchpad）、筆記本電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品所用柔性印刷線(xiàn)路板（FPC）、筆記本電腦鍵盤(pán)薄膜開(kāi)關(guān)線(xiàn)路板（MTS）?？傮w來(lái)看，截至2021年，印制線(xiàn)路板業(yè)務(wù)收入占比39.54%，輸入設(shè)備業(yè)務(wù)占比約為56.43%。
在國(guó)內(nèi)的消費(fèi)電子領(lǐng)域，也算的上是占據(jù)了一席之地，以其輸入設(shè)備業(yè)務(wù)為例，在筆記本鍵盤(pán)領(lǐng)域其市場(chǎng)占有率達(dá)到70%，位居國(guó)內(nèi)第一，全球第三。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的客戶(hù)包括Thinkpad、Lenovo、Dell、HP、華為、SONY、TOSHIBA、SAMSUNG、小米等一眾頭部廠(chǎng)商。而印制電路板業(yè)務(wù)同樣進(jìn)入了包括富士康、華為、SONY、Lenovo、SAMSUNG、technicolor等一線(xiàn)品牌的供應(yīng)鏈。
不過(guò)，從財(cái)務(wù)視角來(lái)看，在過(guò)去幾年中面臨不小的經(jīng)營(yíng)壓力。2017年至2022年前三季度，業(yè)務(wù)整體的毛利率分別為25.44%、23.08%、21.43%、25.29%、21.32%、24.63%，同期凈利率為11.63%、8.43%、4.84%、7.63%、8.56%、6.36%，毛利率和凈利率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而且凈利率下降的速度要快于毛利率。
此外，在營(yíng)收層面，自2020年以后整體營(yíng)收增速就逐漸放緩，僅能保持個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)（從2019年34.2%的同比增長(zhǎng)降至22Q3的8.5%），增長(zhǎng)天花板漸現(xiàn)。這或許也是傳藝科技選擇跨界鈉電的原因之一。
在近十幾年的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，不乏有‘外行’突如其來(lái)的跨界。較早（1999年）有前瞻性布局意識(shí)的就有曾經(jīng)的西裝大王杉杉股份。杉杉西服曾在國(guó)內(nèi)風(fēng)靡一時(shí)，而在進(jìn)入巔峰時(shí)期后，其創(chuàng)始人鄭永剛認(rèn)識(shí)到要想把中國(guó)服裝做成世界品牌，搶占國(guó)際市場(chǎng)是很困難的，因此便萌生了轉(zhuǎn)型的想法。
恰逢一個(gè)機(jī)會(huì)，杉杉股份投資了鞍山研究院院長(zhǎng)王維剛領(lǐng)導(dǎo)的碳素研究院新能源鋰離子負(fù)極材料的課題，也借此打破日立化成對(duì)于鋰離子電池負(fù)極材料的壟斷。杉杉股份也在隨后的十幾年里逐漸成為鋰電材料的巨頭。
而在鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼的近幾年，跨界投資就更加常見(jiàn)。不務(wù)正業(yè)跨界新能源新材料的公司五花八門(mén)，讓人難以預(yù)料，互聯(lián)網(wǎng)公司、煤礦公司、家電公司、醫(yī)療公司、房地產(chǎn)公司、紡織公司、汽車(chē)公司、材料公司以及難以統(tǒng)計(jì)的其他公司都參與其中。不過(guò)，在主業(yè)與新能源新材料無(wú)關(guān)的公司中，他們跨界多是為了轉(zhuǎn)變公司困境。
例如，在10月份宣布斥資5億加碼新能源的黑芝麻糊巨頭——南方黑芝麻集團(tuán)，主業(yè)的凈利潤(rùn)在2017年到2019年從1.11億元下降到了3292萬(wàn)元，降幅超60%，2020年芝麻糊的處境也沒(méi)有改善，而去年則更是錄得凈虧損1.091 億元。
跨界進(jìn)場(chǎng)的邏輯并不難理解。一是，新能源行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模足夠大，且符合國(guó)家發(fā)展長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，自然是不缺增長(zhǎng)動(dòng)力；二是，在二級(jí)市場(chǎng)中，新能源概念更受投資者關(guān)注，甚至能抬高估值水平，但也不乏部分公司出于市值管理的目的想方設(shè)法也要跟新能源扯上關(guān)系。
跨界入局新能源后股價(jià)的躁動(dòng)也引起了深交所的關(guān)注。要求其就技術(shù)、資金、人才、客戶(hù)等資源儲(chǔ)備情況及機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研信息進(jìn)行說(shuō)明。
在對(duì)深交所問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)中，表示，當(dāng)前其鈉離子電池技術(shù)團(tuán)隊(duì)在電池行業(yè)具有10年以上工作經(jīng)驗(yàn)。公司則在半年報(bào)中表示，團(tuán)隊(duì)目前有核心科研人員6名，其中研發(fā)科研帶頭人1名、副高教授2名、博士4名，碩士?jī)?chǔ)備20多名。
這一數(shù)量相較于成熟的電池廠(chǎng)商動(dòng)則上千人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)稍顯勢(shì)單力薄。不過(guò)，方面曾表示，未來(lái)鈉電池會(huì)是其重中之重，大部分精力將會(huì)放在鈉電池項(xiàng)目上。
一體化布局，瞄準(zhǔn)儲(chǔ)能和小動(dòng)力電車(chē)
從財(cái)報(bào)更新的信息來(lái)看，其在2018年就開(kāi)始與具有鈉離子電池方面豐富科研經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)技術(shù)人員開(kāi)始共同開(kāi)展鈉離子電池及相關(guān)上游材料的研發(fā)。表示公司研發(fā)的正極材料中已經(jīng)是有兩款已經(jīng)是可以量產(chǎn)。
值得注意的是，傳藝科技鈉電池團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人康書(shū)文持有三門(mén)峽猛獅新能源科技有限公司10%的股份，而這家公司正是今年6月退市的猛獅科技的控股子公司。成立于2001年的猛獅科技是一家以研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售各類(lèi)鉛蓄電池為主的新能源及節(jié)能技術(shù)領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)。
其產(chǎn)品在汽車(chē)、工程機(jī)械、船舶、摩托車(chē)、通信、電力、照明、電動(dòng)車(chē)輛、光伏儲(chǔ)能等各個(gè)領(lǐng)域都有應(yīng)用。此外，猛獅科技在鋰電池、鈉電池領(lǐng)域也擁有大量專(zhuān)利技術(shù)，在鈉離子電池的研究進(jìn)程上，已于2021年7月完成交付小批量18650圓柱鈉離子電芯?；蛟S這也能夠解釋為何傳藝科技正式宣布跨界鈉電之后僅僅4個(gè)月就完成了中試線(xiàn)投產(chǎn)。
值得一提的是，在投入量產(chǎn)的速度上，傳藝科技的鈉離子電池項(xiàng)目超過(guò)了寧德時(shí)代等廠(chǎng)商。今年6月跨界宣布進(jìn)入鈉離子電池領(lǐng)域后，隨后不久就發(fā)布了電池產(chǎn)品，10月份完成了中試線(xiàn)投產(chǎn)。表示其一期鈉離子項(xiàng)目在2023年初即可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，相比“寧德時(shí)代”的一年半（預(yù)計(jì)2023年下半年量產(chǎn)），的量產(chǎn)速度相對(duì)超前。
元?dú)赓Y本曾在《鈉離子電池能否解決鋰電的成本焦慮？》中指出，由于鈉離子電池和鋰離子電池在產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備、電池結(jié)構(gòu)上有高達(dá)95%的相似性，所以鈉離子電池的生產(chǎn)能夠在一定程度上利用現(xiàn)有的鋰離子電池生產(chǎn)線(xiàn)，無(wú)需重新進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)等的原始研發(fā)。從某種程度而言，這也使得鈉離子電池成為當(dāng)前階段最接近批量化的電池路線(xiàn)。鋰離子電池相對(duì)成熟的產(chǎn)線(xiàn)基礎(chǔ)或許也是作為“外行”的們能夠迅速切入這一領(lǐng)域的原因之一。
從各方具備鈉離子生產(chǎn)能力的電池廠(chǎng)商公布的電池參數(shù)性能來(lái)看，鈉離子電池產(chǎn)品正極容量140mAh/g，負(fù)極容量300mAh/g，能量密度150Wh/kg-160Wh/kg，循環(huán)次數(shù)不低于4000次。綜合性能相較于寧德時(shí)代和中科海納產(chǎn)品沒(méi)有特別懸殊的差異。
不過(guò)，在當(dāng)前行業(yè)內(nèi)整體技術(shù)指標(biāo)處于相近水平的情況下，傳藝科技相對(duì)較快的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)或許能夠優(yōu)先驗(yàn)證鈉離子電池在儲(chǔ)能等領(lǐng)域?qū)︿囯x子電池的替代邏輯。
此前，元?dú)赓Y本也曾指出，在儲(chǔ)能領(lǐng)域，鈉離子電池性能與儲(chǔ)能系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)的要求有更高的適配性。
通常，大型儲(chǔ)能系統(tǒng)對(duì)用于儲(chǔ)能的電池能量密度要求不高，對(duì)安全性及經(jīng)濟(jì)性要求更高，因此，儲(chǔ)能系統(tǒng)或?qū)⒊蔀殁c電池落地應(yīng)用的重要場(chǎng)景。而且鈉離子電池的成本優(yōu)勢(shì)使其在儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景中具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性。
此外，由于鈉離子電池本身具有的寬溫區(qū)特性，使得以鈉離子電池為基礎(chǔ)構(gòu)建的儲(chǔ)能系統(tǒng)能夠適應(yīng)不同緯度地區(qū)的氣候條件，有效提高分布式電源滲透率，提升配電網(wǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)性。
從傳藝科技投資者調(diào)研活動(dòng)對(duì)外釋放的信息來(lái)看，其目標(biāo)客戶(hù)也正是瞄準(zhǔn)了儲(chǔ)能和小動(dòng)力電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域。據(jù)財(cái)通證券，預(yù)計(jì)2025年鈉離子電池市場(chǎng)規(guī)模為398億元，2022-2025年年復(fù)合增速超300%，市場(chǎng)需求將直接從2021年0GWh增長(zhǎng)到2025年的73.50GWh。
其中，電動(dòng)二輪車(chē)領(lǐng)域，鈉離子電池需求規(guī)模從2021年的0GWh增長(zhǎng)到2025年的10.63GWh；儲(chǔ)能領(lǐng)域，鈉離子電池需求規(guī)模從2021年的0GWh增長(zhǎng)到2025年的48.74GWh；純電A00領(lǐng)域，鈉離子電池需求規(guī)模從2021年的0GWh增長(zhǎng)到2025年的14.13GWh。
盡管鈉離子電池的替代邏輯真?zhèn)紊写幌掠蔚膽?yīng)用市場(chǎng)驗(yàn)證，但是似乎并不擔(dān)憂(yōu)。公司表示，雖然當(dāng)前鈉離子產(chǎn)業(yè)鏈還不夠完整，整體滲透率很低，但是其銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在跟目標(biāo)企業(yè)客戶(hù)等已經(jīng)建立很好的關(guān)系，其產(chǎn)品也已經(jīng)得到推廣。所以其并不認(rèn)為下游市場(chǎng)會(huì)是問(wèn)題，不過(guò)產(chǎn)能的釋放節(jié)奏被其認(rèn)為是更值得關(guān)注的問(wèn)題。
從的產(chǎn)能規(guī)劃的動(dòng)態(tài)調(diào)整上來(lái)看，公司對(duì)這塊業(yè)務(wù)是抱有比較大的預(yù)期。最初其鈉電項(xiàng)目建設(shè)安排分三個(gè)階段，包括一階段中試線(xiàn)（當(dāng)前已經(jīng)完成）、I期2GWh（所需投入成本約10億）產(chǎn)能規(guī)劃及II期8GWh（投入成本約40億）的產(chǎn)能規(guī)劃。
不過(guò)在10月25日，也就是中試線(xiàn)投產(chǎn)的前兩天，公告表示出于對(duì)下游市場(chǎng)需求情況并結(jié)合項(xiàng)目中試成果將對(duì)I期的產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整，將I期產(chǎn)能提高至4.5GWh，并于2023年初完成I期產(chǎn)能投產(chǎn)。
事實(shí)上，對(duì)于產(chǎn)能釋放節(jié)奏的擔(dān)憂(yōu)不無(wú)道理，從其整體規(guī)劃上來(lái)看，前后兩期項(xiàng)目的投入總金額將超過(guò)50億元。而據(jù)其2022年中報(bào)，總資產(chǎn)僅為36.18億元，其中，貨幣資金4.736億元，交易性金融資產(chǎn)1.81億元；公司有息負(fù)債率近60%，有息負(fù)債達(dá)9.57億元，短期借款7.544億元。
此前，其曾公告表示可用于鈉離子電池項(xiàng)目的自有資金及授信額度達(dá)到11.88億元。不過(guò)，隨著產(chǎn)能調(diào)整，公司也會(huì)需要更大的資金投入，雖然公司表示后續(xù)將通過(guò)進(jìn)一步獲取授信額度的方式以滿(mǎn)足鈉離子電池項(xiàng)目投產(chǎn)后的流動(dòng)資金需求，但是對(duì)傳藝科技來(lái)說(shuō)，未來(lái)該公司資金面上或仍存在不小的壓力。
從另一角度來(lái)看，傳藝科技在鈉離子電池生產(chǎn)上的一體化布局或許將會(huì)是其快速打開(kāi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)所在。當(dāng)前，在電池結(jié)構(gòu)中包括正負(fù)極、隔膜、電解液在內(nèi)，制約鈉離子電池發(fā)展的主要點(diǎn)在硬碳，也就是鈉離子電子負(fù)極所需材料之一，國(guó)內(nèi)鮮有企業(yè)能夠生產(chǎn)符合理想標(biāo)準(zhǔn)的硬碳材料（做的最好的是日本可樂(lè)麗）。
稱(chēng)其團(tuán)隊(duì)對(duì)于負(fù)極材料的研究已經(jīng)能夠取得比較接近日企水平。此外，表示在鈉離子電池所需正極材料及電解液方面，其也已經(jīng)具備自研自產(chǎn)能力。從整個(gè)行業(yè)的視角來(lái)看，由于沒(méi)有成熟的配套產(chǎn)業(yè)鏈，核心的正負(fù)極材料和電解液等活性材料的規(guī)?；?yīng)渠道依然缺失，其來(lái)源穩(wěn)定性尚無(wú)法保證。
從鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，具有一體化生產(chǎn)能力的企業(yè)（如寧德時(shí)代）往往能借助這一點(diǎn)快速擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有效占領(lǐng)市場(chǎng)。傳藝科技所具備的從正極、負(fù)極，再到電池生產(chǎn)，以及對(duì)于產(chǎn)業(yè)的上下垂直整合能力或?qū)椭@位“行業(yè)新兵”形成一定的競(jìng)爭(zhēng)力。
不過(guò)，仍需注意的是，企業(yè)布局鈉電池，僅是一個(gè)開(kāi)始，其產(chǎn)品最終能否被市場(chǎng)接受應(yīng)用才是背后投資邏輯被印證的關(guān)鍵。
原標(biāo)題：傳藝科技：布局鈉離子電池，瞄準(zhǔn)儲(chǔ)能和小動(dòng)力電車(chē)
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