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臨近年底，市場(chǎng)期盼已久的光伏裝機(jī)旺季已經(jīng)到來(lái)，且上游硅料和硅片價(jià)格也已經(jīng)有松動(dòng)的跡象，光伏產(chǎn)業(yè)基本面現(xiàn)狀究竟如何？今天見(jiàn)智研究給大家復(fù)盤下產(chǎn)業(yè)鏈近況：

市場(chǎng)看空上游價(jià)格態(tài)度已較為一致

此前見(jiàn)智研究也說(shuō)過(guò)，硅料和硅片已陸續(xù)進(jìn)入拐點(diǎn)，尤其10月31日中環(huán)官宣硅片降價(jià)4%，是年內(nèi)首次下調(diào)硅片價(jià)格，可以說(shuō)是拐點(diǎn)信號(hào)。

但實(shí)際上目前的情況是，根據(jù)PV Infolink的數(shù)據(jù)，多晶硅致密料價(jià)格仍在30.3萬(wàn)元/噸，并沒(méi)有下降。雖然目前硅料價(jià)格沒(méi)下降，但是已經(jīng)有廠商反饋，目前市場(chǎng)大部分都知道硅料供應(yīng)已經(jīng)逐步放量，且下游硅片已經(jīng)降價(jià)，所以談高溢價(jià)的壓力在加大，雙方之間博弈嚴(yán)重，在這種情況下硅料價(jià)格維穩(wěn)已不易，接下來(lái)硅料價(jià)格下降的概率加大。

硅片方面，由于硅料逐步放量，所以供應(yīng)量比較充足，各家硅片企業(yè)產(chǎn)能利用率提升，硅片產(chǎn)出增加，但電池片的采購(gòu)需求有限，硅片目前的庫(kù)存增加較多，上周降價(jià)后目前硅片雖然仍處于企穩(wěn)狀態(tài)，但是預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。

見(jiàn)智研究認(rèn)為，近期產(chǎn)業(yè)鏈的形式都是符合市場(chǎng)預(yù)期的，上游沒(méi)有太多反差波動(dòng)，硅料目前堅(jiān)挺的價(jià)格預(yù)計(jì)也維持不了多久，硅片價(jià)格逐步走低是大概率事件，這些基本面因素已經(jīng)在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，沒(méi)有太大波動(dòng)，唯一不確定的就是利潤(rùn)向下游分配后的細(xì)分流向。

硅料利潤(rùn)釋放后，流向的環(huán)節(jié)存在分歧

自硅片降價(jià)后，價(jià)格博弈已逐步進(jìn)入尾聲了，雖然目前報(bào)價(jià)還是比較拉扯，但拐點(diǎn)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，但是無(wú)論是上游硅料、硅片還是下游組件，今年大概率已經(jīng)不會(huì)大幅度降價(jià)了，即使價(jià)格下滑也是小幅度的下行。

今年和去年一樣，光伏行業(yè)主要還是賺硅料緊缺的錢，面對(duì)高毛利的趨勢(shì)性不可持續(xù)，硅料降價(jià)后這部分利潤(rùn)一定會(huì)流向產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)。

見(jiàn)智研究認(rèn)為，比較確定的是電池環(huán)節(jié)，但電池環(huán)節(jié)這種盈利持續(xù)性還能有多久呢？見(jiàn)智研究認(rèn)為，從技術(shù)層面看，因?yàn)槟壳半姵丶夹g(shù)路線處于百花齊放階段，今年主要是對(duì)于繼續(xù)投PERC和TOPCon之間猶豫，導(dǎo)致電池環(huán)節(jié)擴(kuò)張較慢，且對(duì)于HJT和TOPCon的技術(shù)路線之爭(zhēng)，隨著HJT降本逐步突破，未來(lái)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)仍會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，尤其是一些N型電池企業(yè)仍能留住部分利潤(rùn)。此外電池龍頭通威進(jìn)軍組件后，也會(huì)減少一部分電池向市場(chǎng)的投放。所以見(jiàn)智研究認(rèn)為，電池結(jié)構(gòu)性的盈利仍具備持續(xù)性。

除了電池之外，再說(shuō)一些其他的環(huán)節(jié)。之前市場(chǎng)一直也非?？春蒙嫌卫麧?rùn)釋放后對(duì)組件的大幅利好。見(jiàn)智研究也同意這樣的觀點(diǎn)，就是降價(jià)是利好組件的盈利的，但是如果說(shuō)組件真的能吃到很多利潤(rùn)，事實(shí)也未必就會(huì)如此。

組件的日子今年一年都不好過(guò)，電池在下半年也迎來(lái)了盈利修復(fù)了，但組件的修復(fù)可能是在四季度才剛剛到來(lái)。目前組件的訂單還是比較旺盛，部分企業(yè)也有上調(diào)價(jià)格的想法，且組件這邊還是能容忍電池的小幅漲價(jià)的，因?yàn)樵诜枪璩杀痉矫?，一直壓得比較低。

目前是國(guó)內(nèi)地面電站裝機(jī)的旺季，組件也有挺價(jià)的需求，而且組件也不會(huì)因?yàn)樾枨笸痛蠓鶖U(kuò)產(chǎn)，因?yàn)闀?huì)推高電池的價(jià)格，拉高整體成本，所以一方面要清庫(kù)存，另一方面要保證盈利。此外，事實(shí)上，組件的利潤(rùn)國(guó)外比國(guó)內(nèi)好，分布式比集中式好，所以這些產(chǎn)品的企業(yè)利潤(rùn)更好些，除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)外，今年的形式下，一體化企業(yè)要遠(yuǎn)好于單純組件廠，加上通威的入局后，行業(yè)的內(nèi)卷會(huì)逐步加劇。所以見(jiàn)智研究認(rèn)為，硅料價(jià)格下降后，會(huì)刺激終端需求，進(jìn)一步利好組件出貨，基本面自然是可以得到修復(fù)和改善的，但從競(jìng)爭(zhēng)格局以及改善的幅度看，未必能截留住上游的大部分利潤(rùn)。

除了電池和組件這種主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)外。還有些輔鏈的環(huán)節(jié)也值得關(guān)注：比如POE粒子和石英砂環(huán)節(jié)。

高純石英砂的邏輯我們之前也說(shuō)過(guò)，一是礦資源屬性的限制，內(nèi)層砂受限，導(dǎo)致其很可能成為接力硅料的卡脖子環(huán)節(jié)；二是行業(yè)集中度比較高，全球就三家核心企業(yè)，明后年緊缺度會(huì)進(jìn)一步加劇，利潤(rùn)有望在高純石英砂環(huán)節(jié)集中。

而POE粒子目前沒(méi)有新產(chǎn)能，新投產(chǎn)要在2024-2025年出來(lái)，而N型TOPCon大部分只能用POE，未來(lái)隨著N型TOPCon電池放量POE需求會(huì)更大，雖然有可能最后妥協(xié)到只有單面用POE，但緊缺度會(huì)持續(xù)提升。

見(jiàn)智研究認(rèn)為，上游利潤(rùn)轉(zhuǎn)移后，除了下游主產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)，輔材環(huán)節(jié)也更值得給予較多關(guān)注。

需求熱度毋庸置疑，集中式會(huì)逐步啟動(dòng)

市場(chǎng)主旋律雖然近期不在光伏上，但事實(shí)上光伏并沒(méi)有失寵。今年前三季度光伏裝機(jī)新增約52GW，其中分布式約35GW，分布式占大頭，集中式占比較小，四季度是全年裝機(jī)高峰，預(yù)計(jì)今年裝機(jī)能突破90GW，比年初預(yù)計(jì)的要好。

此外，戶用式已經(jīng)高速增長(zhǎng)了近2年，集中式一直被壓制。今年集中式同樣因?yàn)樯嫌蝺r(jià)格太高所以裝機(jī)一直比較弱，國(guó)內(nèi)需求起不來(lái)。隨著上游價(jià)格下降，明年集中式的需求會(huì)非常多，疊加大基地的并網(wǎng)項(xiàng)目，明年集中式的裝機(jī)規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)超過(guò)今年。所以今明兩年的光伏需求景氣度依舊強(qiáng)勢(shì)。

簡(jiǎn)言之，見(jiàn)智研究認(rèn)為，光伏賽道仍是全市場(chǎng)中為數(shù)不多的高成長(zhǎng)賽道，隨著碳中和推進(jìn)行業(yè)迎來(lái)高速增長(zhǎng)，且前兩年上游吃盡了巨額利潤(rùn)，未來(lái)光伏景氣度仍不會(huì)下降，但是利潤(rùn)結(jié)構(gòu)會(huì)隨著硅料降價(jià)而進(jìn)行再分配，比起行業(yè)層面，更需要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

原標(biāo)題：終端裝機(jī)快馬加鞭啟動(dòng)，光伏哪些環(huán)節(jié)隱藏機(jī)遇？丨見(jiàn)智研究