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供應(yīng)瓶頸解決，光伏平價(jià)新周期開啟，儲(chǔ)能空間打開。2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供應(yīng)鏈瓶頸明顯，預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)256GW，同增50%。隨著硅料供應(yīng)瓶頸解決光伏成本大幅下降，過去2年儲(chǔ)備的地面光伏項(xiàng)目將得到明顯釋放，而分布式延續(xù)高增長(zhǎng)，23年預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)將達(dá)到375GW以上，同比增長(zhǎng)46%以上，其中中國(guó)將超150GW，同增67%，其中地面電站預(yù)計(jì)翻倍，歐洲今年爆發(fā)明年預(yù)計(jì)70-75GW，同增30%以上，美國(guó)UFLPA的問題終將緩解重返增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)35-40GW，同增50-75%，巴西今年爆發(fā)23年也將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全球GW級(jí)別需求國(guó)家進(jìn)一步增加。此外，美國(guó)和中國(guó)地面電站大儲(chǔ)需求爆發(fā)，歐洲戶儲(chǔ)繼續(xù)翻倍，新興市場(chǎng)配儲(chǔ)也逐步成為新趨勢(shì)。

光伏各環(huán)節(jié)利潤(rùn)重新分配往下游轉(zhuǎn)移，新技術(shù)加速滲透和儲(chǔ)能爆發(fā)帶來(lái)Alpha。2023年硅料我們預(yù)計(jì)有效產(chǎn)出150萬(wàn)噸以上，同增超65%，對(duì)應(yīng)組件有效供給超520GW，超過需求，硅片產(chǎn)能600GW以上，電池片因新技術(shù)迭代偏緊，硅料和硅片的超額收益將會(huì)在產(chǎn)業(yè)鏈重新再分配。（1）上游超額收益將向下游轉(zhuǎn)移：①組件訂單提前簽訂，期貨屬性使其利潤(rùn)增厚，一體化及海外、分布式出貨比例較大廠商盈利更優(yōu)；②終端電站采購(gòu)的組件價(jià)格降至1.6-1.8元/W，收益率回歸7-10%。（2）新技術(shù)可享受一定溢價(jià)，其加速滲透帶來(lái)Alpha：①電池片：TOPCon量產(chǎn)東風(fēng)已至，2023年底產(chǎn)能將近280GW，明年N型滲透加速提升至30%，電池盈利保持堅(jiān)挺；②一體化組件：龍頭組件TOPCon及BC類產(chǎn)能陸續(xù)投放，23年占比30-70%為新技術(shù)，享受溢價(jià)，拉動(dòng)平均盈利提升。（3）輔材供應(yīng)鏈相對(duì)獨(dú)立，受益需求放量，逆變器有儲(chǔ)能加持是最強(qiáng)Alpha。①逆變器：充分受益光伏+儲(chǔ)能兩大市場(chǎng)高增，高收益率+低滲透率下戶用光儲(chǔ)翻倍增長(zhǎng)，小機(jī)持續(xù)翻多倍增長(zhǎng)，隨2023年地面需求起量+IGBT模塊供給緊張，大機(jī)量利雙升，微逆高安全性，滲透率持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)加速出海替代；②膠膜：2023年因需求起量+N型產(chǎn)品放量，粒子供應(yīng)緊平衡，其中POE粒子結(jié)構(gòu)性緊缺，膠膜價(jià)格與粒子高度聯(lián)動(dòng)，2023年量?jī)r(jià)齊升，盈利彈性較大；③玻璃：需求起量+雙玻滲透率提升，且未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)審批趨嚴(yán)，盈利水平有望改善提升。④跟蹤支架：需求起量+跟蹤滲透提升+鋼材價(jià)格回落，盈利有望恢復(fù)。⑤小輔材：接線盒：龍頭擴(kuò)產(chǎn)加速，格局集中度有望持續(xù)提升；焊帶：SMBB實(shí)現(xiàn)降本，協(xié)同TOPCon有望齊放量；銀漿：N型電池銀耗提升，銀漿環(huán)節(jié)短期強(qiáng)受益；金剛線：N型化趨勢(shì)下，薄片化和細(xì)線化迭代，但競(jìng)爭(zhēng)加劇。

原標(biāo)題：東吳證券：光伏平價(jià)新周期開啟，儲(chǔ)能空間打開