一位行業(yè)資深
光伏分析人士告訴本報，如果向前統(tǒng)一復(fù)權(quán)計算，天合此前創(chuàng)出的最高報價在36美元左右，相比9.55美元的價格，天合的股價實際跌去了三分之二以上，“在天合剛剛上市的階段，其收入和利潤都不錯，而現(xiàn)在公司規(guī)模都擴大了十倍，利潤卻十分慘淡，被華爾街放棄也在情理之中。”
2015年第三季度，天合出貨量為1.7G瓦，同比漲了60%。該季度的營收為7.93億美元，毛利率17.4%，但凈利潤卻出人意料的只有-1500萬美元，相比2014年第三季度、2015年第二季度都有所減少。此外，去年三季度和今年二季度，天合的營收分別為6.17億美元和7.23億美元，都要比上一季的營收略低。也就是說，在三季度收入上漲的情況下，凈利潤卻在下滑。
天合這一季度的凈利潤下降，事實上與一家名不見經(jīng)傳的美國光伏企業(yè)Solyndra有關(guān)。雙方從2012年起一直在打反壟斷訴訟案。有媒體報道稱，Solyndra給出的理由是：自己在使用銅銦鎵硒（CIGS）材料并研制出先進的薄膜太陽能電池，但中方公司則通過獲得低利率銀行貸款企圖占有市場。
這場口舌之戰(zhàn)堅持了近3年，但高紀凡決意在今年第三季度一次性給予對方4500萬美元的“分手費”，為后續(xù)私有化掃清道路。
電站計劃有變？
從2013年下半年啟動光伏下游戰(zhàn)略之后，天合在近2年的時間中不斷擴大自己的電站業(yè)務(wù)規(guī)模。
截止第三季度，天合的下游發(fā)電項目約610.4兆瓦，588.2兆瓦集中于國內(nèi)，美國與歐洲各為4.2兆瓦、18兆瓦。按照此前譚韌的公開說法，公司希望整體打包所有電站資產(chǎn)（從電站開發(fā)、建設(shè)到持有運營）上市。
而由于大量資產(chǎn)在國內(nèi)，美國投資者是否會理解中國的電站項目運營也是一個疑問。因此外界猜測，其電站項目在國內(nèi)上市的可能性最大。畢竟，目前棄光限電和政府補貼不及時發(fā)放等問題一時半會難以獲得解決。
天合每年的下游電站營收約為幾千萬元，雖然營收不高，但建設(shè)大量電站所需資金是龐大的，這對于現(xiàn)階段需要大量資金投資電站項目、而盈利又不算太好的天合而言，似乎并不容易。今年第三季度，在付給一家美國光伏公司解決反壟斷案件之后，天合的凈利潤為負值。
參考之前國內(nèi)多家企業(yè)如茂碩電源、易事特等公司分別投資的100兆瓦左右光伏電站可發(fā)現(xiàn)，這類項目的用資額在8~10億元左右。電站這樣的大規(guī)模投建也離不開銀行貸款，通常70%的資金需借款撬動，所以借貸壓力及戰(zhàn)略布局上看，如果電站業(yè)務(wù)可以分拆上市獲得更好的融資，將可能是不少企業(yè)未來一大重點。
雖然天合之前也做過幾次增發(fā)，并且為電站輸入了資金，但在海外市場募集資金和貸款并不如想象中容易。還有一點在于，中國光伏電站大量布局國內(nèi)各地，地面電站正處于如火如荼的高投入、搶資源階段，一旦錯過時點，對于電站尤其是地面電站的布局也會帶來影響。而假設(shè)電站能在國內(nèi)上市，資金獲取的速度、額度都要快一些。
而天合要做大自己的下游電站項目之決心，也是業(yè)內(nèi)的一致判斷。
本報曾報道，2014年云南省紅河州建水縣300兆瓦光伏電站出售時，這一國內(nèi)的最大單體電站曾被質(zhì)疑，交易過程存有疑問。知情人士透露，上述光伏電站項目所設(shè)計的相關(guān)交易條件較高，“受讓方應(yīng)為依法設(shè)立并有效存續(xù)五年以上光伏組件制造、系統(tǒng)開發(fā)的企業(yè)法人，具備國家級的光伏研發(fā)平臺；2013年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于20億元，負債率不高于70%。”
該知情人士對記者表示，僅國家級光伏研發(fā)平臺、凈資產(chǎn)不低于20億元這兩項就把不少潛在受讓者攔在了門外。而目前，擁有國家級研發(fā)平臺的僅有天合光能等為數(shù)不多的幾家光伏公司，此役中，參與競標的就有天合，其希望拿下這一電站也似乎是志在必得。而結(jié)果也不出所料。
然而，在公布天合將被私有化的消息后，該企業(yè)旗下的電站分拆并單獨上市是否繼續(xù)走下去，成了一個疑問。一位美股上市的大型光伏企業(yè)高管就對本報記者表示，有可能天合會在國內(nèi)把所有旗下的資產(chǎn)放在一起借殼或單獨上市，隨后再做新一輪的拆分，這樣的業(yè)務(wù)模式也更加清晰明確。但昨日本報采訪高紀凡時，他未能做出更多評論。
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