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甩不開的歷史包袱

公司前期為了控制不斷上漲的多晶硅價格對利潤的影響，公司與主要原材料供應商協(xié)定長協(xié)鎖定購買價格。在原材料逐漸下跌的背景下，相比現行價格，公司前期鎖的原材料采購價格較高，使公司在行業(yè)中處于成本控制的劣勢地位。


東墻已拆，西墻待補

為償還債務，英利中國不得不挪用營運資金，導致其產能利用率大幅下降，日常經營生產受到嚴重影響，2015年上半年其開工率由2014年接近滿產水平下降至72.46%。

受以上因素影響，經營層面英利陷入了“死循環(huán)”：降價增加組件銷售導致收入下降，原材料長協(xié)合同使成本居高不下——公司毛利下降利潤降低——難以支付營運資金和償還債務——挪用營運資金償還債務——公司通過代工維持開工率（英利僅提供人工和生產設備）——利潤進一步下降

財務層面

據中債資信分析，公司短期債務占比高，公司財務費用高企，對利潤形成較大侵蝕，企業(yè)持續(xù)虧損；雖然經營獲現能力較好，但公司與關聯方存在較大資金往來，目前關聯方已出現償付困難，短期債務面臨很大周轉壓力。

英利中國作為“英利系”主要的生產經營主體，其銷售收入中約40%通過關聯方取得。此外，公司與關聯方之間存在較大規(guī)模的資金往來。

中債資信在對英利中國的評級報告中提到，資金的回收取決于股東意愿以及關聯企業(yè)的資金周轉情況，而非公司本身可控制，進而增加了公司債務正常周轉的不確定性。

受以上因素影響，財務層面英利陷入了“死循環(huán)”：關聯交易占比過大、資金周轉率低-舉債維持運營-經營層面持續(xù)惡化-連續(xù)虧損無力償債-評級下降、股權質押-融資成本上升財務費用高企-侵蝕利潤-持續(xù)虧損。

英利式的垮塌給光伏行業(yè)帶來哪些警示？

英利經營每況愈下，公司員工士氣低迷，2015年5月，英利集團董事長、英利綠色能源董事長兼首席執(zhí)行官苗連生組織集團員工大會。苗連生在寫著“為了我們共同的家”的背景板前誠懇地向公司員工道歉，他說：“造成今天高負債的局面，沒有任何人的責任，這是老苗的戰(zhàn)略失誤。”為了堅定員工信心，鼓舞士氣，苗連生還宣布將全部資產抵押，支持公司運營，感謝員工與公司共度難關。


保定市市長馬譽峰來到大會現場給員工加油打氣，畢竟擁有2.6萬人的英利集團在保定當地是當地最大的企業(yè)之一。

如果最壞的情況發(fā)生英利宣告破產，那么將是銀行、企業(yè)、債權人、員工、政府多方利益受損的局面。公司萬余名員工如何安置將成為當地政府十分頭疼的問題，如果不能妥善處理，英利財務危機有可能引起當地的社會危機。


然而，如何重組英利這家背負沉重歷史欠賬的企業(yè)成為了各方的難題，在銀監(jiān)會組織的破產重組會議上，銀監(jiān)會要求有關單位和銀行顧全大局，求大同存效益，制定重組方案后上報國務院審批。

英利從曾經組件出貨量第一，贊助世界杯，到今天資不抵債的過山車式發(fā)展，折射出了中國光伏企業(yè)從公司治理、戰(zhàn)略規(guī)劃、資本運作方面的一系列問題。不管是英利困局還是漢能危機，光伏行業(yè)作為中國制造業(yè)的代表應該得到是大家的關心而不是落井下石。

對于苗連生和英利集團來說，這個年關難過啊。