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鋰行業(yè)專家電話會(huì)紀(jì)要
日期:2023-04-27   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_luxiaoyun 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
短期來看:

一方面,下游庫存較低,周內(nèi)寧德和容百也都紛紛披露了一季報(bào),庫存水平都很低,而且他們Q2Q3的排產(chǎn)指引都是在不斷提升。我們預(yù)計(jì)接下來會(huì)迎來一波補(bǔ)庫存的行情。
另一方面,海外鋰價(jià)依舊保持高位,周內(nèi)ALLKEM財(cái)報(bào)中也是給了卡特琳礦山Q2鋰價(jià)的指引,鋰精礦價(jià)格5000美元,碳酸鋰4.2萬美元,折合人民幣是30萬,由于澳洲礦山定價(jià)參考依據(jù)基本相同,我們預(yù)計(jì)格林布什、馬里昂等鋰精礦的定價(jià)也會(huì)差不多,這就讓國內(nèi)的外采鋰精礦的企業(yè)就非常難受了,成本在30萬元左右,這將是對鋰價(jià)強(qiáng)有力的支撐。

長期來看:

一方面,目前國內(nèi)外的供應(yīng)端出現(xiàn)了一些不及預(yù)期的推遲。例如融捷250 萬噸/年鋰礦精選項(xiàng)目因環(huán)保問題被取消,AVZ控制的剛果monono存在股權(quán)問題,項(xiàng)目進(jìn)展遙遙無期,加拿大的Rose礦山和歐洲的一些鋰礦等都有一些延期,中長期預(yù)計(jì)全球鋰資源還是保持一個(gè)緊平衡的狀態(tài)。

另一方面,在緊平衡的狀態(tài)下,雖然短期存在一些供需錯(cuò)配,但我們覺得鋰價(jià)依舊會(huì)保持在20萬元上下波動(dòng),我們需要重新審視鋰企業(yè)的估值,轉(zhuǎn)型到資源型企業(yè)的估值,從歷史上看,天齊18年最低是14倍,贛鋒最低18年20倍,如果定位成資源型企業(yè),參考紫金15倍,洛鉬13倍,遠(yuǎn)比現(xiàn)在天齊、贛鋒的高,天齊27年規(guī)劃是30萬噸碳酸鋰,如果鋰價(jià)保持20萬元,一噸賺10萬,對應(yīng)就是300億利潤,給個(gè)10倍估值,對應(yīng)市值3000億,中礦24年規(guī)劃6萬噸碳酸鋰,一噸轉(zhuǎn)10萬,對應(yīng)60億的利潤,給15倍估值,對應(yīng)就是900億市值因此我們認(rèn)為市場有望開始重新認(rèn)知鋰企業(yè)的估值,這次可能是最后一次的上車機(jī)會(huì)。

專家:

我們的預(yù)測模型主要基于四個(gè)方面,分別是基本面、宏觀面、資金面和技術(shù)面。其中,基本面包括供需、成本和庫存;宏觀面包括行業(yè)和貨幣政策;資金面主要是資金流向;技術(shù)面包括突破走勢和區(qū)間震蕩。

供應(yīng)端:

海外鋰精礦供應(yīng):

目前統(tǒng)計(jì)到的今年投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)復(fù)工的合計(jì)新增鋰精礦在141萬噸左右。

盛新鋰能、雅化包銷DMCC每年各有50萬噸,計(jì)劃一季度開始交付,廠家表示目前進(jìn)展比較順利但還沒有到港。雅化ABY計(jì)劃是二季度交付。中礦的津巴布韋是下半年交付。其他的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也需要爬坡時(shí)間。

因此,礦方面,2023年不會(huì)有太大的增量。也有很多2023年已經(jīng)調(diào)低產(chǎn)業(yè)指引的項(xiàng)目。

Core Finniss首批3500噸鋰輝石已經(jīng)抵達(dá)達(dá)爾文港,馬上運(yùn)到雅化。第二批1萬5千噸已經(jīng)投產(chǎn),會(huì)比預(yù)期提前發(fā)貨。

總的來說,2023在產(chǎn)鋰精礦年產(chǎn)能70萬噸,折合9萬噸碳酸鋰當(dāng)量。

鹽湖:
22年海外鹽湖很多項(xiàng)目延期到今年。整個(gè)鹽湖的延期項(xiàng)目涉及產(chǎn)能在6.7萬噸左右。

23年預(yù)計(jì)海外鹽湖新增大概在8萬噸碳酸鋰當(dāng)量,主要來自于阿根廷,來自于南美鹽湖的量能有31.8萬噸碳酸鋰當(dāng)量。但鹽湖項(xiàng)目投產(chǎn)延期是普遍存在的,因?yàn)槭茏匀粭l件的限制,和土地置換之類的不可抗力。能夠如期投產(chǎn)的項(xiàng)目其實(shí)比較有限。

國內(nèi)鋰鹽廠:

國內(nèi)新增鋰鹽廠不多,志存鋰業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)比較積極,一個(gè)在6月,一個(gè)在下半年。目前他們投產(chǎn)進(jìn)度沒有公布,進(jìn)展不太清楚。如果這些項(xiàng)目能夠如期投產(chǎn),會(huì)有產(chǎn)能過剩的情況。

需求端:

2022年底新能源補(bǔ)貼退坡,表現(xiàn)差強(qiáng)人意。3月份新能源汽車銷量小幅增長。廣東、上海、湖北等推出了燃油車購車補(bǔ)貼政策,對新能源汽車有壓力。
國內(nèi)新能車進(jìn)入了市場化競爭格局,未來鋰價(jià)的增長點(diǎn)還是新能源。

正極材料在2023年大幅增產(chǎn),國內(nèi)三元材料廠增量10.2萬噸左右,需要大概4萬噸碳酸鋰原料。鐵鋰增量中磷酸鐵鋰新增產(chǎn)能256萬噸,會(huì)在今年陸續(xù)投產(chǎn),大概需要62萬噸碳酸鋰原料。這是理想化的狀態(tài),如果能夠投產(chǎn)會(huì),碳酸鋰的需求會(huì)有明顯增量。

供需預(yù)測:

2023年西澳鋰精礦總產(chǎn)能能夠達(dá)到377萬噸。巴西、美洲的量也是比較樂觀,雖然說利用率不高品位不高,但還是比較可觀??傆?jì)產(chǎn)能能夠達(dá)到466萬噸。折合44.3萬噸碳酸鋰當(dāng)量。南美鹽湖供應(yīng)量在23年底能夠達(dá)到27.8萬噸。再加上國內(nèi)鋰鹽、回收等其他資源,總共合計(jì)能夠達(dá)到112.3萬噸。

按照全球電動(dòng)車1500萬輛預(yù)測,預(yù)計(jì)2023年電動(dòng)車行業(yè)對鋰需求54.3萬噸,消費(fèi)電池對鋰需求24.1萬噸,預(yù)計(jì)23年全球終端需求102.8萬噸碳酸鋰當(dāng)量。

考慮22年底備貨和電動(dòng)車報(bào)廢、半成品等,樂觀來看,23年整個(gè)會(huì)是供大于求或者供需平衡的狀態(tài)。

停產(chǎn)、減產(chǎn):

4月份,國內(nèi)鋰鹽廠減產(chǎn)以江西為主。江西減產(chǎn)大概有30萬噸左右。比較明顯的有南氏鋰業(yè),開工大概五成。其他的中小廠家產(chǎn)能只能達(dá)到3成左右。江西開工比較樂觀是永興和飛宇。整個(gè)江西產(chǎn)能在產(chǎn)的其實(shí)不足10萬噸。

四川主要是鋰輝石廠家,比如天齊、盛新鋰能和雅化。目前沒有明確的減產(chǎn)說法,但我們聽到現(xiàn)在市場不好的狀態(tài)下,鋰礦成本較高,所以不會(huì)開的很滿。所以四川可能會(huì)減產(chǎn)但不會(huì)像江西那么多。

鹽湖廠家在3月底有減產(chǎn)。鹽湖廠家不能說停就停,因?yàn)殚_工或暫停需要1-2個(gè)月,比較麻煩。因此鹽湖廠家除了天氣影響外一般不會(huì)停產(chǎn)或者減產(chǎn),因此影響不是很大。

鋰價(jià)預(yù)測:預(yù)計(jì)5月底電池級碳酸鋰市場均價(jià)運(yùn)行于13.5-19萬元/噸上下。

4月中旬鋰價(jià)比較混亂。鋰價(jià)的波動(dòng)本質(zhì)歸于對于新能源汽車銷量預(yù)期是否動(dòng)搖。2022年新能源汽車爆發(fā)式增長,產(chǎn)銷量非常驚人,同比增長90%以上,25.6%的市場占有率。專家預(yù)測今年新能源汽車產(chǎn)量在800萬輛以上(國內(nèi))。

今年鋰價(jià)上漲的空間還是在的。

短期來看,市場不是很清晰,成交還是比較謹(jǐn)慎。材料廠庫存比不上之前,之前是1-2周的庫存量,元旦后鋰價(jià)疲弱,材料廠基本沒有庫存,只保持剛需供應(yīng),只有幾天的量。但鋰鹽廠庫存非常高,因此短期價(jià)格不會(huì)上漲很快。

4月18號左右期貨上漲,給市場帶來了一定指引,帶動(dòng)了市場氛圍。鋰鹽廠看到下游增加詢貨情況,開始挺價(jià)。但實(shí)際需求沒有得到改善,只有材料廠庫存比較低。

6月之前,鋰價(jià)應(yīng)該是比較穩(wěn)定的。因?yàn)榍嗪5纳a(chǎn)黃金期即將到來。鹽湖廠家?guī)齑媪炕灸軌蜻_(dá)到3-4萬左右,產(chǎn)量還會(huì)提升,市場投放力度會(huì)加大。青海廠家也是在去庫。

6%的鋰精礦2季度定價(jià)5000美金左右。鋰鹽4.2萬美金每噸左右。一季度價(jià)格是在6575美金,二季度鋰價(jià)降低了。因此2季度鋰價(jià)不是很好的支撐點(diǎn),下行通道開啟。

供應(yīng)端,鹽湖和鋰礦短期內(nèi)不會(huì)有太好的支撐。

需求來看,有些頭部車企公布降價(jià)措施,對遠(yuǎn)期市場有一定促進(jìn)作用,但需要一定時(shí)間消化。國產(chǎn)新能源車企通過降價(jià)與燃油車比拼其實(shí)不是很好的措施。終端大廠寧德時(shí)代也宣布了近期減產(chǎn),鋰電整體的開工率確實(shí)有所下降。

整個(gè)來看,上半年的支撐不是很強(qiáng)。鋰鹽廠和材料廠目前是相互博弈的過程。但下半年碳酸鋰市場還是有樂觀期待的。在供應(yīng)變動(dòng)不大的情況下還是要看終端需求。未來電動(dòng)車、消費(fèi)、儲(chǔ)能都是趨勢。

成本情況:

鋰輝石:

鋰輝石方面,除了天齊是100%自有礦山,其他只要存在包銷或者外采的企業(yè),利潤空間都被壓縮的很厲害。他們的材料都是來自于年前或者年初的訂單,價(jià)格很高,鋰輝石價(jià)格有5000多甚至6000多,核算現(xiàn)在的成本是接近30萬?,F(xiàn)在的報(bào)價(jià)在12-13萬左右,電池在16-19萬,因此整個(gè)利潤空間是非常小的,甚至有賠錢出售的情況。

贛鋒等第一梯隊(duì)廠家成本大概在10-30萬左右,因?yàn)椴少徚亢推肺徊灰欢ㄋ詤^(qū)間很大;第二梯隊(duì)比如盛新鋰能和雅化,他們是有包銷的,長協(xié)的價(jià)格幾乎是在30萬以上;其他買現(xiàn)貨、低品位的鋰輝石的廠家的成本,和在我們網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)的到岸價(jià)差不多,基本是在30萬左右。

鹽湖:
鹽湖成本比較透明,主要是吸附劑等,試劑的成本在一半。成本基本3-5萬噸左右,利潤空間很大。

云母:
去年大廠年報(bào)可以看到,永興去年的成本在5.53萬左右。其他的在12.3萬噸左右。云母的價(jià)格一直在下降,目前我們網(wǎng)站的報(bào)價(jià)在3350左右。自有礦山云母成本是7-10萬,外采成本比較高,在30萬以上。

Q:4月份減產(chǎn),贛鋒減產(chǎn)幅度
A:贛鋒沒有明確的減產(chǎn)情況說明,感覺上四川地區(qū)都存在減產(chǎn)情況。贛鋒碳酸鋰的產(chǎn)能沒有開滿,基本開工率在60-70%左右,產(chǎn)量不方便公布。

Q:南氏和一些小廠的開工率在5成、3成,是成本原因嗎?
A:南氏在3月初開始陸續(xù)減產(chǎn),是環(huán)保和政府監(jiān)管之后開始的。是因?yàn)樗麄儗κ袌鲇兴檻],希望等待更好的價(jià)格。南氏和周圍小廠在減產(chǎn),有些小廠在停產(chǎn)。南氏成本主要是來自于414鋰云母礦。成本大概是在10萬元左右。江西廠家外采的話成本是在20以上。因此江西地區(qū)停產(chǎn)比較明顯。

Q:基于您的價(jià)格的走勢預(yù)期,受益最大的細(xì)分的下游行業(yè)?
A:產(chǎn)業(yè)鏈都存在價(jià)格下滑。從難度來說,壓力比較大的是材料廠。整體來看沒有特別收益的環(huán)節(jié),但終端廠家如電池廠等相對來說壓力沒有那么大。電池的庫存至少有3個(gè)月,能夠用到6-7月。電池廠并不急于出貨或者采購原材料,他們對市場的掌控是比較好的,是比較靈活的。

Q:電池廠3個(gè)月庫存中的高價(jià)庫存比例?

A:大概有6成以上是去年12月份到1月份累積的,4成是2-3月之后的。

Q:儲(chǔ)能的利潤空間?
A:儲(chǔ)能是未來很大的一個(gè)趨勢。23年下半年開始預(yù)測儲(chǔ)能有大規(guī)模的提升。預(yù)計(jì)25-26年的增長空間會(huì)很大。

Q:寧德和國軒在江西的情況,成本和產(chǎn)能釋放情況。
A:國軒主要用白水洞的鋰礦,使用的不是很高。它的品位沒有那么高。國軒在江西的原料端基本是自用為主,成本并不是很高,控制是比較好的,白水洞的成本在10萬以內(nèi)。

寧德在新疆有布局,但是合作取消了。在江西的布局是很明顯的。寧德的成本也是在10萬元以內(nèi),可能比國軒差不多甚至更低。只要有自有礦山或者包銷,成本肯定是會(huì)低很多,利潤空間會(huì)非常大。

感謝專家的介紹,我們也可以看到未來鋰資源還是處于一個(gè)緊平衡的狀態(tài),行業(yè)庫存最多維持2個(gè)月左右。因此我們判斷鋰價(jià)未來基本保持穩(wěn)定,這就需要重新審視鋰企業(yè)的估值,從之前混亂的類似煤炭的6-7倍的估值水平,開始回歸資源類企業(yè)的估值,參考紫金15倍,洛鉬13倍。

原標(biāo)題:鋰行業(yè)專家電話會(huì)紀(jì)要
 
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