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設(shè)立核電電力裝備研究院，為核電建設(shè)高峰提前布局。國務(wù)院2014年11月公布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》，提出安全發(fā)展核電，2020年核電裝機(jī)容量達(dá)到5800萬千瓦，在容量達(dá)到3000萬千瓦以上。

國家能源局核電司司長劉寶華在4月23日的“世界核能發(fā)展論壇”上表示，到今年年底，中國運(yùn)行核電裝機(jī)將達(dá)到3000萬千瓦，投產(chǎn)8臺(tái)，新開工機(jī)組預(yù)計(jì)達(dá)8臺(tái)左右。結(jié)合考慮核電2020年規(guī)劃目標(biāo)，以及三代核電技術(shù)的成熟程度，我們預(yù)計(jì)2016-2017年會(huì)是核電開工的高峰期。中國核電上市、中電投與國家核電合并也將有利于核電行業(yè)發(fā)展。森源電氣增資1.6億用于核電電力裝備研究院建設(shè)，并與清華大學(xué)合作研發(fā)新一代核電電氣設(shè)備，將為進(jìn)軍核電電力裝備制造領(lǐng)域奠定較好基礎(chǔ)。

貫徹“大電氣”發(fā)展戰(zhàn)略，募投項(xiàng)目有助于公司打通電氣化產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)在工業(yè)自動(dòng)化、新能源、電改、電動(dòng)車等方面或?qū)⒂懈鄳?zhàn)略布局。公司秉承“大電氣”發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品定位于高端市場(chǎng)，不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈條，在發(fā)展輸配電、電能質(zhì)量治理系列產(chǎn)品的同時(shí)，加大光伏發(fā)電等新能源系列產(chǎn)品的開發(fā)，目標(biāo)成為提供全方位綜合性電力應(yīng)用解決方案的電氣工程總承包商。此次非公開發(fā)行加碼光伏、核電、環(huán)保智能型電氣設(shè)備，有助于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打通電氣化產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司是配網(wǎng)設(shè)備開關(guān)柜龍頭企業(yè)，在電網(wǎng)領(lǐng)域客戶資源豐富，和供電局客戶關(guān)系較好。隨著新電改的推進(jìn)，我國將有序向社會(huì)資本放開配售電業(yè)務(wù)，售電業(yè)務(wù)和用電節(jié)能服務(wù)市場(chǎng)將爆發(fā)，森源未來可能在用電節(jié)能服務(wù)和運(yùn)檢服務(wù)市場(chǎng)有戰(zhàn)略布局，搶占電改帶來的增量市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：在不考慮增發(fā)帶來的業(yè)績攤薄下，我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為1.72/2.35/3.06元，同比增長160/37/30%，考慮到公司在光伏電站的儲(chǔ)備、集團(tuán)在電動(dòng)車領(lǐng)域的規(guī)劃布局、公司在電改方面的資源優(yōu)勢(shì)，給予2015年40倍PE，目標(biāo)價(jià)70元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、光伏電站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。

通威股份：潛在的農(nóng)業(yè)光伏龍頭，專業(yè)化優(yōu)勢(shì)巨大

投資要點(diǎn)

定增聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司：公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬向通威集團(tuán)發(fā)行股份購買其持有的通威新能源100%股權(quán)，向通威集團(tuán)、巨星集團(tuán)等17名法人及唐光躍等29名自然人發(fā)行股份購買其合計(jì)持有的永祥股份99.9999%股權(quán)。公司計(jì)劃在本次重大資產(chǎn)重組的同時(shí)，擬向不超過10名符合條件的特定對(duì)象非公開發(fā)行股份募集配套資金20億元，募集資金額不超過本次擬購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，擬用于標(biāo)的資產(chǎn)通威新能源所屬的“漁光一體”、“農(nóng)光互補(bǔ)”、“農(nóng)戶屋頂電站”各類光伏發(fā)電項(xiàng)目等。

多晶硅需求持續(xù)景氣，寡頭格局逐漸形成：全球光伏裝機(jī)穩(wěn)定增長，多晶硅需求持續(xù)景氣，我們預(yù)計(jì)2015-2017年全球太陽能級(jí)多晶硅需求約為28.3萬噸、32.3萬噸、36.2萬噸，同比增速分別為13.1%、14.3%、12.0%；國內(nèi)多晶硅需求分別有望達(dá)到23.2萬噸、27.2萬噸、30.8萬噸，同比增速分別為16.0%、17.1%、13.4%。多晶硅是整個(gè)晶體硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高、投資額最大、建設(shè)期最長的一個(gè)環(huán)節(jié)；預(yù)計(jì)到2015年底，海外巨頭的合計(jì)產(chǎn)能（含電子級(jí)多晶硅）約25萬噸，其中美國以外的產(chǎn)能約15萬噸；中國對(duì)美國多晶硅企業(yè)“雙反”，利好國內(nèi)多晶硅企業(yè)。國內(nèi)也逐漸形成了寡頭格局，保利協(xié)鑫龍頭地位穩(wěn)固，而大全新能源、特變電工、四川瑞能緊隨其后；南玻、洛陽中硅、賽維LDK、永祥股份先后完成技改并復(fù)產(chǎn)；截至2014年底，國內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能約17萬噸。

永祥股份完成技改，強(qiáng)勢(shì)躋身多晶硅第一集團(tuán)：通過優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)，永祥股份在未大幅增加投資的情況下，使得多晶硅年產(chǎn)能由4000噸大幅增加至1.5萬噸，產(chǎn)能躍居國內(nèi)三甲之列；單位投資額約187元/kg，與行業(yè)當(dāng)前最低水平相當(dāng)，較行業(yè)平均水平減少約20%-30%。永祥股份技改后的生產(chǎn)成本7.525萬元/噸（12.3美元/kg），總成本略超9萬元/噸（14.8美元/kg），已經(jīng)躋身國內(nèi)甚至全球一流之列。通威集團(tuán)和巨星集團(tuán)就永祥股份的未來凈利潤做出了最低承諾：2015年不低于0.9億元，2015-2016年累計(jì)不低于3.1億元，2015-2017年累計(jì)不低于6.3億元，凸顯了永祥股份原股東與管理層對(duì)于未來發(fā)展的信心，尤其是對(duì)于成本控制的信心。如果該業(yè)績承諾兌現(xiàn)，將大幅增厚上市公司的業(yè)績。

2015年國內(nèi)將迎來光伏裝機(jī)大年，農(nóng)業(yè)+分布式光伏是國內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展的重要方向：2015年3月，國家能源局確定了2015年全國新增光伏電站建設(shè)規(guī)模17.80GW的目標(biāo)，2015年國內(nèi)將迎來裝機(jī)大年。我國是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國，具有豐富的農(nóng)業(yè)資源，“農(nóng)業(yè)+分布式光伏”的發(fā)展模式已經(jīng)成為我國光伏行業(yè)發(fā)展的重要，農(nóng)業(yè)大棚、灘涂、魚塘、湖泊是“地面分布式”的主要形式，光伏扶貧與農(nóng)村緊密相連，這些恰恰是農(nóng)業(yè)+光伏的極佳落腳點(diǎn)。通過“漁光一體”、“農(nóng)光互補(bǔ)”等新型農(nóng)業(yè)光伏模式，在漁塘、土地等農(nóng)業(yè)資源上建光伏電站，使光伏電站與高效養(yǎng)殖、種植業(yè)相結(jié)合，有效節(jié)約土地，提高了土地利用率和產(chǎn)出率，具有生態(tài)、節(jié)能、性價(jià)比高等優(yōu)點(diǎn)，對(duì)地區(qū)綜合發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)將起到積極示范作用。

漁光一體協(xié)同效應(yīng)顯著，公司專業(yè)優(yōu)勢(shì)巨大：通威集團(tuán)將旗下的光伏產(chǎn)業(yè)注入上市公司，充分發(fā)揮“農(nóng)戶資源”和“光伏行業(yè)資源”的協(xié)同效應(yīng)，大力發(fā)展“漁光一體”、“農(nóng)光互補(bǔ)”、“農(nóng)戶屋頂電站”等光伏發(fā)電項(xiàng)目，同時(shí)利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算及移動(dòng)互聯(lián)等信息革命，通過公司的互聯(lián)網(wǎng)+和電商平臺(tái)資源，合理優(yōu)化公司各項(xiàng)資源配置，滿足農(nóng)戶全方位的綜合性需求，全面提升公司產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的效率及效益，形成公司獨(dú)有的商業(yè)模式。針對(duì)“漁光一體”等新型業(yè)務(wù)，公司目前研究成果主要包括自主立項(xiàng)開展的模擬“漁光一體”遮光對(duì)黃顙魚養(yǎng)殖的影響研究項(xiàng)目，該項(xiàng)目通過對(duì)模擬“漁光一體”池塘遮光后對(duì)養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖效益的影響研究，不同面積模擬光伏組件對(duì)池塘影響研究，可有效指導(dǎo)開展遮光條件下“漁光一體”養(yǎng)殖生產(chǎn)，中國科學(xué)院水生生物研究所、中國水產(chǎn)科學(xué)研究院漁業(yè)機(jī)械儀器研究所等的多名專家驗(yàn)收組成員一致同意通過驗(yàn)收。同時(shí)，該項(xiàng)目在現(xiàn)代漁業(yè)、漁光一體化、漁光效益互補(bǔ)等方面有多項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新，形成了包括《“漁光一體”池塘養(yǎng)殖黃顙魚對(duì)浮游生物的影響》、《“漁光互補(bǔ)”在江蘇地區(qū)發(fā)展前景及應(yīng)用思考》、《模擬“漁光互補(bǔ)”全雄黃顙魚健康精養(yǎng)技術(shù)》等三篇學(xué)術(shù)成果，為公司“漁光一體”及相關(guān)項(xiàng)目的開展具有良好的指導(dǎo)意義。因此，公司在“漁光互補(bǔ)”的專業(yè)性方面具有無可比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

渠道下沉兼具客戶粘性，漁光項(xiàng)目資源極其豐富：我國2014年養(yǎng)殖水面高達(dá)1.2億畝，其中池塘水域面積達(dá)4000萬畝，可支撐1200-1500GW的光伏電站總體規(guī)模。公司的飼料業(yè)務(wù)覆蓋面較廣，在全國范圍內(nèi)形成良好合作關(guān)系的養(yǎng)殖戶超過30萬戶，涉及水域面積達(dá)1000萬畝，其中池塘水域面積400萬畝左右，可支撐300-500GW的裝機(jī)規(guī)模。多年來公司深耕水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)，目前已與廣大養(yǎng)殖戶形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，因而借助這一積淀優(yōu)勢(shì)可獲取更多更易于建設(shè)光伏電站的水面資源。我們預(yù)計(jì)，公司2015年、2016年和2017年分別有望實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)量100-200MW、200-500MW和500-1000MW。到2017年，公司發(fā)電收入有望超過5-8億元，凈利潤有望達(dá)到2-3.5億元以上。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2016年收入分別為212.61億元、259.53億元，增速為23%、22%，歸屬母公司所有者凈利潤為5.25億元、7.08億元，增速為59.5%、34.8%；不考慮增發(fā)攤薄，對(duì)應(yīng)2015-2016年EPS分別為0.64、0.87元。我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)24元，對(duì)應(yīng)于攤薄前2016年28倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：多晶硅成本控制不達(dá)預(yù)期；多晶硅價(jià)格下滑幅度超預(yù)期；漁光一體項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
　　
林洋電子：牽手華為規(guī)劃打造GW級(jí)光伏電站，戰(zhàn)略合作東軟能源互聯(lián)網(wǎng)邁出實(shí)質(zhì)性步伐

事件：5月1日到5月8日，公司發(fā)布數(shù)個(gè)公告。林洋新能源同意在光伏電站項(xiàng)目中采購華為技術(shù)有限公司組串式逆變器，2015-2017年，三年采購量不少于1.5GW；預(yù)中標(biāo)國網(wǎng)公司電能表及用電信息采集設(shè)備5.03億元；預(yù)中標(biāo)南網(wǎng)公司電能表設(shè)備約1.2億元；與東軟集團(tuán)股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同進(jìn)行光伏電站監(jiān)控的研究和提升，研發(fā)光伏電站運(yùn)維平臺(tái)，合作開拓在光伏電站運(yùn)維及能源互聯(lián)運(yùn)營方面的商業(yè)機(jī)會(huì)。

主要觀點(diǎn)：

1、與東軟合作開發(fā)光伏電站監(jiān)控、運(yùn)維平臺(tái)，合作拓展能源運(yùn)營機(jī)會(huì)，有望成為光伏電站運(yùn)營、電能服務(wù)龍頭。

東軟是中國最大的IT解決方案與服務(wù)供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)包括行業(yè)解決方案、產(chǎn)品工程解決方案及相關(guān)軟件產(chǎn)品、平臺(tái)及服務(wù)等。