受終端新能源汽車及儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)發(fā)力影響，過去三年，行業(yè)對(duì)碳酸鋰的需求呈現(xiàn)跳躍式增長，上游鋰價(jià)也經(jīng)歷了長達(dá)三年的大牛市，以電池級(jí)碳酸鋰為例，價(jià)格由2020年低點(diǎn)的4萬元/噸持續(xù)上漲，2022年一度漲至歷史最高點(diǎn)56.75萬元/噸。
步入2023年后，碳酸鋰價(jià)格轉(zhuǎn)頭向下，4月份一度跌破20萬元/噸，不到半年跌幅超60%。自5月中旬以來，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定在30萬元/噸左右，但相比2022年高點(diǎn)也近乎“腰斬”。
碳酸鋰價(jià)格暴跌，上游鋰礦股首當(dāng)其沖，前幾年賺得盆滿缽滿的一眾廠商如今業(yè)績可謂慘不忍睹。往后看，鋰礦股業(yè)績“滑坡”為產(chǎn)業(yè)鏈拉響了什么警報(bào)？鋰電產(chǎn)業(yè)上下游是否到了利潤再分配的節(jié)點(diǎn)？
凈利暴跌95%，西藏礦業(yè)拉響警報(bào)
日前，西藏礦業(yè)披露業(yè)績預(yù)告，拉開了鋰電上游公司上半年業(yè)績遇冷的序幕。
公告顯示，西藏礦業(yè)今年上半年凈利潤僅2000萬元-3000萬元，同比下降93.69%-95.79%，上年同期公司凈利潤為4.75億元。環(huán)比一季度，西藏礦業(yè)利潤也進(jìn)一步下跌。據(jù)公司一季報(bào)，今年一季度公司凈利潤為1739萬元，以此計(jì)算，西藏礦業(yè)二季度利潤環(huán)比降幅在27%~84%。
對(duì)于業(yè)績“滑坡”，西藏礦業(yè)稱，因上半年鋰鹽市場(chǎng)行情跌宕起伏，導(dǎo)致下游加工廠不敢接貨。加之電池廠以按需采購為主，上半年放緩采購節(jié)奏，下游需求不穩(wěn)定。而近期部分鋰鹽廠出貨量增加，順勢(shì)下調(diào)市場(chǎng)報(bào)價(jià)，也導(dǎo)致市場(chǎng)成交價(jià)大幅下調(diào)。
簡單來說，就是鋰鹽量價(jià)齊跌導(dǎo)致業(yè)績下滑，這也幾乎是所有鋰鹽企業(yè)都面臨的問題。
價(jià)格方面，以電池級(jí)碳酸鋰為例，從2022年底的51萬元/噸跌至今年4月底的18萬元/噸，今年5月再次反彈至30萬元/噸附近。鋰鹽價(jià)格大起大落，直接影響了鋰鹽廠商的毛利率。2022年，西藏礦業(yè)毛利率達(dá)到了90%以上，2023一季度跌至75%，二季度恐將繼續(xù)下滑。
銷量方面，在1-4月份碳酸鋰殺跌過程中，貿(mào)易商買到手就面臨“浮虧”，因此下游企業(yè)紛紛化身“等等黨”，大量鋰鹽積壓在鋰鹽廠手中，銷量下滑成為業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023年初以來，碳酸鋰庫存由7202噸增長至4月的54917噸，漲幅達(dá)662.5%。直到5月碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)，銷量才逐步好轉(zhuǎn)。
在碳酸鋰價(jià)格劇烈下滑過程中，上游廠商利潤明顯承壓將會(huì)是大概率事件。西藏礦業(yè)此次業(yè)績“跳水”，也是上游廠商業(yè)績承壓的縮影。隨著上市公司業(yè)績持續(xù)披露，接下來或許會(huì)出現(xiàn)更多類似案例。
證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，碳酸鋰報(bào)價(jià)“有所依”
事實(shí)上，碳酸鋰價(jià)格高位運(yùn)行不可持續(xù)早有端倪。
第一，越來越多鋰礦“玩家”的加入，主產(chǎn)國鋰礦供應(yīng)量的增加，在供給端造成了愈發(fā)過剩的局面。據(jù)華安證券此前預(yù)測(cè)，2023年全球碳酸鋰供給量為101.67萬噸LCE當(dāng)量，需求端為89.08萬噸LCE當(dāng)量。產(chǎn)能過剩隱憂已現(xiàn)。
第二，當(dāng)前鋰鹽產(chǎn)品的市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)混亂，至今未形成統(tǒng)一、成熟的價(jià)格體系。缺少價(jià)格指引和預(yù)期管理，也是導(dǎo)致鋰價(jià)巨幅波動(dòng)的原因之一。
第三，能源金屬板塊在鋰價(jià)仍上漲之時(shí)就已見頂。股價(jià)反映的往往是預(yù)期，鋰礦股2022年業(yè)績的高速增長已經(jīng)反映在2021年的股價(jià)中，而2022年以來的股價(jià)頹勢(shì)反映的則是市場(chǎng)對(duì)2023年業(yè)績的悲觀。
以西藏礦業(yè)為例，其股價(jià)于2022年7月步入下行通道，近一年已經(jīng)“腰斬”；若是對(duì)比2021年9月86.52元/股的歷史高點(diǎn)，跌幅已達(dá)65%。能源金屬板塊指數(shù)也是類似走勢(shì)，近一年板塊指數(shù)跌幅已超過40%，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)等近一年股價(jià)均迎來深跌。
短期來看，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)趨于穩(wěn)定。電池級(jí)碳酸鋰7月13日均價(jià)報(bào)30.45萬元/噸，環(huán)比略有下跌，但近兩個(gè)多月基本保持穩(wěn)定。
不過，有了過去一年碳酸鋰大起大落的前車之鑒，上游鋰鹽廠商亟需新手段規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，期貨、期權(quán)等套期保值工具成了首選。同時(shí)，監(jiān)管層也在助力產(chǎn)業(yè)鏈完善相關(guān)工具，規(guī)范碳酸鋰定價(jià)。
7月11日，廣州期貨交易所(以下簡稱“廣期所”)發(fā)布碳酸鋰期貨和碳酸鋰期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則。而在不久前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，同意廣期所碳酸鋰期貨及期權(quán)注冊(cè)。這意味著廣期所第二個(gè)品種碳酸鋰期貨、期權(quán)進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)。
此次即將上市的碳酸鋰期貨意義非凡，是全球范圍內(nèi)首個(gè)以實(shí)物交割的碳酸鋰期貨品種，業(yè)界對(duì)此也翹首以待。
宜春銀鋰新能源公司董事長、總經(jīng)理周詠志認(rèn)為，碳酸鋰期貨是現(xiàn)貨市場(chǎng)的延伸，碳酸鋰期貨的上市，有利于避免企業(yè)在價(jià)格急劇波動(dòng)時(shí)對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃和利潤預(yù)測(cè)上過度偏離，幫助上游企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
此外，上市碳酸鋰期貨將成為現(xiàn)貨結(jié)算定價(jià)的錨，填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)缺少風(fēng)險(xiǎn)管理工具的空白，通過期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制等方式，可以不斷穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格體系，碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)“大起大落”或成為歷史。這對(duì)服務(wù)鋰鹽行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、助力“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也具有多方面的積極意義，國內(nèi)鋰資源定價(jià)權(quán)將不斷強(qiáng)化。
對(duì)于上游鋰礦企業(yè)而言，碳酸鋰期貨的推出也是一個(gè)機(jī)遇。
目前，包括贛鋒鋰業(yè)、永興材料、江特電機(jī)、盛新鋰能等在內(nèi)的上市公司已發(fā)布《關(guān)于申請(qǐng)廣州期貨交易所碳酸鋰指定交割廠庫的公告》，并表示將充分利用碳酸鋰指定交割廠庫的特性，把現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、交割廠庫三者有機(jī)結(jié)合，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)公司健康發(fā)展。
值得關(guān)注的是，在廣期所的規(guī)劃版圖中，新能源期貨品種還包括多晶硅、鋰、稀土、鉑、鈀，此類新品種有濃厚的新能源色彩，相關(guān)產(chǎn)品多為新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原料，此后，新能源產(chǎn)業(yè)上游原材料報(bào)價(jià)均有望回歸理性。
鋰電產(chǎn)業(yè)利潤再分配時(shí)點(diǎn)已至？
碳酸鋰價(jià)格劇烈波動(dòng)，一度影響了動(dòng)力電池及新能源汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)兩種極端：利潤向上游集中、壓力向下游傳導(dǎo)。
過去一年，整車廠商向電池廠“開炮”，稱動(dòng)力電池價(jià)格上漲導(dǎo)致公司旗下不同車型的單車成本上漲，對(duì)企業(yè)經(jīng)營造成較大干擾。而電池廠則“甩鍋”鋰礦企業(yè)，稱原材料價(jià)格上漲太多，電池廠也只是在為鋰礦企業(yè)打工。
可以看出，碳酸鋰價(jià)格變動(dòng)頻繁，無論是對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈中游的生產(chǎn)企業(yè)，還是下游的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，都容易帶來不利影響。隨著碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格回歸平穩(wěn)、期貨產(chǎn)品幫助定價(jià)回歸理性，鋰電產(chǎn)業(yè)的利潤再分配時(shí)點(diǎn)是否已經(jīng)到來？
首先，從鋰礦價(jià)格來看。
作為上游原材料公司，鋰礦企業(yè)產(chǎn)品高度雷同，不用差異化競(jìng)爭(zhēng)，研發(fā)上幾乎不需要持續(xù)投入，因此市場(chǎng)對(duì)相關(guān)公司的看好程度普遍不如下游。同時(shí)，碳酸鋰等原材料是典型的周期性行業(yè)，近幾年享受了好景氣，也要做好過苦日子的準(zhǔn)備?；诖?，市場(chǎng)認(rèn)為碳酸鋰想要繼續(xù)高價(jià)并不容易。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)發(fā)布中期策略報(bào)告的5家機(jī)構(gòu)中，僅有海通證券一家認(rèn)為下半年“能源金屬價(jià)格有望偏強(qiáng)運(yùn)行”，其他機(jī)構(gòu)均看空下半年鋰價(jià)，30萬元/噸為合理區(qū)間，但仍有短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于未來的定價(jià)，波動(dòng)幅度與合理性將更加取決于健康的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。
光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬表示，從短期來看，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在29-30萬/噸左右。今年下半年來看，過剩預(yù)期將使得價(jià)格承壓下行。未來3-5年，礦業(yè)界認(rèn)為價(jià)格中樞可能回到甚至低于20萬元/噸的水平，且波動(dòng)幅度顯著減小。
其次，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游盈利來看。
今年以前，上游鋰礦雖然賺得“盆滿缽滿”，但市場(chǎng)更看好的還是中下游企業(yè)，鋰電產(chǎn)業(yè)利潤向上游傾斜，估值卻在往下游傾斜。2023年上半年以來，原材料價(jià)格快速下降導(dǎo)致電池企業(yè)成本壓力趨緩，國內(nèi)電池企業(yè)普遍盈利有所修復(fù)，材料企業(yè)受庫存和需求放緩影響則仍保持較低的盈利水平；隨著中游材料端產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，多個(gè)環(huán)節(jié)逐漸進(jìn)入洗牌階段，企業(yè)盈利進(jìn)入觸底區(qū)間。
申萬宏源認(rèn)為，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正面臨利潤再分配，新技術(shù)將提速。在行業(yè)盈利觸底的周期中，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭有望脫穎而出。新技術(shù)方面，CTP/4680/鈉電/復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化提速，2023年往后有望逐步規(guī)?；瘧?yīng)用，帶動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域需求和價(jià)值量提升。相關(guān)配置方面，建議：
從穩(wěn)盈利和優(yōu)格局出發(fā)，同時(shí)兼顧預(yù)期彈性，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局較好的電池、隔膜、結(jié)構(gòu)件、海外環(huán)節(jié)，以及4680、鈉電等新技術(shù)量產(chǎn)進(jìn)程，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、恩捷股份、科達(dá)利、鵬輝能源、珠海冠宇、當(dāng)升科技、廈鎢新能、湖南裕能、璞泰來、杉杉股份。
原標(biāo)題：鋰礦股拉響業(yè)績警報(bào)！產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配時(shí)點(diǎn)已至？
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