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業(yè)務(wù)聚焦成效明顯，光伏業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。公司業(yè)務(wù)聚焦于光伏和包裝業(yè)務(wù)。

在光伏領(lǐng)域，公司是組件流水線、層壓機(jī)等產(chǎn)品的龍頭企業(yè)。在光伏電池片方面，公司布局了異質(zhì)結(jié)、TOPCon、鈣鈦礦三大電池技術(shù)路線，核心工藝裝備均取得重大突破。在瓦楞紙包裝設(shè)備方面，公司是全球行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最齊全的公司之一，并提供瓦楞智能裝備與智能工廠整體解決方案。近年來(lái)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2017-2022 年?duì)I收CAGR 達(dá)到25.9%；2023 年Q1 營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)28.0%；近年來(lái)公司歸母凈利潤(rùn)快速恢復(fù)，2022 年公司歸母凈利潤(rùn)3.02 億元，同比增長(zhǎng)107.0%；2023 年Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5337 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.5%。

組件流水線、層壓機(jī)全球龍頭，在手訂單充足。公司子公司晟成光伏是組件流水線、層壓機(jī)全球龍頭，產(chǎn)品年出貨量目前已躍居行業(yè)首位，項(xiàng)目分布中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、印度、新加坡、越南、巴西等全球20 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)項(xiàng)目數(shù)超2200個(gè)，累計(jì)裝機(jī)量超過(guò)500GW，市場(chǎng)份額領(lǐng)先。截至2023 年底，公司光伏板塊在手訂單54.44 億元，同比增長(zhǎng)45.56%，為公司光伏自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

多線布局高景氣賽道，HJT、TOPCon、鈣鈦礦靜待花開(kāi)。在鈣鈦礦領(lǐng)域，公司是業(yè)內(nèi)較早完成鈣鈦礦設(shè)備開(kāi)發(fā)且有實(shí)際產(chǎn)品銷(xiāo)售的企業(yè)，目前公司的產(chǎn)品已較為成熟，有MW 級(jí)別的出貨以及具備GW 級(jí)別的出貨能力，能提供整體解決方案；在HJT 領(lǐng)域，公司已成為金石清洗制絨的唯一供應(yīng)商和自動(dòng)化設(shè)備的首選供應(yīng)商，且保證了未來(lái)不少于10GW的清洗制絨設(shè)備訂單，2022 年末公司取得4GW 訂單；在TOPCon 領(lǐng)域，2022 年公司首臺(tái)TOPCon 技術(shù)二合一鍍膜設(shè)備已成功交付。

包裝設(shè)備頭部企業(yè)，全球布局客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)。包裝環(huán)保新規(guī)的出臺(tái)、線上消費(fèi)的增加帶動(dòng)瓦楞紙箱需求提升，瓦楞紙箱中高端產(chǎn)能的建設(shè)和設(shè)備換代也將使得自動(dòng)化程度較高、整體性能先進(jìn)的設(shè)備需求增加。京山輕機(jī)已成為行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的國(guó)內(nèi)一線品牌、全球知名品牌，是全球行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最齊全的公司之一，提供瓦楞紙包裝行業(yè)智能工廠整體解決方案。

投資建議：我們預(yù)計(jì)京山輕機(jī)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.41 億元、5.84億元、7.24 億元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

原標(biāo)題：京山輕機(jī)：鈣鈦礦設(shè)備先行者 構(gòu)建光伏增長(zhǎng)新曲線