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公司公布1H23 業(yè)績：收入32.11 億元，同比+38.35%，歸母凈利潤5.81億元，同比+41.85%，對應(yīng)2Q23 收入21.46 億元，同比+60.5%，環(huán)比+101.5%，歸母凈利潤3.84 億元，同比+66.5%，環(huán)比+95.4%，高于我們預(yù)期，我們認(rèn)為主要由于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期。

發(fā)展趨勢

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)1H23 營業(yè)收入近10 億元，進(jìn)展超預(yù)期。1）產(chǎn)業(yè)鏈布局：根據(jù)半年報(bào)，公司與億緯鋰能合資公司億緯林洋10GWh 磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目已投產(chǎn)；公司第二條全自動(dòng)化柔性智慧儲(chǔ)能PACK 生產(chǎn)線已投產(chǎn)，目前產(chǎn)能達(dá)3GWh；同時(shí)公司與華為數(shù)字能源技術(shù)簽訂合作框架協(xié)議，合作研發(fā)鋰離子儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。2）出貨：公司1H23 順利完成多個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目供貨并網(wǎng)，交付超過1GWh，交付量超出指引，1H23 銷售收入較22 年全年增長100%以上。3）工商業(yè)儲(chǔ)能：公司液冷小柜工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品線正式發(fā)布并實(shí)現(xiàn)市場銷售，1H23 實(shí)現(xiàn)批量供貨。4）儲(chǔ)備項(xiàng)目：公司1H23獲批近1GWh 共享儲(chǔ)能項(xiàng)目，累計(jì)儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目資源超5GWh。

TOPCon 電池進(jìn)展符合預(yù)期，N 型組件市場溢價(jià)堅(jiān)挺。公司20GWTOPCon 光伏電池項(xiàng)目一期12GW 中的一階段6GW 已于2023 年7 月通線流片，我們預(yù)計(jì)將于3Q 末4Q 初實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，一期后續(xù)6GW 電池將于明年年中投產(chǎn)。根據(jù)Infolink，雙面TOPCon 182 組件較PERC 182 組件的平均溢價(jià)1Q23/2Q23/截至本周3Q23 為0.08/0.1/0.1 元/瓦，N 型組件市場溢價(jià)堅(jiān)挺，我們看好TOPCon 電池產(chǎn)能投產(chǎn)后為公司帶來新的成長貢獻(xiàn)。

2H23 組件均價(jià)低于上半年，公司新能源電站業(yè)務(wù)有望量利修復(fù)。1H23 公司新增獲批指標(biāo)200MW，新增開工光伏、風(fēng)電項(xiàng)目超 300MW，并網(wǎng)約200MW，EPC 業(yè)務(wù)毛利提升較快，截至2023 年6 月底，累計(jì)儲(chǔ)備光伏項(xiàng)目超4GW。根據(jù)Solarzoom，一線PERC 組件均價(jià)1Q23/2Q23/截至本周3Q23 分別為1.81/1.62/1.33 元/瓦，我們預(yù)計(jì)低組件價(jià)格有望促進(jìn)公司光伏電站開發(fā)+EPC 業(yè)務(wù)量利修復(fù)。1H23 公司中標(biāo)運(yùn)維業(yè)務(wù)量1.4GW，位居全國第二；總體業(yè)務(wù)量新增2.3GW，運(yùn)維簽約總?cè)萘客黄?0GW。

盈利預(yù)測與估值

我們維持2023/2024 年凈利潤預(yù)測12.3/15.6 億元。維持跑贏行業(yè)評級，由于光伏行業(yè)估值中樞下行，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)15%至9.85，對應(yīng)2023/2024年16.5/13 倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有44%的上行空間，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023/2024 年11.5/9 倍P/E。

原標(biāo)題：林洋能源：1H23儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期 TOPCON滿產(chǎn)在即