持續(xù)下跌的碳酸鋰價(jià)格盡管在2023年5月出現(xiàn)價(jià)格反彈，但缺乏基本面支撐的價(jià)格不久后再次下跌；在世界各地區(qū)為新能源供應(yīng)鏈展開的政策支持背景下與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境不難看出當(dāng)前鋰資源的供需錯(cuò)配；新能源汽車注冊(cè)量與碳酸鋰價(jià)格則是強(qiáng)有力的證明。另一有趣的現(xiàn)象是：盡管當(dāng)前碳酸鋰的價(jià)格相較2022年高點(diǎn)下跌幅度過半（-65%），但是上游企業(yè)對(duì)投資鋰礦的熱情卻變得額外高漲。是什么正在左右原材料的價(jià)格，原材料下跌后電芯產(chǎn)能是否真的過剩，儲(chǔ)能系統(tǒng)的格局又有何變化？
現(xiàn)狀：碳酸鋰價(jià)格雖在5月出現(xiàn)短暫反彈，但仍難抵下跌趨勢(shì)
碳酸鋰的價(jià)格從去年11月到達(dá)最高點(diǎn)（約59萬）至今下跌幅度約為65%（9月13日價(jià)格為20.45萬人民幣）。中國(guó)當(dāng)前下行的碳酸鋰價(jià)格同時(shí)也對(duì)國(guó)際鋰價(jià)市場(chǎng)造成下行壓力。盡管中國(guó)在上游對(duì)于關(guān)鍵礦物并不具備優(yōu)勢(shì)（當(dāng)前，澳大利亞與智利占全球鋰開采量的70%以上），但中國(guó)的碳酸鋰價(jià)格仍低于世界任何其他地區(qū)，主要原因來自極具競(jìng)爭(zhēng)力的下游優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)能剩余最大；另一方面，迅速下跌的原材料價(jià)格催生出的觀望情緒減少了訂單也賦予了本就不多的訂單買家更多的議價(jià)權(quán)。
許多電池制造商為降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)早已紛紛布局并投資原材料企業(yè)，而因多方原因，當(dāng)前越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者加入其中，鋰礦項(xiàng)目成立數(shù)量也與之增加，造成當(dāng)前從原材料至電池再到最終產(chǎn)品成本降低（例如：系統(tǒng)集成、新能源汽車以及消費(fèi)者電子產(chǎn)品），同質(zhì)化較高同時(shí)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品均發(fā)生著不同程度的價(jià)格戰(zhàn)現(xiàn)象。
供應(yīng)觀察：多國(guó)地區(qū)激進(jìn)的計(jì)劃希望增加原材料的保障與對(duì)原材料加工能力；企業(yè)對(duì)鋰礦的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈
在2000年前，日本是全球鋰電池的主要出口國(guó)，隨著后面中國(guó)對(duì)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的投資與多省地方政府紛紛響應(yīng)有關(guān)能源轉(zhuǎn)型與保障供應(yīng)鏈的目標(biāo)，提供不同程度的鼓勵(lì)政策（主要以減稅、土地補(bǔ)貼以及財(cái)政援助等方式）為電池原料商與電池制造商提供優(yōu)良的環(huán)境；2015年，中國(guó)在鋰電池的產(chǎn)量上超過日本與韓國(guó)成為世界第一。伴隨新能源汽車與儲(chǔ)能的崛起，可觀的年增長(zhǎng)率不斷地吸引著新的投資者與參與者加入其中。
當(dāng)前，中國(guó)為全球提供大多數(shù)關(guān)鍵礦產(chǎn)精煉商品。當(dāng)前大部分的電池制造，以及風(fēng)力渦輪機(jī)、太陽能電池板、能源存儲(chǔ)和電力傳輸?shù)扰浼隹谧灾袊?guó)。就目前情況而言，世界高度依賴從中國(guó)采購以推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型并實(shí)現(xiàn)脫碳目標(biāo)。
不同地區(qū)近年不斷推出對(duì)電池以及其他新能源供應(yīng)鏈的扶持政策來減少對(duì)中國(guó)在新能演轉(zhuǎn)型上的高度依賴。除了補(bǔ)貼與免稅，政府并且鼓勵(lì)企業(yè)垂直發(fā)展以實(shí)現(xiàn)自給自足，比如通用汽車與POSCO Chemical達(dá)成了在加拿大加工正級(jí)活性材料的例子。
美國(guó)通脹消減法案（IRA）僅在2023年H1為電芯已帶來產(chǎn)能（已公布項(xiàng)目）已達(dá)約350GWh。歐洲近期8月生效的“New Battery Regulation”也將幫助歐洲獲得更多的電池原材料與產(chǎn)業(yè)鏈上的支持。當(dāng)前歐洲作為除中國(guó)以外具備最大鋰加工能力以及電池組件制造能力地區(qū)，其主要生產(chǎn)地區(qū)來自于德國(guó)的BASF、比利時(shí)的Umicore以及瑞典的Northvolt企業(yè)。英國(guó)近期對(duì)美國(guó)將加大開采的計(jì)劃作出諸多響應(yīng)方案，比如英國(guó)近日公布有關(guān)加大對(duì)新能源轉(zhuǎn)型主要所需材料的加工生產(chǎn)力擴(kuò)增計(jì)劃，其中，Green Lithium公司表示在Trafigura的投資下將在英國(guó)北部建立一家每年能夠加工5萬噸鋰材料的工廠。美國(guó)不僅將與礦物質(zhì)合作伙伴共同增加更多的鋰礦開采項(xiàng)目以及提升本體的生產(chǎn)與加工能力，同時(shí)希望將額外的原材料運(yùn)輸至歐洲加工，盡管經(jīng)濟(jì)性低于向中國(guó)采購。
南亞地區(qū)在未來的增長(zhǎng)主要來自印度的電池生產(chǎn)行動(dòng)規(guī)劃，其希望通過PLI的激勵(lì)政策下在2027年擁有累計(jì)50GWh的電芯原材料至生產(chǎn)制造設(shè)施。
企業(yè)希望通過垂直整合減少原材料波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)
雖然碳酸鋰價(jià)格自去年11月后下跌不斷，但不同相關(guān)企業(yè)對(duì)鋰礦資源的爭(zhēng)奪卻變得格外高漲，例如今年8月的天價(jià)礦山探測(cè)權(quán)拍賣成交價(jià)格。
儲(chǔ)能行業(yè)中上下游合作的例子屢見不鮮，就電池制造商而言，許多企業(yè)近年通過對(duì)采礦項(xiàng)目投資、公司投資以及股權(quán)交易等方式確保原材料的供應(yīng)可以滿足行業(yè)的迅速增長(zhǎng)。例如2022年1月，比亞迪曾獲得在智利獲得20年內(nèi)開采8萬噸鋰的合同（隨后被智利政府叫停）。2018年，天齊鋰業(yè)收購了SQM（智利為二的鋰礦開采商）24%的股份。寧德時(shí)代收購了加拿大的Millennial Lithium與澳大利亞的鋰礦開采公司，以及巴斯夫與Lithium Americas合資開發(fā)阿根廷Cauchari-Olaroz鋰礦。
系統(tǒng)集成商、運(yùn)營(yíng)商、獨(dú)立開發(fā)商以及回收企業(yè)等同樣通過與上游通過合作或合資的方式實(shí)現(xiàn)從減少價(jià)格波動(dòng)至擴(kuò)增市場(chǎng)的目的，例如高鴻集團(tuán)與寧德時(shí)代在系統(tǒng)集成的業(yè)務(wù)、天洋電器與寶能股份在軟硬件一體化為電網(wǎng)系統(tǒng)提供解決方案以及中電科與億緯鋰能成立合資公司在系統(tǒng)集成與電網(wǎng)運(yùn)維的業(yè)務(wù)。
對(duì)于從汽車制造商而言，同樣將上游投資視作重要戰(zhàn)略，當(dāng)下主流形式以合資的形式進(jìn)行，例如寶馬與贛鋒鋰業(yè)的戰(zhàn)略合作與長(zhǎng)期供貨協(xié)議。
企業(yè)對(duì)鋰礦資源的重視程度不減反增
盡管當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格不斷下行，但企業(yè)對(duì)鋰礦勘測(cè)權(quán)極高的熱情反應(yīng)了當(dāng)前整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于鋰礦資的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度以及對(duì)其長(zhǎng)期需求的看好。
月10日，大中礦業(yè)公司以42億人民幣贏得馬爾康加達(dá)鋰礦的勘查探礦權(quán)，成交價(jià)約為最初價(jià)格的1300倍，四川能源產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)的子公司為金川縣的第二座礦山支付10億元人民幣，成交價(jià)約為起拍價(jià)的1800倍。
需求觀察：短期需求放緩難以為近期擴(kuò)增的供應(yīng)買單
新能源轉(zhuǎn)型在近年吸引了嘆為觀止的投資，根據(jù)BNEF的2023年能源轉(zhuǎn)型投資趨勢(shì)文章，2022年占新能源轉(zhuǎn)型投資比重最大的領(lǐng)域來自可再生能源發(fā)電以及電氣化運(yùn)輸。在電氣化運(yùn)輸中，新能源汽車占比最大，而其需求對(duì)碳酸鋰價(jià)格的影響舉足輕重。供應(yīng)鏈與疫情帶來的困擾逐漸散去，多國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的道路上取得不同程度的成績(jī)，例如美國(guó)歐洲通脹有所下降，但通脹下降慢于預(yù)期、名義工資增長(zhǎng)低于通脹、地緣政治關(guān)系變得敏感，IMF預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的人均GDP將從2022年的2.7%下降至1.5%，而在2023年降至1.4%。特別是歐元區(qū)在過去2年受到天然氣價(jià)格的急劇上升，該地區(qū)GDP增速將急速下降。
為遏制通貨膨脹脫離控制，以美國(guó)為首的國(guó)家開啟了加息之旅，美國(guó)從2022年的0.25%-0.5%的水平一路上漲至當(dāng)前5.25%-5.50%的水平；歐洲從2022年的0.5%上漲至當(dāng)前4.5%的水平，英國(guó)從2020年3月從0.5%上漲至當(dāng)前5.25%，澳大利亞從2020年0.5%的利率水平上漲至當(dāng)前4.1%的水平。
在當(dāng)前的利率環(huán)境下，各國(guó)PMI指數(shù)自2021年以來逐年降低。名義工資上漲慢于通脹水平，進(jìn)一步削減了購買力，而利率的提升不僅遏制了通脹，同時(shí)也提升了借貸成本與降低總體需求，最終傳導(dǎo)至消費(fèi)者需求，手機(jī)、電腦以及新能源汽車均受此影響。
新能源汽車增長(zhǎng)放緩年初下跌幅度超出預(yù)期
年1月，BEV在歐洲（主要4國(guó)）、美國(guó)以及中國(guó)的電動(dòng)車注冊(cè)環(huán)比增速下降48%，7月環(huán)比下跌6%。盡管年初往往是汽車銷量淡季，但2023年1月的環(huán)比下滑幅度仍超乎預(yù)期，其中德國(guó)下滑幅度最大（-82%），主要原因來自新能源汽車補(bǔ)貼政策的終止導(dǎo)致，許多購車需求在22年末被提前釋放，其次是中國(guó)，同樣在2022年末結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)14年對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼，環(huán)比下跌幅度為48%。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年新能源汽車銷售量在670萬量左右，占2022年汽車總銷量約33%。2023年上半年新能源汽車環(huán)比增速放緩（同比增速2022年H1，從120%下降至43.25%），根據(jù)中國(guó)汽車電池創(chuàng)新聯(lián)盟公布中國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量在H1提升50.3%。
西方市場(chǎng)則是主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，2023H1，美國(guó)市場(chǎng)是唯一因受IRA刺激仍保持可觀增速的新能源汽車市場(chǎng)，但I(xiàn)RA規(guī)定電池以及組件必須從指定的伙伴購入才能獲得稅收抵免大大降低了IRA原本對(duì)新能源汽車的刺激力度。通貨膨脹導(dǎo)致價(jià)格上升，減弱了貨幣的購買力，而以美聯(lián)儲(chǔ)為首開展的激進(jìn)加息政策增加了借貸的成本；而在許多地區(qū)內(nèi)燃機(jī)汽車的價(jià)格低于新能源汽車，新能源汽車在綜上大背景下，下季度需求將面對(duì)許多挑戰(zhàn)。
中國(guó)與德國(guó)均在2022年底終止對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼、美國(guó)通脹距其目標(biāo)（2%）仍有一段距離以及歐洲能源危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)放緩都將是未來短期新能源汽車所面臨的增長(zhǎng)難題。
新能源汽車作為鋰原材料的主要供應(yīng)去向之一，新能源汽車的增長(zhǎng)速度放緩直接影響了碳酸鋰的市場(chǎng)價(jià)格，成為現(xiàn)貨價(jià)格缺乏支撐最主要原因之一，因此新能源注冊(cè)數(shù)量的走勢(shì)與碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)在2023年5月至7月高度重合。
影響
當(dāng)前，超過72%的鋰電池供應(yīng)流向新能源汽車板塊，儲(chǔ)能約占14.3%，以及其他可攜帶設(shè)備等約占13.9%。中國(guó)電池生產(chǎn)商正在加快其出口速度，2023年H1鋰電池出口同比增速為69%。雖然當(dāng)前歐洲與美國(guó)的產(chǎn)能空缺之和仍超200GWh，但就今年中國(guó)的產(chǎn)能增速而言，且僅看該三個(gè)市場(chǎng)的情況下，仍然將有大概360GWh的電芯產(chǎn)能溢出。當(dāng)前，專為儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)的電池生產(chǎn)線也在以較快的速度布局，例如320Ah電池在大規(guī)模儲(chǔ)能面前將更有成本優(yōu)勢(shì)。2023年上半年，寧德時(shí)代、億緯鋰能、瑞普蘭鈞以及海辰儲(chǔ)能簽訂的OEM（儲(chǔ)能系統(tǒng)）長(zhǎng)期供貨合同總計(jì)51GWh。
儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商通常負(fù)責(zé)將電池組件、電池簇、PCS、EMS、等其他組件進(jìn)行組合，并未系統(tǒng)提供組裝、保修、設(shè)計(jì)以及運(yùn)維等服務(wù)。電池作為占總成本超過50%的關(guān)鍵零部件，其原材料在2021-2022年電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)超2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成上漲幅度，而儲(chǔ)能系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)價(jià)格極度敏感，從而我們看到派能、寧德時(shí)代、南都電源以及沃太能源自2020年以來儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率受到不同程度的沖擊；其中派能表現(xiàn)最好，主要原因原來自其主要業(yè)務(wù)位于海外，其市場(chǎng)對(duì)價(jià)格敏感程度低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，盡管如此，對(duì)比2020，派能在該業(yè)務(wù)的毛利率依然下降了9%。寧德時(shí)代受沖擊最重，對(duì)比2020年，該業(yè)務(wù)毛利率下跌幅度為19%。
系統(tǒng)集成在2021至2020年價(jià)格上漲受限最主要的原因來自其經(jīng)濟(jì)性不足、新競(jìng)爭(zhēng)者的涌入以及用戶側(cè)推廣較慢。自2023年以來，對(duì)于電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的建立步伐加快，但在成熟且有利可圖的市場(chǎng)機(jī)制成熟與穩(wěn)定之前，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的毛利率可能仍面臨挑戰(zhàn)，系統(tǒng)集成的2小時(shí)成交均價(jià)也仍有可能繼續(xù)下探。
啟示
當(dāng)前，大至政府對(duì)鋰礦資源以及其他新能源原材從開采到加工的扶持，小至企業(yè)對(duì)鋰礦的熱情驚人，而對(duì)在碳酸鋰的需求上，GDP、加息幅度與PMI指數(shù)分別預(yù)示了經(jīng)濟(jì)放緩、個(gè)人購買能力的下降以及無法為新能源汽車注入像過去那般程度的熱情，外加中國(guó)與德國(guó)對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼政策結(jié)束，新能源汽車2023年下半年的增速也面臨挑戰(zhàn)。雖然鋰加工工廠近期的開工意愿不高，但零售市場(chǎng)（消費(fèi)者級(jí)新能源汽車與其他消費(fèi)級(jí)含鋰產(chǎn)品）的疲軟表現(xiàn)很讓產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象在短期維持并使部分工廠仍需爭(zhēng)奪所剩的市場(chǎng)。
僅2023上半年，系統(tǒng)集成平均每瓦時(shí)價(jià)格下降16%，在中國(guó)，買方單位擁有極高的議價(jià)能力，筆者認(rèn)為系統(tǒng)集成可能迎來市場(chǎng)整合的現(xiàn)象，導(dǎo)致該類型業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)承壓，探索海外市場(chǎng)以提升該業(yè)務(wù)利潤(rùn)率或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)不約而同的選擇，盡管產(chǎn)品對(duì)海外電網(wǎng)適配性可能不理想，且IRA為當(dāng)?shù)貎?chǔ)能系統(tǒng)公司提供更多激勵(lì)，但筆者認(rèn)為由于電芯產(chǎn)能的溢出，今年中國(guó)企業(yè)在海外的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。
儲(chǔ)能系統(tǒng)整體價(jià)格趨勢(shì)向下，儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資成本持續(xù)降低無疑緩解了儲(chǔ)能長(zhǎng)期以來的增長(zhǎng)難題之一：“經(jīng)濟(jì)性”，由于過去電力市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展處于前期階段，儲(chǔ)能設(shè)施利用率低并缺乏收益來源，導(dǎo)致新能源開發(fā)商前期投資成本增加，從而導(dǎo)致具備更低的價(jià)格的產(chǎn)品更占據(jù)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，新的商業(yè)模式出現(xiàn)，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本下降，格局悄然改變，未來將看到更多經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)類型的儲(chǔ)能項(xiàng)目，而企業(yè)又將如何以此打造自己的護(hù)城河，我們拭目以待！
原標(biāo)題：碳酸鋰暴跌的背后有何啟示？
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