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帝爾激光：業(yè)績超預(yù)期 受益于多種光伏技術(shù)進(jìn)步

帝爾激光發(fā)布季報(bào)，業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，23Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營收11.52億元，同比增長9.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.40億元，同比增長0.93%。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收4.78億元，同比增長23.25%，歸母凈利潤1.65億元，同比增長37.23%。

毛利率穩(wěn)定而凈利率上升明顯，合同負(fù)債高增。單Q3 毛利率49.59%，同比增長2.37個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.15個(gè)百分點(diǎn)，凈利率34.58%，同比增長3.52個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長9.83個(gè)百分點(diǎn)，毛利率相對(duì)穩(wěn)定而凈利率上升明顯，一方面是源于收入上升（環(huán)比增長46.52%）導(dǎo)致的費(fèi)用率下降，另一方面是源于4064萬元的其他收益，環(huán)比Q2 增加明顯。截止23Q3，公司合同負(fù)債16.58億元，環(huán)比增長19.91%，同比增長214.57%；23Q3 存貨16.71億元，環(huán)比增長15.67%，同比增長133.96%。

受益于光伏技術(shù)進(jìn)步，多路線漸有進(jìn)展。2023 年三季度，公司應(yīng)用于TOPCon 電池工藝的激光LIF 技術(shù)，一經(jīng)推出就獲得客戶的認(rèn)可并取得量產(chǎn)訂單；在BC 電池工藝上，頭部公司宣布選擇BC 路線，公司今年應(yīng)用于BC 電池的激光技術(shù)已經(jīng)取得10GW+訂單；HJT 電池方面，公司的LIA 激光修復(fù)技術(shù)今年獲得歐洲客戶2GW 訂單。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為4.58/6.73/8.09億元，對(duì)應(yīng)PE分別為38x/26x/22x。公司的激光核心產(chǎn)品在新工藝中價(jià)值量變化和訂單彈性較高，我們維持給予公司23 年的PE 為50X，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值為83.91 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；新產(chǎn)品技術(shù)開拓及進(jìn)展不及預(yù)期；競爭加劇。

原標(biāo)題：光伏產(chǎn)業(yè)迎技術(shù)革新：帝爾激光Q3業(yè)績超預(yù)期，多技術(shù)路線漸有進(jìn)展，股價(jià)有望突破83.91元！