低迷已久的光伏行業(yè)迎來一場(chǎng)史無前例的大并購(gòu)。
近期,A股光伏巨頭、全球最大電池廠商通威股份公告稱,擬出資不超過50億元收購(gòu)江蘇潤(rùn)陽新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)陽股份”)不低于51%的股權(quán)。
潤(rùn)陽股份因IPO失敗,轉(zhuǎn)投通威股份懷抱,估值大幅縮水。曾經(jīng),潤(rùn)陽股份估值高達(dá)400億元,本次交易,估值只有98億元。
潤(rùn)陽股份打2.5折“賣身”,可能受資金所困。2022年底,潤(rùn)陽股份資產(chǎn)負(fù)債率79.17%。2023年以來,光伏行業(yè)出現(xiàn)較大力度調(diào)整,包括巨頭隆基綠能在內(nèi),多家預(yù)告今年上半年虧損。
通威股份為何逆勢(shì)大收購(gòu)?截至目前,通威股份深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng),通過收購(gòu)潤(rùn)陽股份,公司將借此拓寬海外高溢價(jià)市場(chǎng)的銷售渠道,提升全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
通威股份采取光伏農(nóng)牧雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。過去兩年,公司合計(jì)盈利393億元。截至2023年底,公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.08%。
光伏史上最大規(guī)模收購(gòu)
11年前,劉漢元斥資8.7億元收購(gòu)合肥賽維,一腳踏進(jìn)當(dāng)時(shí)風(fēng)聲鶴唳的光伏行業(yè)。如今,光伏寒冬之際,劉漢元之女劉舒琪操刀,進(jìn)行一場(chǎng)光伏史上最大規(guī)模并購(gòu)。
8月13日,通威股份公告,公司擬與潤(rùn)陽股份、上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司等潤(rùn)陽股份相關(guān)股東、悅達(dá)集團(tuán)簽訂《增資意向協(xié)議》。
此次收購(gòu),先由悅達(dá)集團(tuán)出資10億元向潤(rùn)陽股份增資,以優(yōu)化潤(rùn)陽股份資本結(jié)構(gòu),滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要,通威股份在完成盡調(diào)及審計(jì)、評(píng)估等工作后,再收購(gòu)悅達(dá)集團(tuán)前述增資10億元取得的潤(rùn)陽股份股權(quán),并向潤(rùn)陽股份增資,合計(jì)取得潤(rùn)陽股份不低于51%的股權(quán)。前述交易總計(jì)金額不超過50億元,交易完成后,潤(rùn)陽股份將成為通威股份控股子公司。
在光伏領(lǐng)域,潤(rùn)陽股份地位不低。潤(rùn)陽股份是一家以高效太陽能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主,同時(shí)涉足工業(yè)硅、多晶硅、硅片、組件及光伏電站業(yè)務(wù)的知名太陽能企業(yè)。2020年至2022年,公司連續(xù)3年電池出貨排名全球前三,2023年電池出貨全球前五。
通威股份披露,潤(rùn)陽股份進(jìn)一步向光伏上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,目前在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成工業(yè)硅產(chǎn)能5.5萬噸、多晶硅產(chǎn)能13萬噸、拉晶產(chǎn)能7GW、切片產(chǎn)能10GW;產(chǎn)業(yè)鏈中游形成高效太陽能電池片產(chǎn)能57GW;產(chǎn)業(yè)鏈下游形成組件產(chǎn)能13GW,并適當(dāng)布局部分光伏電站業(yè)務(wù)。潤(rùn)陽股份在美國(guó)、泰國(guó)、越南等部分海外市場(chǎng)也進(jìn)行了富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能布局,能夠滿足海外市場(chǎng)溯源要求。
公開信息顯示,潤(rùn)陽股份曾謀求A股上市,2023年6月29日,公司獲得IPO批文,但一直未能發(fā)行上市。今年6月,其IPO注冊(cè)批文到期失效。
潤(rùn)陽股份的估值曾達(dá)400億元,本次交易,其估值僅為98億元,堪稱是骨折價(jià)出售。
那么,潤(rùn)陽股份為何要“賣身”通威股份?通威股份為何要接盤?
市場(chǎng)分析認(rèn)為,在光伏寒冬之際,潤(rùn)陽股份存在較大的財(cái)務(wù)壓力。早在2022年底,當(dāng)時(shí),光伏行業(yè)高景氣之時(shí),其資產(chǎn)負(fù)債率就達(dá)到了79.17%。
據(jù)媒體報(bào)道,今年上半年,潤(rùn)陽股份被曝出員工績(jī)效薪酬停發(fā)、子公司裁員等消息。
通威股份稱,本次收購(gòu)后,公司與潤(rùn)陽股份的產(chǎn)業(yè)鏈形成協(xié)同效應(yīng),可鞏固公司在高純晶硅、高效太陽能電池和組件等核心環(huán)節(jié)的市場(chǎng)占有率,同時(shí),有效補(bǔ)充公司海外產(chǎn)能布局,幫助公司拓寬海外高溢價(jià)市場(chǎng)的銷售渠道,提升全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)的光伏巨頭
通威股份逆勢(shì)大規(guī)模收購(gòu),是否存在風(fēng)險(xiǎn),能否達(dá)到預(yù)期?
通威股份以農(nóng)牧業(yè)起家,包括飼料、食品加工等。2006年,通威股份開始跨界轉(zhuǎn)型,大規(guī)模進(jìn)軍光伏領(lǐng)域,形成了農(nóng)牧與光伏雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。
進(jìn)軍光伏,通威股份積極并購(gòu)。2006年,公司收購(gòu)樂山的永祥公司51%股份,生產(chǎn)高純晶硅。2013年,收購(gòu)合肥賽維100%股權(quán),進(jìn)入到光伏產(chǎn)業(yè)中游電池片的生產(chǎn)領(lǐng)域。2022年8月,通威進(jìn)軍光伏組件板塊。
目前,通威股份光伏產(chǎn)業(yè)包括高純硅、電池、組件、發(fā)電等業(yè)務(wù),從上游的硅料、硅片,中游各類電池片、組件,到下游電池逆變器及建設(shè)運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié),建成了光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。
近幾年,受益于光伏行業(yè)高景氣,通威股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
2019年,公司的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)分別為375.55億元、26.35億元。2020年至2022年,其營(yíng)業(yè)收入分別為442億元、634.91億元、1424.23億元,2022年一年的營(yíng)業(yè)收入大增近800億元,一舉突破千億。同期,公司的凈利潤(rùn)分別為36.08億元、82.08億元、257.26億元,同比增長(zhǎng)36.95%、127.50%、217.25%。
2023年開始,受行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素影響,行業(yè)企業(yè)景氣度下滑。當(dāng)年,公司營(yíng)業(yè)收入1391.04億元、凈利潤(rùn)135.74億元,同比均在下降,凈利潤(rùn)降幅達(dá)47.25%。2022年、2023年,公司凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)393億元。
今年上半年,通威股份預(yù)計(jì)虧損30億元。公司表示,我國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模及光伏產(chǎn)品出口量保持增長(zhǎng),總體需求向好,但產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格受供應(yīng)集中快速增長(zhǎng)帶來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇沖擊,同比大幅下降。受產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格全面大幅下降且持續(xù)低迷影響,公司光伏業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生虧損。
市場(chǎng)猜測(cè),潤(rùn)陽股份大概率也處于虧損狀態(tài)。
針對(duì)通威股份本次收購(gòu)潤(rùn)陽股份,有分析人士認(rèn)為,行業(yè)低迷周期進(jìn)行收購(gòu),以較低價(jià)格獲得較好資產(chǎn),特別是目標(biāo)資產(chǎn)與自有資產(chǎn)存在較大的整合空間、能夠優(yōu)化各自的成本或負(fù)債結(jié)構(gòu),這對(duì)于通威股份而言,是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的一次產(chǎn)業(yè)布局。
通威股份本次收購(gòu),除了看上潤(rùn)陽股份的產(chǎn)能外,更為看重的是潤(rùn)陽股份海外銷售渠道及海外產(chǎn)能,通過收購(gòu)彌補(bǔ)自身短板。
斥資50億元收購(gòu),是否會(huì)導(dǎo)致通威股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?
截至2023年底,通威股份資產(chǎn)負(fù)債率為55.08%,為2020年以來最高水平,但低于2019年。期末,公司貨幣資金加交易性金融資產(chǎn)(主要為結(jié)構(gòu)性存款及理財(cái)產(chǎn)品)合計(jì)為294.82億元,對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)為22.37億元、長(zhǎng)期債務(wù)為399.41億元。長(zhǎng)期債務(wù)中,有102.97億元是可轉(zhuǎn)債,系2022年2月發(fā)行的。如果能順利轉(zhuǎn)股,公司將沒有明顯財(cái)務(wù)壓力。
養(yǎng)殖業(yè)逐步回暖,飼料業(yè)務(wù)效益增長(zhǎng),或?qū)⑵揭止夥袠I(yè)經(jīng)營(yíng)壓力,通威股份在挑戰(zhàn)中前行。
原標(biāo)題:通威股份抄底50億逆勢(shì)收購(gòu)進(jìn)擊海外 光伏農(nóng)牧雙驅(qū)動(dòng)兩年賺393億負(fù)債率55%