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光伏中報(bào)披露落幕，產(chǎn)能供需錯(cuò)配與產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)潮引發(fā)了業(yè)績(jī)虧損潮，周期谷底之際，今年以來(lái)全球光伏裝機(jī)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，海外市場(chǎng)相對(duì)藍(lán)海，國(guó)產(chǎn)組件商的業(yè)績(jī)能否穿越周期？

4家組件頭部廠商隆基綠能、晶科能源、天合光能和晶澳科技均是營(yíng)收凈利雙雙下滑，而因不同的經(jīng)營(yíng)策略與產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)走勢(shì)顯著分化。

天合光能、晶科能源仍分別盈利5.26億元、12億元，得益于N型產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，出貨量持續(xù)增長(zhǎng)；隆基綠能上半年凈虧損52.43億元，虧損規(guī)模居行業(yè)第一，硅片業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)的同時(shí)，組件出貨規(guī)模下降；晶澳科技凈虧損8.74億元。

組件廠商直接面對(duì)下游客戶，相對(duì)低的組件價(jià)格實(shí)際是能夠刺激裝機(jī)需求。三季度為光伏行業(yè)需求旺季，眼下當(dāng)季度還剩最后一個(gè)，剛剛過(guò)去的八月份全球組件需求環(huán)比增長(zhǎng)率超出市場(chǎng)預(yù)期，這能否帶動(dòng)組件上市公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善？

隆基收入掉隊(duì)，晶科、天合仍盈利

2024年光伏行業(yè)發(fā)展處在矛盾交錯(cuò)期，上半年全球光伏市場(chǎng)保持較快增長(zhǎng)，同時(shí)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈供給端產(chǎn)能大幅增加，總體呈現(xiàn)量增價(jià)跌、盈利下滑的局面。

組件廠商直接面對(duì)終端客戶，從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年我國(guó)組件出口同比增長(zhǎng)近20%，歐洲仍然是我國(guó)最大的組件出口市場(chǎng)，巴基斯坦、印度、沙特分別躍升為我國(guó)第二大、第四大和第五大組件出口市場(chǎng)。

具體來(lái)看A股組件龍頭企業(yè)的半年度業(yè)績(jī)。受光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌、供需嚴(yán)重錯(cuò)配，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技的營(yíng)收凈利均同比下滑。

隆基綠能作為昔日行業(yè)營(yíng)收規(guī)模老大，去年中報(bào)的營(yíng)收規(guī)模為四家第一，今年掉落至第三位，營(yíng)收金額由646.52億元減少至385.29億元，組件出貨量下滑或是原因之一。上半年隆基綠能的組件出貨排名為全球第四（31.34GW），對(duì)比2023年全球第二掉落兩個(gè)位次。

晶科能源反超隆基綠能，營(yíng)收規(guī)模第一，達(dá)472.52億元，天合光能第二，為429.68億元。晶科能源、天合光能上半年的組件出貨規(guī)模分列全球第一、第三，晶科能源上半年組件出貨43.8GW，出貨量中N型組件占比超過(guò)80%，天合光能出貨組件34GW，同比增長(zhǎng)超過(guò)25%。

在全行業(yè)營(yíng)收凈利增速普降的局面下，晶科能源、天合光能上半年仍然實(shí)現(xiàn)盈利，靠的是N型產(chǎn)品出貨放量，且相比P型產(chǎn)品的利潤(rùn)空間更可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，天合光能的銷售毛利率達(dá)13.85%，四家之首，晶科能源為8.56%。

海外新興市場(chǎng)對(duì)組件的需求是行業(yè)當(dāng)前為數(shù)不多的亮點(diǎn)。晶科能源表示，巴基斯坦市場(chǎng)正在快速崛起、泰國(guó)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司組件產(chǎn)品海外市場(chǎng)出貨占比約65%，海外營(yíng)收占比約71%，同比進(jìn)一步提升。

4家組件廠中，只有晶澳科技披露了毛利率，報(bào)告期內(nèi)公司組件業(yè)務(wù)毛利率為4.53%，境內(nèi)毛利率為-11.32%，境外為13.46%，兩者相差近25個(gè)百分點(diǎn)。晶澳科技表示公司盈利能力因產(chǎn)品持續(xù)跌價(jià)受到影響，上半年的營(yíng)業(yè)收入為373.56億元，同比下降8.54%，歸母凈利潤(rùn)虧損8.74億元，同比下滑118.16%，其中第二季度的營(yíng)業(yè)收入同比環(huán)比增速轉(zhuǎn)增，盈利能力仍承壓，扣非后歸母凈利潤(rùn)為-4.5億元，較一季度虧損幅度擴(kuò)大。

而受硅片跌價(jià)導(dǎo)致的價(jià)格成本倒掛，隆基綠能上半年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備48.7億元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)虧損52.43億元，同比下滑157.12%，營(yíng)業(yè)收入同比下降40.4%，營(yíng)收凈利的下降幅度均為4家公司中最大。

下半年組件環(huán)節(jié)改善預(yù)期如何？

光伏主產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)持續(xù)虧損數(shù)月，甚至部分環(huán)節(jié)價(jià)格已經(jīng)低于其現(xiàn)金成本，結(jié)合底部企穩(wěn)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，以及上市公司半年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以看出行業(yè)處于盈利底部無(wú)疑。在這樣的價(jià)格形勢(shì)下，光伏主鏈開工率基本調(diào)到了較低的水平，下半年需求旺季的到來(lái)，有望對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。

組件環(huán)節(jié)率先受益終端需求。華創(chuàng)證券研報(bào)指出，7月電池組件出口量同比延續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比略降，2024年1-7月電池組件出口量約194.0GW，同比增長(zhǎng)33%。其中7月電池組件出口量約27.3GW，同比增長(zhǎng)44%，環(huán)比減少4%。而據(jù)Infolink Consulting，8月組件全球排產(chǎn)因國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)，環(huán)比增長(zhǎng)約12%，超出此前市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)即將進(jìn)入傳統(tǒng)裝機(jī)旺季。

晶科能源則在半年報(bào)中給出出貨預(yù)期，2024年第三季度，公司組件出貨預(yù)期為23-25GW。該公司表示，全年來(lái)看，隨著下半年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)和下半年需求季節(jié)性復(fù)蘇，有信心在完成全年出貨指引的同時(shí)，通過(guò)平衡不同區(qū)域出貨和利潤(rùn)來(lái)保持可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

“這輪周期不同以往，盡管年內(nèi)停工項(xiàng)目數(shù)量不斷增長(zhǎng)，但供給增長(zhǎng)的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品供給側(cè)較充裕的階段，意味著單一產(chǎn)品供給側(cè)的成本下降，可能對(duì)需求側(cè)的直接撬動(dòng)的作用不完全是線性的。當(dāng)前行業(yè)供需嚴(yán)重錯(cuò)配的矛盾主要存在供給端，且需求端的增速正在放緩，預(yù)計(jì)供給側(cè)將在未來(lái)1-3年發(fā)生重大變化，影響主產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局。”某光伏主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)。

就光伏股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與估值定價(jià)，長(zhǎng)城證券表示，過(guò)去一年多的時(shí)間內(nèi)光儲(chǔ)行業(yè)景氣度下滑，報(bào)表端也沒(méi)有出現(xiàn)真正的底部業(yè)績(jī)錨，定價(jià)與估值在無(wú)法預(yù)期中被下修，但結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)變化、價(jià)格走勢(shì)考慮，各家在財(cái)報(bào)端的表現(xiàn)與分化所發(fā)出的信號(hào)有望夯實(shí)勝率。

原標(biāo)題：光伏組件“F4”中報(bào)：天合光能、晶科能源維持盈利，隆基綠能掉隊(duì)