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2024年12月9日，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)——天合光能股份有限公司（688599.SH，下稱“天合光能”）宣布終止控股子公司天合富家能源股份有限公司（下稱“天合富家”）的分拆上市計(jì)劃。

2023年4月，天合光能拋出上述計(jì)劃。20個(gè)月后，光伏行業(yè)正面臨產(chǎn)能過(guò)剩，以及美國(guó)貿(mào)易代表辦公室宣布將于2025年1月1日起提高對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的太陽(yáng)能晶片、多晶硅和部分鎢產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅等嚴(yán)峻的局面。

天合光終止該計(jì)劃，此前天合富家多輪融資中引進(jìn)的以創(chuàng)投基金為主的股東通過(guò)天合富家上市而獲得收益的希望，或難以實(shí)現(xiàn)。

12月13日上午，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)致電天合光能投資者熱線，詢問(wèn)天合富家新進(jìn)的18名股東的股權(quán)退出如何解決的問(wèn)題，工作人員回應(yīng)稱，公司正在與投資人商討中。

多輪融資

天合富家（在2023年4月24日之前名為江蘇天合智慧分布式能源有限公司，下稱“天合智慧”）于2016年10月設(shè)立，股東只有兩位：天合光能（持股85.17%）和常州富錦昊投資合伙企業(yè)（有限合伙）（持股14.83%，下稱“常州富錦昊”）。目前，該公司的注冊(cè)資本金為20億元。天合智慧的董事長(zhǎng)高海純，是天合光能創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理高紀(jì)凡之女。

天合智慧的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：2020年至2022年，該公司的凈利潤(rùn)分別為0.38億元、1.42億元和4.34億元；凈資產(chǎn)分別為0.99億元、2.68億元和15.24億元。天合智慧業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)吸引了大量資本。

2023年4月22日，天合光能披露，公司正在籌劃天合智慧分拆上市。天合智慧為公司旗下專注于分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)的主體，面向分布式光伏市場(chǎng)提供分布式光伏系統(tǒng)解決方案與數(shù)字能源管理業(yè)務(wù)。受益于分布式光伏政策的支持與技術(shù)所推動(dòng)的平價(jià)上網(wǎng)，天合智慧近年來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

此時(shí)，天合光能的股東已經(jīng)增加至10位：天合光能的持股稀釋至73.57%，常州富錦昊更名為上海富和信企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），持股稀釋至12.81%；另外還有上海利合時(shí)代企業(yè)咨詢管理有限公司等8家新股東。

2023年4月24日，天合智慧更名為天合富家。

值得一提的是，天合富家是天合光能很早啟動(dòng)的分布式電站品牌。在2020年公開(kāi)的招股書(shū)中，天合光能介紹，針對(duì)家庭屋頂分布式電站，公司在行業(yè)內(nèi)率先推出光伏品牌——天合富家。天合富家是光伏互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的示范者，通過(guò)天合光能智能云服務(wù)中心能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)測(cè)到電站的發(fā)電情況，有效縮短電站故障響應(yīng)時(shí)間、提升電站經(jīng)濟(jì)效益。

天眼查的工商資料顯示，截至2024年12月12日，在分拆上市計(jì)劃之后，天合富家展開(kāi)多輪融資，前后引入18名新股東，這些股東包括無(wú)錫春華錫祥投資中心（有限合伙）、興銀投資有限公司、太保長(zhǎng)航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“太保長(zhǎng)航”）、廈門(mén)鼎暉穩(wěn)濤股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“廈門(mén)鼎暉”）等。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)注意到，這些新進(jìn)股東不僅包含廈門(mén)鼎暉、太保長(zhǎng)航這樣的知名機(jī)構(gòu)，還有一些小型私募和國(guó)資背景的創(chuàng)投基金。該公司最大的一輪融資，發(fā)生在分拆上市計(jì)劃披露后不久。

2023年4月26日，天合富家增資擴(kuò)股，引入11名新股東，增資總額高達(dá)19億元。天合光能對(duì)天合富家的持股也在該輪增資擴(kuò)股中被稀釋至72.41%。

2024年12月12日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)就天合富家單獨(dú)上市計(jì)劃終止事項(xiàng)采訪天合富家的一家股東。該股東的一位投資經(jīng)理回應(yīng)稱：沒(méi)辦法，該公司投資天合富家是為了支持區(qū)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展。

業(yè)績(jī)變臉

在天合光能提出將天合富家分拆上市的這20個(gè)月中，光伏行業(yè)發(fā)生了巨大的變化。首先就是全行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

在這樣的背景之下，天合光能的光伏產(chǎn)品雖然采用業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的TOPCon電池技術(shù)（一種新型光伏電池技術(shù)，全稱為隧穿氧化層鈍化接觸電池），但仍然面臨需求減少帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。

2024年三季報(bào)顯示，天合光能首次虧損，1至 9月的營(yíng)業(yè)收入為631.47億元，同比下降22.16%；凈利潤(rùn)為-8.47億元，同比下降116.67%。

截至2024年9月30日，天合光能的資產(chǎn)負(fù)債率為74.57%，創(chuàng)下該公司自2020年6月上市以來(lái)的新高。天合光能的總負(fù)債為1010.66億元，較去年同期增長(zhǎng)10.23%；應(yīng)收賬款為169.91億元；存貨為264.13億元。

天合富家2023年上半年的凈利潤(rùn)是3.49億元，2024年上半年的凈利潤(rùn)萎縮至2993.41萬(wàn)元，不到上年同期的十分之一。

天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡在11月12日三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上解釋了該公司的虧損原因和應(yīng)對(duì)策略。高紀(jì)凡稱，第三季度，公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下降和虧損，主要系光伏組件產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)。此外，公司的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)（美國(guó)）和優(yōu)勢(shì)板塊（戶用分布式）都面臨極強(qiáng)的外部不確定性，因此選擇減速入彎，不去承擔(dān)太多風(fēng)險(xiǎn)。所以，第三季度公司的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)呈現(xiàn)階段性減速的狀態(tài)。至于未來(lái)這些風(fēng)險(xiǎn)因素如何演變，減速策略是否正確，還需要時(shí)間去觀察。但是策略絕非一成不變，而是應(yīng)該與行業(yè)變化節(jié)奏相匹配?，F(xiàn)在行業(yè)處在外部環(huán)境可能快速變化的階段，公司會(huì)時(shí)刻緊密關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合邊際變化做出最優(yōu)的策略調(diào)整，為股東創(chuàng)造最大價(jià)值。

天合光能的股價(jià)在2022年8月創(chuàng)下歷史新高87.22元/股，總市值突破2000億元。此后，該公司的股價(jià)一路下跌，2024年7月最低觸及15.23元/股。12月13日，天合光能收于23.55元/股，總市值為513.24億元。

天合光能表示，本次終止籌劃分拆天合富家上市事項(xiàng)，是公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和自身優(yōu)勢(shì)所做出的戰(zhàn)略性決策。公司將從傳統(tǒng)的光伏產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型升級(jí)為光伏及儲(chǔ)能智慧能源整體解決方案提供商，基于各種應(yīng)用場(chǎng)景為不同客戶提供精準(zhǔn)性、差異化的解決方案。天合富家是公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中的重要組成部分。

對(duì)比光伏業(yè)同行，正泰電器（601877.SH）子公司正泰安能的分拆上市計(jì)劃和陽(yáng)光電源（300274.SZ）子公司陽(yáng)光新能源的分拆上市計(jì)劃，目前亦未成功。 

原標(biāo)題：天合光能終止天合富家分拆上市創(chuàng)投類(lèi)股東退出問(wèn)題和解？