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不過(guò)我們需要看到的2016年我國(guó)光伏全年發(fā)電量662億千瓦時(shí)，占總發(fā)電量1%。而全球第一的希臘2015年達(dá)到7%，德國(guó)也有5%，我們未來(lái)即便達(dá)到5%也是有五倍的空間。所以太陽(yáng)能本身的不穩(wěn)定性并不與光伏行業(yè)的巨大前景產(chǎn)生沖突。

所以，如果我們看好光伏產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，其實(shí)就很簡(jiǎn)單了，選擇其中技術(shù)領(lǐng)先(產(chǎn)能過(guò)剩下必然淘汰技術(shù)差的，因此也不再討論供需問(wèn)題)、能效高、可以規(guī)模化降低成本的公司去投資，其必然會(huì)在接下來(lái)逐步走向寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局中最受益。

而不是選擇目前看起來(lái)很大，但其產(chǎn)品并不具備領(lǐng)先的公司，甚至很有可能其現(xiàn)階段擁有的產(chǎn)能變成了落后產(chǎn)能。

沿著這條邏輯，我發(fā)現(xiàn)一家公司貌似有著無(wú)限的潛力。姓甚名誰(shuí)?答:中來(lái)股份。

中來(lái)股份，成立于2008年，坐落于蘇州常熟沙家浜鎮(zhèn)。前段時(shí)間大火的《人民的名義》中的《智斗》就是京劇沙家浜的一段?？梢?jiàn)當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)土人情。

中來(lái)的發(fā)家依賴于08年成功研發(fā)的四氟型太陽(yáng)能背膜，之后公司憑借對(duì)技術(shù)的追求、加上國(guó)內(nèi)低廉的勞動(dòng)力成本，以進(jìn)口替代的形式獲取了第一桶金。

更重要的是，國(guó)內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始迅猛發(fā)展，并逐步將歐美企業(yè)絞殺，截止2016年國(guó)內(nèi)的光伏產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)全球的80%以上，中來(lái)也順勢(shì)崛起。

截止2016年底，中來(lái)背板產(chǎn)能超1億平方，已經(jīng)累計(jì)配套超過(guò)20GW光伏電站，光伏背板市占率全球第一，產(chǎn)品服務(wù)于全球二十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。其背板產(chǎn)品持續(xù)9年零投訴。背板業(yè)務(wù)的高速發(fā)展帶來(lái)的是公司營(yíng)收的快速擴(kuò)張。具體見(jiàn)下表:

1)公司2015年之前都是依賴于背膜業(yè)務(wù)的單一產(chǎn)品型公司。且背膜隨著電池價(jià)格的下行、競(jìng)爭(zhēng)的激烈，毛利率不斷下行，銷售單價(jià)也每年都在下滑。

假設(shè)公司全部產(chǎn)能都飽和生產(chǎn)，單價(jià)穩(wěn)定在16-18元左右，未來(lái)該業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)營(yíng)收也僅在16-18億之間。潛力已經(jīng)見(jiàn)頂。

2)2016年公司銷量的大幅增加，主要是募投產(chǎn)能的釋放以及收購(gòu)的意大利FILMCUTTER光伏業(yè)務(wù)所致。

毫無(wú)疑問(wèn)，這是家成就了隱性行業(yè)的寡頭地位的公司。

但即便如此，這也不會(huì)是家潛力級(jí)的公司，真正的潛力在于公司于2016年成立泰州中來(lái)光電科技有限公司，開(kāi)始投資建設(shè)2.1GW全球最大的N型單晶雙面電池基地，預(yù)計(jì)2017年底投產(chǎn)。

下圖為其月K線走勢(shì)，我們完全可以看出中來(lái)在2016年3月開(kāi)始的翻倍之旅就是宣布定增建設(shè)N型單晶電池基地開(kāi)始的。看來(lái)，聰明的資金已經(jīng)先行一步。

我們選取同樣是高效能的產(chǎn)品數(shù)據(jù)來(lái)看，從官網(wǎng)產(chǎn)品來(lái)看，晶澳的博秀JAM6K-60/PR，單晶60片電池，最大功率290W;晶科(2016年全球光伏組件出貨量6.66GW，排名第一)的JKM300M-60，最大功率300W，組件效率18.33%。

但神奇的是中來(lái)主打產(chǎn)品N型電池最大功率可達(dá)到330W，目前主要供應(yīng)的為315W。更神奇的是，單價(jià)上N型已經(jīng)與P型同價(jià)，均為3.4元/W左右。這意味著中來(lái)的N型單晶電池將比P型單晶電池更受歡迎。

所以，我們可以看到2017年2月，中來(lái)與中軍新能源簽訂價(jià)值20億的合同。標(biāo)的及價(jià)格如下:

其中一期建設(shè)3GW N型單晶IBC雙面太陽(yáng)能電池項(xiàng)目，建設(shè)周期1.5年。其中IBC的效率要更高，可以達(dá)到22%以上。

行業(yè)前景遠(yuǎn)大、技術(shù)領(lǐng)先再疊加巨大的產(chǎn)能，公司的未來(lái)似乎是一片坦途。

理論上講，假設(shè)到2020年，12.1GW的單晶電池全部投產(chǎn)，且未來(lái)售價(jià)降為3元左右，僅電池營(yíng)收將達(dá)到363億，凈利率隨著寡頭競(jìng)爭(zhēng)的形成，有望在8%以上(目前晶科為8%，隆基為13.45%)，則凈利潤(rùn)級(jí)別有望30億以上。這完全可以支撐起一家500億級(jí)別的公司!

并且一旦2020年真有望實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)時(shí)，我不知道市場(chǎng)會(huì)給予光伏產(chǎn)業(yè)怎樣的估值，但可以毫不客氣的講，肯定要高于現(xiàn)在的水平。要知道，10年前美股的光伏龍頭FSLR估值一度高達(dá)300億美金。

畫(huà)美不看。

理論上講，技術(shù)的真實(shí)性、產(chǎn)能的真實(shí)性和訂單的真實(shí)性決定了中來(lái)的前景。只要上述是真的，中來(lái)前途不可限量。

正因?yàn)榭雌饋?lái)異常美好，我才會(huì)感到一絲疑惑:為什么會(huì)是中來(lái)?

一如馬克思所說(shuō)，懷疑一切--假如N型單晶電池真的如此厲害，為什么隆基、晶科卻在上面慢了一步?論研發(fā)開(kāi)支，中來(lái)過(guò)去3年的累計(jì)投入不足1億，而隆基僅16年就投入了5.63億。

中來(lái)在2015年之前還在研究背膜業(yè)務(wù)，為何到了16年伊始，N型單晶電池就宛如石猴出世一樣，驚天破地的出來(lái)了呢?

假如，中來(lái)的N型單晶電池是假的。為何又有這樣的大客戶訂單呢?筆者也查閱了20億訂單客戶與中來(lái)的關(guān)系，其肯定不是關(guān)聯(lián)交易。而且中來(lái)的N型單晶電池已經(jīng)有30MW應(yīng)用在山西大同的熊貓電站里。

所以從客戶的角度來(lái)看，這又是真的。如果這是真的。我想，我們將收獲一個(gè)美好的前景。而中來(lái)能從金融危機(jī)之年成立走到今天背膜的全球老大，也證明了管理層的能力。

最后，也想拜托讀者朋友們一件事:如果你了解中來(lái)的上下游客戶情況，或者N型單晶電池更多東西，不妨與我們共同完成這最后的研究拼圖。頓首以謝。

原標(biāo)題：曾經(jīng)讓很多首富夢(mèng)斷的光伏產(chǎn)業(yè) 現(xiàn)在還有投資機(jī)會(huì)嗎?