日前，處于經(jīng)營困境的光伏上市公司*ST超日公告稱，無法按期全額支付其公司債第二期利息，這標(biāo)志著延續(xù)至今的中國債市剛性兌付就此終結(jié)。而在業(yè)內(nèi)人士看來，在經(jīng)濟(jì)增速依然低迷的背景下，未來可能會有更多公司債出現(xiàn)違約，尤其是處于產(chǎn)能過剩的一些行業(yè)，更是將成為風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的領(lǐng)域。
“11超日債”無法在原定付息日3月7日正常履約，且相對于約定支付的利息總額 8980萬元，*ST超日卻僅籌措到了400萬元。
這一公司債違約事件不僅在資本市場引起了軒然大波，更得到了監(jiān)管層的高度關(guān)注。3月6日，全國人大代表、證監(jiān)會上市部一部主任歐陽澤華表示，這是公司債券市場歷史上首個(gè)付息債務(wù)違約事件。受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，個(gè)別公司現(xiàn)金流、經(jīng)營計(jì)劃生變，產(chǎn)生債務(wù)違約事件屬于個(gè)案，監(jiān)管部門將重點(diǎn)關(guān)注是否由此引發(fā)局部的、系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
對公司而言，麻煩還不止這些，從2011年至今，*ST超日已連續(xù)兩年虧損，而受到大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及復(fù)蘇始終比同業(yè)“慢半拍”的拖累，公司剛剛發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，2013年*ST超日將繼續(xù)大幅虧損，其隨后將不得不面對暫停上市的危機(jī)。
3月6日，接受《證券日報(bào)》采訪的*ST超日董秘劉鐵龍向記者坦言，"11超日債"的違約已成定局。而面對難以避免的"保殼戰(zhàn)"，公司上下正竭力籌措資金及改善經(jīng)營，只不過目前仍無實(shí)質(zhì)進(jìn)展”。
至于*ST超日因重大事項(xiàng)停牌（2月19日起）一事，劉鐵龍則并未向記者透露其是否與“保殼”相關(guān)。同時(shí)，他表示，“這一重大事項(xiàng)是利好或利空，尚不可知”。
長期受累于應(yīng)收賬款
作為在A股曾紅極一時(shí)的明星級光伏上市公司，*ST超日的厄運(yùn)開始于2011年。當(dāng)年，公司業(yè)績由2010年的凈利潤2.2億元，急速下滑至2011年虧損5479萬元，資產(chǎn)負(fù)債率也由2010年的31.31%快速攀升至2011年的56.41%。
2012年，*ST超日的虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大至16.76億元，較調(diào)整后的2011年虧損額1.1億元減少1419.37%，資產(chǎn)負(fù)債率至84.2%。
而如果說2011年，*ST超日還能夠?qū)⑻潛p部分歸咎于歐元匯率波動引起的匯兌損失，2012年，造成公司虧損的首要“元兇”，則無疑是其轉(zhuǎn)型電站業(yè)務(wù)留下的應(yīng)收賬款隱患。數(shù)據(jù)顯示，2012年公司應(yīng)收賬款為21.4億元，占總資產(chǎn)28.25%。這一數(shù)字較2011年時(shí)，幾乎沒有改善。
事實(shí)上，直至2013年三季度，*ST超日的應(yīng)收賬款仍高達(dá)21億元，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)攀升至90.1%。
那么，為什么應(yīng)收賬款催繳工作進(jìn)展如此緩慢？對此，某不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《證券日報(bào)》記者介紹，“*ST超日這些應(yīng)收賬款主要來自于海外（目前約為18億元）。本來公司的初衷是與海外電站開發(fā)商合作，在開發(fā)電站的同時(shí)間接銷售組件。但這有一個(gè)前提，就是開發(fā)商需在獲得銀行貸款后，才能向公司支付組件等費(fèi)用。可這幾年，受公司業(yè)績低迷連累，開發(fā)商在當(dāng)?shù)匾埠茈y拿到貸款，而即便是建成并網(wǎng)的電站，想依靠電費(fèi)收入短期內(nèi)填補(bǔ)如此巨大的應(yīng)收賬款空缺，也是杯水車薪”。
對此，劉鐵龍?jiān)忉專?ldquo;這些開發(fā)商都是公司的長期合作伙伴，且均具有還款意愿。故公司一直未采取法律手段予以追繳”。
復(fù)蘇較同業(yè)“慢半拍”
負(fù)債、應(yīng)收賬款……，諸多因素致使*ST超日沒能在行業(yè)寒冬到來前做好御寒準(zhǔn)備，最終又造成其無法將有限的精力集中于春天到來之際。
例如，*ST超日沒能趕上國內(nèi)如火如荼的地面電站開發(fā)潮，時(shí)至今日，公司在國內(nèi)僅擁有位于西藏地區(qū)的一個(gè)規(guī)模達(dá)10兆瓦的電站項(xiàng)目；而由電站開發(fā)潮引發(fā)的組件銷售走俏、價(jià)格上漲，*ST超日也只是“沾了點(diǎn)光兒”。
據(jù)了解，公司麾下九江、洛陽工廠分別進(jìn)行光伏組件OEM生產(chǎn)和光伏電池片OEM生產(chǎn)。其原料由合作方提供（來料加工），銷售利潤自然也由合作方享受，而*ST超日卻只能獲取相對微薄的廠房、設(shè)備、人工收益。
即便如此，*ST超日還是真切地感受到了行業(yè)的回暖。劉鐵龍向記者介紹，“去年三季度開始，我們的生產(chǎn)已逐步恢復(fù)。如今九江、洛陽工廠也幾乎已滿產(chǎn)”。
這一復(fù)蘇跡象在公司相關(guān)報(bào)告中亦有所體現(xiàn)，根據(jù)*ST超日業(yè)績快報(bào)，在計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.4億元后，去年公司13.3億元的虧損額，已較2012年時(shí)縮小了20%。
仍面臨諸多待解難題
遠(yuǎn)水解不了近渴。打了折的行業(yè)回暖紅利，似乎救不了四面楚歌的*ST超日。
應(yīng)收賬款困局待破，高負(fù)債堵死了銀行貸款這條道，而隨后不得不面對的暫停上市，極有可能剝奪*ST超日作為上市公司，在融資上唯一可享受的優(yōu)待。
在上述業(yè)內(nèi)人士看來，重組、引入新的投資者或許是*ST超日唯一可走的路。“巨額的應(yīng)收賬款以及行業(yè)回暖的大環(huán)境，還是對投資者有一定吸引力的，這有助于公司重組保殼。”但該業(yè)內(nèi)人士卻也向記者表示，“受"11超日債"違約影響，*ST超日成了眾矢之的，是不是有人敢接過這一"燙手山芋"，實(shí)在不好預(yù)測”。
由此可見，平息“11超日債”違約風(fēng)波，是*ST超日“保殼戰(zhàn)”難以回避的重要一役。
值得肯定的是，根據(jù)相關(guān)公告，*ST超日表示，公司將對本期利息延期支付的部分承擔(dān)相應(yīng)的利息以及罰息。
此外，公司還將努力籌措資金，以延期支付剩余利息。同時(shí)，其將履行違約措施，做到不向股東分配利潤；暫緩重大對外投資、收購兼并等資本性支出項(xiàng)目的實(shí)施；調(diào)減或停發(fā)董事和高級管理人員的工資和獎金；不調(diào)離主要責(zé)任人。
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