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 編者按：中環(huán)股份以單晶硅作為核心產(chǎn)品，實現(xiàn)利潤增長68.91%，并且積極與龍頭企業(yè)實現(xiàn)強強聯(lián)合。

悠久歷史的半導體公司,專心“硅”主業(yè),厚積薄發(fā)公司以單晶硅作為核心產(chǎn)品,利用已有的硅片領(lǐng)域的經(jīng)驗和技術(shù),逐步在半導體和新能源產(chǎn)業(yè)擴展業(yè)務。2018年前三季度,公司營業(yè)收入92.56億元,同比增長68.91%,實現(xiàn)歸母凈利4.26億元,同比下降6.02%。

公司2013年開始積極擴展海外市場,近幾年一直保持在30%以上營收占比。公司股權(quán)激勵即將實施,核心骨干將充分受益,對公司未來成長起到關(guān)鍵作用。

新產(chǎn)能年內(nèi)完全達產(chǎn),效益已經(jīng)逐步釋放公司是光伏領(lǐng)域僅有的一家“國字號”龍頭企業(yè),在陸續(xù)完成光伏單晶材料前三期的投產(chǎn),投資98.52億元建設的高效太陽能單晶產(chǎn)業(yè)化四期及四期改造項目達成后,預計年內(nèi)產(chǎn)能達25GW左右。據(jù)我們測算,按目前價格水平(行業(yè)底部),四期及四期改造項目完全達產(chǎn)后,將會有至少6億元以上的凈利潤,隨著硅片價格恢復正常水平,項目凈利潤應在8億元左右。

單晶龍頭企業(yè),積極拓展朋友圈公司積極與上下游展開合作。與行業(yè)龍頭公司協(xié)鑫集團,通威集團和東方電氣,SUNPOWER等相互投資各自關(guān)鍵子公司,形成優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)合作體。不僅與上下游企業(yè)建立起良好的戰(zhàn)略友誼,更能夠享受到上下游成長的利益,預測新協(xié)協(xié)鑫項目將在2019年增加公司近2億元的投資收益。此外,最重要的是,這將有利于公司將精力放到光伏硅片業(yè)務及市場同樣誘人的半導體業(yè)務上。

大硅片項圄逐步落地,為后續(xù)增長提供動能公司大直徑區(qū)熔硅單晶技術(shù)已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化,8英寸區(qū)熔硅片實現(xiàn)量產(chǎn)。內(nèi)蒙地區(qū)建立了8-12英寸半導體直拉單晶研發(fā)、制造中心擴充大直徑直拉單晶產(chǎn)能,12英寸晶體部分進入工藝評價階段。天津地區(qū)建立半導體材料研發(fā)、制造中心,無錫地區(qū)建立8-12英寸集成電路級拋光片制造中心。

天津地區(qū)8英寸30萬片/能已于三季度達產(chǎn),2019年無錫8英寸75萬片,月產(chǎn)能將逐步釋放。12英寸試驗線將在2018年底投產(chǎn)。

光伏行業(yè)政策具備可持續(xù)性,看好行業(yè)長期發(fā)展新能源清潔替代的目標不變,“5.31”新政之后光伏產(chǎn)業(yè)鏈受到較大打擊,硅料、硅片及組件的價格都有30%左右的降幅。“11.2”能源局會議提出大幅提高“十三五”規(guī)劃目標至250GW(甚至達到270GW),并且年底前出臺2019年的光伏行業(yè)相關(guān)政策。國家支持民營企業(yè)發(fā)展的決心堅定,而光伏行業(yè)又是民營企業(yè)集中,符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的領(lǐng)域,前景向好。

盈利預測預計2018-2020年營收分別為131.5億元、166.1億元和200.6億元;

歸母凈利潤分別為6.2億元、10.4億元和14.3億元,EPS分別為0.22元、0.37元和0.51元,對應PE為29.4X、17.6X和12.8X,考慮到公司在太陽能單晶領(lǐng)域的龍頭地位以及在半導體硅片領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢,給予目標價9元,對應2019年市盈率24X,維持“買入”評級。

風險提示光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格進一步下跌;半導體硅片產(chǎn)能釋放不及預期;未來大硅片價格下降。

原標題：中環(huán)股份(一):續(xù)寫光伏夢,打造中環(huán)“芯”