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編者按：受光伏產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展機(jī)遇，光伏玻璃價(jià)格將呈現(xiàn)觸底反彈，馬來(lái)西亞新產(chǎn)能和國(guó)內(nèi)冷休重開將提高19年光伏玻璃總銷量，因此廣發(fā)證券為信義能源維持“持有”評(píng)級(jí).

機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(10.86, -0.02, -0.18%)

評(píng)級(jí)：持有

核心觀點(diǎn)：

2019年光伏裝機(jī)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，無(wú)需過度恐慌

考慮到（1）光伏政策已經(jīng)向優(yōu)發(fā)展趨勢(shì)，（2）未來(lái)中國(guó)乃至全球發(fā)展可再生能源的主題仍不變，（3）可再生能源補(bǔ)貼缺口仍是主要擔(dān)憂。我們認(rèn)為未來(lái)光伏行業(yè)主要的調(diào)整方向會(huì)是重點(diǎn)降低光伏企業(yè)的度電成本，光伏裝機(jī)會(huì)在至少未來(lái)兩年內(nèi)保持平緩增長(zhǎng)。2019年預(yù)計(jì)全國(guó)新增光伏規(guī)模在44-48GW。

18年第四季度下游需求有所復(fù)蘇，光伏玻璃價(jià)格觸底反彈

由于18年第四季度光伏需求回暖和部分產(chǎn)能關(guān)停，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有所回升，12月蕪湖信義的光伏玻璃出廠價(jià)格觸底反彈，目前均價(jià)在23.5-25元/平方米。我們預(yù)計(jì)2019年下半年會(huì)有較多關(guān)停產(chǎn)能陸續(xù)重開，光伏價(jià)格仍有一定波動(dòng)性。

雙面雙玻PERC電池市場(chǎng)份額增加拉動(dòng)玻璃需求，玻璃龍頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)由于雙面雙玻PERC光伏電池有較高能量轉(zhuǎn)化率和高利潤(rùn)率，傳統(tǒng)電池產(chǎn)能逐漸向PERC電池進(jìn)行轉(zhuǎn)化。預(yù)計(jì)明年雙玻PERC市場(chǎng)份額會(huì)有顯著增長(zhǎng)，并拉動(dòng)配套產(chǎn)品光伏玻璃的需求。公司作為龍頭公司和2.5mm玻璃先行者，在新產(chǎn)能投放和技術(shù)研發(fā)上更加有優(yōu)勢(shì)。

馬來(lái)西亞新產(chǎn)能和國(guó)內(nèi)冷休重開將提高19年光伏玻璃總銷量

2018年新增的馬來(lái)西亞1000噸/日玻璃生產(chǎn)線，將于2019年3月左右首次出貨，另外2018年進(jìn)入冷休的天津、蕪湖兩個(gè)共1000噸/日的生產(chǎn)線也將在19年上半年左右恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)19年公司有19%的光伏玻璃總銷量增長(zhǎng)。18年光伏電站新增下降，第七批可再生能源回款加速受531的政策影響，我們預(yù)計(jì)18年公司并網(wǎng)光伏裝機(jī)容量為100-200MW，2019和2020年會(huì)略有增加到每年300MW。

信義能源分拆上市或推遲至2019年

出于對(duì)市場(chǎng)不活躍的考慮，原計(jì)劃于2018年12月中旬的信義能源拆分上市或?qū)⑼七t到2019年。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

2018年12月23日，信義光能(2.83, 0.03, 1.07%)（00968.HK）收盤價(jià)為2.80港元，我們預(yù)測(cè)公司EPS為港幣0.253/0.263/0.308元，我們基于12倍2018年P(guān)E，給予3.03港幣的合理價(jià)值，維持“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏政策、光伏電站安排規(guī)模不及預(yù)期，關(guān)稅增加、貿(mào)易環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)。



 原標(biāo)題：信義光能(0968.HK)：19年光伏玻璃需求將改善，玻璃銷量穩(wěn)定提升，維持“持有”評(píng)級(jí)