內(nèi)地光伏行業(yè)的發(fā)展可謂跌宕起伏，由2009年之后的爆炸式發(fā)展變成2011和2012年的集體過冬，也只是幾年時間。若非有政府補貼支撐，絕大部分公司恐怕早已倒閉。非理性擴張的惡果是產(chǎn)能嚴重過剩，行業(yè)洗牌在所難免。今年下半年以來，內(nèi)地光伏行業(yè)明顯復蘇，一方面得益政策的持續(xù)扶持，另一方面由于市場需求觸底反彈，相關產(chǎn)品價格回升。本周筆者推介保利協(xié)鑫，主要因其政策受惠大，以及相關產(chǎn)品價格回升，業(yè)績有望大幅改善。
政策頻出扶持力度大
近幾個月內(nèi)地政府密集出臺相關政策扶持光伏行業(yè)。8月30日發(fā)改委發(fā)布文件，明確三類電價補貼——電價按光資源優(yōu)劣分為每千瓦時0.9元（人民幣，下同）、0.95元和1元；分布式光伏電站補貼每千瓦時0.42元；可再生能源附加從0.8分漲到1.5分。其中，可再生能源附加的細則在10月15日公布并開始實行。9月29日，財政部再出通知，對光伏行業(yè)實行增值稅即征即退50%的政策。公司無疑是最大受益者之一，初步估計，單是可再生能源附加價格由0.8分提升至1.5分，公司就可以增加大概1億元盈利。而公司作為行業(yè)龍頭，超過一半產(chǎn)品銷往海外，出口退稅受益非常明顯。下個月內(nèi)地將召開三中全會，新能源發(fā)展是會議重要議題之一，預計未來扶持政策仍會陸續(xù)出臺。
另外，此前歐洲對內(nèi)地光伏雙反（反傾銷、反補貼）終裁方案，對原被列入雙反對象的硅片給予免除。同時，內(nèi)地也對美韓兩國的多晶硅進行了雙反裁決，從今年7月24日起從美韓進口的多晶硅將征收高達53.3%至57%的進口關稅。據(jù)2012年公司財務報告披露，硅片和多晶硅業(yè)務收入分別占公司總收入的48.86%和9.06%，是公司最主要產(chǎn)品，歐盟雙反裁決免除硅片和內(nèi)地政府對美韓進口多晶硅裁定雙反，對公司是雙重重大利好。
多晶硅價格穩(wěn)業(yè)績改善
今年8月份以來，多晶硅價格開始見底反彈，由16.3usd/kg升了逾一成至18usd/kg。預計下半年多晶硅平均價格可以穩(wěn)定在18usd/kg左右，對比上半年平均價格只有16.9usd/kg，多晶硅業(yè)務將會大幅改善。另外，受益海外市場的強勁需求，公司上半年總體產(chǎn)能利用率超過了九成，其中多晶硅產(chǎn)量占到內(nèi)地多晶硅的八成以上，在行業(yè)產(chǎn)能過剩，大面積停工的背景下，公司表現(xiàn)尤為難得。盡管上半年公司錄得9億港元左右虧損，但相比去年35億港元的虧損，已經(jīng)是極大改善。筆者預計，下半年公司業(yè)績將有進一步改善。
部署方面，雖然該股近日已累積一定升幅，但與兩年前的高位5.7元(港元，下同)比較，目前仍處于相對低位。隨行業(yè)逐漸復蘇，相信該股有望扭虧為盈，重返虧損前的估值水平。建議候調(diào)整至2元-2.3元附近分段吸納。
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