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編者按：國(guó)投電力控股股份有限公司擬發(fā)行全球存托憑證的方案獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委的同意批復(fù)，意味著國(guó)投電力距離登陸倫交所發(fā)行GDR又近了一步，有望成為第二家發(fā)行GDR的A股上市公司。

2019年8月9日晚間，國(guó)投電力控股股份有限公司（公司簡(jiǎn)稱：國(guó)投電力，證券代碼：600886.SH）發(fā)布公告披露公司擬發(fā)行全球存托憑證（簡(jiǎn)稱：GDR）的方案獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委的同意批復(fù)，這也意味著國(guó)投電力距離登陸倫敦證券交易所（簡(jiǎn)稱：倫交所）上市又近了一步。繼華泰證券股份有限公司（公司簡(jiǎn)稱：華泰證券，證券代碼：601688.SH）成功登陸倫交所發(fā)行GDR之后，國(guó)投電力有望成為第二家發(fā)行GDR的A股上市公司。

根據(jù)公開資料顯示，國(guó)投電力是一家涉及水電、熱電、風(fēng)電等多種能源發(fā)電的綜合電力上市公司，水電控股裝機(jī)在國(guó)內(nèi)上市公司中處于行業(yè)領(lǐng)先地位，公司經(jīng)營(yíng)范圍包括電力生產(chǎn)、新能源、電力配套產(chǎn)品等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中發(fā)電業(yè)務(wù)占到了公司營(yíng)業(yè)收入95%以上的份額。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入410.11億元，歸母凈利潤(rùn)43.86億元。公司控股股東為國(guó)家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司（公司簡(jiǎn)稱：國(guó)開集團(tuán)），持股比例為49.18%，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

國(guó)投電力發(fā)行GDR方案獲國(guó)資委批復(fù)，有望成為滬倫通第二股

2019年8月9日，國(guó)投電力發(fā)布公告披露公司于近日收到控股股東國(guó)開集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)來的國(guó)務(wù)院國(guó)資委出具的《關(guān)于國(guó)投電力控股股份有限公司發(fā)行全球存托憑證有關(guān)問題的批復(fù)》，根據(jù)該批復(fù)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委原則同意公司發(fā)行不超過總股本10%、對(duì)應(yīng)A股股份數(shù)量不超過678,602,334股GDR的總體方案。

此次獲得了國(guó)資委的批復(fù)，意味著國(guó)投電力距離登陸倫交所發(fā)行GDR又近了一步。但公司公告同時(shí)指出，公司本次GDR方案尚需獲得公司股東大會(huì)審議通過，并需獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)及英國(guó)相關(guān)證券監(jiān)管部門的核準(zhǔn)后方能實(shí)施，仍然存在一定的不確定性。據(jù)了解，目前該議案已經(jīng)通過了臨時(shí)股東大會(huì)的審議通過。

據(jù)8月12日晚間公司發(fā)布的公告披露，國(guó)投電力于2019年8月12日下午2點(diǎn)半在北京市西城區(qū)西直門南小街147號(hào)207會(huì)議室召開國(guó)投電力2019年第八次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了《關(guān)于公司發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市及轉(zhuǎn)為境外募集股份有限公司的議案》、《關(guān)于公司發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市方案的議案》、《關(guān)于無需編制前次募集資金使用情況報(bào)告的說明的議案》等在內(nèi)的12則議案。

據(jù)上述議案披露，為滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，進(jìn)一步提升公司治理水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力，深入推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略，公司擬發(fā)行GDR，并申請(qǐng)?jiān)趥惗刈C券交易所掛牌上市，GDR以新增的公司A股股票作為基礎(chǔ)證券。每份GDR代表按最終確定的轉(zhuǎn)換率計(jì)算所得的相應(yīng)數(shù)量的、每股面值人民幣1元的A股股票。擬發(fā)行的GDR可以在符合境內(nèi)外監(jiān)管要求的情況下，與基礎(chǔ)證券A股股票進(jìn)行轉(zhuǎn)換。根據(jù)《滬倫通監(jiān)管規(guī)定》的要求，本次發(fā)行的GDR自上市之日120日內(nèi)不得轉(zhuǎn)換為境內(nèi)A股股票；公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的GDR自上市之日36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。此外，議案還披露了此次發(fā)行GDR募集的資金擬將其用于現(xiàn)有的境外在建及儲(chǔ)備的清潔能源項(xiàng)目，或者用于其它潛在的境外收購(gòu)機(jī)會(huì)以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金及滿足一般企業(yè)用途等。

華泰證券GDR發(fā)行近兩月，兩地交易所價(jià)差是否存在套利機(jī)會(huì)？

若國(guó)投電力此次發(fā)行GDR的后續(xù)進(jìn)展順利的話，有望繼華泰證券之后，成為中國(guó)內(nèi)地第二家登陸倫交所的A股上市企業(yè)。據(jù)了解，華泰證券是首家按滬倫通業(yè)務(wù)規(guī)則登陸倫交所的中國(guó)A股公司，也成為第一家“A+H+G”的上市公司。2019年6月17日，華泰證券發(fā)行的GDR首次登陸倫交所上市。據(jù)華泰證券公告披露，公司在超額配售權(quán)行使前發(fā)行的GDR共計(jì)75,013,636份，對(duì)應(yīng)750,136,360股基礎(chǔ)A股股票。超額配售權(quán)行使后，公司通過發(fā)行GDR共募集資金合計(jì)16.92億美元。

根據(jù)公開顯示，華泰證券作為江蘇一家老牌券商，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)常年位居國(guó)內(nèi)券商行業(yè)之首。這兩年發(fā)展勢(shì)頭更是強(qiáng)勁，2018年積極進(jìn)行混改，注入互聯(lián)網(wǎng)基因的同時(shí)又在境外謀求投資，成為了中國(guó)內(nèi)地首家GDR的發(fā)行方。同時(shí)對(duì)于中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)而言，A股公司發(fā)行GDR既有利于A股的國(guó)際化進(jìn)程，也有利于完善我國(guó)現(xiàn)有的金融體制。

發(fā)行GDR確實(shí)有諸多優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，也有不少投資人關(guān)心A股企業(yè)發(fā)行GDR后，兩個(gè)交易所之間是否會(huì)產(chǎn)生不同的差價(jià)？而這種差價(jià)是否又會(huì)產(chǎn)生套利空間，給市場(chǎng)帶來一些投機(jī)的機(jī)會(huì)。以華泰證券為例，6月17日華泰證券于A股的收盤價(jià)為人民幣19.45元/股，而華泰證券于當(dāng)日首次登陸倫交所的收盤價(jià)為21.25美元/份，由于每份GDR中包含10股普通股，當(dāng)日美元對(duì)人民幣匯率為6.92，因此在華泰證券登陸倫交所首日收盤時(shí)，折合每普通股價(jià)格為人民幣14.71元/股，A股價(jià)格相較于GDR價(jià)格每股溢價(jià)32.22%。

根據(jù)目前A股發(fā)行GDR的規(guī)定，兩地股票相互轉(zhuǎn)回需持有標(biāo)的滿120日，因此理論上只需要在倫交所市場(chǎng)買入華泰證券GDR，同時(shí)在A股通過融券做空相同基本股數(shù)的股票，并通過遠(yuǎn)期匯率掉期鎖定120天的匯率波動(dòng)，扣除掉期、融券等金融工具成本后，理論上還是可以獲取近20%的無風(fēng)險(xiǎn)受益。事實(shí)上，我們發(fā)現(xiàn)可能已經(jīng)有諸多機(jī)構(gòu)進(jìn)行了如此操作，從華泰證券融資融券明細(xì)可以發(fā)現(xiàn)，公司登陸GDR那一周內(nèi)，融券凈賣出額大幅增加至1245萬(wàn)股，而此前僅有零零星星幾萬(wàn)股的融券凈賣出額。


然而如此套利真的可以獲得理論上的無風(fēng)險(xiǎn)收益嗎？恐怕現(xiàn)實(shí)中并非如此簡(jiǎn)單。首先國(guó)內(nèi)融券額度非常有限，想通過融券大筆套利的可行性很?。黄浯蝺蓚€(gè)市場(chǎng)存在差異，同一標(biāo)的公司在兩個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)變動(dòng)是否一直會(huì)保持一致還有待觀察；更重要的是，目前政策上僅僅提到120天鎖定期后允許回轉(zhuǎn)，回轉(zhuǎn)的方式怎樣？會(huì)不會(huì)有額外的交易成本？目前這些都是未知數(shù)。因此通過“A+G”之間所謂的無風(fēng)險(xiǎn)套利，恐怕實(shí)施起來并不如想像中那么美好。 

原標(biāo)題：國(guó)投電力GDR獲批，有望成為滬倫通第二股，不同市場(chǎng)能否套利？