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編者按：1月9日，證監(jiān)會(huì)審核晶科電力上市首發(fā)獲通過，晶科電力主板IPO無條件過會(huì)。前一天，上交所網(wǎng)站發(fā)布《科創(chuàng)板上市委2020年第1次審議會(huì)議結(jié)果公告》，天合光能過會(huì)結(jié)果公示——暫緩審議天合光能股份有限公司發(fā)行上市(首發(fā))。天合光能上市腳步受阻。

晶科電力A股成功過會(huì)

1月9日，證監(jiān)會(huì)審核晶科電力上市首發(fā)獲通過，晶科電力主板IPO無條件過會(huì)。晶科電力IPO保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）中信建投傳來喜報(bào)：晶科電力主板IPO今日無條件過會(huì)。小編也與晶科電力內(nèi)部人員確認(rèn)了這一消息。


晶科電力的成功過會(huì)也給中國(guó)民營(yíng)光伏投資商帶來了希望。在補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重、民營(yíng)企業(yè)尋求出路、國(guó)企央企積極進(jìn)入的行業(yè)大趨勢(shì)下，晶科電力是目前為數(shù)不多仍堅(jiān)守在光伏投資領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)。

截至2019年6月末，晶科電力已并網(wǎng)裝機(jī)容量約2.95GW，其中地面集中式電站2.16GW，屋頂分布式電站790MW，分布在浙江、江蘇、河北、安徽、寧夏、青海等20多個(gè)省份，占2019年6月末我國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)容量的1.59%。2019年競(jìng)價(jià)及第一批平價(jià)項(xiàng)目申報(bào)中，晶科電力共入選約480MW項(xiàng)目，在民營(yíng)企業(yè)中排名前列。


晶科電力光伏電站分布圖

然而，光伏電站項(xiàng)目融資以債務(wù)融資為主，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增加，晶科電力負(fù)債規(guī)模相應(yīng)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率維持在較高水平。根據(jù)招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，巨額的負(fù)債和較高的資產(chǎn)負(fù)債率，造成晶科電力財(cái)務(wù)成本較高，截至2019年上半年總負(fù)債高達(dá)221億元，2016~2019年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其利息支出一度逼近甚至超過了凈利潤(rùn)。

在補(bǔ)貼問題難以解決的情況下，晶科電力期望以尋求上市的方式緩解資金壓力。在晶科電力披露的招股說明書中提到，晶科電力擬募集25億元，用于屋頂分布式光伏項(xiàng)目建設(shè)、領(lǐng)跑者項(xiàng)目建設(shè)及償還銀行貸款。其中還款一項(xiàng)投入金額為6億元，占總募集金額的24%，如此高額的比例也一定程度上反映了晶科電力的資金壓力。


民營(yíng)企業(yè)融資能力較為匱乏，加之補(bǔ)貼遙遙無期，晶科電力也不得不在IPO期間多次轉(zhuǎn)讓部分電站股權(quán)“瘦身”。2019年1月和4月，晶科電力分別將玉環(huán)晶能電力有限公司51%股權(quán)和玉環(huán)晶科電力有限公司51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給國(guó)家電投集團(tuán)浙江新能源有限公司，兩家子公司在 2018年末的并網(wǎng)容量分別為100.03MW和80.00MW；2019年10月，晶科電力退出寧夏晶科光伏發(fā)電有限公司、肥城市天辰光伏發(fā)電有限公司兩家公司，由央企中核入股。這也是晶科電力2019上半年總裝機(jī)規(guī)模較上年有所減少的原因。


除了電站轉(zhuǎn)讓外，晶科電力也在不斷優(yōu)化電站類型和裝機(jī)結(jié)構(gòu)，盡管已并網(wǎng)項(xiàng)目仍是以地面電站為主，但近年來屋頂分布式電站的裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)較快，占比從2016年的8.43%增長(zhǎng)到2019年上半年的26.81%，裝機(jī)比重提升明顯。

另一方面，晶科電力也憑借在光伏電站開發(fā)設(shè)計(jì)方面較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和豐富的工程經(jīng)驗(yàn)，不斷開拓EPC業(yè)務(wù)，EPC營(yíng)收比重逐年上升，承接的EPC容量也在不斷攀升。


值得一提的是，在領(lǐng)跑者領(lǐng)域，晶科電力一直是其中的佼佼者。招股書中披露，晶科電力分別在第一批（2015 年）、第二批（2016 年）、第三批（2017 年）“領(lǐng)跑者”項(xiàng)目中中標(biāo)50MW、400MW和738.1MW光伏電站項(xiàng)目，分別位列同行業(yè)第8位、第1位和第3位。截至2019年6月底，晶科電力已并網(wǎng)的領(lǐng)跑者項(xiàng)目達(dá)550MW。


從證監(jiān)會(huì)披露招股說明書到今日成功過會(huì)，盡管經(jīng)歷20億發(fā)債計(jì)劃中止、證監(jiān)會(huì)萬字長(zhǎng)文問詢等波折，晶科電力歷時(shí)一年多的IPO沖刺最終畫上了圓滿的句號(hào)。

天合光能上市受阻

1月8日，上交所網(wǎng)站發(fā)布《科創(chuàng)板上市委2020年第1次審議會(huì)議結(jié)果公告》，其中對(duì)于光伏圈較為關(guān)注的天合光能過會(huì)結(jié)果公示——暫緩審議天合光能股份有限公司發(fā)行上市(首發(fā))。天合光能上市腳步受阻。


對(duì)于天合光能上市腳步受阻，相對(duì)來說是出乎圈內(nèi)人預(yù)料的。對(duì)于過會(huì)結(jié)果，公示在審核意見中做了四點(diǎn)表述：


1、請(qǐng)發(fā)行人進(jìn)一步說明如實(shí)際控制人發(fā)生違反《信托貸款合同》約定的情況，如何保證其控股權(quán)不受影響，并說明相關(guān)承諾和措施的可靠性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。


2.請(qǐng)發(fā)行人進(jìn)一步說明在發(fā)行人存在多處項(xiàng)目用地和經(jīng)營(yíng)用房法律瑕疵的情形下，除實(shí)際控制人所作的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償承諾外，是否已履行了完備的集體用地相關(guān)經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)手續(xù)，是否已安排了其他措施保證對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)不產(chǎn)生重大不利影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。


3.截至2019年6月30日，發(fā)行人應(yīng)收與可再生能源補(bǔ)貼款相關(guān)的賬款余額為2.9億元，其中有九個(gè)電站的補(bǔ)貼收入還未進(jìn)入國(guó)家補(bǔ)貼名錄。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露尚未進(jìn)入國(guó)家補(bǔ)貼名錄的補(bǔ)貼收入的詳細(xì)情況，并明確說明該項(xiàng)收入的確認(rèn)是否符合《企2業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

4.發(fā)行人收購(gòu)Nclave產(chǎn)生了商譽(yù)1.4億元。請(qǐng)發(fā)行人進(jìn)一步說明預(yù)計(jì)Nclave 2019 -2023年期間銷售收入增長(zhǎng)2.4%-39%的依據(jù)并披露商譽(yù)減值測(cè)試是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。

同時(shí)，上市委會(huì)議提出五個(gè)主要問詢問題：

1.根據(jù)申請(qǐng)文件，高紀(jì)凡先生于2017年2月通過與廈門國(guó)際信托有限公司簽署的《信托貸款合同》獲得45.69億元貸款。高紀(jì)凡、盤基投資及清海投資于2017年11月27日將其持有的發(fā)行人全部股權(quán)辦理質(zhì)押登記，后由于發(fā)行上市的需要，各方于2019年4月17日辦理了質(zhì)押解除手續(xù)，且高紀(jì)凡與廈門國(guó)際信托之間不存在其他替代性擔(dān)保措施或利益安排。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）上述解除質(zhì)押擔(dān)保的安排是否符合國(guó)家對(duì)信托機(jī)構(gòu)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求；（2）信托機(jī)構(gòu)做出的承諾是否合法有效，如屆時(shí)協(xié)商不成是否存在實(shí)際控制人夫婦持股被凍結(jié)處置的可3能性，如何保證對(duì)實(shí)際控制人的控股權(quán)不產(chǎn)生不利影響；（3）《信托貸款合同》是否約定實(shí)際控制人在發(fā)生諸如違反借款用途等情況下負(fù)有提前還款的責(zé)任；如存在，請(qǐng)說明如何保證其控股權(quán)不受影響；（4）實(shí)際控制人的還款計(jì)劃及相關(guān)措施的可靠性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

2.請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明在發(fā)行人存在多處項(xiàng)目用地和經(jīng)營(yíng)用房法律瑕疵的情形下，除實(shí)際控制人所作的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償承諾外，是否已安排了其他措施保證對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)不產(chǎn)生重大不利影響，相關(guān)措施是否可靠，風(fēng)險(xiǎn)提示是否完整。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

3.2018年5月9日發(fā)行人與遠(yuǎn)昇投資簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓常州天如新能源有限公司100%股權(quán)，常州天如擁有19家光伏電站。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）該股權(quán)是否真正轉(zhuǎn)讓，是否有回購(gòu)和補(bǔ)償業(yè)績(jī)等其他條款；（2）發(fā)行人將19個(gè)電站轉(zhuǎn)讓給一家基金的商業(yè)實(shí)質(zhì)；（3）遠(yuǎn)昇投資的普通合伙人和有限合伙人的權(quán)利和義務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)情況，是否屬于債務(wù)融資，發(fā)行人和該基金的GP是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

4.根據(jù)申請(qǐng)文件，截至2019年6月30日，發(fā)行人存在多起尚未了結(jié)的訴訟案件，其中作為被告的4起訴訟涉及可能損失近2.18億元，但發(fā)行人未考慮計(jì)提相關(guān)的預(yù)計(jì)負(fù)債。請(qǐng)發(fā)行人代表分別說明上述案件未計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，并在招股書中作相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)披露。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明4確意見。

5.根據(jù)申請(qǐng)文件，截至2019年6月30日，發(fā)行人應(yīng)收與可再生能源補(bǔ)貼款相關(guān)的賬款余額為2.9億元，其中有九個(gè)電站的補(bǔ)貼收入還未進(jìn)入國(guó)家補(bǔ)貼名錄。請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明確認(rèn)尚未進(jìn)入國(guó)家補(bǔ)貼名錄的補(bǔ)貼收入是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，以及相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

原標(biāo)題：天合光能上市受阻 晶科電力A股成功過會(huì)