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航天機(jī)電：受益光伏景氣回升，業(yè)績增長超預(yù)期

自2010年4月份以來，隨著歐洲市場需求突然大增，光伏市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長，作為光伏組件原料的多晶硅的價(jià)格也由此自低谷急速反彈飆漲。進(jìn)入9月，多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)突破每公斤90美元，國慶之后，國外的現(xiàn)貨價(jià)格更是已達(dá)到每公斤100美元~110美元，半年間漲幅近一倍。光伏產(chǎn)業(yè)景氣的快速回升，帶動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤增長。

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161653萬元，比去年同期增加95782萬元，同比增長145.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤12075萬元，比去年同期增加7204萬元，同比增長147.90%，前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.133元，同比增長557.14%，超過我們之前的業(yè)績預(yù)期。

公司第四屆董事會(huì)第三十一次會(huì)議審議通過了公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司投資新建《200MW高效太陽電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目》的議案。2011年底建成200MW太陽電池生產(chǎn)線，2012年底完成產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，最終實(shí)現(xiàn)單晶硅電池不低于18.5%和多晶硅電池不低于17.0%的平均轉(zhuǎn)化效率的目標(biāo)。

根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，以及對公司情況的綜合分析，對公司2010年~2011年的收入和利潤情況進(jìn)行調(diào)整，適當(dāng)調(diào)高公司盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)2010年~2011年的收入分別為27.16億元和36.27億元，EPS分別為0.21元和0.31元，2010年和2011年的靜態(tài)市盈率分別為28倍和19倍，維持“增持”評級(jí)。

光伏產(chǎn)業(yè)仍然依賴政府的政策扶持，面對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性，光伏乃至新能源發(fā)展的內(nèi)在矛盾集中在實(shí)現(xiàn)能源承諾的政治決心和因過度投資和經(jīng)濟(jì)下滑帶來的產(chǎn)能過剩。同時(shí)，光伏三代技術(shù)中的多晶硅、薄膜、聚光技術(shù)之間存在競爭和博弈關(guān)系，其核心在于各自技術(shù)的轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本。(英大證券)

海潤光伏：與江西順風(fēng)投資簽41.9億光伏工程合同

海潤光伏(600401)7月4日晚間發(fā)布重大合同公告，7月4日，公司與江西順風(fēng)光電投資公司簽署《項(xiàng)目收購及合作開發(fā)協(xié)議》，在此基礎(chǔ)上雙方同意通過EPC總包方式繼續(xù)進(jìn)行合作，并簽訂了《項(xiàng)目EPC合作協(xié)議》，總承包工程合同類型為工程承包協(xié)議，合同金額約41.90億元。

公司稱，本協(xié)議涉及479MW光伏發(fā)電承包項(xiàng)目，協(xié)議實(shí)施后，資金將得到有效回籠，對公司業(yè)務(wù)良好的促進(jìn)作用，同時(shí)本項(xiàng)目有利于公司進(jìn)一步拓展光伏電站開發(fā)業(yè)務(wù)，提升市場占有率，提高整體盈利能力。

中利科技：成功進(jìn)軍日本光伏電站市場

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.58元、0.76元和0.94元，對應(yīng)PE分別為20.5倍、15.6倍和12.6倍。我們認(rèn)為公司資源優(yōu)勢明顯，電站轉(zhuǎn)讓的確定性較高，維持公司“推薦”的投資評級(jí)。

公司擬大規(guī)模開發(fā)投資日本光伏電站：公司發(fā)布兩則公告：一、控股子公司中利騰暉與福山株式會(huì)社簽署了《光伏電站合作開發(fā)協(xié)議》，雙方擬定于2013-2015年在日本共同投資開發(fā)福山株式會(huì)社已取得政府批文的500MW光伏電站項(xiàng)目，其中2013年約80MW，2014年不低于200MW，2015年不低于200MW。二、中利騰暉與東亞集團(tuán)簽署了《協(xié)議書》，雙方擬定于2013-2015年在日本共同投資開發(fā)300MW光伏電站項(xiàng)目，其中2013年不低于50MW，2014年不低于150MW，2015年100MW；當(dāng)年建設(shè)項(xiàng)目當(dāng)年并網(wǎng)不低于60%。

日本市場收益可觀但門檻較高：在日本現(xiàn)行的FiT政策下，投資建設(shè)光伏電站的投資回報(bào)率相當(dāng)可觀。對于中國企業(yè)來說，日本市場門檻較高，一般需要JET認(rèn)證和J-PEC認(rèn)證；中國企業(yè)一般通過注冊分公司并作為系統(tǒng)集成商參與電站項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)來銷售產(chǎn)品，或者尋求日本代理商。

公司成功進(jìn)軍日本光伏電站市場：公司此次簽署的3年800MW的合作投資開發(fā)協(xié)議，是公司開拓日本市場取得的巨大突破，表明公司成功進(jìn)軍日本光伏電站市場。公司的兩個(gè)合作方福山株式會(huì)社與東亞集團(tuán)均有良好的項(xiàng)目儲(chǔ)備與開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，且有多家能源長期投資基金作為后援力量，項(xiàng)目資源與客戶資源俱佳，有利于電站建成之后的運(yùn)營與轉(zhuǎn)讓。

光伏電站的商業(yè)模式已獲驗(yàn)證：公司的光伏業(yè)務(wù)采取國內(nèi)銷售與國外銷售并重、以建設(shè)光伏電站為主、組件銷售為輔的經(jīng)營策略。公司憑借自身的資源優(yōu)勢，形成了光伏電站快速開發(fā)、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓的商業(yè)模式，2012年順利轉(zhuǎn)讓120MW電站項(xiàng)目，驗(yàn)證了其商業(yè)模式的可行性。目前，公司優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，2013年已啟動(dòng)及規(guī)劃的光伏電站項(xiàng)目近400MW。我們判斷，公司光伏電站轉(zhuǎn)讓的確定性較高，今年下半年將大規(guī)模確認(rèn)收入，該業(yè)務(wù)的收入與利潤未來有望持續(xù)保持高速增長。

南洋科技看好公司拓展太陽能背材膜等高端薄膜買入

投資要點(diǎn)：

凈利潤同比增長40.7%，利潤分配方案每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。2010年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2.5億元，同比增長17.7%，歸屬上市公司凈利潤為5836萬，凈利潤同比增長40.7%。2010年公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)加強(qiáng)成本控制，使得產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提升，金屬化膜和基膜毛利率分別達(dá)43.6%和39.1%，分別提升3.8%和2.1%，預(yù)計(jì)IPO高端薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)后，毛利率有望繼續(xù)保持高位。同時(shí)公司公布利潤分配方案，每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。

公司積極推進(jìn)2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)上半年投產(chǎn)，將顯著增厚今年業(yè)績。目前公司正在積極推進(jìn)IPO高端薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在5-6月投產(chǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能將提升50%，解決目前公司高端薄膜產(chǎn)能不足的問題；高端薄膜毛利率高，將顯著提升今年業(yè)績。

看好公司太陽能背材膜項(xiàng)目，明年產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈爆發(fā)式增長。預(yù)計(jì)2011年國內(nèi)太陽能電池背材膜需求量約達(dá)7萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量約1.5萬-2萬噸，主要廠家為常州裕興和四川東材，約70%背材需要進(jìn)口；公司2.5萬噸太陽能背材膜項(xiàng)目將于2012年上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜，有望成公司后續(xù)業(yè)績增長亮點(diǎn)。

公司正在不斷完善產(chǎn)業(yè)布局，拓展以膜產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)品鏈和相關(guān)新能源新材料業(yè)務(wù)。而目前國內(nèi)鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜主要依賴進(jìn)口。公司已成立子公司投資1500萬平米鋰電池隔膜，預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)；光學(xué)膜與韓國簽訂合作投資意向；未來高端薄膜發(fā)展空間巨大，有望成后續(xù)業(yè)績增長亮點(diǎn)。

維持盈利預(yù)測，維持買入評級(jí)。我們認(rèn)為，公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先，進(jìn)軍國內(nèi)市場緊缺的太陽能電池背材膜領(lǐng)域，同時(shí)戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜領(lǐng)域。我們維持公司11-13年?duì)I業(yè)收入分別為3.2/6.9/10億元，EPS分別為1.23/2.56/3.76元，3年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)63%，維持“買入”評級(jí)。(申銀萬國李曉光齊琦)

東方日升：保持組件領(lǐng)先地位積極拓展電站市場

盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.91元和1.27元，對應(yīng)市盈率20倍、15倍和11倍，暫“未評級(jí)”，將持續(xù)關(guān)注。我們對公司組件業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位及電站開發(fā)方面積極看好。(華寶證券王廣舉王慧)

廣東榕泰：站在成長的起點(diǎn)上

廣東榕泰面臨重大發(fā)展機(jī)遇。中委大煉油項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2014年底投產(chǎn)，項(xiàng)目將增加揭陽石化業(yè)產(chǎn)值2000億元以上。公司將參與到石化產(chǎn)業(yè)鏈的下游，生產(chǎn)高附加值的針狀焦產(chǎn)品。揭陽潮汕機(jī)場空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立使得公司1600畝土地隱性資產(chǎn)大幅增值。

氨基復(fù)合材料業(yè)務(wù)強(qiáng)者恒強(qiáng)，苯酐增塑劑盈利拐點(diǎn)向上。氨基材料在麻將等娛樂性產(chǎn)品領(lǐng)域的新應(yīng)用將提升盈利能力至30%以上。新投產(chǎn)苯酐-增塑劑產(chǎn)能具有規(guī)模效應(yīng)，將擺脫盈利能力下滑的勢頭。氨基材料盈利能力上升和增塑劑產(chǎn)能的擴(kuò)大是公司2012~2013年業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Α?br />
20萬噸油漿綜合利用項(xiàng)目對接大煉油，項(xiàng)目前景值得期待。針狀焦是油漿綜合利用的核心項(xiàng)目，關(guān)鍵是針狀焦的生產(chǎn)技術(shù)難度較大，因此正式投產(chǎn)的時(shí)間具有不確定性。但項(xiàng)目盈利前景樂觀，產(chǎn)品將替代進(jìn)口，盈利能力較強(qiáng)，根據(jù)中性情形假設(shè)預(yù)計(jì)，完全達(dá)到后年貢獻(xiàn)業(yè)績?yōu)?.8億元。隱性土地資產(chǎn)增值空間巨大。公司在揭陽市郊擁有1600畝的土地，由于城市化進(jìn)程以及揭陽潮汕機(jī)場空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立，一半以上的土地將改變用途作為商貿(mào)物流用地。根據(jù)目前市場價(jià)計(jì)算土地資產(chǎn)約7.68億，是當(dāng)時(shí)取得價(jià)值的6.4倍。隨著空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的逐漸繁榮，未來仍有較大的增值空間。

目前估值合理，看好針狀焦項(xiàng)目對公司業(yè)績的驅(qū)動(dòng)，給予“增持”評級(jí)。2012~2013年估值分別為26.0倍和21.0倍，與化工行業(yè)估值水平相當(dāng)。針狀焦項(xiàng)目將在2015年開始發(fā)揮效益，我們將會(huì)密切跟蹤項(xiàng)目的進(jìn)展情況并調(diào)整盈利預(yù)期。華泰證券

科華恒盛：不間斷電源不間斷復(fù)合30%成長

投資要點(diǎn)

1.優(yōu)質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)，清晰的發(fā)展思路，保證走在正確的發(fā)展道路上。

公司23年行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，大多核心員工持股，保證了公司穩(wěn)定。成立以來，公司堅(jiān)持發(fā)展主業(yè)，已在國內(nèi)率先形成大、中、小功率全系列UPS產(chǎn)品以及解決方案。借助底層技術(shù)相通的優(yōu)勢，公司穩(wěn)步拓展節(jié)能、新能源領(lǐng)域。

2.UPS是公司主業(yè)，下半年信息化訂單充足，兩年30%增長有強(qiáng)力支撐。

公司是國內(nèi)大功率第三、行內(nèi)資第一品牌，其對行業(yè)的理解和快速響應(yīng)能力深得客戶信愛，具有進(jìn)口替代優(yōu)勢。憑借為客戶提供解決方案的能力，未來兩年30%的增長遠(yuǎn)超行業(yè)8%的增速。

3.國內(nèi)光伏逆變器有望明年爆發(fā)，混戰(zhàn)中的超級(jí)戰(zhàn)士，有望走出獨(dú)立行情。

國內(nèi)光伏裝機(jī)11年超過1GW，十二五規(guī)劃15GW，為光伏逆變器發(fā)展提供想象空間。公司全系列產(chǎn)品已經(jīng)通過金太陽認(rèn)證，有望受益光伏逆變器行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)。(華創(chuàng)證券李大軍)