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編者按：TCL科技作為中環(huán)集團混改的意向方，其投資第二產(chǎn)業(yè)賽道的意圖外界已經(jīng)多有分析。但珠海華發(fā)和IDG財團則一直隱身到了最后一刻。中環(huán)集團改制受到高度關(guān)注，但最終受讓方依舊撲朔離迷。唯一的冀望是，希望天津不會重蹈“華夏第一屏”的覆轍，引入的戰(zhàn)略投資者能為中國的半導(dǎo)體事業(yè)帶來更好的發(fā)展。

6月23日，TCL科技公告正式透露，該公司作為意向受讓方，正在參與天津中環(huán)電子信息集團（下稱中環(huán)集團）的混改，計劃受讓中環(huán)集團100%股權(quán)。

該公告也透露，該項目有兩個及以上符合條件的意向受讓方，這也意味著在外界一直看好的TCL科技之外，還至少有一家意向買方。

一天之后，有知情者稱，珠海國資委旗下的珠海華發(fā)集團攜手美國知名VC機構(gòu)IDG組成的一家財團，也出現(xiàn)在了此次天津中環(huán)集團的競標(biāo)進程當(dāng)中。

此前，TCL科技作為中環(huán)集團混改的意向方，其投資第二產(chǎn)業(yè)賽道的意圖外界已經(jīng)多有分析。但珠海華發(fā)和IDG財團則一直隱身到了最后一刻。

細究IDG的既往交易路徑和珠海華發(fā)的意圖，若能贏下這場備受關(guān)注的國企混改，珠海華發(fā)必將推動中環(huán)股份大尺寸硅片等項目重心遷址落戶珠海，而IDG也將施展其慣有技法，推動中環(huán)股份和其參股企業(yè)，比如愛旭股份的騰挪整合，借助當(dāng)前中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資熱潮，推動中環(huán)股份旗下半導(dǎo)體硅片項目的分拆上市。

這是美式Buyout并購基金的賴以生存之道，也是珠海華發(fā)這種地方國資平臺，謀局地方產(chǎn)業(yè)布局的應(yīng)有之義。只不過，這一路徑，似乎與當(dāng)初天津國資委推動中環(huán)集團改制的初衷明顯違背——天津方面明確希望，意向受讓方將其產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的重心放在天津。

“珠海昀沛”現(xiàn)身

6月22日，也即在中環(huán)集團混改報名的最后時刻，一家名為“珠海昀沛管理咨詢有限公司”的投資平臺在珠海橫琴悄然核準(zhǔn)成立，其經(jīng)營范圍描述為：半導(dǎo)體技術(shù)研發(fā)、太陽能技術(shù)相關(guān)。

查詢工商資料，珠海昀沛法人代表郭瑾，也正是珠海華發(fā)集團旗下上市公司華金資本的總經(jīng)理。其兩大機構(gòu)股東分別是珠海燁偉股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙)、珠海鵬煊管理咨詢有限公司，背后珠海華發(fā)和IDG都隱藏其中，也包括了IDG在天津發(fā)起成立的基金平臺。

頗有意味的是，天津地方國資參與的一只基金也出現(xiàn)在了珠海昀沛的股東當(dāng)中。

這就是珠海華發(fā)與IDG的財團組合所發(fā)起針對中環(huán)集團混改的投資主體，也是日后在珠海落地生根，產(chǎn)業(yè)搬遷的產(chǎn)業(yè)平臺。

珠海國資剛剛大手筆賣掉格力電器控股權(quán)，完成格力混改，就馬上投入到中環(huán)集團混改當(dāng)中，多少有些外界的出乎意料之外。

有關(guān)珠海國資將會出手參與這次中環(huán)集團混改的傳聞，在這一場混改揭幕之時就已經(jīng)有了，只不過當(dāng)時在多個投資社區(qū)當(dāng)中，傳言的珠海方面參與者是剛剛從格力電器抽身的格力集團。

珠海華發(fā)集團是珠海市最大的國企之一，但其知名度一直遜色于格力電器。珠海華發(fā)下屬4家上市公司，其主要的產(chǎn)業(yè)板塊聚焦于房地產(chǎn)開發(fā)和運營，此前并無實業(yè)投資和管理經(jīng)驗。

接近交易的人士透露，珠海昀沛的真正主導(dǎo)者似乎是IDG。這家誕生于美國的投資機構(gòu)在光伏新能源領(lǐng)域的投資不少，路徑和模式多與此十分類似——借助地方政府資金，完成產(chǎn)業(yè)投資布局的案例。

不利的是，天津方面能否接受珠海華發(fā)。此前，天津方面在交易條件當(dāng)中明確規(guī)定，要考量受讓方在天津的既往布局，以及產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面因素打分。而珠海華發(fā)在行業(yè)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面處于明顯的劣勢。

此外，IDG資本聯(lián)席董事長熊曉鴿和Jim Breyer均為美國國籍。已經(jīng)有投資者和分析人士在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)發(fā)言，指明在當(dāng)前的國際環(huán)境之下，IDG染指中環(huán)股份這種關(guān)乎中國半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)大局項目，是否合適？

至為關(guān)鍵的是，如何破除外界對珠海華發(fā)以參與混改之名，行產(chǎn)業(yè)招商之實的擔(dān)心。若珠海華發(fā)果能如天津方面所期望，繼續(xù)將中環(huán)集團的發(fā)展立足于天津本地，這一珠海最大的國資平臺巨資參與一家天津地方國企的混改，又有何意義？

分拆半導(dǎo)體板塊落戶珠海？

中環(huán)集團混改的明局之后，也夾雜著珠海方面多年對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的渴求，以及IDG作為典型美式并購基金，推動行業(yè)重組的暗局。

珠海方面對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的渴望非常強烈。

在去年年底珠海舉辦的一場半導(dǎo)體投資，珠海市高層曾經(jīng)宣布要在新能源、集成電路領(lǐng)域培育幾個千億產(chǎn)業(yè)。中環(huán)集團旗下的中環(huán)股份，正是國內(nèi)半導(dǎo)體大尺寸硅片技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，此前一直處于技術(shù)投入和市場導(dǎo)入階段，在中環(huán)股份整體收入占比約為6.5%。

如果珠海昀沛勝出，珠海方面將會獲得中環(huán)集團控制權(quán)和決策權(quán)，必然將會為珠海引入半導(dǎo)體光伏和大尺寸硅片的新興產(chǎn)業(yè)。

此前，IDG在浙江、天津等多個地方投資，借助政府資金展開收購整合。此前，在浙江義烏等政府支持下，IDG主導(dǎo)華燦光電等跨國收購項目。

此番，在中環(huán)集團混改當(dāng)中，IDG拉珠海國資體系入局。參考IDG既往交易路徑，如能競購得手，IDG極有可能推動愛旭股份和中環(huán)股份現(xiàn)有的光伏業(yè)務(wù)整合。

最受關(guān)注的是，中環(huán)股份旗下的半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)。在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，中國產(chǎn)業(yè)所處的位置，很像TCL當(dāng)年面臨的半導(dǎo)體顯示行業(yè)，嚴(yán)重依賴海外進口。也正因為如此，政府決策層、產(chǎn)業(yè)、資本市場才會格外寄厚望于滬硅產(chǎn)業(yè)、中環(huán)股份等國產(chǎn)半導(dǎo)體材料領(lǐng)軍企業(yè)的崛起。

分析人士認(rèn)為，作為典型的并購基金，IDG大概率會推動中環(huán)股份旗下半導(dǎo)體材料資產(chǎn)的分拆上市，借助當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)、資本市場對國產(chǎn)半導(dǎo)體行業(yè)的高度熱情，快速變現(xiàn)，減輕其資金壓力。

按照既定的時間表，未來數(shù)周內(nèi)，天津國資需要做出選擇，選擇TCL科技這樣的實業(yè)企業(yè)，還是選擇并購基金和地方國資所組成的財團。

天津市之前的混改文件可以看到，天津方面積極推進對中環(huán)集團的混改，不難看出天津市引入產(chǎn)業(yè)伙伴共同激發(fā)企業(yè)活力、賦能企業(yè)管理、提速科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心，似乎更傾心于前者。

但是，意向受讓方的出價也是關(guān)鍵因素，在天津?qū)κ茏尫降姆种翟u估當(dāng)中占比51%。美式野蠻人的一貫風(fēng)格，又兼有財雄勢大的地方國資支撐，珠海昀沛也應(yīng)有一定的機會。中環(huán)集團的新主，尚在未定之?dāng)?shù)。

歷史上，中環(huán)集團在中國電子信息產(chǎn)業(yè)歷程中，地位特殊，中國首臺電視機——華夏第一屏，1957年就誕生在中環(huán)集團前身的712廠。后來，曾經(jīng)在80年代全國知名的“北京牌”電視，在選擇與韓國三星合作之后，走向了消亡。

如今，中環(huán)集團牽頭承擔(dān)了國家強基工程半導(dǎo)體硅片研制，也是中國制造2025國之重器的代表。此次，中環(huán)集團改制受到高度關(guān)注，但最終受讓方依舊撲朔離迷。唯一的冀望是，希望天津不會重蹈“華夏第一屏”的覆轍，引入的戰(zhàn)略投資者能為中國的半導(dǎo)體事業(yè)帶來更好的發(fā)展。


原標(biāo)題： 珠海國資IDG財團入局背后：中環(huán)集團混改的明局和暗局