編者按：大全新能源拆分子公司回歸A股與當(dāng)下國內(nèi)的多晶硅競爭環(huán)境不無關(guān)系。此前大全新能源宣布了一項開拓國內(nèi)資本市場的戰(zhàn)略計劃，公司考慮在未來兩年內(nèi)將主要運營子公司新疆大全在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。
中概股回A浪潮下，多晶硅龍頭企業(yè)大全新能源（DQ.US）正醞釀新一輪資本布局。
一個多月前，大全新能源方面透露，其考慮在未來兩年內(nèi)將全資子公司新疆大全新能源股份有限公司（以下簡稱“新疆大全”）在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，中國國際金融股份有限公司擔(dān)任新疆大全首次公開發(fā)行股票并在主板上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，雙方于6月12日已簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。
7月3日，大全新能源還對公司相關(guān)管理層進(jìn)行了一輪調(diào)任安排，以滿足科創(chuàng)板對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營獨立性要求。
多晶硅行業(yè)人士李巖告訴記者，大全新能源作為光伏中概股，長期估值偏低，融資已經(jīng)受限。選擇A股，可以開辟新的融資渠道，更加有利于進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能、降低成本，提升企業(yè)市場競爭力。
事實上，大全新能源拆分子公司回歸A股與當(dāng)下國內(nèi)的多晶硅競爭環(huán)境不無關(guān)系。“目前多晶硅市場已經(jīng)越來越集中，僅剩下幾家了。隨著通威的擴(kuò)產(chǎn)，成本繼續(xù)降低，大全新能源會感到有壓力的。” 李巖表示。
徐氏父子劍指科創(chuàng)板
大全新能源成立于2007年11月，是大全集團(tuán)在新能源板塊的子公司，實際控制人為徐廣福、徐翔父子。
1942年出生的徐廣福，今年78歲，經(jīng)營大全集團(tuán)已長達(dá)半個世紀(jì)。早在1966年，他從一個生產(chǎn)砂輪、膠木等零部件的手工小作坊做起，帶領(lǐng)大全集團(tuán)一年創(chuàng)造營收178.31億元，位列2019年中國民營企業(yè)制造業(yè)500強(qiáng)第309名，業(yè)務(wù)輻射電氣、新能源和軌道交通等領(lǐng)域。
2006年，“光伏教父”施正榮成為中國首富，其寫下的財富神話，吸引了大全集團(tuán)揮師殺入多晶硅領(lǐng)域。
多晶硅屬于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游，相比硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)，資金和技術(shù)門檻都比較高。不過，徐翔在接受采訪時曾評價投資多晶硅，這是“大全集團(tuán)裂變的新機(jī)遇”。
在那個“擁硅為王”的年代，大全新能源也賺得盆滿缽滿。供不應(yīng)求的市場環(huán)境下，多晶硅價格曾瘋狂上漲，2008年價格一度漲到400美元/千克。縱然歷經(jīng)金融危機(jī)，大全新能源在2010年依然很快實現(xiàn)了在美國紐交所上市。
然而，2011~2013年，受歐債危機(jī)、光伏“雙反”和價格下跌的沖擊，整個行業(yè)出現(xiàn)供過于求的局面，光伏企業(yè)陷入低谷。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年大全新能源凈利潤3332.40萬美元，同比下滑超50%，到了2012年、2013年已經(jīng)分別虧損1.12億美元和7094.35萬美元。
市場風(fēng)云變幻之際，大全新能源也變得風(fēng)雨飄搖，走到了退市邊緣。這次危機(jī)中，大全新能源的股價還曾跌至1美元/股以下，收到退市警告。
2014~2018年上半年，隨著中國光伏行業(yè)開始回暖，整個市場進(jìn)入發(fā)展快車道，不少A股企業(yè)也隨之進(jìn)入了發(fā)展黃金期。而相比之下，在美國資本市場，光伏中概股估值被低估，與市場地位不匹配，融資困難，成為企業(yè)拓展市場的棘手問題。
于是，2015年以來，以天合光能、晶澳太陽能為代表的光伏中概股紛紛釋放私有化信號，回歸A股。不同的是，大全新能源選擇了新三板。
2015年12月，大全新能源子公司新疆大全完成了公司改制，并于2016年6月在新三板掛牌上市。
不過，到了2018年5月，新疆大全很快結(jié)束了這段“新三板之旅”。新疆大全表示，此舉是考慮到目前信息披露成本較高、股票流動性較低、融資成本較高等問題，為進(jìn)一步提升公司的決策效率，要降低成本，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，以促進(jìn)公司更好地發(fā)展。
或許大全新能源并沒有尋找到適合的融資平臺，過去幾年，大全新能源整體償債能力相對較弱。2014~2018年，大全新能源流動比率徘徊在0.29~1.07，速動比率徘徊在0.22~0.93。記者注意到，除了銀行貸款外，其業(yè)務(wù)主體公司新疆大全主要依靠徐廣福、徐翔父子控制的大全集團(tuán)以資金拆借、提供擔(dān)保等方式向其提供財務(wù)支持。
2019~2020年，國內(nèi)外環(huán)境變幻莫測，特別是貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情暴發(fā)、中概股信任危機(jī)發(fā)酵下，中概股再次紛紛“回巢”?？苿?chuàng)板作為我國資本市場改革“試驗田”，正向紅籌企業(yè)打開“新通道”。
如此背景下，今年6月5日，大全新能源宣布了一項開拓國內(nèi)資本市場的戰(zhàn)略計劃，公司考慮在未來兩年內(nèi)將主要運營子公司新疆大全在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。這也意味著，大全新能源不僅在國內(nèi)獲得新的成長平臺，同時也可以維持其在紐交所的上市地位。
“選擇A股再上市，主要原因還是公司估值偏低，融資能力受限。登陸科創(chuàng)板，更有利于企業(yè)改善融資環(huán)境，提升估值空間。像天合光能和晶澳太陽能回歸之后就很明顯，目前兩家企業(yè)的市值均在兩三百億元，而大全新能源只有80億元左右。”李巖表示。
“硅王”角逐戰(zhàn)
如果沒有資本的助力，大全新能源在市場較量中難免會有壓力。
當(dāng)下，經(jīng)過2018~2019年光伏產(chǎn)業(yè)的低潮期，疊加2020年的疫情沖擊，二線廠商相繼停產(chǎn)，德國瓦克將部分產(chǎn)能切換為電子級硅料，韓華OCI群山基地宣布關(guān)停，國內(nèi)多晶硅寡頭之爭的局勢已然形成。
中國光伏行業(yè)協(xié)會的報告顯示，“2019年下半年，隨著具有能源價格優(yōu)勢的新疆地區(qū)新建多晶硅產(chǎn)能逐步投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，以及多晶硅市場價格大幅下滑，產(chǎn)能偏小或電價偏高的廠家或地區(qū)多晶硅企業(yè)先后減產(chǎn)或停產(chǎn)。”
對于2019年硅產(chǎn)業(yè)，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會方面表示，多晶硅領(lǐng)域已經(jīng)形成了通威股份、大全新能源、保利協(xié)鑫、新特能源、東方希望等大企業(yè)主導(dǎo)市場的競爭格局，這5家企業(yè)的有效產(chǎn)能均在7萬噸/年~8萬噸/年，產(chǎn)能占比達(dá)到80%。
而這種競爭格局的形成，歸根結(jié)底還是技術(shù)、質(zhì)量和成本的競爭。“在技術(shù)水平相差并不大的情況下，基本就是質(zhì)量和成本的競爭了。”李巖認(rèn)為。
據(jù)介紹，在多晶硅成本上，電價成本占用了50%左右。因此，近幾年上述多晶硅領(lǐng)軍企業(yè)便紛紛涌向了低電價區(qū)域，例如新疆、四川和內(nèi)蒙古等地。
李巖分析，目前通威股份、大全新能源、保利協(xié)鑫和新特能源整體上會比較有競爭力，特別是通威股份和大全新能源，成本和質(zhì)量優(yōu)勢明顯。保利協(xié)鑫產(chǎn)能和技術(shù)也是靠前的，不過由于負(fù)債偏高、現(xiàn)金流緊張、徐州產(chǎn)能成本高及人才流失等原因，目前會顯得有些尷尬。
據(jù)介紹，基于電價低、產(chǎn)能大和新設(shè)備平均能耗低方面的優(yōu)勢，目前通威股份的多晶硅成本優(yōu)勢尤其突出。財報顯示，2019年底，通威股份已經(jīng)形成高純晶硅產(chǎn)能8萬噸，在建產(chǎn)能7.5萬噸，其中樂山一期和包頭一期合計6萬噸產(chǎn)能生產(chǎn)成本低于4萬元/噸。
不僅如此，2020年2月通威股份還發(fā)布了高純多晶硅擴(kuò)產(chǎn)計劃，計劃在未來2021~2023年將當(dāng)前8萬噸/年產(chǎn)能分別擴(kuò)張至11.5萬噸/年~15萬噸/年，15萬噸/年~22萬噸/年，22萬噸/年~29萬噸/年，爭取實現(xiàn)生產(chǎn)成本3萬元/噸~4萬元/噸，現(xiàn)金成本2萬元/噸~3萬元/噸。不難看出，通威股份將進(jìn)一步攻占市場，有意拉開與競爭對手之間的距離。
值得關(guān)注的是，除了通威股份外，2020年其他競爭對手并未發(fā)布重大擴(kuò)產(chǎn)動作。
資料顯示，2019年底，大全新能源4A擴(kuò)產(chǎn)項目完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能已由3.5萬噸增長至7萬噸，實際產(chǎn)量可能更高。同年第四季度，其生產(chǎn)成本降低到了6.38美元/千克。
在李巖看來，通威股份擴(kuò)產(chǎn)后，成本繼續(xù)降低，包括大全新能源在內(nèi)的企業(yè)都會感到壓力。
有消息稱，大全新能源正在評估下一期4B擴(kuò)產(chǎn)項目的具體實施方案，如果此次科創(chuàng)板上市能成功，預(yù)計明年上半年新項目有望進(jìn)入實施階段。
“隨著市場需求的啟動，多晶硅市場已開始呈現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象，硅料價格企穩(wěn)回升，該形勢可持續(xù)到明年上半年。如果較長一段時間內(nèi)利潤可觀，企業(yè)便會蠢蠢欲動，考慮擴(kuò)大產(chǎn)能。”一位硅片廠企業(yè)負(fù)責(zé)人推測。
值得關(guān)注的是，7月初大全新能源新疆多晶硅廠發(fā)生爆炸事故也可能對產(chǎn)能造成暫時影響。對此，大全新能源方面并未向記者作出回應(yīng)，該公司內(nèi)部人士稱生產(chǎn)線正在檢修，很快就可以恢復(fù)生產(chǎn)。新疆石河子安監(jiān)局方面告訴記者，該事故還在調(diào)查過程中。
原標(biāo)題： 大全新能源資本新局：回A角逐“硅王”之爭？
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