產業(yè)整合新思維
其實，中民投過剩行業(yè)產能整合的思路也不盡相同，如果說鋼鐵行業(yè)是側重存量整合的話，那么
光伏行業(yè)則是存量整合和增量投資兩者并重。
近幾年，光伏產業(yè)隨著本輪國際金融危機迅速擴張，被喻為未來能源革命的發(fā)動機。
中國光伏制造快速發(fā)展，逐步形成了晶硅、硅錠硅片、電池片和組件等完整的產品制造體系，但是由于市場過度依賴外需，技術水平偏弱，就地轉化不足，行業(yè)產能過剩嚴重，企業(yè)普遍經營困難。
國內光伏制造產業(yè)發(fā)展迅猛，但是
光伏發(fā)電產業(yè)卻發(fā)展緩慢，直到去年下半年，國內光伏電站才掀起了一輪擴張、投建熱潮。中電聯(lián)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年上半年，全國新增光伏發(fā)電并網容量330萬千瓦，比去年同期增長約100%。
國內光伏電站的投資建設主體主要有幾大類：光伏制造企業(yè)、五大電力集團和部分民營企業(yè)，光伏電站建設屬于資本、技術密集型行業(yè)，平均每百萬千瓦，需要投入資金約70億元，而民營電站大多裝機容量小、地區(qū)分布分散零散，盈利狀況不佳。
不過，光伏發(fā)電行業(yè)由于技術瓶頸尚未突破，整個行業(yè)享受著很高的上網電價財政補貼。按照新能源光源區(qū)確定電價，0.95元到1元每千瓦時，政府補貼0.42元每千瓦時。高額的財政補貼，是支撐整個行業(yè)商業(yè)可持續(xù)最核心的因素。
提升自身的效率，降低成本，就意味著能夠獲得可觀的商業(yè)利益。中民投為何瞄準光伏行業(yè)的投資機會？董文標的答案是：中民新能源的優(yōu)勢恰恰在于極低的融資成本和新技術優(yōu)勢，在成本控制方面占據(jù)絕對優(yōu)勢。
中民投第一批子公司中，中民新能源是較早設立的一家，注冊資本金80億元。公司計劃以整合、運營光伏發(fā)電項目為切入點，推進能源行業(yè)轉型，成立大型的清潔能源供應商。在光伏行業(yè)的產業(yè)鏈上，中民投選擇了電站建設，不會涉足光伏制造。今年計劃裝機容量預計達到300萬到500萬千瓦。截至今年6月末，中國光伏發(fā)電的裝機總容量約為2000萬千瓦。
在具體操作過程中，中民新能源兩條腿走路，一方面收購、整合小的光伏電站，另一方面大規(guī)模投資建設新電站。在具體操作過程中，將會引入產業(yè)鏈分拆的理念，組建三個專業(yè)化的子公司，分別為光伏組件采購、電站建設、設備運營維護三個子公司。董文標將此稱之為產業(yè)鏈分拆整合的金融思維，在傳統(tǒng)業(yè)務基礎上建立新的商業(yè)模式。
經過業(yè)務細分后，像組建后采購和設備運營維護這兩大專業(yè)的子公司是輕資產公司，而電站建設是重資產公司，重資產公司可以在一開始投資建設階段，引入產業(yè)基金等股權投資基金，并撬動商業(yè)銀行信用。事實上，在近幾年光伏行業(yè)遭遇寒冬后，有些銀行，特別是國開行大幅度增加了對光伏行業(yè)的信貸支持。
目前的光伏電站建設成本普遍較高，融資方式高度依賴銀行貸款，隨著近幾年信貸逐漸收緊，融資成本不斷攀高。董文標表示，中民新能源的融資成本絕對不能超過年化5%。在目前金融環(huán)境下，這是幾乎難于完成的目標，銀行家出身的董文標何以有這樣的把握，仍有待業(yè)界觀察。
董文標還提出了一個大膽的設想：經過近七年左右的努力，光伏發(fā)電成本每年平均下降7%－8%，光伏上網電價最終和煤電價格持平。
一個光伏行業(yè)廣為人知的基本事實是，受光源持續(xù)性影響，電力穩(wěn)定性差，而光伏發(fā)電蓄電池的技術瓶頸始終未能突破，電網企業(yè)并不愿意在電力調配的高峰時段，優(yōu)先調配光伏電力，這一問題的解決，還有待于光伏發(fā)電設備和蓄電池技術的革新。
在董文標看來，這并不是難題，中民投將依靠雄厚的資本和強大的研發(fā)團隊，深度參與產業(yè)技術革新嘗試。
在董文標籌備設立中民投期間，《財經》記者多次對話董文標，印象最深刻的細節(jié)，便是董文標試圖將傳統(tǒng)金融理念、資本運作手段與產業(yè)整合進行高度融合。這也是中民投成敗的關鍵，是中民投與普通產業(yè)投資基金和投資機構的最大不同。
在產業(yè)投資領域，中民投未來計劃成立500人的首席金融官團隊，這些金融官將被分別派至中民投所投企業(yè)，他們將扮演“財務戰(zhàn)略醫(yī)生”的角色，幫助打開企業(yè)的資產負債表，給企業(yè)提供優(yōu)化財務結構，降低融資成本的方案和建議，甚至幫助企業(yè)推進產業(yè)鏈分拆整合，提高企業(yè)整體效率。中民投作為財務投資者，將分享因此所產生的增長紅利。
根據(jù)中民投的戰(zhàn)略定位，光伏、鋼鐵領域的產業(yè)鏈分拆整合的金融思維，也將貫穿至中民投整合產業(yè)投資的所有領域。
億達集團董事長、中民投董事局常務副主席孫蔭環(huán)在開業(yè)當天坦承，產業(yè)類企業(yè)家的能量是有限的，到一定階段需要依靠金融，董文標一開始就為中民投植入了金融的基因，運用金融的手段做實業(yè)，它所產生的能量將遠遠超過實業(yè)企業(yè)簡單的聯(lián)合。
據(jù)悉，全國工商聯(lián)的民營企業(yè)家一致推薦董文標出任中民投董事長，大家看中他侵淫銀行業(yè)近30年的專業(yè)履歷，這是其他企業(yè)家所不具備的特質。
未來金控愿景
對于董文標來說，相比民生銀行，中民投是一個更具成長性的大舞臺。
民生銀行在過去18年發(fā)展過程中，一直在主動尋求金融業(yè)多元化經營的可能，探路混業(yè)經營的可能性，先后控股民生加銀基金管理有限公司和民生金融租賃有限公司。但是為滿足中國金融、實業(yè)嚴格分離監(jiān)管要求，以及金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經營的現(xiàn)實，這種嘗試屢屢受限。
8月16日，中民投掛牌開業(yè)前夕，公司董事局主席辦公會會議首度公開披露中民投的金融控股集團目標。21日當天，董文標再度明確表示，中民投未來是“產業(yè)集團+金融集團”結合的產融結合的業(yè)務模式
目前來看，中民投成為金控集團雖然只是愿景，但在董文標心目中，金控路徑已經非常清晰，這條路徑也是其在民生銀行多年來無法實現(xiàn)的夙愿。未來金控集團的目標是以國際業(yè)務為重點，成為比肩高盛、瑞銀、摩根士丹利等的國際一流投行。
當年的民生銀行，曾引入西方成熟的公司治理模式，推行事業(yè)部改革，嘗試“商業(yè)銀行+投資銀行”的業(yè)務模式，但是效果并不理想。
據(jù)了解，在中民投籌備成立初期，相關各方層面曾認真考慮將民生銀行整體轉入中民投，但是這樣的提議很快就被否定。
銀行牌照在中國是稀缺資源，產業(yè)資本通過各種渠道紛紛嘗試涉足銀行業(yè)，在滬深兩市2500多家上市公司中，16家上市銀行凈利潤總額占據(jù)上市公司利潤總額的半壁江山。隨著利率市場化的加速推進，銀行業(yè)將經歷大規(guī)模調整和洗牌勢在必行。在董文標看來，目前并不是進軍國內傳統(tǒng)銀行業(yè)最好的時機。
國內金融股權的投資僅僅是中民投金融戰(zhàn)略的一部分，中民投有著更大的野心，那就是在國際金融市場占據(jù)一席之地。董文標表示，中民投的投行概念并不是傳統(tǒng)意義的投行概念，不只是提供證券發(fā)行承銷、或者某種交易安排，而是依托機制和體制優(yōu)勢，組建一個具有資金、技術、法律、業(yè)務、市場等層面的綜合服務平臺。
根據(jù)中民投公司的架構，中民投集團公司之下會設立子公司中民資本，它將專注于金融股權的投資，中民資本也將成為中民投金融控股集團目標實現(xiàn)的核心平臺。與此同時，中民國際(香港)、中民歐洲資本也是中民投國際化的兩個重要平臺子公司，將輔助中民資本在海外開展投資、并購和產業(yè)整合。
中民投香港平臺搭建的進度快于歐洲平臺。相關媒體報道稱，中民投已經在香港收購了一家名為Piper Jaffray的美資投行。同時，已著手籌備中民投香港分支機構，計劃于近期向香港證監(jiān)會[微博]申請牌照。
今年6月，國務院總理李克強訪問英國期間，中民投決定向英國投資15億美元，在倫敦設立該公司的歐洲區(qū)總部，投資金融服務、海洋工程、新能源和環(huán)保等多個領域。按照這一戰(zhàn)略布局，中民投已經在歐洲物色潛在的收購對象。
據(jù)悉，中民投基本確定境外金融股權收購的領域，其中優(yōu)先選擇保險公司，其次則是基金公司、資產管理公司和高端私人銀行。
中民投的民營企業(yè)家股東同樣認為，中民投的終極目標是成為金控集團，這是他們根本無法靠單打獨斗實現(xiàn)的目標。隨著中國經濟金融體制的市場化改革加速推進，民營經濟的重要性將進一步提升，中國民營資本控股的金融、實業(yè)平臺，將大有可為。
從國內外產業(yè)、金融發(fā)展歷程看，產業(yè)和金融的結合被稱之為產融結合，董文標曾將中民投比喻為20世紀30年代之前的美國摩根財團。摩根從投資和信貸業(yè)務起家，后向鋼鐵、鐵路及公用事業(yè)等產業(yè)滲透，到1930年他所控制的大銀行、大企業(yè)的資產總額占當時美國八大財團的50%以上，被譽為“銀行家的銀行家”，成為世界上最可畏的金融機構。
探路產融結合
在描述中民投的獨特性時，產融結合出現(xiàn)的頻率最高，但其實施難度和挑戰(zhàn)，也頗受業(yè)界關注。
從國際上看，產融結合先后經歷了“融合-分離-再融合”，兩者幾經分合，這與經濟和金融危機周期性高度吻合。中國改革開放以來，也曾出現(xiàn)了產融結合的熱潮，1997年亞洲金融危機后，產業(yè)、金融經歷了一次徹底的大分離。
近幾年來，產融結合持續(xù)升溫。當前，產融結合的主要模式是產業(yè)投資金融，尤其是部分大型國企、央企通過設立財務公司，參股或者控股金融機構涉足金融業(yè)。此外，招商局集團、中信集團以及民營的復星集團等的發(fā)展也加快了產融結合的步伐。
產融結合是指產業(yè)與金融業(yè)在經濟運行中，為了共同的發(fā)展目標和整體效益通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進行的內在結合或融合。中國產融結合的法律框架并不健全，產業(yè)監(jiān)管部門和金融監(jiān)管部門溝通不暢，缺乏高效的協(xié)調，一些企業(yè)曾在一味地追逐利潤的道路上發(fā)展失控，例如德隆集團，忽視實業(yè)，過分追求財富擴張和資本運作，放大了經營風險。
從趨勢上看，產融結合既可以為企業(yè)集團和產業(yè)經濟發(fā)展帶來諸如培育企業(yè)集團核心競爭力、提高企業(yè)投融資效率、創(chuàng)造協(xié)同價值以及公司治理效應等諸多效益，也可能帶來一定的風險。因此在產業(yè)資本和金融資本之間建立“防火墻”是必不可少的環(huán)節(jié)。
在全球，產融結合是企業(yè)做大做強的一條有效路徑，全球500強企業(yè)中，有80%以上進行了產業(yè)資本與金融資本結合的經營行為。如GE(通用電器集團)，其產融結合的成功就得益于在制造業(yè)形成的規(guī)模經濟和競爭優(yōu)勢。GE金融業(yè)務高速發(fā)展的根本原因，是其內部產業(yè)和金融的有機結合，相互依存，相得益彰。GE的金融業(yè)務范圍雖廣，但基本上屬于其集團企業(yè)產業(yè)鏈的相關延伸領域。另一方面，GE金融業(yè)務利用制造業(yè)基礎獲得AAA最高信用評級，又利用這一評級實現(xiàn)低成本融資，為產業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)金流。
近期，董文標對中民投產業(yè)融合的定位日漸清晰，在開業(yè)儀式當天，他首度明確向外界提出了這一理念。從嘗試產融結合的企業(yè)主體來說，產融結合成敗關鍵在于有效的集團內部法人治理結構和風險管控，以及金融與產業(yè)部分資源合理科學配置等。
為此，中民投在內部風險防控方面做了針對性布防。李懷珍將中民投風險防控的模式形象地比喻為一場足球比賽，我們有前場、中場、后場，需要進攻大家都進攻，要防守，大家都要防守。進攻防守，同進同退。
具體來看，中民投公司在前臺、經營層、董事會、投資委員會、治理結構等層面就設置了多重屏障。在業(yè)務操作層面，至少有四道防線。
第一道是業(yè)務部門的風險評估團隊所進行的盡職調查；
第二道是，專業(yè)化的投資機構協(xié)助中民投參與盡職調查，從宏觀、行業(yè)、項目本身評估投資風險。
第三道防線是公司中后臺，有風險合規(guī)部門對每一個決策投資項目進行風險合規(guī)評估。
第四道防線是審計部門，定期舉行嚴格的內部審計。
為防范股東層面的關聯(lián)風險，中民投還在董事會層面設置了關聯(lián)交易委員會。李懷珍解釋道，公司按照上市公司基本規(guī)則要求自己。在業(yè)務拓展期間，可能會存在中民投與其股東合作開展業(yè)務的可能，如果產生合作關系，將交由公司關聯(lián)交易委員會審核這筆交易是否可行、是否合規(guī)，以此嚴格防范關聯(lián)交易風險的產生。
從產業(yè)投資入手，最終謀求金融控股集團，這是中民投59家股東的共同理想，雖然其實施過程仍然充滿變數(shù)。逐利是資本的天性，中民投也將成為股東們財富增值的新平臺和新通道。細數(shù)中國當下正在嘗試產融結合的企業(yè)集團，中民投是為數(shù)不多非政府推動，而是企業(yè)家自發(fā)選擇的聯(lián)盟。
一位國資委[微博]長期研究產融結合官員表示，投資金融業(yè)容易，但整合好并非易事，金融業(yè)務的經營文化和管理要求與企業(yè)集團的產業(yè)部分有較大差異，整合中既要注意集團企業(yè)文化的共性，對金融業(yè)務有適當駕馭力，也要充分照顧金融的個性。
當前，中國正處在金融業(yè)全面改革和放松管制的關鍵階段，利率市場化改革加速推進，由此帶來的金融市場變革和產品創(chuàng)新正在加速涌現(xiàn)，傳統(tǒng)金融行業(yè)，尤其是銀行業(yè)正在吸引各種產業(yè)資本紛紛涌入，這從去年金融業(yè)放寬準入、首批民營銀行獲批可見一斑。
產融結合的根本在于牢固的產業(yè)根基，產業(yè)領域形成成熟的商業(yè)模式和穩(wěn)定的盈利來源、并做到領先同業(yè)。離開實業(yè)主體開辦金融業(yè)，好比是空中樓閣，不僅會拖垮實業(yè)，而且會使得整個企業(yè)集團因為金融投資失敗而深陷其中。在各方力推中民投成立之際，這些歷史教訓和忠告，顯然也是無法忽視的重要因素。
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