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彩虹精化是以節(jié)能、減排、低碳、環(huán)保為核心的國家級高新技術(shù)企業(yè),核心業(yè)務(wù)涉及新材料、新能源、治污等多個領(lǐng)域。公司在2014 年開始進入的新能源領(lǐng)域的光伏發(fā)電行業(yè),也取得了較好的進展。

劃3 年投資完成1GW 裝機并網(wǎng)。2014 年2 月,公司公告設(shè)立深圳市永晟新能源有限公司,參與太陽能光伏電站的投資、運營和管理。公司提出三年內(nèi)計劃投資完成1GW 裝機并網(wǎng)的分布式和地面光伏電站目標,其中2014 年底完成裝機并網(wǎng)150MW。

優(yōu)質(zhì)合作方,保證項目順利實施。公司與比亞迪、興業(yè)太陽能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,比亞迪2007 年即開始從事光伏研發(fā),2010 年參加南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)項目招標;興業(yè)太陽能(0750HK)港股上市,專業(yè)從事太陽能等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),分支機構(gòu)遍布海內(nèi)外。公告顯示,與公司擬共同成立產(chǎn)業(yè)基金的合作方:中科宏易行業(yè)整合并購經(jīng)驗豐富,管理資產(chǎn)規(guī)模累計超過200 億元,曾成功投資順風光電(01165HK),博大資本也曾主導(dǎo)了順風光電、無錫尚德等光伏產(chǎn)業(yè)的大型并購整合項目。

多渠道籌集資金。光伏項目投資較大,每100MW 投資在8-9 億元,公司目前在手現(xiàn)金約2.8 億元;資產(chǎn)負債率25.5%,銀行貸款仍有進一步提升空間;與中科宏易、博大資本擬成立產(chǎn)業(yè)基金,籌資10 億元;另外,公司公告說明,還將通過公司債、融資租賃、增發(fā)等融資渠道募集配套資金,為實現(xiàn)光伏電站裝機規(guī)模為1GW 的目標。

光伏電站盈利穩(wěn)定良好。光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國內(nèi)治理霧霾、穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的主要手段,國家明確光伏發(fā)電補貼20 年。我們大致估算,按照100MW 光伏電站投資8 億元,30%自有資金,扣除每年折舊及財務(wù)費用后凈利潤約3000-4000 萬元,盈利穩(wěn)定良好。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。公司傳統(tǒng)化工氣霧劑產(chǎn)品穩(wěn)定增長,格瑞衛(wèi)康子公司在新管理團隊帶動下,空氣凈化器銷售爆發(fā)式增長,14 上半年即實現(xiàn)凈利潤1400 萬元,公司淀粉基塑料項目也開始發(fā)力。

投資建議:我們預(yù)計公司2014-15 年凈利潤分別為9100 萬及1.63 億元,管理團隊股權(quán)激勵目標明確,公司傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定增長,轉(zhuǎn)型光伏產(chǎn)業(yè)打開更大成長空間,首次評級“買入”。

風險提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利下滑,光伏項目進程低于預(yù)期等。