2020年7月以來,受疫情以及生產(chǎn)事故等因素影響,多晶硅供需趨緊,價格明顯上漲。四季度后,硅料價格一度走高至97元/kg,后因硅料庫存消化+硅片企業(yè)開工率下調(diào)+小廠拋售庫存,12月初硅料價格下探至82元/kg。
需求方面,預(yù)計2021年光伏新增裝機需求160GW,同比增長30%,對應(yīng)硅料52-55萬噸;供給方面,2021年硅料新增產(chǎn)能主要集中于2021年第四季度投放,考慮爬坡等因素,對2021年實際增量貢獻(xiàn)有限,預(yù)計有效產(chǎn)能僅為50-52萬噸,2021年供需持續(xù)偏緊。
在此基礎(chǔ)上,2020第二季度起硅片產(chǎn)能快速擴張,硅料與硅片供需關(guān)系反轉(zhuǎn),硅片為保障原材料充足供應(yīng),多家企業(yè)通過長單鎖定硅料供應(yīng),目前79%硅料產(chǎn)能已被長協(xié)鎖定,供給緊張進一步驗證。
根據(jù)明年國內(nèi)組件需求規(guī)模及硅料企業(yè)的成本曲線,陶宇鷗團隊預(yù)計明年硅料的價格中樞將在85元/kg附近,低位跌破80元/kg概率較小,高位可能探至100元/kg。而硅料龍頭企業(yè)由于具備規(guī)模效應(yīng),更具成本優(yōu)勢,盈利能力顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。
公司層面,2020年上半年以通威和大全為代表的頭部硅料企業(yè)盈利水平呈現(xiàn)明顯提升,參考大全新能源披露的數(shù)據(jù),上半年多晶硅平均銷售價格同比下降15%左右,但成本下降的速度更快,包括單位折舊成本和現(xiàn)金成本均有明顯的下降。
新特能源新產(chǎn)能投運進度相對較慢,且上半年老產(chǎn)能受檢修影響,毛利率相對落后,預(yù)測未來成本具有較大下降空間;根據(jù)財報披露數(shù)據(jù),協(xié)鑫上半年多晶硅產(chǎn)量僅1.79萬噸,按照8月多晶硅市場交易價格的水平預(yù)測,江蘇中能全年有望實現(xiàn)扭虧為盈。
同時,多家企業(yè)提出了新的擴產(chǎn)計劃:通威樂山二期和保山一期項目合計超過8萬噸產(chǎn)能預(yù)計將于2021年建成投產(chǎn);亞洲硅業(yè)3萬噸/年多晶硅項目已經(jīng)開工;大全正在尋求科創(chuàng)板上市,募投項目包括3.5萬噸的新建產(chǎn)能;保利協(xié)鑫宣稱首期5.4萬噸顆粒硅項目已正式開工。
需要指出的是,興業(yè)證券陶宇鷗團隊認(rèn)為,盡管顆粒硅已經(jīng)初步具備了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的要求,但由于運輸、使用過程中容易被污染、生產(chǎn)過程危險系數(shù)更高等因素,目前產(chǎn)能有限,既不足以影響供需關(guān)系,也不足以影響行業(yè)均衡價格,但對于協(xié)鑫本身是重大變量。
與國內(nèi)企業(yè)相比,海外硅料巨頭上半年盈利水平明顯落后,呈現(xiàn)較大幅度虧損。其中瓦克多晶硅業(yè)務(wù)上半年收入同比下降11.6%,OCI多晶硅業(yè)務(wù)所在的基礎(chǔ)化學(xué)板塊上半年整體營收同比下降約31%。