硅料價(jià)格自去年12月開(kāi)始不斷上漲,隨后逐漸傳導(dǎo)至硅片、組件等環(huán)節(jié)。春節(jié)前后,龍頭企業(yè)隆基、中環(huán)連續(xù)兩次上調(diào)硅片價(jià)格。其中,M6單晶硅片價(jià)格1月25日?qǐng)?bào)價(jià)僅3.25元/片,到2月25日?qǐng)?bào)價(jià)上漲至3.65元/片,一個(gè)月時(shí)間,M6硅片價(jià)格上漲已超10%。受原材料漲價(jià)傳導(dǎo)的影響,組件投標(biāo)價(jià)格也顯著上漲,春節(jié)之后,單晶445/450Wp規(guī)格組件報(bào)價(jià)已經(jīng)從1.48-1.50元/W上升至1.52-1.57元/W,單晶535/540Wp規(guī)格組件報(bào)價(jià)范圍也已經(jīng)從1.52-1.70元/W上升至1.52-1.78元/W。而對(duì)光伏電站所需的電纜、支架以及除了組件以外其他原材料也都分別上漲了0.02-0.03元、0.05元和0.1-0.2元。
資料來(lái)源:興業(yè)證券
那么,在支架、電纜、組件等上游原材料不斷漲價(jià)的背景下,對(duì)下游的光伏運(yùn)營(yíng)商將帶來(lái)什么影響?
光伏運(yùn)營(yíng)商的收入來(lái)源一方面是依靠電費(fèi)收入,另一方面則是電價(jià)調(diào)整即政府補(bǔ)貼,而上游主要是EPC先完成電站的承建,再交給開(kāi)發(fā)商,最后由開(kāi)發(fā)商交給運(yùn)營(yíng)商。因此,支架、電纜和組件等上游材料上漲后,EPC的成本也將隨之增加,進(jìn)而傳導(dǎo)至開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商,從而使得運(yùn)營(yíng)商的成本提升,影響運(yùn)營(yíng)商的投資收益率。
對(duì)此,一位EPC行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在當(dāng)前支架、電纜、組件等原材料在不斷漲價(jià)的背景下,原本敲定的3.5元/W的項(xiàng)目基本無(wú)法落實(shí),即使將利潤(rùn)率降低至10%的底線,價(jià)格也仍然至少在3.7元/W。
因此,運(yùn)營(yíng)商唯有降低投資預(yù)期,接受漲價(jià),否則就只能延期項(xiàng)目。但是目前除了玻璃價(jià)格有所下降外,其余材料仍在高位,預(yù)計(jì)延期則需要到二、三季度才能展開(kāi)?,F(xiàn)階段,上游原材料價(jià)格還在上漲,光伏運(yùn)營(yíng)商企業(yè)的預(yù)期收益率已經(jīng)下調(diào),國(guó)企的IRR紅線也從去年的8%降至6.5%。
此外,據(jù)興業(yè)證券表示,在本輪漲價(jià)中,上游供應(yīng)商的開(kāi)工率分化嚴(yán)重,龍頭企業(yè)開(kāi)工率比較高,而二線企業(yè)迫于成本壓力,開(kāi)工率較低。隨著硅料價(jià)格上漲,硅片、價(jià)格相繼上漲,組件企業(yè)成本受到了影響,而組件的龍頭企業(yè)一方面依靠資金優(yōu)勢(shì)通過(guò)簽訂長(zhǎng)單鎖定上游環(huán)節(jié)3-5年產(chǎn)量,另一方面通過(guò)硅料、硅片、組件一體化降低材料漲價(jià)對(duì)組件的影響。因此,價(jià)格的上漲進(jìn)一步加速了在成本控制端更具優(yōu)勢(shì)等頭部企業(yè)集中度,使得二三線組件企業(yè)生存空間進(jìn)一步被擠壓。未來(lái),頭部供應(yīng)商的話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)仍是趨勢(shì)。而運(yùn)營(yíng)商的議價(jià)能力或?qū)⑦M(jìn)一步減弱。
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上述業(yè)內(nèi)人士還表示,一般對(duì)組件等上游材料的采購(gòu)為一次性采購(gòu),價(jià)格一次性確定后,供應(yīng)商將生產(chǎn)分布在各個(gè)月份,隨著原材料不斷上行,企業(yè)的利潤(rùn)率將受影響,因此在成本控制端缺乏優(yōu)勢(shì)的企業(yè)難以生產(chǎn)。目前組件中標(biāo)價(jià)都在1.5-1.6,即使是晶奧1.7的價(jià)格也無(wú)法中標(biāo),而二線三線的組件廠基本都沒(méi)有利潤(rùn)。
因此,在成本不斷上漲的情況下,上游企業(yè)加速洗牌,小企業(yè)退出后,上游企業(yè)的集中度進(jìn)一步提升,相應(yīng)地未來(lái)運(yùn)營(yíng)商面對(duì)話語(yǔ)權(quán)變得更強(qiáng)的供應(yīng)商議價(jià)能力也將變?nèi)酢?br />
此外,由于運(yùn)營(yíng)商不是依靠一次性出售電站來(lái)獲得收入,而是依靠運(yùn)營(yíng)電站,收取電費(fèi)獲得長(zhǎng)期收入,因此,裝機(jī)量和裝機(jī)進(jìn)程都會(huì)對(duì)運(yùn)營(yíng)商后續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?br />
而至于漲價(jià)對(duì)裝機(jī)量方面的影響,據(jù)興業(yè)證券的分析師表示,目前的漲價(jià)仍然沒(méi)有對(duì)下游的需求造成過(guò)多的影響,一方面是由于在碳中和的大背景下,央企已經(jīng)大幅下調(diào)了光伏電站IRR紅線至6% -6.5%,運(yùn)營(yíng)商對(duì)于項(xiàng)目的預(yù)期投資收益率下降。另一方面,全國(guó)大多數(shù)地區(qū)仍然可以實(shí)現(xiàn)平價(jià),因此,漲價(jià)對(duì)裝機(jī)影響有限,下游需求仍然較好。
值得注意的是,雖然市場(chǎng)擔(dān)心漲價(jià)會(huì)影響裝機(jī)量,但據(jù)了解,目前華能、大唐、華電等五大電力集團(tuán)都沒(méi)有削減裝機(jī)量的計(jì)劃。而且,即使系統(tǒng)成本提高至3.7-3.8左右,企業(yè)的IRR仍然可以達(dá)到7%左右,仍然高于6%的IRR紅線。而且,在地方光照好、土地更便宜的地區(qū),可以承受更高的價(jià)格成本。
但是,隨著系統(tǒng)成本每上升1毛錢,電站收益率就會(huì)下降0.2-0.3pct,也就意味如果考慮6%的IRR底線的話,系統(tǒng)成本的上限就是4.2元/W,對(duì)應(yīng)的組件價(jià)格是2.55元/W左右。因此,如果后續(xù)成本進(jìn)一步提升,一旦超過(guò)4.2元/W,裝機(jī)量或者進(jìn)程就會(huì)受到影響。
此外,上述業(yè)內(nèi)人士同時(shí)還指出,雖然目前五大電力集團(tuán)尚未有削減裝機(jī)量的計(jì)劃,但是如果價(jià)格持續(xù)維持這么高,那么裝機(jī)量仍然可能低于預(yù)期,有望維持去年水平或超過(guò)50gw,但是對(duì)于十四五規(guī)劃的年均70gw的新增則難以達(dá)到,對(duì)于湖南等部分地區(qū)價(jià)格一旦超過(guò)3.6就低于6%的IRR紅線,無(wú)法進(jìn)行。而且,對(duì)于光伏協(xié)會(huì)指出的在十四五期間硅片、組件大尺寸化,從而進(jìn)一步降低成本的想法,該人士也表示,雖然硅片尺寸越大,系統(tǒng)成本確實(shí)更低,且用地減少10%也將使得支架、電纜、匯流箱成本下降從而造成單瓦利潤(rùn)的提升。但是,實(shí)際的安裝難度也隨之提升,而且人工成本也較高,安裝以后的質(zhì)量能否增加8%的發(fā)電受益也需要1年時(shí)間的檢驗(yàn),目前案例較少,尚無(wú)定論。
在下游的運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)格局的影響方面,隨著成本提升,企業(yè)的收益率下滑,行業(yè)有望加速洗牌,融資能力更強(qiáng)的國(guó)企或?qū)⒕邆涓玫膬?yōu)勢(shì)。
光伏運(yùn)營(yíng)商行業(yè)屬于資金密集型行業(yè),企業(yè)初期投入較高,需要較長(zhǎng)時(shí)間的回收期,對(duì)企業(yè)的資金提出了極高的要求,因此企業(yè)的融資能力也變得尤為重要。一方面是企業(yè)有能力獲得更多的融資,另一方面在成本上漲的情況下,收益率降低,如果融資成本過(guò)高,企業(yè)也難以生存,因此對(duì)于企業(yè)的融資成本也提出了極高的要求。
一般來(lái)講,當(dāng)融資成本低于全投資收益率時(shí),企業(yè)的融資期限越長(zhǎng),融資比例越高,融資利率越低,運(yùn)營(yíng)商越有利。在當(dāng)下光伏原材料上升,企業(yè)的投資回報(bào)率下降的情況下,更考驗(yàn)企業(yè)的融資比例、成本和期限的優(yōu)勢(shì)。隨著收益率從7%降低至6%降低,資本金的紅線也有所下降,從12-13%下降至9%-10%,所以,雖然全投資收益率下降了,但企業(yè)可以依靠更多的融資來(lái)提升資本金內(nèi)部收益率。
原標(biāo)題:光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大漲,運(yùn)營(yíng)商生存空間受擠壓?