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發(fā)電廠有望重新估值

發(fā)電企業(yè)對電改的態(tài)度既有期待，也有擔(dān)心。這首先是因為其與電網(wǎng)的關(guān)系微妙。中國在實行廠網(wǎng)分開后，從2004年開始又逐步改革電價體系，對新建發(fā)電項目從過去的“一個項目一個價”改成按區(qū)域或省平均成本統(tǒng)一定價，即實行標桿電價。標桿電價實行后，電廠的收入和利潤主要取決于兩點：一是成本控制，成本控制得越低，電廠或機組的收益就越大；二是上網(wǎng)發(fā)電小時數(shù)，成本相對于標桿電價有優(yōu)勢的情況下，發(fā)電小時數(shù)越高，電廠收益越高。

按照現(xiàn)行體制，由于電網(wǎng)是唯一購買者，每年從各家電廠采購多少小時的發(fā)電量由電網(wǎng)說了算，各省為了爭上網(wǎng)電量每年都要開會，發(fā)電公司與電網(wǎng)公司吵得面紅耳赤，地方發(fā)改委只能居間調(diào)和。

電力業(yè)內(nèi)人士認為，中國目前在發(fā)電側(cè)已經(jīng)形成了競爭的態(tài)勢，但還很不充分。中國的發(fā)電側(cè)已經(jīng)放開，除五大發(fā)電集團外還有地方電力公司和外資、民營電廠，競爭對于加強電廠的成本約束起到一定作用，比如電廠的裝機成本在2003年后大幅下降，裝機量大幅上升，解決了中國長期以來的缺電問題。但總的來說因電價政府管制和電力市場并未形成，競爭并不充分，在輸配售環(huán)節(jié)，仍然是大一統(tǒng)的壟斷局面。在這種格局下電廠受制于電網(wǎng)，不敢得罪電網(wǎng)。所以，近年在電改問題上，發(fā)電廠并不積極推動，大多只希望將購電從電網(wǎng)剝離出來，由獨立的電力交易中心來負責(zé)，以便電廠不再受電網(wǎng)挾制。

一位負責(zé)電力監(jiān)管的官員形容，電網(wǎng)公司與發(fā)電公司就是“吃餃子有醋和沒醋”的差別。在現(xiàn)有的壟斷加管制的格局下，發(fā)電廠雖然沒醋，也能吃上餃子；如果完全實現(xiàn)電力交易市場化，工業(yè)用戶都直購電，則會有一大批成本高效率低的小電廠可能被淘汰，特別是隨著經(jīng)濟放緩，中國的用電已趨向飽和。

但熟悉資本市場的電力觀察家王冬容認為，電力體制改革的繼續(xù)推進有可能進一步釋放發(fā)電公司的活力，對已經(jīng)上市的發(fā)電公司是利好。因為如果電力交易市場真正形成，競爭更充分的話，投資者會對發(fā)電公司重新估值。中國的五大發(fā)電集團大多擁有一家或幾家上市公司，現(xiàn)在由于政府高管管制和電網(wǎng)壟斷，資本市場對這些發(fā)電公司的盈利能力并不認可，無論其效益好壞，對股價的影響都不大。

王冬容認為，廠網(wǎng)分開使得發(fā)電側(cè)形成了競爭態(tài)勢，加之中國經(jīng)濟發(fā)展，過去幾年發(fā)電量爆發(fā)式增長。現(xiàn)在電廠雖然沒有實現(xiàn)每一度電都競價，但還是會競爭規(guī)模和造價，相較于標桿電價有競爭力的電廠日子會更好過。等真正競爭充分后出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰是好事。

在他看來，改革之后，哪怕電廠的短期利潤因為大用戶直購等競爭可能下降一些，公司的股價和市盈率會上升。因為過去資本市場并不把中國幾大國有發(fā)電上市公司當(dāng)做真正的公司來看，其收益高低，都是政府給的，而不是企業(yè)從市場搶來的，政府可予可奪，不具備可預(yù)測性和可持續(xù)性。比如從去年開始隨著煤價下跌，發(fā)電公司的效益水漲船高，但股價卻沒怎么動，直到今年傳出改革風(fēng)聲之后才開始上漲?，F(xiàn)在國有發(fā)電企業(yè)的市盈率低至只有凈資產(chǎn)的6、7倍，股票流動性也很差。未來改革可能會推動發(fā)電集團整體上市，與資本市場形成更好的互動。至于行業(yè)重組帶來的優(yōu)勝劣汰，王冬容認為結(jié)果也不一定是發(fā)電廠倒閉，還要看市場供需情況，可能是對資產(chǎn)重新估值，進而重組。

方正證券研究所的一位分析師則認為，售電放開后，有三類公司有可能加入這個領(lǐng)域的競爭。第一類是從電網(wǎng)剝離出來的供電局，對人員和資產(chǎn)改制后成為單獨的售電公司。第二類是五大發(fā)電集團，直購電試點時，發(fā)電公司就已經(jīng)具備了售電功能。第三類則是本文開頭所述，做電力工程或設(shè)備的公司如正泰電器，甚至另一些離電力行業(yè)更遠的第三方資本，包括PE也有可能參與。這位分析師稱，可能性更大的是國網(wǎng)供電局的剝離和發(fā)電集團成立售電公司，很多資本和公司都在關(guān)注，有意向參與。

如果“魏橋模式”更普及

新一輪電改除了售電側(cè)放開帶來的機會，另一個受到業(yè)內(nèi)關(guān)注的是在配電網(wǎng)領(lǐng)域，可能也將部分放開。據(jù)財新記者獲悉，率先放開讓新投資者進入的是新增用戶的配電設(shè)施建設(shè)。不過，具體操作細節(jié)仍未可知。

據(jù)電力業(yè)內(nèi)人士介紹，過去十年中國電力快速增長，每年大約有7%左右的新增電量。如果這部分新增用戶可以對電網(wǎng)公司之外的新投資者放開，假以時日，也可在配電網(wǎng)領(lǐng)域形成新的格局。樂觀者認為，新投資者的進入可以幫助政府更好地監(jiān)管目前國有電網(wǎng)公司的成本，也加大國網(wǎng)公司和南網(wǎng)公司提高效率降低成本的壓力。過去被質(zhì)疑的“魏橋模式”有望得到認可。

魏橋是山東的一家民營企業(yè)，地處山東濱州市的鄒平縣，以經(jīng)營紡織和電解鋁為主，因鋁廠耗電量高，公司自備熱電廠，其自備電廠在給工廠供電同時，富余出來的電力也向周邊的魏橋鎮(zhèn)居民供電，因電價低受到用戶歡迎。魏橋電廠給周圍居民供電的電價是0.35元，比當(dāng)?shù)毓╇姽镜拿慷?.55元便宜三成。而電廠因產(chǎn)能利用充分——有些電廠一年的發(fā)電小時數(shù)高達7000小時，遠高于5500小時的平均數(shù)，效益很好。其電網(wǎng)不與國家電網(wǎng)聯(lián)結(jié)，不受國網(wǎng)調(diào)度和發(fā)電時限的控制，也無需發(fā)改委價格司核價，但按照中國現(xiàn)有電力法規(guī)，屬違規(guī)項目。

盡管國家發(fā)改委和國家能源局三令五申要求整改查處，以“魏橋”為代表的這類小規(guī)模的獨立電網(wǎng)近年來并未被抑制住，反而蓬勃發(fā)展，星羅棋布。在山東有多家類似魏橋的企業(yè)，裝機容量不小，有的已經(jīng)走出山東到外省發(fā)展。

“他們造價很低，沒有進入電網(wǎng)主網(wǎng)，什么附加費都沒有，所以電價就低。”一位發(fā)電企業(yè)的副總經(jīng)理在接受財新記者采訪時表示。

據(jù)財新記者了解，中石油在新疆克拉瑪依也有自己的供電公司，當(dāng)?shù)剡€有兵團供電公司，也經(jīng)常為了爭奪用戶和電網(wǎng)的供電公司爭搶地盤，相互壓價，已然形成競爭。

前述發(fā)電企業(yè)人士稱自己幾年前在新疆嘗試過用自備電廠給居民供電。當(dāng)時電廠賣給電網(wǎng)的價格是每度電0.216元，電網(wǎng)賣給居民是每度電0.5元，而電廠通過物業(yè)公司賣給小區(qū)用戶的價格是0.26元。“我們有錢賺，居民也歡迎，但后來因為供電公司不同意沒堅持下來。”在新疆過去有很多未經(jīng)核準的類似電廠后來都被并到了國家電網(wǎng)公司的主網(wǎng)。

在他看來，電網(wǎng)的權(quán)力大，成本壓縮空間也大。每年發(fā)電公司“爭盤子”（即發(fā)電小時數(shù)），最后都是由電網(wǎng)來平衡。他舉例說，山東電力去年賣電3000多億千瓦時，按照近幾年的平均增速，大約可增長10%達到3300億千瓦時，但電網(wǎng)把用電計劃做成負增長，如2900億千瓦時，多出來的400億千瓦時做直購電。“這樣，電網(wǎng)可以以更低的上網(wǎng)電價買電，讓一部分利給終端用戶，電網(wǎng)也有好處，地方政府也高興，做貢獻的是電廠。”這位發(fā)電企業(yè)副總經(jīng)理表示。

他認為，國網(wǎng)的主要問題還在于投資沒有經(jīng)濟約束。比如，國網(wǎng)力推哈密南到鄭州的特高壓工程。由于哈密缺水，采用空冷發(fā)電能耗大，上馬幾百萬千瓦裝機的還可以，大規(guī)模建根本不可能，哈密并不適合作為疆煤外送的基地，這是電力專業(yè)人士的普遍看法。2003年，魯能集團就提出在哈密搞煤電基地，沒有成功，其他發(fā)電企業(yè)也沒跟進，2009年魯能把前期哈密的項目賣給了神華。不過，新疆自治區(qū)政府和國家電網(wǎng)極力推動疆電外送，這條直流特高壓得以獲準，幾家發(fā)電企業(yè)也只得跟進，現(xiàn)在，國投、神華等要在哈密建8臺60萬千瓦的發(fā)電廠。這個例子說明即使電網(wǎng)布局不合理、發(fā)電廠成本高，電廠項目也要跟著電網(wǎng)走。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，發(fā)電企業(yè)的入網(wǎng)費很高，甚至還有裝建費。電監(jiān)會2010年的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，山東省部分發(fā)電機組并網(wǎng)送出工程由電廠出資建設(shè)，并承擔(dān)線路運行維護費用，同時發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電量計量點一般在電網(wǎng)企業(yè)變電站側(cè)，電廠還要承擔(dān)線路損耗，發(fā)電企業(yè)對此意見很大，要求積極協(xié)調(diào)解決送出問題。

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，上海市電力公司對發(fā)電廠用電除收取電量電費外，還收取容量電費，一年多收了370萬元。且與發(fā)電企業(yè)簽訂的部分購售電合同自行增加對售電方的懲罰條款。此外，上海電力在發(fā)電權(quán)交易中獲得2940萬違規(guī)收益。

在電網(wǎng)壟斷的陰影下，發(fā)電廠的日子并不好過。黑龍江是國家能源外送基地，電能大量送往遼寧，2010年實際凈送遼寧電量25.73億千瓦時。但隸屬國家電網(wǎng)公司的黑龍江省電力公司以外送遼寧名義，多從省內(nèi)發(fā)電企業(yè)低價采購電量48.11億千瓦時，由此降低黑龍江省內(nèi)發(fā)電企業(yè)電費收益2.71億元，而電網(wǎng)企業(yè)多收輸電費1.44億元。

不過，目前配電設(shè)施如何放開仍無細則，業(yè)界都在猜測，但據(jù)接近發(fā)改委人士透露，負責(zé)制訂新一輪電改方案的發(fā)改委體改司現(xiàn)在也沒講清楚怎么放，他們曾舉例說，比如工業(yè)園區(qū)可以經(jīng)營自己的配電網(wǎng)。

過去，電網(wǎng)系統(tǒng)外的投資主體不能參與配電業(yè)務(wù)投資，這次如果放開給社會投資者，是在什么范圍放、放多少、怎么放，多位電力分析師認為，這恐怕還取決于改革方案和國網(wǎng)的意愿。如果真放，且新增的配電業(yè)務(wù)能給外部投資者較高的參與比例，可以為未來的輸配分離改革作準備，新增部分也可以把資產(chǎn)核算得更清楚。但如果國網(wǎng)只是勉強為之，外部投資者可能會變成話語權(quán)有限的財務(wù)投資者，“放開”的實質(zhì)意義不大。

也有證券公司的分析師認為，僅僅是配電的增量還不夠，存量也應(yīng)該拿一部分對外部投資者放開，存量逐步放開對投資者來說更有期待和操作空間。這種試點的可能性不是沒有。