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EVA 新產(chǎn)能—建設(shè)期和調(diào)試期較長。1)設(shè)備和技術(shù)均來自海外，建設(shè)期是第一道門檻。由于EVA 粒子產(chǎn)線的設(shè)備大部分來自海外，比如很多設(shè)備包括壓縮機(jī)、高壓管都是必須定制的，因此設(shè)備的產(chǎn)能受限，目前交期大致在18-24 個(gè)月；此外，目前EVA 粒子生產(chǎn)技術(shù)基本來自巴塞爾、埃克森美孚等海外企業(yè)，項(xiàng)目開車需要海外企業(yè)指派技術(shù)人員協(xié)助。綜上，項(xiàng)目從開工到開車至少需要36 個(gè)月。2)工藝調(diào)試是第二道門檻。VA 含量越高，反應(yīng)裝置的壓力越大，溫度也比較高，產(chǎn)品是越來越粘的，如果操之過急，極易產(chǎn)生安全事故，所以必須慢慢調(diào)試，從生產(chǎn)出EVA 產(chǎn)品到可以穩(wěn)定的產(chǎn)出光伏級(jí)EVA 粒子至少還需要1 年以上的時(shí)間；因此新增產(chǎn)能光伏級(jí)EVA 產(chǎn)品的釋放速度比較緩慢。

EVA 存量產(chǎn)能—光伏級(jí)EVA 生產(chǎn)比例受限。目前存量EVA 粒子產(chǎn)能主要分為巴塞爾管式、?？松梨诟揭约鞍腿麪柛饺N技術(shù)路線。巴塞爾管式主要以斯?fàn)柊?0 萬噸、揚(yáng)子巴斯夫20 萬噸為代表，其光伏料生產(chǎn)比例最高，大致可以達(dá)到8-9 成；埃克森美孚釜式主要以聯(lián)泓新科、韓華道達(dá)爾等國產(chǎn)和海外企業(yè)為代表，是目前行業(yè)的主流技術(shù)，其光伏料生產(chǎn)比例最高約6 成；巴塞爾釜式基本無法生產(chǎn)光伏級(jí)EVA。由于埃克森美孚逐漸取消了技術(shù)授權(quán)，新的產(chǎn)能基本采用巴塞爾管式技術(shù)，但這又進(jìn)一步加劇了巴塞爾管式設(shè)備的供需緊張。

EVA 需求：膠膜單平克重增長，為EVA 粒子帶來需求端α。近年來隨著N 型電池技術(shù)的發(fā)展以及降低單W 硅耗方面的訴求，硅片厚度趨于薄片化；薄片化會(huì)帶來組件封裝環(huán)節(jié)碎片率的增加，因此需要更高單平克重的膠膜去更好的保護(hù)電池片。近年來隨著硅片薄片化加速，膠膜單平克重持續(xù)提升。膠膜的主要構(gòu)成是EVA 粒子+添加劑，其中添加劑在整個(gè)克重中的占比非常小(不到10%)，因此膠膜單平克重的提升實(shí)際上就是增加了EVA 粒子的需求，為EVA 粒子帶來了需求端的α。

核心結(jié)論一：2021Q4 光伏EVA 粒子進(jìn)入緊缺階段，2022 年光伏EVA粒子的供需緊張不會(huì)緩解。2021 年下半年，尤其是Q4 光伏行業(yè)會(huì)迎來裝機(jī)大幅提升，根據(jù)IHS 的測(cè)算全球潛在需求有望達(dá)到60GW 左右，而當(dāng)前EVA 供給最多支撐單季度42GW 左右的裝機(jī)水平(單季度24萬噸EVA 粒子供應(yīng)、單W4.8g 耗量、1.2 容配比)，因此我們預(yù)計(jì)2021Q4EVA 粒子將進(jìn)入緊缺階段。在明年全球光伏裝機(jī)200GW 的預(yù)期下，EVA 粒子的供需缺口將至少達(dá)到2GW 以上，供需緊張的基本情況不會(huì)得到太大的緩解，產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位，甚至可能因需求超預(yù)期而進(jìn)一步上移。重點(diǎn)推薦聯(lián)泓新科、東方盛虹。

核心結(jié)論二：粒子-膠膜供需缺口大于粒子-裝機(jī)供需缺口，膠膜龍頭保供優(yōu)勢(shì)凸顯。從各膠膜企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃看，各梯隊(duì)今明兩年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模整體上均較大。由于產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，經(jīng)測(cè)算光伏EVA 粒子-膠膜的供需缺口將遠(yuǎn)大于光伏EVA 粒子-裝機(jī)的供需缺口；福斯特、海優(yōu)等膠膜龍頭由于供應(yīng)商范圍更廣泛且采購量較大等原因，保供能力將成為今明兩年核心競爭力，并會(huì)持續(xù)強(qiáng)化。

核心結(jié)論三：龍頭定價(jià)錨定毛利率，膠膜單平盈利將受益于EVA 粒子漲價(jià)，龍頭迎來量利齊升?；贓VA 粒子可能進(jìn)入緊缺周期且龍頭可以通過競爭優(yōu)勢(shì)解決原材料供給問題的核心假設(shè)，以及膠膜產(chǎn)品在終端組件成本占比較低(目前為7%左右)，我們判斷龍頭通過錨定毛利率對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)是概率比較大的，這樣的定價(jià)測(cè)算在原材料成本上升時(shí)會(huì)帶來膠膜企業(yè)單平盈利的持續(xù)提升，膠膜龍頭有望在粒子價(jià)格上行期迎來量利齊升，重點(diǎn)推薦福斯特、海優(yōu)新材，建議重點(diǎn)關(guān)注賽伍技術(shù)

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；光伏EVA 粒子產(chǎn)量釋放進(jìn)度超預(yù)期。

原標(biāo)題：光伏行業(yè)：從供需平衡表 論光伏EVA產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)