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公司發(fā)布2021年半年報，儲能業(yè)務實現(xiàn)同比727%高速增長，海外收入實現(xiàn)同比355%高速增長，我們認為寧德時代未來在儲能和海外領域將迎來快速發(fā)展。

投資要點：

維持“增持” 評級。我們預計寧德時代儲能業(yè)務未來將高速增長。

維持公司2021-2023 年EPS 為4.56、8.87、12.00 元，行業(yè)2022 年平均估值水平60 X PE，公司為鋰電行業(yè)全球龍頭，給予公司2022年80X PE，維持目標價709.6 元，維持增持評級。

業(yè)績符合預期，海外業(yè)務迎來快速發(fā)展。公司2021 年報確認的海外收入為102 億元，同比實現(xiàn)335%的爆發(fā)式增長，預計出口銷量在13-15GWh。根據(jù)公司2021 年半年報披露，公司H1 產量60GWh，預計動力+儲能出貨46GWh+。拆分46GWh 結構來看，我們認為國內裝機電量26GWh，儲能出貨8-10GWh，動力電池出口約10GWh，車企的備貨約2GWh。

國內競爭格局穩(wěn)定， 儲能高增長。21Q2 其國內實現(xiàn)實現(xiàn)裝機13.54GWh，市場份額占比達到45%，環(huán)比Q1 小幅下滑。儲能業(yè)務實現(xiàn)47 億元，同比增速727%，海外業(yè)務受益于歐洲新能源汽車市場的快速發(fā)展和儲能業(yè)務爆發(fā)，實現(xiàn)收入102 億元，同比增速355%。

利潤率小幅下滑，費用率穩(wěn)定。公司21Q2 毛利率27.24%，環(huán)比21Q1下滑0.04pct，凈利率11.97%，環(huán)比下滑0.26pct。利潤率下滑主要由于原材料價格上漲，一定程度上影響了公司利潤率。但是公司大批量穩(wěn)定采購，具有較強的產業(yè)鏈話語權，成本壓力并未完全傳導，相較于同行有明顯優(yōu)勢，預計2021 年Q4 開始原材料壓力有望逐步緩解。

風險提示：公司出貨量不及預期，儲能行業(yè)政策不及預期。 

原標題：寧德時代：業(yè)績符合預期 儲能業(yè)務高增長