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央行即將正式推行資產(chǎn)證券化發(fā)行注冊(cè)制 將引爆光伏電站資產(chǎn)證券化
日期:2015-02-02   [復(fù)制鏈接]
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大部委齊響應(yīng)

“央行近期正在借鑒美國(guó)次貸危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,認(rèn)真研究推動(dòng)更加透明、更加規(guī)范、更加標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)行交易制度;”一位商業(yè)銀行人士透露,“這意味著信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行將完全進(jìn)入市場(chǎng)化、常態(tài)化的發(fā)展期。”

此前,國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)申報(bào)證券化項(xiàng)目,需分別向銀監(jiān)會(huì)和人民銀行取得“資格審批”和“項(xiàng)目審批”。近期多個(gè)監(jiān)管部門(mén)的政策協(xié)同調(diào)整明顯加速,審批效率提高。

2014年11月,銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則,銀監(jiān)會(huì)對(duì)已經(jīng)取得資質(zhì)的銀行取消資格審批,發(fā)行產(chǎn)品“事前實(shí)施備案登記”,銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)文核準(zhǔn)了27家銀行開(kāi)辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格,標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券備案制實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。

“現(xiàn)在此類(lèi)業(yè)務(wù)已經(jīng)由雙審批改為雙報(bào)告。”一位主管此項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀監(jiān)會(huì)工作人員告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。

其實(shí),在2012年第二批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟后,監(jiān)管部門(mén)已很少再提總量和額度概念,積極鼓勵(lì)該業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化發(fā)展。

“央行啟動(dòng)注冊(cè)制的一個(gè)背景是,2012年信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟后并沒(méi)有出臺(tái)新的管理辦法,是以通知文件的形式沿用了2005年的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,此次將是央行重新出臺(tái)的關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化的制度性文件,相對(duì)比銀監(jiān)會(huì)的備案制對(duì)市場(chǎng)影響更大。”一位券商投行人士分析。

不過(guò)他認(rèn)為,由于央行主管銀行間債券市場(chǎng),這也相當(dāng)于再度明確,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品目前仍僅能在銀行間市場(chǎng)流通。

證監(jiān)會(huì)更是大幅放松了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管尺度,首次采取了“事后備案+負(fù)面清單”的管理模式,取消事前行政審批,同時(shí)將管理人范圍擴(kuò)展至基金子公司,并將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍,將資產(chǎn)證券化發(fā)行定位為私募發(fā)行,明確資產(chǎn)支持證券可以按照規(guī)定在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。

按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)別劃分,資產(chǎn)證券化分為債權(quán)類(lèi)、收益權(quán)類(lèi)、不動(dòng)產(chǎn)三大類(lèi),信貸資產(chǎn)、租賃租金、個(gè)人貸款和企業(yè)債權(quán)均屬債權(quán)類(lèi),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物業(yè)租金、水電費(fèi)、公園景區(qū)門(mén)票屬于收益權(quán)類(lèi)。

中國(guó)資產(chǎn)證券化主要根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同而分為三類(lèi):受央行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化(信貸ABS)在銀行間市場(chǎng)掛牌交易,受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化(企業(yè)ABS),主要在交易所市場(chǎng)掛牌交易,以及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)ABN。

金融即信貸資產(chǎn)證券化一直由銀監(jiān)會(huì)審批資質(zhì)、央行主管發(fā)行,主要包括對(duì)公貸款(CLO)、個(gè)人消費(fèi)貸款、住房質(zhì)押貸款(RMBS)、汽車(chē)貸款等。證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍較廣,涉及收益權(quán)、債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn),主要有基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收益權(quán)、門(mén)票收益權(quán)、融資租賃債權(quán)、小額貸款等,ABN規(guī)模相對(duì)較小。

早在2005年銀行和券商都曾發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行嘗試,但美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)引起監(jiān)管部門(mén)的擔(dān)憂,國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暫停,直到2012年再度啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),券商的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃也同時(shí)涌現(xiàn)。

中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展不起來(lái)很大一個(gè)原因是信用評(píng)級(jí)虛高,各類(lèi)企業(yè)太容易以主體信用獲得融資,而銀行亦在非標(biāo)繁榮下“不差錢(qián)”。2013年市場(chǎng)利率一度高企,也是造成許多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行受阻的原因。

進(jìn)入2014年下半年以來(lái),利率逐漸回落,無(wú)論是企業(yè)ABS還是金融ABS,發(fā)行數(shù)量都大增。剛剛過(guò)去的這一年是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展最快的一年。

算起來(lái),銀行間市場(chǎng)共發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品68只,發(fā)行總規(guī)模2832.8億元,基本完成了央行的指標(biāo),是過(guò)去歷年之和的近2倍。而2013年這個(gè)數(shù)量?jī)H是6只共157.7億元。2014年證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的共22只企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模326.5億元,企業(yè)資產(chǎn)證券化累計(jì)發(fā)行總規(guī)模超過(guò)710億元,其中收益權(quán)類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)占比70%,主要涉及電力、高速公路、污水處理等公用事業(yè)類(lèi)企業(yè)。

現(xiàn)實(shí)情況是,目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總體發(fā)行規(guī)模超過(guò)4500億元,存量規(guī)模占整個(gè)債券市場(chǎng)總量不到1%,而在美國(guó),資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是僅次于國(guó)債的發(fā)行最大的固定收益品種,占債券總規(guī)模超過(guò)30%。與國(guó)外的衍生品紛繁復(fù)雜的創(chuàng)新相比,國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化剛處于起步階段,基礎(chǔ)資產(chǎn)相對(duì)安全可見(jiàn)。

對(duì)于銀行而言,信貸資產(chǎn)證券化有流動(dòng)管理、增加中間業(yè)務(wù)收入、提高資本充足率等諸多意義,大部分銀行發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中,發(fā)起人還會(huì)投資次級(jí)份額部分獲取超額收益,但資產(chǎn)證券化更多是一種“調(diào)表”手段。

對(duì)于一般非金融類(lèi)企業(yè)而言,則主要是一種“融資”工具,對(duì)融資渠道豐富、融資成本較低的央企意義不大,但對(duì)一些中等偏弱、凈資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到其他融資條件上限的企業(yè)更有意義。

市場(chǎng)利率高企時(shí),發(fā)行時(shí)機(jī)也一直是困惑發(fā)起人的問(wèn)題,“過(guò)去發(fā)行產(chǎn)品銀監(jiān)會(huì)先審批資格,發(fā)行時(shí)再去報(bào)央行核準(zhǔn),期限至少6個(gè)月,走央行的程序也要有1個(gè)月左右,最怕的是程序走完了,市場(chǎng)時(shí)機(jī)錯(cuò)過(guò)了。很多銀行先前做資產(chǎn)證券化是為了名氣和市場(chǎng)地位,也沒(méi)有什么經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。現(xiàn)在許多規(guī)則在變化,宏觀環(huán)境在變化,銀行的需求、企業(yè)的需求也在變化,資產(chǎn)證券化的春天應(yīng)該要到了。”上述銀行人士稱。

過(guò)去兩年銀行的非標(biāo)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛“簡(jiǎn)單粗暴”,發(fā)展資產(chǎn)證券化動(dòng)力不足,但是隨著去年以來(lái)監(jiān)管層多次出手嚴(yán)格非標(biāo)業(yè)務(wù),大量銀行資產(chǎn)無(wú)法出表,如何實(shí)現(xiàn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”、“非標(biāo)出表”,騰挪更多的資本金空間,是未來(lái)銀行發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的新動(dòng)力。

多家商業(yè)銀行高管告訴記者,目前還未將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為主要工作來(lái)開(kāi)展,但將其定位于為應(yīng)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的調(diào)節(jié)工具。“發(fā)行節(jié)點(diǎn)對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品很重要,在利率下行階段,預(yù)期爆發(fā)式增長(zhǎng)將是大趨勢(shì)。”信托業(yè)人士鄧舉功表示。

與此同時(shí),證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化也進(jìn)入常規(guī)化發(fā)展階段,相對(duì)信貸資產(chǎn)證券化而言,企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)集中度相對(duì)較高、單只規(guī)模較小、總體發(fā)行量也較小。但目前在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的資產(chǎn)證券化類(lèi)別更加豐富,既有債權(quán)又有收益權(quán)以及不動(dòng)產(chǎn)。但證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定,地方政府、地方融資平臺(tái)為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)(PPP除外),以上述資產(chǎn)為最終投向的信托計(jì)劃收益權(quán),以及礦產(chǎn)開(kāi)采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等生現(xiàn)能力具有較大不確定性的資產(chǎn)均不能發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

北京一家券商投行人士介紹,在證監(jiān)會(huì)實(shí)施事后備案制后,提交掛牌申請(qǐng)到上證所出具無(wú)異議函僅需半個(gè)月左右,各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)效率均明顯提高。

中短期內(nèi),信貸資產(chǎn)證券化仍處于主導(dǎo)地位。而證監(jiān)會(huì)一直有意吸引更大規(guī)模的信貸資產(chǎn)證券化掛牌交易所,希望打破部門(mén)割裂。前不久,在上交所關(guān)于資產(chǎn)證券化的一次培訓(xùn)會(huì)上,上交所內(nèi)部人士表示,2015年要將資產(chǎn)證券化交易規(guī)模做到5000億元,其中企業(yè)類(lèi)1000億、銀行信貸類(lèi)4000億。此言一出,立刻在券商業(yè)內(nèi)引起轟動(dòng)。

除了金融和企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,房地產(chǎn)REITS也有望在今年破土。1月6日,中華人民共和國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部下發(fā)文件積極推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn),京滬廣深四個(gè)特大城市或?yàn)樵圏c(diǎn),通過(guò)已建成的保障房資產(chǎn)證券化,盤(pán)活存量,提供后續(xù)建設(shè)資金。

國(guó)內(nèi)的監(jiān)管部門(mén)和各市場(chǎng)主體在房地產(chǎn)證券化方面的探索卻一直沒(méi)有停止過(guò)。2014年中信證券率先試水了兩單私募發(fā)行的準(zhǔn)REITS產(chǎn)品,雖然仍屬于私募性質(zhì),但是可通過(guò)深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)渲T多設(shè)計(jì)都在為公募REITs 進(jìn)行準(zhǔn)備。由于稅收問(wèn)題,市場(chǎng)預(yù)期,首批保障房REITS試點(diǎn)或采取債券模式先行突圍。

許多私募基金還將眼光放在了不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。從去年下半年以來(lái)這類(lèi)產(chǎn)品逐漸出現(xiàn),規(guī)模動(dòng)輒幾十億甚至上百億。在政策支持下,一些地方政府去年以來(lái)紛紛成立省級(jí)資產(chǎn)管理公司,市場(chǎng)化主體的參與會(huì)增加資產(chǎn)管理公司盤(pán)活存量的融資需求。
 
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