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積極布局能源互聯(lián)網(wǎng),打造能源運(yùn)營(yíng)新模式。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,公司已形成光伏制造和電力運(yùn)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局,光伏配件制造業(yè)尤其是邊框產(chǎn)品和安裝支架產(chǎn)品龍頭地位堅(jiān)實(shí),光伏發(fā)電站持有體量和運(yùn)維能力處于國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)前列。

未來(lái),公司將積極布局能源互聯(lián)網(wǎng),擬出售部分并網(wǎng)電站,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),致力成為國(guó)際清潔能源服務(wù)商、能源互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商。推動(dòng)能源生產(chǎn)和消費(fèi)方式變革,運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和金融結(jié)算,為社會(huì)、企業(yè)和終端用戶提供創(chuàng)新的新能源解決方案,打造智能的綠色能源生態(tài)系統(tǒng),為社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展做貢獻(xiàn)。公司將努力建設(shè)發(fā)、配、售一體化的綜合能源服務(wù)機(jī)構(gòu),實(shí)現(xiàn)大規(guī)模綠色電力的智能化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng),構(gòu)建以分布式能源為主的多能協(xié)同供應(yīng)的區(qū)域能源綜合運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò),結(jié)合信息技術(shù)與金融手段為廣泛的電力客戶提供創(chuàng)新的智慧能源解決方案與增值服務(wù),推動(dòng)能源生產(chǎn)和消費(fèi)方式的變革。

2017年公司計(jì)劃新增CCER資產(chǎn)1000萬(wàn)噸。公司將繼續(xù)通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)碳資產(chǎn)升值的預(yù)期,變現(xiàn)存量碳資產(chǎn),增加公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí),公司積極拓寬業(yè)務(wù)服務(wù)深度,以課題申報(bào)等形式配合地方政府制定低碳產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,為轄區(qū)內(nèi)控排企業(yè)提供包括配額管理、低碳節(jié)能改造等深度服務(wù),以碳資產(chǎn)置換等形式加快公司戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)型的速度。同時(shí),公司還將加速推進(jìn)多能互補(bǔ)、增量配網(wǎng)、大數(shù)據(jù)云等項(xiàng)目的發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司17年、18年、19年EPS分別為0.05、0.06、0.07元,對(duì)應(yīng)5月2日收盤價(jià)(2.74元)的市盈率分別為58、45和37倍,考慮到行業(yè)步入穩(wěn)定發(fā)展期,發(fā)展機(jī)會(huì)結(jié)構(gòu)分化,以及行業(yè)因素導(dǎo)致公司近期業(yè)績(jī)不及預(yù)期,我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑:新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;金融創(chuàng)新超預(yù)期;光伏行業(yè)超預(yù)期變化。

風(fēng)險(xiǎn)因素:1、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、金融創(chuàng)新低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

東方能源:主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,積極布局新能與售電業(yè)務(wù)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2017-04-05

事件:東方能源公布2016年年報(bào),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.81億元,同比下降7.01%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.83億元,同比下降36.52%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為2.67億元,同期比增長(zhǎng)39.85%。實(shí)現(xiàn)每股EPS 0.51元。公司公告擬每10股轉(zhuǎn)增10股并派現(xiàn)1.00元(含稅)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,熱電新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)帶來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期:2016年報(bào)告期內(nèi),公司電力銷售實(shí)現(xiàn)收入14.77億元,同比下降6.45%,占營(yíng)收比重62.03%,上升了0.37個(gè)百分點(diǎn);熱力銷售實(shí)現(xiàn)收入7.6億元,同比下降12.39%,占營(yíng)收比重32.51%,下降了1.96個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比幾乎不變。電、熱業(yè)務(wù)的毛利率分別為26.28%和2.88%,公司整體銷售毛利率22.02%,較上年均有下降;同時(shí),電力、熱力銷售收入雙雙下滑,這些主要是受到電量電價(jià)下跌、熱價(jià)下調(diào)的影響,其中石家莊市4月份調(diào)低了工業(yè)用蒸汽銷售價(jià)格,導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)降低了約2800萬(wàn)元。即使在如此嚴(yán)峻的形勢(shì)之下,公司仍然保證了全部熱電單位盈利,也是營(yíng)業(yè)水平的體現(xiàn)。自2015年公司收購(gòu)良村熱電51%股權(quán)之后,后者已經(jīng)成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心點(diǎn),保證了公司在向新能源領(lǐng)域布局的同時(shí),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。公司審慎發(fā)展煤電,穩(wěn)健推進(jìn)新華熱電余熱入市、南廠3。58MW 燃?xì)忮仩t供熱配套等工程。這些新建項(xiàng)目都有望在未來(lái)投產(chǎn)之時(shí),拉升公司產(chǎn)能,給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,為了配合國(guó)家電改政策,積極參與售電側(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),公司出資20,100萬(wàn)元成立了河北亮能售電有限公司。

深入探索新能源發(fā)電領(lǐng)域,縱深布局未來(lái)市場(chǎng):2016年,公司在新能源領(lǐng)域的動(dòng)作頻繁:(1)在山西省靈丘縣出資成立全資子公司靈丘東方新能源公司,注冊(cè)資本500萬(wàn)元;(2)在山西省盂縣設(shè)立全資子公司盂縣東方新能源公司,注冊(cè)資本500萬(wàn)元,用于基地光伏發(fā)電項(xiàng)目的開發(fā);(3)出資約12740萬(wàn)元與首華信共同投資風(fēng)電項(xiàng)目,建成后將在山東省增加216MW 風(fēng)電生產(chǎn)效率;(4)以自有資金18000萬(wàn)元對(duì)北京東方新能源公司增資。東方能源在清潔能源發(fā)電領(lǐng)域的各種資本動(dòng)作,構(gòu)成了公司當(dāng)期投資活動(dòng)的主旋律,以上幾個(gè)項(xiàng)目就已占到公司當(dāng)期投資總額的41.92%。同時(shí),報(bào)告期還新增了淶源祁家峪30MW 光伏發(fā)電,平定縣50MW 光伏發(fā)電等項(xiàng)目。這些子公司和項(xiàng)目分布于山東省、山西省、北京市,有利于進(jìn)一步打開公司電力銷售業(yè)務(wù)的地域格局,改變業(yè)務(wù)集中于河北省的現(xiàn)狀。公司未來(lái)還將進(jìn)一步迎合國(guó)家政策,深入新能源發(fā)電領(lǐng)域。公司17年年初分別與九州縱橫、山西安裝簽訂了新能源投資項(xiàng)目的戰(zhàn)略合作協(xié)議,并在河北省增設(shè)兩家新能源開發(fā)的子公司。公司目前的新能源發(fā)電主要還集中于風(fēng)電、光伏領(lǐng)域,而17年1月與國(guó)電投四川公司簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議,意味著公司未來(lái)將向水電及更多新能源領(lǐng)域進(jìn)軍。

企業(yè)加大投資布局力度,集團(tuán)資產(chǎn)有望持續(xù)注入:公司2015年曾通過(guò)非公開發(fā)行股票的方式募集了12.57億元的貨幣資金,主要用于購(gòu)買中電投石家莊供熱有限公司61%的股權(quán)和石家莊良村熱電有限公司51%的股權(quán)。截至2016年報(bào)告期,已將募集資金全部投入有關(guān)項(xiàng)目。良村作為公司的盈利核心,為公司主業(yè)拓展提供了穩(wěn)定支持。東方能源2016年投資額達(dá)到7.57億元人民幣,同比上升了672.58%。大力度的投資布局,在未來(lái)能夠幫助企業(yè)更高效的調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司大股東國(guó)電投目前的的資產(chǎn)證券化率約為28%,明顯于其他四大發(fā)電集團(tuán)。2017年3月20日,國(guó)電投簽署了兩單300億元意向資金的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議,資產(chǎn)證券化工作的決心可見一斑。而東方能源作為集團(tuán)環(huán)渤海、京津翼區(qū)域里唯一的上市平臺(tái),有望在未來(lái)獲得更多的集團(tuán)資金注入,助力公司的戰(zhàn)略布局。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為0.73/0.92/1.12元,業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?1%/27%/22%?？紤]到公司在新能源和售電業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局,給予公司買入-A 的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)放緩使得用電需求下降;熱燃料價(jià)格穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn);新能源投資收益不及預(yù)期。

原標(biāo)題：光伏行業(yè)6只概念股價(jià)值分析