編者按:港股估值相較于A股是很低的,在低估值之下,企業(yè)融資難,而私有化是解決這以問題的好辦法。中廣核新能源作為中廣核集團(tuán)旗下重要的新能源板塊,但國家核電政策近幾年處于收緊狀態(tài),市凈率長期低于1,估值難以修復(fù),在此情況下中廣核存在私有化的可能性。
今年以來,已相繼有四家港股能源公司宣布進(jìn)行私有化,分別是中電綠色清潔能源、中國電力清潔能源、哈爾濱電氣(01133-HK)以及華能新能源(00958-HK)。
中電綠色清潔能源和中國電力清潔能源已成功私有化而退市,哈爾濱電氣股價(jià)因私有化失敗而幾近腰斬,華能新能源在控股股東溢價(jià)18.73%提H股私有化后,股價(jià)飆升近4成。
事實(shí)上,港股國有企業(yè)私有化自2018年下半年以來已不是什么新鮮事。港股估值相較于A股是很低的,在低估值之下,企業(yè)融資難,而私有化是解決這以問題的好辦法。
近日,有市場(chǎng)傳言稱,種種跡象表明,中廣核新能源(01811-HK)、大唐新能源(01798-HK)和華電福新(00816-HK)這三家公司中至少有一家近期將發(fā)布私有化要約,最終三家都將私有化。而且華能新能源將成功通過私有化以作示范,確保其它都成功。
中廣核新能源作為中廣核集團(tuán)旗下重要的新能源板塊,隨著技術(shù)發(fā)展,新能源成為中廣核和集團(tuán)非常重視的戰(zhàn)略方向,老大核能雖然前景廣闊,但國家核電政策近幾年處于收緊狀態(tài),所以發(fā)展新能源是必須要重視的。中廣核新能源亦在半年報(bào)中指,需提高該集團(tuán)在非核清潔能源行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。
中廣核新能源市凈率目前(10月14日)為0.62倍,且市凈率長期低于1,估值難以修復(fù)。按照港交所規(guī)定,中廣核新能源在股權(quán)市場(chǎng)上是已經(jīng)失去了融資功能。華能新能源近期就因市帳率低于1,融資難,所以其控股股東決定發(fā)出私有化的要約收購。所以,中廣核新能源在資本市場(chǎng)上融資難的問題與華能新能源無異,在這種情況下,市場(chǎng)對(duì)中廣核新能源私有化的心理預(yù)判還是有的。
10月3日觸底后,中廣核新能源股價(jià)4連漲,其中10月10日漲幅17.87%,成交量創(chuàng)下近一年半新高。這說明市場(chǎng)或已嗅到了中廣核新能源要溢價(jià)私有化的味道,通過資金的流入為私有化捧場(chǎng)。
那么,中廣核新能源會(huì)不會(huì)私有化?私有化能否成功?
私有化概率如何?
與近期謀求私有化的華能新能源一樣,中廣核新能源背后的控股股東也是實(shí)力雄厚的國資企業(yè)。當(dāng)前,中廣核集團(tuán)持有中廣核新能源超過70%股權(quán),遠(yuǎn)高于華能新能源控股股東略高于50%的控股權(quán)。換言之,中廣核集團(tuán)若要私有化中廣核新能源,在選票方面是處于優(yōu)勢(shì)的,阻礙就少了很多。
在這種情況下,向國企港股上市敞開大門的A股對(duì)中廣核新能源來說可以買好價(jià)了。當(dāng)前,A股新能源板塊的PB在1.5倍以上,港股新能源板塊的PB則處在0.5倍上下,差距之大一目了然。中廣核新能源的兄弟企業(yè)中廣核電力(01816-HK)在今年8月26日成功回A上市,在A股名稱為“中國廣核(4.180, -0.04, -0.95%)(003816-CN)”?;谹后,中國廣核股價(jià)曾一度飆漲,躋身深市“兩千億市值俱樂部”。
站在大股東角度來看,中廣核新能源在中廣核集團(tuán)主業(yè)內(nèi)部是不存在競(jìng)爭(zhēng)的,這也是上市的承諾。中廣核新能源的風(fēng)電和太陽能(3.220, -0.01, -0.31%)業(yè)務(wù)均屬于重資產(chǎn)行業(yè),除了需要靠政府補(bǔ)貼,金融市場(chǎng)上的融資也是進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的重要保證。在失去金融市場(chǎng)上的融資能力,那是非常不劃算的,中廣核新能源本身發(fā)展也是比較慢的,盈利能力并不穩(wěn)定。因此,中廣核新能源目前可有2項(xiàng)選擇:
● 第一是進(jìn)行私有化后,可解決資本注入的難題,在有雄厚基礎(chǔ)的中廣核集團(tuán)內(nèi),通過整合資源,加大新能源業(yè)務(wù)的投入,且回A的成功率還是存在的,可借助A股市場(chǎng)融資促進(jìn)其母公司提出的“海陸并舉、重返三北、加大并購”三大戰(zhàn)略的實(shí)施。
● 第二是若要私有化,需要耗費(fèi)大量資金,可繼續(xù)留在香港資本市場(chǎng),維持其在香港資本市場(chǎng)上的存在感。
通過以上兩種可能性的對(duì)比,對(duì)中廣核新能源來說,抓住當(dāng)前港股低迷的機(jī)會(huì),私有化后回A股上市,是恢復(fù)融資功能的一個(gè)好選項(xiàng)。今年以來,中電綠色清潔能源和華能新能源先后私有化,為中廣核新能源私有化開辟了先例,雖然哈爾濱電氣以失敗告終,但推動(dòng)了港股能源股面向成功私有化的進(jìn)程。
私有化回A的阻礙
A股市場(chǎng)對(duì)想要叩開資本市場(chǎng)大門的企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營及財(cái)務(wù)狀況設(shè)下了各種關(guān)口,中廣核新能源目前的狀況回A會(huì)有何阻礙?
中廣核自2010年起開始探索海外清潔能源市場(chǎng),目前發(fā)展到了多個(gè)區(qū)域的平臺(tái),包括風(fēng)電、光伏、燃?xì)狻⑷加秃腿济弘娬?。在國?nèi)、韓國、東南亞等國家及地區(qū)占有一定市場(chǎng)份額,截至 2019年6月30日,中國及韓國分別約占該公司權(quán)益裝機(jī)容量的63.1%及36.9%。
當(dāng)前,韓國市場(chǎng)的營收占了中廣核新能源近60%,利潤受韓國市場(chǎng)的天然氣價(jià)格波動(dòng)影響大。2019年上半年,中廣核新能源韓國電廠帶來的營收貢獻(xiàn)為3.91億美元,同比下降11.7%,且歷年該地區(qū)的營收和利潤并不平穩(wěn),存在較大的未知風(fēng)險(xiǎn)。此外,中韓匯率的波動(dòng)較大,在一定程度上成為侵蝕其利潤的一大因素。
風(fēng)電補(bǔ)貼拖欠的問題在整個(gè)風(fēng)電和太陽能行業(yè)均是不能被忽視的,2013年以來,中廣核新能源的貿(mào)易應(yīng)收賬款翻了2.5倍,2019年上半年高達(dá)3.5億美元,折合人民幣超過了24億元,數(shù)額巨大。
負(fù)債率方面,中廣核新能源2019年上半年的資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá)77.42%,同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn),呈上升趨勢(shì)?,F(xiàn)金流及現(xiàn)金等價(jià)物在2019年上半年為2.46億美元,而1年內(nèi)的銀行借款則高達(dá)3.77億美元,銀行總借款額為20.49億美元??梢娭袕V核新能源資金的緊缺程度,在融資市場(chǎng)上受限更是讓其雪上加霜。
總結(jié):私有化對(duì)中廣核新能源來說有利無害,最近一年港股能源上市公司私有化成功的概率較高,為中廣核新能源的私有化帶來想象空間。但持股近30%的中小股東對(duì)私有化抱有何種態(tài)度,還等時(shí)間去解答。
原標(biāo)題:中廣核新能源即將私有化?