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2014年世界杯決賽終場(chǎng)哨吹響的那一刻，感到失望的除了阿根廷隊(duì)，或許還包括英利綠色能源這家來(lái)自中國(guó)的世界杯贊助商。7月14日這一天，英利股價(jià)收盤(pán)于3.39美元，與世界杯開(kāi)始當(dāng)日的3.30美元幾乎原地打轉(zhuǎn)。英利此前稱(chēng)，贊助世界杯，將“帶來(lái)出貨量的激增、市值的增長(zhǎng)、投資者的強(qiáng)烈關(guān)注”。但結(jié)果顯示英利股價(jià)與市值幾乎在五大光伏企業(yè)中表現(xiàn)最為弱勢(shì)，阿特斯當(dāng)日的收盤(pán)價(jià)為28.49美元。

這種失望的情緒伴隨英利并非這短短的一個(gè)月。實(shí)際上，自從轟動(dòng)性地贊助上一屆南非世界杯之后，英利就開(kāi)始了重虧之旅。南非世界杯后的三年，這家世界最大的光伏企業(yè)共計(jì)虧損額超過(guò)82億元。在市場(chǎng)普遍回暖的今年第一季度，英利繼續(xù)虧損，負(fù)債率仍持續(xù)高升至93.7%，而行業(yè)“老二”天合光能為67%。不僅如此，英利出貨量行業(yè)老大的地位動(dòng)搖，在今年第一季度被晶澳替代。

在無(wú)錫尚德轟然倒地之后，英利坐上了世界光伏行業(yè)的頭把交椅。但這家公司的掌門(mén)人苗連生很快發(fā)現(xiàn)，他面對(duì)的是一個(gè)危機(jī)四伏的叵測(cè)前途。理想與現(xiàn)實(shí)的差距，不僅表現(xiàn)在對(duì)于世界杯的贊助上，更為重要的是，英利近年來(lái)奉行的逆勢(shì)擴(kuò)張、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)一體化的邏輯，也與其期望值存在相當(dāng)巨大的差距。

“英利新能源是美股同行中，資產(chǎn)狀況最差的公司，凈資產(chǎn)持續(xù)減少，完全靠拼規(guī)模，不注重盈利，去年曾想增發(fā)融資沒(méi)成功，也與其自身財(cái)報(bào)有關(guān)。”一位長(zhǎng)期跟蹤光伏行業(yè)的證券分析師告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

對(duì)于希望成為“光伏行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的苗連生來(lái)說(shuō)，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

債務(wù)高昂

“短債壓頂是英利面臨的最大的困局，”另一家知名券商的首席分析師也向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，“在去年三季度英利股價(jià)高位時(shí)，曾想過(guò)做增發(fā)還債，當(dāng)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手晶澳、晶科、阿特斯都相繼進(jìn)行增發(fā)，于是，英利也展開(kāi)了和德意志銀行的接觸”。“但這個(gè)計(jì)劃并沒(méi)有執(zhí)行”，這位分析師表示，一方面是苗連生擔(dān)心實(shí)施增發(fā)后，會(huì)稀釋自己在上市公司的股份，另一方面是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況不佳。

緊接著，糟糕的財(cái)務(wù)狀況影響了英利的對(duì)外投資。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獲悉，自去年起，英利開(kāi)始籌劃在新興市場(chǎng)泰國(guó)設(shè)立組件廠和電池廠，已經(jīng)考察了很久，在當(dāng)?shù)剡x擇的工業(yè)園，離泰國(guó)第一大港口只有27公里路程，海上運(yùn)輸非常方便。

然而，知情人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“在今年3月份，英利由于資金問(wèn)題，暫停了在泰國(guó)500MW工廠的建設(shè)，所購(gòu)買(mǎi)工廠建設(shè)用地的3900萬(wàn)人民幣的資金也沒(méi)有完全到位”。

國(guó)金證券在一份研究報(bào)告中指出，“未能實(shí)施的股權(quán)融資，使英利財(cái)務(wù)狀況在第四季度進(jìn)一步惡化”。

資金狀況越發(fā)窘困的英利在一個(gè)月（4月中旬）后，宣布在股價(jià)低位時(shí)增發(fā)2500萬(wàn)股ADS股份，此時(shí)，其增發(fā)價(jià)格僅為去年三季度高位時(shí)的一半。

融資的消息發(fā)布后，當(dāng)月英利股價(jià)再度重創(chuàng)，全月繼續(xù)下跌21.38%。“增發(fā)定價(jià)僅3.5美金，這樣的低價(jià)增發(fā)融資，其實(shí)說(shuō)明公司其他融資渠道并不通暢，借貸明顯艱難。并且，公司還有信托借款，借款利率高達(dá)9.7%，導(dǎo)致融資成本大增，再度說(shuō)明現(xiàn)在融資困難。通過(guò)這次增發(fā)，苗連生的持股比例從33.3%下跌到28.8%。”一位投資人表示，這些是造成投資人恐慌，股價(jià)下跌原因。

對(duì)此，英利綠色能源總裁特別助理、公關(guān)總監(jiān)梁田對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)承認(rèn)，“確實(shí)股價(jià)高的時(shí)候增發(fā)，可以少稀釋股份，主要因?yàn)槿ツ耆径葧r(shí)增發(fā)的條件并不成熟，財(cái)報(bào)不理想也是條件不成熟的重要原因”。畢竟，股價(jià)低是順利增發(fā)的有利條件。

而對(duì)于泰國(guó)工廠的投資遇阻消息，英利負(fù)責(zé)宣傳的王志新并未予以否認(rèn)，他對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示“上市公司詳情不便透露”，而梁田則回應(yīng)稱(chēng)，“確實(shí)暫時(shí)不做投資打算”。

截至2013年底的財(cái)報(bào)顯示，英利公司負(fù)債率已經(jīng)攀至行業(yè)榜首，高達(dá)92.2%，規(guī)模為行業(yè)第二的天合光能（TSL）負(fù)債率則為68.1%。同年，英利凈虧損為3.2億美元，這已經(jīng)是公司連續(xù)三年的重虧，三年合計(jì)虧損額超過(guò)82億元人民幣。

“如此高的負(fù)債率，并且正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)長(zhǎng)期虧損嚴(yán)重，不僅帶來(lái)融資的困難，公司也很容易受到來(lái)自銀行和供應(yīng)商的擠兌。”一家在美國(guó)上市公司的CFO告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

在此之前，行業(yè)大佬無(wú)錫尚德的破產(chǎn)，正是因?yàn)?.7億美金可轉(zhuǎn)債無(wú)法歸還，遭到銀行和供應(yīng)商的起訴。

其資金鏈緊繃狀態(tài)和償債能力由此可見(jiàn)一斑——截至去年底，英利的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為4.6億美元，而短期借款11.94億美元，長(zhǎng)期借款6.8億美元，其長(zhǎng)短債均為行業(yè)榜首。

公司全年的應(yīng)收賬款在7.7億美元，應(yīng)付賬款則在9.1億美元。毫無(wú)疑問(wèn)，英利公司的資金鏈非常緊張，而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。