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光伏板塊9大概念股投資價值解析
日期：2013-10-24   [復制鏈接]
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　　亞瑪頓:需求仍顯低迷,下半年雙玻盈利有望提升

　　類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：錢正昊,王絲語 日期：2013-08-29

　　2013年二季度單季業(yè)績同比增長66%,業(yè)績低于預期。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元,同比下滑26%;歸屬于母公司凈利潤2283萬元,每股攤薄收益0.14元,同比下滑67%,低于之前上半年EPS0.18元的預期。二季度單季收入、凈利潤分別為1.63億元、1423萬元,對應EPS 為0.09元,同比分別增長58%、66%,13年上半年綜合毛利率為13.7%,同比下滑14.8%。

　　低毛利產(chǎn)品占比提升導致毛利降低,銷售費用提升拉低業(yè)績。13年上半年業(yè)績低于預期,我們認為主要原因有兩點:①由于受到美國及歐洲“雙反”影響,光伏市場行情持續(xù)低迷,光伏組件價格跌幅明顯,同時公司高毛利鍍膜加工產(chǎn)品收入占比急速下滑,同比下滑幅度約40%導致低毛利的自產(chǎn)鍍膜玻璃占比提升,拉低了毛利率;②同時,由于公司職工薪酬的增長(主要是由于公司雙玻組件的渠道展開以及前期投入的人員費用的提升)導致了在銷售收入同比細化26%的同時,薪酬同比提升了52%,拉低了業(yè)績的增速。

　　預計下半年業(yè)績環(huán)比略有改善,雙玻組件的投放仍是主要看點。上半年由于歐洲補貼下調(diào),雙反立案在即,下游需求疲軟,我們認為光伏行業(yè)短期難見趨勢性反轉(zhuǎn),預計公司鍍膜玻璃以及加工業(yè)務仍將承壓?？紤]到上半年公司雙玻組件訂單由于價格相對較低導致盈利能力相對較弱,而未來出口高價組件銷售或?qū)⒅饾u放量,預計盈利將逐步上行,或?qū)橄掳肽陿I(yè)績提供一定增長。

　　下調(diào)2013-2015年盈利預測至0.27/0.51/0.61元(原為0.35/0.66元),維持“增持”評級。考慮到未來整體需求仍將在一段時間內(nèi)保持相對低迷,光伏輔料價格仍將處于相對緩慢的下滑通道,并且公司低毛利自產(chǎn)鍍膜玻璃仍將在銷售中保持較高比例,我們下調(diào)全年自產(chǎn)鍍膜玻璃價格由29元/平至24元/平,同時下調(diào)2013-2015年盈利預測至0.27/0.51/0.61元,維持“增持”評級。

　　
 
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