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盡管在業(yè)務(wù)模式、治理結(jié)構(gòu)等方面?zhèn)涫軤?zhēng)議，中民投仍被視為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的又一次大膽嘗試

8月的上海，清涼溫潤(rùn)，黃浦江畔霧靄低沉，這是自2000年以來(lái)，上海最涼爽的夏天。

8月21日，在外灘中山路100號(hào)金外灘國(guó)際廣場(chǎng)，中國(guó)民生投資股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中民投”)揭牌開(kāi)業(yè)，備受矚目的中民投揭開(kāi)了神秘的面紗。

中民投從醞釀到成立，用時(shí)不足一年，組建過(guò)程之迅速，出乎各方預(yù)料。這家背靠全國(guó)工商聯(lián)，掛名“國(guó)字號(hào)”的大型民營(yíng)投資集團(tuán)，與18年前應(yīng)運(yùn)而生的“同門(mén)師兄”中國(guó)民生銀行
的組建情形頗為相似。

1996年，在時(shí)任全國(guó)工商聯(lián)主席經(jīng)叔平的力推下，中國(guó)首家由多位民營(yíng)企業(yè)家投資的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行誕生。如今，59家民營(yíng)企業(yè)共同發(fā)起成立中民投。雖然從籌備開(kāi)始就備受爭(zhēng)議，中民投仍被各方視為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的又一次大膽嘗試。

自誕生之日起，中民投便鐫刻著民營(yíng)資本的烙印，攜帶者產(chǎn)融資本的逐利基因。未來(lái)它有望撬動(dòng)數(shù)以萬(wàn)億級(jí)的金融資源，為民營(yíng)企業(yè)開(kāi)啟資本市場(chǎng)各類(lèi)金融產(chǎn)品和融資渠道。

中民投將采用集團(tuán)公司和若干家標(biāo)準(zhǔn)化子公司的兩級(jí)管理模式，子公司作為投資運(yùn)作的基礎(chǔ)平臺(tái)，將從產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的整合并購(gòu)入手，試圖通過(guò)五年至七年的發(fā)展，構(gòu)建一個(gè)橫跨實(shí)業(yè)和金融的產(chǎn)融平臺(tái)。這一大膽構(gòu)想，亦引起業(yè)界爭(zhēng)議不斷。

與其他產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)最大的不同在于，中民投將整合和利用金融資源和產(chǎn)品，通過(guò)重塑企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，來(lái)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合。

中民投計(jì)劃成立九家標(biāo)準(zhǔn)化的子公司。其中，中民新能源為運(yùn)作平臺(tái)，推進(jìn)國(guó)內(nèi)光伏電站的投資和整合，消化過(guò)剩的光伏制造產(chǎn)能，相關(guān)投資收購(gòu)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。鋼鐵行業(yè)計(jì)劃成立中民礦業(yè)物流，并組建民營(yíng)鋼鐵聯(lián)盟，推進(jìn)民營(yíng)鋼企之間的整合并購(gòu)等等。

中民投開(kāi)業(yè)前夕，中民投董事長(zhǎng)董文標(biāo)兩度接受采訪(fǎng)，談話(huà)間毫不掩飾自己的雄心壯志。

但對(duì)于中民投選擇過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能整合的做法，業(yè)界頗多質(zhì)疑。其整合成功的關(guān)鍵在于如何找到盈利的結(jié)合點(diǎn)。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)李新創(chuàng)認(rèn)為，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合需要跨過(guò)四道難關(guān)：史上最為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、龐大的資金需求、高端人才技術(shù)團(tuán)隊(duì)以及復(fù)雜的地方政府和企業(yè)家利益，整合遠(yuǎn)比想象的難得多。

在董文標(biāo)眼里，起步之初的中民投形似摩根。在20世紀(jì)初期極具商業(yè)冒險(xiǎn)和投機(jī)精神的年代，摩根家族締造了美國(guó)金融、產(chǎn)業(yè)神話(huà)。如今的中民投，能否書(shū)寫(xiě)摩根的傳奇？

經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行與駕馭產(chǎn)融集團(tuán)有著本質(zhì)的不同，以董文標(biāo)、李懷珍為核心的高管層能否借此實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)身？

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，GE(通用電器集團(tuán))被視為產(chǎn)融結(jié)合成功經(jīng)典范例。反觀(guān)國(guó)內(nèi)，產(chǎn)業(yè)、金融幾經(jīng)分合，有中信集團(tuán)的正面樣本，也不乏“德隆系”的負(fù)面典型，2008年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本向金融業(yè)滲透顯著提速，新一輪產(chǎn)融結(jié)合呈現(xiàn)升溫之勢(shì)。

產(chǎn)融結(jié)合是一把“雙刃劍”，它突出表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)、金融組織的相互投資。國(guó)務(wù)院研究發(fā)展中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松[微博]曾在《財(cái)經(jīng)》撰文稱(chēng)，中國(guó)整個(gè)金融體系依然處于市場(chǎng)化的過(guò)程之中，大型企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合一定要合法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不能因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，而違反金融監(jiān)管的要求，更不能通過(guò)非法的關(guān)聯(lián)交易為股東謀取利益。

500億產(chǎn)融資本

8月21日上午，金外灘國(guó)際廣場(chǎng)23層中民投總部會(huì)客廳，各路來(lái)賓相談甚歡，董文標(biāo)興致勃勃地指著墻上剛剛沖洗懸掛的相框說(shuō)，“這是五天前中民投濟(jì)州島會(huì)議的全家福”。照片中，董文標(biāo)前排劇中就座，三排近50名公司中高層人員逐一排開(kāi)，右臂豎立，拳頭緊握，面帶微笑，精氣神十足。

現(xiàn)場(chǎng)一位佩戴黑色墨鏡，身著紅色T恤、白色長(zhǎng)褲，裝扮簡(jiǎn)約時(shí)尚的標(biāo)志性人物——史玉柱[微博]正在會(huì)客廳另一角與人細(xì)聲交談，就在今年4月的一個(gè)傍晚，他的一則微博，揭開(kāi)了中民投的籌備內(nèi)幕。

4月17日，中民投在北京召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，公司正式成立，全稱(chēng)中國(guó)民生投資股份有限公司，5月9日在上海完成工商注冊(cè)，注冊(cè)資本金500億元，由全國(guó)工商聯(lián)牽頭，59家國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)共同發(fā)起成立，注冊(cè)資本實(shí)際到位約350億元。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，中民投應(yīng)運(yùn)而生，立即引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。從醞釀到最終成立，中民投背后的確有著非同尋常的故事。

2012年11月“十八大”之后，全國(guó)工商聯(lián)也完成換屆，新一輪經(jīng)濟(jì)、政治改革大幕隨之開(kāi)啟，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展再次迎來(lái)歷史性的機(jī)遇，全國(guó)工商聯(lián)部分企業(yè)家副主席提議仿照當(dāng)年成立民生銀行，成立一家民營(yíng)投資公司，當(dāng)年8月，提議進(jìn)入研究和討論層面。

至今年3月全國(guó)“兩會(huì)”，公司進(jìn)入籌備成立階段，全國(guó)工商聯(lián)專(zhuān)門(mén)向國(guó)務(wù)院分管副總理和李克強(qiáng)總理分別匯報(bào)籌備進(jìn)展。據(jù)悉，國(guó)務(wù)院層面認(rèn)為其有利于引領(lǐng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，便特事特辦，特批了“國(guó)字頭”稱(chēng)號(hào)。

籌備初期，公司曾經(jīng)考慮命名為中國(guó)民營(yíng)投資股份有限公司，后因“民營(yíng)”一詞過(guò)于中國(guó)特色，且英文翻譯不準(zhǔn)確，隨后放棄。董文標(biāo)戲言，民生銀行是全國(guó)工商聯(lián)的長(zhǎng)子，已經(jīng)20歲成人，中民投是工商聯(lián)的“小兒子”，對(duì)于孩子，應(yīng)該更寬容一些。

回溯至1993年，時(shí)任全國(guó)工商聯(lián)主席經(jīng)叔平數(shù)次向國(guó)務(wù)院打報(bào)告，多番努力后，國(guó)內(nèi)第一家民營(yíng)股份制商業(yè)銀行于1996年成立。

董文標(biāo)回憶，當(dāng)時(shí)民營(yíng)資本非常脆弱，民生銀行注冊(cè)資本金從設(shè)想的50億元，一降再降，連15億元都未能募集到位，最終定格在13.8億元。

18年后，中民投500億元注冊(cè)資本的募集僅用時(shí)一個(gè)多月，民營(yíng)企業(yè)家參與熱情空前。今年7月，董文標(biāo)等企業(yè)家陪同高層外訪(fǎng)中亞，部分中西部的民營(yíng)企業(yè)家仍尋求參股的可能。兩個(gè)不同的歷史時(shí)點(diǎn)，兩家性質(zhì)迥異的機(jī)構(gòu)，恰恰是中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)30年改革發(fā)展的縮影。

中民投公司股權(quán)結(jié)構(gòu)最顯著的特征是持股分散，并引入公司高管股權(quán)激勵(lì)制度，其好處和隱患均十分明顯。

中民投由59家股東發(fā)起設(shè)立，每家均平持股不足2%，其中不乏蘇寧電器、億達(dá)控股、泛海建設(shè)、巨人集團(tuán)、紅豆股份、宗申集團(tuán)等國(guó)內(nèi)知名的民營(yíng)企業(yè)。

中民投制定的規(guī)模龐大、力度空前的管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，是企業(yè)家個(gè)人財(cái)富增值的新渠道。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，一家公司通常會(huì)將15%－20%的股份作為員工持股計(jì)劃。中民投董事會(huì)接受了董文標(biāo)的提議，將管理層持股數(shù)量縮減到總股本的8%。

據(jù)悉，全國(guó)工商聯(lián)也贊成這一高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，按照股權(quán)激勵(lì)方案，未來(lái)中民投將有超過(guò)20%的員工享有股權(quán)激勵(lì)，涵蓋公司高管以及部門(mén)正職、副職。

在實(shí)施過(guò)程中，中民投采取了比較巧妙的制度安排。享受股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司中高層并不需要拿出現(xiàn)金，而是由民生加銀發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃，以該筆資金出資成立有限合伙投資管理公司，代為持有股份，當(dāng)公司在年底分紅時(shí)，享受股權(quán)激勵(lì)員工的分紅資金用于償還前述資管計(jì)劃的本金和利息，待若干年償還完畢后，便可轉(zhuǎn)為對(duì)公司的股權(quán)。

隨著公司揭牌，中民投高管團(tuán)隊(duì)也最終落定，董文標(biāo)出任董事局主席，原民生銀行監(jiān)事會(huì)副主席李懷珍出任總裁，億達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)孫蔭環(huán)、泛海建設(shè)董事長(zhǎng)盧志強(qiáng)、巨人網(wǎng)絡(luò)[微博]史玉柱、韓亞金融集團(tuán)副社長(zhǎng)李銀珩分別出任董事局副主席。

押注過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)

8月16日，中民投掛牌前夕，公司第一屆董事局辦公會(huì)第三次會(huì)議在韓國(guó)濟(jì)州島舉行，明確了中民投產(chǎn)融控股集團(tuán)的整體戰(zhàn)略，公司管理架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式浮出水面。

中民投總裁李懷珍介紹，中民投選擇了構(gòu)建強(qiáng)有力的總公司、專(zhuān)業(yè)化的子公司的組織模式。組建過(guò)程中，籌備組曾研究了國(guó)內(nèi)外集團(tuán)控股公司的各類(lèi)模式，包括日本商社、JP摩根和國(guó)內(nèi)一些著名公司等。

據(jù)悉，中民投總公司以做精為主線(xiàn)，重點(diǎn)是戰(zhàn)略管控、整體把握，人數(shù)會(huì)比較少，但是管控會(huì)較為有力；業(yè)務(wù)都放在子公司，通過(guò)整體戰(zhàn)略的把控，子公司充分體現(xiàn)總公司的戰(zhàn)略，發(fā)揮獨(dú)立市場(chǎng)主體的作用。

這種雙層的公司管理架構(gòu)，其成敗的關(guān)鍵在于總公司和子公司要構(gòu)建科學(xué)、有效的管控體系和風(fēng)險(xiǎn)隔離。李懷珍坦言：“管得太死不行，太松也不行，要靠文化、現(xiàn)代企業(yè)制度來(lái)管控。”

中民投計(jì)劃設(shè)立九大標(biāo)準(zhǔn)化的子公司，分別是中民新能源、中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流、中民嘉業(yè)、中民物業(yè)、中民國(guó)際通航、中民國(guó)際、中民資本、中民歐洲資本。第一家批五到六家子公司相繼成立，中民國(guó)際通航和中民新能源的相關(guān)業(yè)務(wù)，已率先啟動(dòng)。

選擇過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)整合，是中民投業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，未來(lái)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)板塊和金融板塊相互依托、國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)有效互動(dòng)。產(chǎn)業(yè)投資作為財(cái)務(wù)投資，金融投資為戰(zhàn)略投資，經(jīng)過(guò)5年－7年的發(fā)展，形成產(chǎn)融結(jié)合的金控集團(tuán)。

縱觀(guān)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體格局，中國(guó)目前正面臨最為嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型重任。部分行業(yè)供過(guò)于求的矛盾極為突出，傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過(guò)剩。近日，工信部發(fā)布了第二批2014年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能和過(guò)剩產(chǎn)能的名單，這進(jìn)一步凸顯了化解過(guò)剩產(chǎn)能的決心。

以鋼鐵行業(yè)為例，截至2014年上半年，全行業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)季度虧損，產(chǎn)能利用率不足80%。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)李新創(chuàng)斷言，這是中國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨改革開(kāi)放以來(lái)最艱難的時(shí)期。

在外界看來(lái)，中民投另辟蹊徑，選擇產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)為切入點(diǎn)，可能最終吃力不討好，不但掙不了錢(qián)，反而自己栽進(jìn)去。對(duì)此，董文標(biāo)不以為然：“這是富礦，也是一個(gè)窗口期，很多人還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)他的價(jià)值。”

根據(jù)設(shè)想，中民投將通過(guò)設(shè)立中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流兩個(gè)平臺(tái)，打造民營(yíng)鋼鐵行業(yè)的聯(lián)合體，聯(lián)合十幾家民營(yíng)鋼鐵企業(yè)成立中民礦業(yè)物流集團(tuán)，降低鐵礦石成本，改善鋼鐵企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)流動(dòng)性水平，以此整合民營(yíng)鋼鐵行業(yè)。

中國(guó)鋼鐵行業(yè)民營(yíng)企業(yè)占據(jù)半壁江山，相比國(guó)有鋼鐵企業(yè)，民企在技術(shù)、環(huán)保、規(guī)模等層面都較為落后。李新創(chuàng)認(rèn)為，中國(guó)鋼行業(yè)經(jīng)歷數(shù)量的粗放擴(kuò)張后，現(xiàn)在到質(zhì)量提升的關(guān)鍵時(shí)期，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合，需要對(duì)行業(yè)特殊性有充分的認(rèn)識(shí)和了解，若想成功，需要跨過(guò)四道難關(guān)。

四道難關(guān)，道道致命。以環(huán)保達(dá)標(biāo)來(lái)說(shuō)，明年1月1日，新環(huán)保法將開(kāi)始實(shí)施，其標(biāo)準(zhǔn)之高、懲罰之格均屬史無(wú)前例，目前民營(yíng)鋼鐵保護(hù)投入標(biāo)準(zhǔn)，與新要求相去甚遠(yuǎn)，增加投資，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損再度放大。再如鋼鐵行業(yè)所牽涉各種利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，涉及地方稅收、就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定等敏感環(huán)節(jié)，整合并購(gòu)?fù)虼藷o(wú)果而終。

據(jù)了解，中民投籌備期間，曾極力邀復(fù)星集團(tuán)入股，尤其在鋼鐵行業(yè)整合領(lǐng)域，對(duì)方曾進(jìn)行過(guò)深入探討，但復(fù)星最終選擇放棄，放棄的原因是不看好中民投過(guò)剩產(chǎn)業(yè)整合的總體思路。

產(chǎn)業(yè)整合是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繞不開(kāi)的難題，但如何平衡各方利益，尋找最優(yōu)路徑，亦并非易事。

一位長(zhǎng)期參與鋼鐵行業(yè)政策制定和設(shè)計(jì)的人士表示，鋼鐵行業(yè)的整合強(qiáng)調(diào)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，至少也應(yīng)該是強(qiáng)弱聯(lián)合，但是中民投提出的思路是弱弱聯(lián)合，那更沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。他反問(wèn)道：管理弱、人才弱、技術(shù)弱、環(huán)保常年不達(dá)標(biāo)、經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，弱弱聯(lián)合如何提升競(jìng)爭(zhēng)力？

對(duì)上述中民投鋼鐵行業(yè)整合的宏大設(shè)想，董文標(biāo)則表示：“我非常有信心。”