一、光伏逆變器:
逆變器源于“出口加速+存量更替+儲能增量”邏輯,需求比行業(yè)快,有3點變化:
1、海外需求有復蘇:
(1)、此前,國外疫情,裝機出貨下降,現(xiàn)在需求有復蘇。
(2)、一季度逆變器出口10億元,同比增70%。
(3)、一季度電池出口56億美元,同比增38%。
2、國內(nèi)裝機:戶用市場補貼今年預計3億元,對應規(guī)模10GW。所以估計戶用裝機15-20GW。
3、儲能需求增加:1)歐洲,2020年裝機1.8GWh,同比增55%;2)美國,2020年裝機3.5GWh,同比增210%;3)中國,以發(fā)布年報的錦浪和固德威為例,2021年1季度錦浪儲能逆變器收入0.36億元,與去年全年相當;2020年固德威儲能逆變器收入1.6億元,同比增50%,2021年預計翻倍。
4、因此機構重點看好逆變器環(huán)節(jié),關注龍頭陽光電源、錦浪科技、固德威,預計2021年利潤27.3、5.7、4.6億元,對應PE分別為42、41、42倍。
二、逆變器與組件出口跟蹤
21年4月組件出口金額同增23.4%逆變器出口金額同增51%。
逆變器出口:2021年1-4月逆變器出口金額13.69億美元,同增64.2%;單4月逆變器出口金額3.72億美元,同增50%,環(huán)比增長21%。
組件出口:2021年1-4月組件出口金額68.673億美元,同增36.65%:單4月組件出口金額18.173億美元同增23.4%,環(huán)比降低7.6%。
出口數(shù)據(jù)同比均大增,印證海外需求向好,逆變器出口增速顯著快于組件,國內(nèi)龍頭加速出海邏輯持續(xù)驗證。
看好逆變器環(huán)節(jié)龍頭陽光電源、錦浪科技、固德威,在出口替代的大趨勢下將繼續(xù)提升份額,且在光伏環(huán)節(jié)中受硅料暴漲影響最小當前時點陽光、錦浪、固德威三家公司市值分別對應21年估值為44倍、54倍、51倍,22年32倍、35倍、32倍,高景氣高增長,繼續(xù)看好。
春節(jié)后硅料暴漲組件成本上升產(chǎn)業(yè)鏈博在明顯,組件廠3、4月普遍減產(chǎn)30%,玻璃大降緩解成本壓力,5月排產(chǎn)邊際改善,下半年旺季,全球全年預測160-180GW,同增30%,未來5-10年年均增長20%,組件環(huán)節(jié)看好龍頭隆基與天合。
今年不像去年在拐點行業(yè),隨便買就賺。1是流動性減弱,2是行業(yè)預期分化。所以要找預期差的機會。
新能源車看好六氟的機會比如天賜材料,下半年會更好,電解液新型鋰鹽材料之雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)將成為電解液環(huán)節(jié)新的制高點。
光伏,今年部分環(huán)節(jié)向下拐點,如玻璃、膠膜。
謹慎硅料漲價的上下游博弈,可能三四季度出現(xiàn)拐點,對股價預期要比行業(yè)利潤的影響要大,未來硅料降價或橫盤,所以已暫不關注通威。
三、逆變器市占率展望總結
國內(nèi)企業(yè)憑成本優(yōu)勢與快速迭代正加速海外市場替代,2020年國內(nèi)企業(yè)在海外市占率接近50%,預計后續(xù)最少有20pct的提升空間,堅定看好龍頭。
隨IGBT功率密度提升,組串式逆變器功率擴大后其性價比已可與集中式逆變器競爭,后續(xù)將繼續(xù)進行組串替代。
陽光電源:光伏逆變器方公司市占率有望從20年的27%(超預期)提升至35%。儲能方面,公司21Q1出貨365MWh,接近20年全年出貨的一半,后續(xù)市占率有望從20年的7%提高至15-20%。
錦浪科技:公司對全球市場的長期布局正迎收獲,出口金額占比國內(nèi)前三,向地面電站用逆變器的拓展也初見成效,未來市占率有望從2020年的7%(超預期)提高至20%。在數(shù)年的產(chǎn)品研發(fā)與渠道積累后,21Q1公司儲能逆變器出貨達20年全年水平,后續(xù)發(fā)展?jié)摿^大。
固德威:公司有望憑產(chǎn)品優(yōu)勢及上市后的渠道擴張將并網(wǎng)逆變器市占率從20年的4%提高至15%。19年公司戶用儲能市占率15%,后續(xù)有望通過轉型儲能系統(tǒng)提供商來提高發(fā)展天花板。
四、2021年4月發(fā)布《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見(征求意見稿)》
總結邏輯:
1、目標2025年裝機規(guī)模30GW以上,在碳達峰、碳中和中發(fā)揮顯著作用。
2、核心提升經(jīng)濟性電,所以電網(wǎng)可能大超預期。
3、新型電力系統(tǒng)技術主要卡在電網(wǎng)端,也就是儲能問題。
4、預計2025年儲能市場1500億規(guī)模
5、儲能成本構成,電池、逆變器最大,占成本60%、20%。電池環(huán)節(jié):寧德時代、天賜材料。逆變器環(huán)節(jié):陽光電源、固德威、錦浪科技。
五、回溯美國8名議員提出“禁止中國太陽能法案”,其原因:
(1)美國的光伏制造業(yè)成本奇高,有效產(chǎn)能不足1GW。
(2)中國光伏硅片的全球份額已經(jīng)接近100%。
(3)全球硅料產(chǎn)能的50%左右在新疆。
原標題:光伏邏輯第5篇—補充產(chǎn)業(yè)下游逆變器及儲能基本面