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派能科技

本期內(nèi)容提要:

戶儲(chǔ)行業(yè)領(lǐng)先者，產(chǎn)品質(zhì)量奠定優(yōu)勢(shì)地位。公司是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入儲(chǔ)能行業(yè)的廠商之一，專注海外戶儲(chǔ)市場(chǎng)，2019年戶儲(chǔ)產(chǎn)品出貨量占全球出貨總量12.2%。公司成功把握未來(lái)主流技術(shù)方向，10年深耕磷酸鐵鋰電芯技術(shù)路線，打造垂直產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品安全性、經(jīng)濟(jì)性均居于國(guó)際前列。公司立足國(guó)際，充分受益可再生能源發(fā)展帶來(lái)的儲(chǔ)能市場(chǎng)紅利，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.2億元，同比增長(zhǎng)36.62%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)89.81%。歸母凈利潤(rùn)2018-2020年增速分別為202.27%/220.00%/90.61%，并于20年達(dá)到2.74億元。

政策推動(dòng)“碳中和”變革，儲(chǔ)能綁定新能源致需求高增。由于可再生能源供電具有不穩(wěn)定，“新能源+儲(chǔ)能”方能替?zhèn)鹘y(tǒng)火電已成共識(shí)。隨著可再生能源占比不斷提升，輔以各國(guó)政策對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的扶持，儲(chǔ)能市場(chǎng)空間巨大：1.戶用儲(chǔ)能近年來(lái)一直保持著高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，需求主要集中在海外發(fā)達(dá)地區(qū)。到2024年，全球住宅儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2019年的63億美元增至175億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.88%；2.我國(guó)發(fā)電及輸配電側(cè)儲(chǔ)能受益于各省市長(zhǎng)期新能源消納目標(biāo)及定量?jī)?chǔ)能配套政策，發(fā)電及輸配電側(cè)儲(chǔ)能未來(lái)5年需求約44.87GWh；3.公司背靠中興，以通信備電起家，中興通訊作為全球5G先鋒，5G基站的激增將強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入。

技術(shù)筑基，渠道+品牌深化壁壘。公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)人員連年增加，已掌握全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，并有儲(chǔ)能變流器及移動(dòng)能源網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目在研。公司是行業(yè)內(nèi)擁有最全資質(zhì)認(rèn)證的儲(chǔ)能廠商之一，具有較高的市場(chǎng)知名度，與多家海外集成商巨頭建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括歐洲第一大儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商SonnenGmbH、英國(guó)最大光伏產(chǎn)品提供商SegenLtd等，且均為其核心供應(yīng)商。通信備電領(lǐng)域背靠中興通訊，與其深度綁定，銷路無(wú)憂。

盈利預(yù)測(cè)和估值。在可再生能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，“新能源+儲(chǔ)能”不斷深化結(jié)合的背景下，公司作為儲(chǔ)能行業(yè)的領(lǐng)先者，深度綁定國(guó)際儲(chǔ)能系統(tǒng)集成巨頭，受益于下游需求向好，銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.20、34.08和51.42億元，同比增長(zhǎng)107.1%、46.9%和50.9%，歸母凈利5.97、8.48和12.37億元，同比增長(zhǎng)117.4%、42.2%和45.8%。公司2021-2023年平均PE為61.8、43.4和29.8倍，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。 

原標(biāo)題：公司深度報(bào)告：儲(chǔ)能步入快車道，戶儲(chǔ)龍頭深化優(yōu)勢(shì)