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漢能股價(jià)在25分鐘左右暴跌47%，引發(fā)市場(chǎng)熱議。各種猜測(cè)四起。我們無(wú)意于各種猜測(cè)，僅僅從數(shù)據(jù)角度看看發(fā)生了什么。這份筆記只是我們內(nèi)部總結(jié)，提出的一些看法也是我們內(nèi)部討論的議題，并無(wú)正誤之分，更無(wú)與人討論之意。

1、陰謀做空漢能?漢能：發(fā)生的和可能的

眾所周知，漢能是一家持股度非常集中的公司。根據(jù)不同的算法，李河君先生及其一致行動(dòng)人總共持有70%~80%的股份。因?yàn)闈h能5月15日進(jìn)行了股份回購(gòu)、同時(shí)，李及其關(guān)聯(lián)行動(dòng)人從4月份起一直增持漢能，我們的比例是基于最新數(shù)據(jù)的估算。有交易經(jīng)驗(yàn)的人知道，漢能不是好的做空標(biāo)的。

如果要做空漢能，公開(kāi)的高流動(dòng)性渠道只有兩種。一是融券做空，二是認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽權(quán)證。我們所在的經(jīng)紀(jì)商是全球最有影響力的經(jīng)紀(jì)商之一，在漢能股票上一直是NotShortable狀態(tài)(不提供融券)。查詢港交所的認(rèn)沽權(quán)證和牛熊證，同樣也沒(méi)有認(rèn)沽產(chǎn)品。所以，至少通過(guò)公開(kāi)渠道做空漢能獲益，基本是不可能。

當(dāng)然，是不是存在一個(gè)私下市場(chǎng)，即空頭私下融入大量漢能股票，然后賣(mài)空獲益?并不排除這種可能。但空頭需要承擔(dān)相當(dāng)?shù)姆珊褪袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，考慮到漢能自由流通股中大型投資機(jī)構(gòu)持股并不多，因此空頭融券的操作難度很大。另外，如果從今日總的成交額10億港幣來(lái)看，考慮風(fēng)險(xiǎn)和操作難度，即便存在這么一個(gè)空頭，獲益可能并不大。我們認(rèn)為空頭惡意做空漢能的概率在5%以內(nèi)。

當(dāng)然，還有些可以支持陰謀論的“事實(shí)”。比如，選擇在股東大會(huì)行動(dòng)，李按照日程今天上午會(huì)出席漢能清潔能源展示中心開(kāi)幕。我們認(rèn)為這也是巧合，后面的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)分析可以看到。


2、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)分析

通過(guò)分析今天漢能盤(pán)面1分鐘的交易數(shù)據(jù)，可以看到整個(gè)股價(jià)崩潰過(guò)程。數(shù)據(jù)來(lái)源：安信證券安翼金融終端。注意一下，該金融終端是實(shí)時(shí)港股行情，我們同時(shí)驗(yàn)證了同花順iFind金融終端、騰訊自選股、新浪港股行情等終端，發(fā)現(xiàn)上述行情數(shù)據(jù)有滯后現(xiàn)象。不過(guò)總的價(jià)格走勢(shì)運(yùn)動(dòng)類(lèi)同。這里我們使用安信證券的實(shí)時(shí)行情數(shù)據(jù)。

10：12：漢能成交金額1.24億。這一分鐘的開(kāi)盤(pán)價(jià)是6.93，收盤(pán)價(jià)是6.94，上漲。按照最簡(jiǎn)單的市場(chǎng)微結(jié)構(gòu)模型，主買(mǎi)和主賣(mài)的力量是均衡的。此時(shí)的價(jià)格距離漢能5月19日的收盤(pán)價(jià)7.37下跌了5.8%，而漢能在過(guò)去一年的平均日波動(dòng)是2.72%(截止5月15日)，標(biāo)準(zhǔn)差是3.18%，價(jià)格波動(dòng)在1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以內(nèi)，是合理的。

10：13：漢能成交金額225萬(wàn)。而此時(shí)，價(jià)格從開(kāi)盤(pán)的6.94下跌到最低4.5，收盤(pán)在4.6。這一分鐘，漢能股價(jià)下跌了33.72%，按照這一分鐘的平均價(jià)計(jì)算，這應(yīng)該是一筆40萬(wàn)股的市價(jià)賣(mài)盤(pán)，即優(yōu)先全部成交賣(mài)單而不在乎成交價(jià)格是多少。問(wèn)題來(lái)了，一筆225萬(wàn)的賣(mài)盤(pán)可以將市值超過(guò)2000億的漢能股票打掉30%多?這可能嗎?

10：14：漢能成交金額319萬(wàn)。價(jià)格迅速?gòu)?.96拉升到6.35，漲幅38%。

10：15：漢能成交金額226萬(wàn)。價(jià)格從6.35上漲5.2%到6.68。

10：16：漢能成交金額77萬(wàn)。價(jià)格從6.68下跌到6.66，跌幅0.3%。

10：17：成交163萬(wàn)，價(jià)格從6.66下跌到6.59，跌幅1.05%。

10：18：成交153萬(wàn)，價(jià)格從6.59下跌到6.48，跌幅1.67%。

10：19：成交430萬(wàn)，跌幅0.77%。

10：20：成交334萬(wàn)，跌幅6.84%。收盤(pán)在5.99。注意，此時(shí)跌破6元的心理整數(shù)關(guān)口。

10：21：成交7121萬(wàn)，跌幅11.85%，收盤(pán)在5.28.

10：22：成交2152萬(wàn)，漲幅0.19%

10：23：成交1314萬(wàn)，漲幅0.19%

10：24：成交1625萬(wàn)，跌幅1.13%

10：25：成交426萬(wàn)，跌幅0.95

10：26：成交345萬(wàn)，漲幅為零

10：27：成交193萬(wàn)，上漲0.39。此時(shí)收盤(pán)價(jià)5.21

10：28：成交1.27億，下跌4.41%，收盤(pán)在4.98，跌破5元的心理整數(shù)關(guān)口

10：29到10：34：價(jià)格在4.98到4.9震蕩

10：35到10：40：價(jià)格快速下跌20%，總成交金額約1億。